Chainalysis：Decentralize 的DAO 其實沒那麼去中心化

當少數人控制了非常龐大的治理代幣，DAO 還能否為所有參與者的最佳集體利益決策是值得質疑的。

撰文：Chainalysis

編譯：Aididiao

去中心化自治組織（DAO）是Web3 時代的主要組織運行模式。基於互聯網和區塊鏈技術的DAO 為企業、項目和社區提供一種獨特的民主化管理結構，其中的任何成員都可以通過購買治理代幣進行決策投票，進而參與治理。

DAO 的工作方式概括起來：

1. DAO 創始人創建治理代幣；

2. 將治理代幣分發給用戶、支持者和其他利益相關者；

3. 每個治理代幣對應於一定數量的投票權，治理代幣可以在二級市場進行買賣。

雖然這個過程被認為是去中心化的一種方式，但數據表明DAO 所有權高度集中化。

治理代幣集中化程度

通過分析十個DAO 治理代幣的分佈，我們發現在幾個主要DAO 中，不到1% 的持有者擁有90% 的投票權。

DAO 中持有90% 治理代幣的用戶佔比

治理代幣高度集中分佈對DAO 治理影響非常大，如果只有一小部分前1% 的持有者發起投票，理論上他們的決策權將超過剩下的99%。小額投資者可能無法對提案過程做出有意義的貢獻。

高度集中對DAO 治理的影響

對於治理代幣持有者來說，有三個關鍵的治理步驟。投票很簡單，任何持有者都可以做到，但是創建提案和提案通過並非所有的持有者都可以做到。

根據這十個DAO 提案要求，可以發現：

1. 用戶必須持有代幣供應量的0.1% 到1% 才能創建提案。

2. 用戶必須持有代幣供應量的1% 到4% 才能讓提案獲得通過。

以此為標準，我們發現在這十個DAO 的持有者中，只有千分之一到萬分之一擁有足夠的代幣來創建提案。

DAO 中能夠創建提案的持有者數量和占比

如果太多的持有者可以創建提案，平均提案的質量可能會下降，並且DAO 可能會充斥著治理垃圾。但如果能創建提案的人太少，社區成員可能會質疑「去中心化治理」的真實性。

在涉及個人單獨創建提案時，萬分之一到三千分之一的持有者有足夠的代幣能夠完成是合理的。

過度集中的投票權可能導致決策過程與構建web3 的去中心化原則相矛盾。

例如，今年6 月，管理基於Solana 的借貸協議Solend 的DAO 面臨這樣一個問題：如果Sol 的價格進一步下跌，該協議的最大鯨魚用戶將面臨追加保證金，可能導致Solend 資不抵債，將有價值約2000 萬美元的Sol 代幣被拋售，進而導致資產價格暴跌，整個Solana 生態系統遭受重創。 DAO 呼籲發起投票以控制鯨魚用戶的賬戶，希望能夠通過OTC 交易，而非在公開市場清算其頭寸。

全部對話

該提案輕鬆獲得通過，超過110 萬張「Yes」票對3 萬張「NO」票。但是，其中超過100 萬張選票來自一個擁有大量治理代幣的用戶。如果沒有普通參與者的投票，該提案將因為參與率低於1% 而無法通過。

這一情況引發了加密貨幣社區的強烈反對，許多人質疑平台聲稱自己是去中心化的，但是卻為少數人的利益服務，違背用戶的意願來控制用戶的資金。雖然Solend DAO 後來再次投票否決了該提案，但是當少數持有人控制了非常龐大的治理代幣份額時，DAO 是否能夠為所有參與者的最佳集體利益行事將會引起質疑。

DAO 究竟是如何治理的？

不同的DAO，實際治理過程差別非常大，這裡用實際的案例來說明，我們從Uniswap 開始。

示例：Uniswap 治理

任何持有Uniswap 治理代幣UNI 的人都是該DAO 的成員。他們可以用自己的地址，或者將投票權委託給他人的地址，公開他們的建議或者提交自己的提案來參與治理。提案內容千差萬別，例如最近的提案，是否資助一項捐款計劃；是否整合一個新的區塊鍊及是否降低治理提案提交門檻等。

在提交適當的提案之前，必須通過前兩個階段：意願檢查和共識檢查。

1. 意願檢查明確社區是否有足夠的意願來改變現狀。期限為兩天，門檻是2.5 萬UNI 贊成票。

2. 共識檢查圍繞潛在提案建立正式討論。期限為五天，門檻是5 萬UNI 贊成票。

如果兩項檢查都通過，則可以對官方治理提案進行投票。然後，將會有一個為期7 天的審議期，在這期間，社區成員可以在治理論壇上討論該提案的優點。審議期結束後，如果至少有4000 萬票贊成票，反對票占少數，則該提案通過，並將在之後的兩天時間內確定頒布。

示例：Dream DAO 治理

並非所有的DAO 都跟Uniswap 一樣的治理過程，但大多數都是在類似的基礎之上運行的，比如Snapshot 的投票系統和Discord 聊天服務器。 Dream DAO 也不例外，儘管它的願景和治理過程是獨一無二的。

Dream DAO 是由501 (c)(3) 慈善機構Civics Unplugged 創建的，旨在為全球的Z 世代提供培訓、資金和社區，幫助Z 世代青年使用Web3 來改變過去的一些習慣和思維，從而適應未來。

SkywalkerZ 的持有者運營DAO 社區，SkywalkerZ NFT 既可以作為治理代幣，也可以向該計劃捐款的人提供籌款激勵。當捐贈者購買SkywalkerZ NFT，他們可以將投票權轉移給以後的Z 世代青年使用，Z 世代青年無需購買NFT 就可以在DAO 中獲得投票權。 NFT 的購買者可以申請加入DAO 並成為投票成員，或者可以將其留給他們贊助的Z 世代學生，無論哪種方式，NFT 都是屬於購買者的。

通過贈與NFT 投票權的方式，可以消除Z 世代參與DAO 治理過程的財務障礙，讓他們沉浸在Web3 中，並積極的使用區塊鏈技術。

DAO 在哪裡最常見且資金充足？

DAO 將成為web3 的重要組織運行模式，他們管理：

• DeFi 協議：Uniswap ($UNI) 和Sushi ($SUSHI) 等。

• 社交俱樂部：Friends With Benefits ($FWB) 和Bored Ape Yacht Club ($APE) 等。

• 資助機構：Gitcoin ($GTC) 和Seed Club ($CLUB) 等。

• 遊戲公會：Good Games Guild ($GGG) 和Yield Guild Games ($YGG) 等。

• NFT 生成器： Nouns（1 NFT = 1 票）。

• 風險投資基金：MetaCartel 和Orange DAO 等。

• 慈善機構：Big Green DAO 和DreamDAO 等（1 SkywalkerZ = 1 票）。

• 鏈遊：Decentraland ($MANA) 和Sandbox ($SAND) 等。

• 更多。

但就用戶量和資金規模而言，DeFi 類型的DAO 佔所有DAO 國庫價值的83%，佔所有DAO 數量的33%，具有巨大的領先優勢。

各種DAO 的資產佔比和數量佔比

專注於風險投資、基礎設施和NFT 的DAO 也有較大佔比，這表明DAO 對投資者、開發人員和藝術家都具有吸引力。但是他們的鏈上資產價值相對較小。

不同種類的DAO 界限是模糊的。遊戲DAO 通常與NFT 有關，風險投資基金DAO 通常為DeFi 提供資金，而基礎設施DAO 支持上述所有類別。

資金管理：DAO 持有哪些資產？

儘管DAO 的類型和規模各不相同，但大多數鏈上國庫都持有類似的加密貨幣。其中最常持有的加密貨幣是穩定幣USDC，在分析的197 個DAO 中，超過一半持有USDC 穩定幣。

DAO 最常持有的加密貨幣

DAO 國庫持有的穩定幣很少佔據國庫價值的大部分，平均只有23% 的資產是穩定幣。在我們研究的DAO 中，85% 的DAO 國庫只有單一資產組成。

國庫穩定幣佔比不同的DAO 數量分佈

鏈上國庫價值的波動性大致與比特幣一樣。假設DAO 當前持有的資產是他們過去一年的歷史投資組合，我們發現：

• 資產超過100 萬美元的DAO 平均年化波動率為82%，而比特幣為69%。

• 資產超過100 萬美元的DAO 在過去一年中的平均最大回撤幅度為51%，而比特幣的回撤幅度為72%。

DAO 國庫價值也與比特幣價格走勢密切相關。 38% 的鏈上DAO 國債與比特幣的相關性在0.5 到1.0 之間。

DAO 國庫與BTC 價格的相關性分佈圖

規模較小的DAO 資金管理最有趣的領域之一是併購(M&A)。併購允許DAO 進入其他相關領域，而無需再開發內部工具。隨著DAO 模型的成熟，DAO 併購將變得更加普遍。

到目前為止，DAO 能夠使用的金融工具和相關法律法規相當有限。例如可能由於其不確定的法律地位，很少有DAO 使用貸款或信貸。隨著DAO 模式的成熟，我們可能會看到更加標準化的法規、管理策略和實踐成果。

誰為DAO 做出了貢獻？

雖然我們沒有收集有關DAO 參與者的統計數據，但是我們可以通過鏈上數據了解有關DAO 貢獻者的一些信息。

代幣智能合約= 項目特定的ERC-20 或第1 層代幣合約

正如所料，DAO 參與者是加密貨幣服務的高級用戶。 DAO 國庫資金中只有17.9% 來自中心化服務，其餘82.1% 來自去中心化服務。這表明大多數DAO 貢獻者也使用了DeFi 平台來託管他們的加密貨幣。

DAO 的未來

隨著DAO 不斷發展，幫助DAO 成長和治理的專業化工具及團隊已經出現。 Superdao 簡化了DAO 的創建；Snapshot 簡化了治理；Coin Center 在國會上倡導發展DAO。我們期待著DAO 在未來可以完成什麼、將變成什麼以及它們將在多大程度上實現去中心化。