照片由Ehud Neuhaus 在Unsplash 上拍攝
在這樣的時刻，我對社區和過去幾週失去的財富感到同情。但是，我不會對附帶損害和震動加密貨幣借貸行業的事件感到驚訝。
兩年前，我發表了我閱讀量最大的文章——“加密貨幣借貸行業——一顆定時炸彈，而不是通往主流採用的捷徑。” 當時，我知道很多人會認為標題是聳人聽聞的典型例子，但我相信這篇文章有一定的道理。事後看來，確實如此——只是不像大多數人想要的那樣方便。
評測中的人開始爭辯說……
…“即使貸方不付款或質押品價格大幅下跌，平台被燒毀的風險也很小甚至沒有。”
…或者我不了解加密貨幣…
……或者該行業龐大的市值是一個可靠的基準（任何熟悉加密貨幣基礎的人都知道它是不可靠的）……
……甚至我認為貸款公司（有趣的是，Celsius 和BlockFi 是引用的例子）不了解風險管理……
關於最後一點——當然，我認為他們確實如此。自行業早期以來，我一直與一些領先的加密借貸服務提供商合作，我親眼目睹了這一點。然而，並非所有人都是平等的。
在我發表這篇文章後，Celsius 的CEO 在LinkedIn 上給了我一個關注——也許他喜歡這篇文章，或者它觸動了一些神經。
快進兩年，加密貨幣市場呈螺旋式下跌。
擁有超過110 億美元客戶資產的大型加密貨幣借貸平台之一，由於“極端市場條件”，已暫停所有提款並凍結了超過200 萬客戶的資金。
總部位於香港的Babel Finance 也是如此，而該行業的另一個重要參與者BlockFi 不得不被救助。
像這樣的案例就是為什麼SEC 官員將該行業描述為“沒有監管、沒有消費者保護和任何類型的信託基礎設施的瘟疫”。如果加密貨幣行業要蓬勃發展，就應該努力改變這些觀念。
1849 年，法國作家讓-巴蒂斯特·阿爾方斯·卡爾（Jean-Baptiste Alphonse Karr）寫道：“變化越多，它們就越保持不變。”
如今，人們試圖將加密貨幣行業描繪成比傳統金融系統更好、更精緻的東西。然而，到目前為止，它一直在犯同樣的錯誤。
正如人們想要的那樣，加密貨幣市場缺乏擁有最後貸款人的安全網。因此，破產總是指日可待。
事實是，危機源於不負責任，而不是市場條件的結果。事實上，目前的市場狀況並沒有什麼“極端”——加密貨幣寒冬每隔幾年左右就會出現一次。唯一的極端是無法承受它們。
總結是每個人都應該從字裡行間開始閱讀。加密的冬天將不可避免地在未來繼續存在，而度過它們的唯一方法就是腳踏實地。假裝市場在一夜之間成熟，只會進一步欺騙那些頭腦已經在雲端的人。
而且還有很多。過去幾年的牛市讓許多市場參與者，無論是散戶還是機構，都感到無敵，有時甚至憤世嫉俗。然而，正如約翰鄧普頓爵士所說，“市場因興奮而死亡。”
事實是，當市場上漲時，我們都是沃倫·巴菲特，但當市場開始下跌時……嗯，這就是混亂超越的時候。
貸款公司的客戶應該開始提出棘手的問題，而不是對延長的牛市過度欣喜若狂（無論如何，我們大部分時間都處於牛市中）。
熊市才剛剛開始，企業已經像蒼蠅一樣跌落。如果持續一兩年呢？
貸款公司到底在用你的錢做什麼？
它的資金有多少是流動的？
面對所謂的“極端市場事件”，它的應變計劃是什麼？
正如本傑明格雷厄姆在“智能投資者”中指出的那樣，智能投資者是“一個向Optimism者出售並從悲觀者那裡購買的現實主義者”。加密貨幣市場需要更多的現實主義者，而不是Optimism者。
就像所有其他受影響的公司一樣，希望Celsius能夠在最近的加密寒冬中倖存下來。
然而，問題不在於一家特定的公司是否能活下來。事實上，一種只在牛市中茁壯成長，但一旦牛市超越就會崩盤的商業模式，無論哪種方式都不值得費力，因為它不利於利基市場的聲譽。這不是對加密貨幣行業的挖礦——只是金融市場的自然演變。我們已經在傳統金融系統中看到了這一點，現在我們在數字金融系統中看到了這一點。那麼為什麼要視而不見呢？
更重要的是，公司和個人應該重新思考他們的運營模式和行為。
不管有些人可能會爭辯什麼，貸款公司只有一種方法可以確保在高度波動的加密市場環境中保持穩定，那就是超額質押。此外，為了有彈性地運行，平台應優先考慮自身的穩定性。採用的運營模式應該對客戶無情——在過度波動期間追加保證金，在需要時觸髮質押品清算。波動風險應該轉移給客戶，而不是服務提供商。否則，像我們現在看到的那樣的問題將變得系統化而不是特殊化。
另一方面，與平靜的市場時期相比，客戶必須始終將其LTV 保持在更健康和相對較低的水平。這樣，他們可以確保他們的資本在波動性突然飆升的情況下不會受到影響。
這個簡單的公式應該足以保持系統穩定，至少在紙面上是這樣。
實際上，貸款服務提供商應努力提高透明度並採用更先進的風險管理實踐，包括對資產的實時審計、可公開驗證的財務狀況數據、許可證、最新的安全基礎設施等。
當前的危機是因禍得福。這是一個健康的現實檢查——一個“適者生存”的場景，它將清除運營模式不穩定的公司的舞台。
無論受影響的企業能否生存，損害已經造成。目前的情況向客戶發出了一個令人擔憂的信號，即一旦加密貨幣開始暴跌（每隔幾年），他們的資金可能會面臨風險。在通貨膨脹飆升的世界中，投資者最不希望的是將他們的資金置於更大的風險之下。
在我看來，剩下的就是更嚴格的規定。與互聯網泡沫的後果類似，我們也可以預期行業將出現重大整合。這種整合將催生新的市場領導者——加密貨幣領域的亞馬遜。
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