讀懂MEV2.0：用戶如何成為MEV受益者？

原文標題：《MEV2.0：MPSV 打破MEV 市場寡頭壟斷，使用戶被動收益》

原文作者：Ali Sheikh

原文編譯：Skypiea

自2017 年以來，最大可提取價值或「MEV」經歷了幾項重大創新。這些進步是圍繞著兩個參與者，礦工和MEV 搜索者。 MEV 領域最大的飛躍之一是Flashbots 的創建，旨在使這兩個參與者的MEV 民主化。然而，在MEV 存在的今天，仍然忽略了一個關鍵參與者：用戶。儘管今天以太坊的工作證明（「PoW」）共識機制已廣泛接受這一點，但權益證明（「PoS」）為重新定義MEV 以潛在地包括用戶打開了大門。當今的大多數MEV 解決方案都以礦工、MEV 搜索者甚至構建者為焦點。我們相信用戶也可以而且應該包含在這個組合中。

本文介紹了MPSV（MEV 利潤共享驗證器）的概念，這是一個新穎的概念，可以將用戶作為MEV 的受益者，最終將完成MEV 的全面民主化。通過完全民主化，我的意思是用戶可能最終能夠獲得一部分MEV 利潤，因為他們「選擇」了在哪裡質押（Staking）。然而，在我們進入MPSV 之前，我們首先需要了解：（1）當今的高級MEV 參與者，（2）MEV 的經濟市場結構，（3）一般的權益證明（PoS）系統和驗證者的角色，以及最後（4）一些博弈論。

MEV 參與者

最大可提取價值（MEV）仍然是加密市場中參與者可以提取利潤的領域之一，無論是牛市還是熊市。 MEV 是指通過對區塊內的交易進行重新排序、插入和審查來從用戶那裡提取價值。

MEV 在熊市和牛市中都可以盈利，因為交易策略的設計空間廣闊且相對未開發。鑑於當前的市場動態，激勵參與者繼續設計新的和創新的長尾策略以提取價值。根據Flashbots 的說法，在過去30 天裡，僅在以太坊上就已經提取了價值2000 萬美元的MEV。即使Terra 生態系統崩潰並且整個加密市場陷入低迷，我們看到2022 年全年每日提取MEV 的最高（如果不是最高）毛利潤之一發生在2022 年5 月12 日：

資料來源：explore.flashbots.net

* 毛利潤= 在不移除礦工付款的情況下，成功MEV 交易的每日提取價值

今天，MEV 中有兩類贏家：礦工和搜索者。在這個世界上，搜索者是MEV 獎勵的主要接受者：

資料來源：explore.flashbots.net

經濟市場結構與MEV

在分析市場動態之前，明確定義其結構非常重要。我們先來看看MEV 市場的整體結構，其次是MEV 搜索者和礦工的子市場。

MEV 市場

MEV 市場的獨特之處在於有兩個參與者，礦工和MEV 搜索者，他們一起工作以提取價值。整體評估時，整個MEV 市場更像是寡頭壟斷結構。

寡頭壟斷是由少數大賣家或生產者主導的市場或行業，在這種情況下，區塊空間是生產的商品，並通過MEV 貨幣化。讓我們看看寡頭壟斷如何轉化為當今的MEV 市場：

1. 新進入門檻高：

• 礦工：設備、技術專長和資本要求的高昂前期成本使個人進入市場極為困難

• MEV 搜索者：雖然這可能不是資本密集型的，但進入的高門檻來自運行MEV 策略所需的技術技能、專業化和對DeFi、ETH 和其他區塊鏈的深刻理解。

2. 不完全競爭/ 定價能力：

通常，MEV 搜索者和礦工將共同努力，以最大限度地提高總可提取價值，即使這需要用戶付出代價。此外，礦工具有優勢，因為他們可以選擇接受提供最高獎勵的任何MEV 搜索者— 從而使這些礦工成為價格製定者。

3. 企業的相互依賴：

由於它們的規模很大且競爭最小，礦工如何構建MEV 會影響其他礦工的行動。

此外，MEV 搜索者和礦工相互依賴，因為搜索者是尋找MEV 機會並將這些機會提交給礦工以決定是否重新排序、插入和/ 或審查區塊內交易的人。

4. 非價格競爭：

一般來說，礦工不是在MEV 搜索者和礦工之間競爭利潤分配，而是在其他因素上競爭：專業設備、託管、服務水平以及品牌。

5. 共謀的可能性：

鑑於礦工的中心化，他們實際上也可以在這個空間中共同合作。礦工之間可能會同意，他們將只接受與搜索者分享MEV 利潤的95%。然而，Flashbots 在當前的MEV 市場中解決了這個問題。

同樣，如果MEV 搜索者聯合起來，他們可能會要求礦工和MEV 搜索者之間更高的利潤分配。

MEV 搜索者市場

現在我們已經定義了整個MEV 市場，我們還可以看看它的子市場。現在讓我們來看看MEV 搜索者市場。

MEV 搜索者就像區塊鏈的「管道工」。他們深入研究區塊內的交易以找到MEV。它是一群工匠和專業匿名者，他們在如何提取價值方面擁有寶貴的技術知識。這種動態具有壟斷競爭的特徵。

壟斷競爭（不要與壟斷混淆）是一種不完全競爭，即有許多生產者相互競爭，但銷售的服務彼此之間存在差異，而不是完美的替代品。

讓我們看看壟斷競爭特徵如何與MEV 搜索者市場保持一致：

1. 略有差別的服務：

MEV 搜索者都試圖在鏈上找到可提取的價值，儘管MEV 的方法因搜索者不同而不同。例如，搜索者可以專注於套利、清算、三明治策略或專門的長尾策略。

2. 許多搜索者：

不言自明

3. 最大化利潤：

MEV 搜索者尋求利潤最大化，因此從區塊中提取盡可能多的MEV。與純遊戲壟斷類似，每個搜索者都將嘗試找到盡可能多的MEV，而不會受到用戶的懲罰（通常）。

4. 不完善的信息：

MEV 搜索者比用戶具有信息優勢，用戶經常在不知不覺中放棄價值給搜索者。

5. 結果：

搜索者知道他們的行為不會影響其他搜索者的行為。

MEV 礦機市場

MEV 市場類似於寡頭壟斷的核心原因之一是礦工市場是寡頭壟斷的。鑑於MEV 搜索者與礦工合作—— 這兩個市場結合在一起更像是寡頭壟斷與壟斷競爭。在本節中，我們可以計算Herfindahl-Hirschman 指數（HHI）來了解礦工市場的中心化程度，而不是重新討論寡頭壟斷的特徵。

HHI 指數是衡量公司規模與其所在行業相關的指標，也是它們之間競爭程度的指標。計算如下：

在這個等式中，MSi 是公司i 的市場份額，N 是公司總數。我們添加數字以了解行業的集中度。我們對MSi 進行平方是因為對所有權重進行平方會為擁有更大市場份額的參與者提供更大的權重。

我們可以使用MiningPoolStats 來了解每個礦工的哈希率，這最終是其市場份額的基準（大約81 名礦工列出）。我們使用以下步驟：

1. 將每個礦工算力轉換為TH/s

2. 總算力TH/s

3. 將每個礦工的算力除以總算力

4. 將#3 中的每個值平方

5. 總結#4 的總數

如果我們計算這些礦工的HHI，我們得到的HHI 約為545 或0.545，這意味著礦工市場高度中心化，屬於寡頭壟斷市場結構。

最優完全競爭的MEV 市場

完全競爭是一種理想的市場結構，所有生產者和消費者都擁有充分、對稱的信息，沒有交易成本。

完全競爭市場的特點是：

1. 大量買賣雙方

2. 產品同質化

3. 企業自由進出

4. 完善的市場知識

5. 賣家賺取正常利潤（相對於超常利潤）

在這個市場中，我們達到了供給量等於需求量的地步，因此具有帕累托效率（Pareto Efficiency）。帕累托效率是這樣一種情況，其中任何個人或偏好標準都不能在不使至少一個個人或偏好標準變得更糟的情況下變得更好。

MEV 領域最偉大的創新之一是Flashbots 的創建，旨在使MEV 民主化。

「減輕當前最大可提取價值（從現在起MEV）提取技術的負面外部性，並避免MEV 可能對以太坊等狀態豐富的區塊鏈造成的存在風險。」

Flashbots 的3 個目標：

1. 民主化獲得MEV 收入

2. 為MEV 活動帶來透明度

3. 重新分配MEV 收入

Flashbots 通過幫助防止串通和使MEV 民主化，幫助為MEV 搜索者提供了公平的競爭環境。儘管Flashbots 使搜索者的MEV 機會民主化，但用戶仍然被排除在外。有人可能會爭辯說，任何人都可以參與MEV，包括用戶，但是，我們知道這是不現實的，因為大多數DeFi 用戶無法訪問MEV。

因此，雖然MEV 搜索者和礦工在工作量證明系統中從Flashbot 的MEV 系統中獲得了更好的收益，但用戶要么一無所獲，要么成為可提取價值的目標。當今搜索者和礦工的MEV 動態不足以使MEV 完全民主化並將其推向完全競爭的市場。然而，權益證明可能會改變這一點，並最終將我們帶到理論上完全競爭的市場。

新範式：進入權益證明

眾所周知，以太坊正在轉向權益證明（PoS）系統。在PoS 中，不是礦工相互競爭來驗證和確認交易，而是隨機選擇「驗證者」來根據領導者調度來驗證交易。

權益證明(PoS) 是一種加密貨幣共識機制，要求您將幣投入或擱置一旁，以隨機選擇作為驗證者。

從根本上打破權益證明中的寡頭壟斷競爭的是，用戶能夠決定與哪些驗證者進行資產質押，這可能會影響領導者的選擇或權益權重（下文會詳細介紹）。

我們或許可以從Solana 中吸取一些教訓，了解用戶如何潛在地參與MEV 的收益並從「可提取價值」中受益。對權益證明中的用戶而言，改變遊戲規則的是他們決定在哪裡質押他們的代幣，這為MEV 創新打開了大門。驗證者的權益權重越大—— 被選為領導者的機會就越高。

在開始了解它如何有助於了解有關Solana 上的驗證器的一些基本信息之前。

Solana 共識和驗證者

Solana 使用歷史證明，它自己新穎的權益證明共識機制。 Solana 的網絡基礎設施由驗證器和RPC 節點組成。驗證人是Solana 網絡的骨幹，負責處理交易和參與共識。驗證者是網絡的「共識節點」，這意味著他們驗證交易、對區塊進行投票並推動Solana 網絡的共識機制。運行驗證器（或RPC 節點）需要具有高端規格的專用裸機服務器。

從Solana 關於領導者調度生成算法的文檔（注意#3）：

領導者（Leader）計劃生成算法

領導者計劃是使用預定義的種子生成的。過程如下：

1. 定期使用PoH 刻度高度（單調遞增的計數器）來播種穩定的偽隨機算法。

2. 在那個高度，為所有具有領導者身份且在集群配置的滴答數內投票的抵押賬戶抽樣銀行。該樣本稱為活動集。

3. 按權益權重對活動集進行排序。

4. 使用隨機種子選擇按權益加權的節點以創建權益加權排序。

5. 此排序在集群配置的ticks 數後生效。

今天，驗證者獎勵分為3 類：

1. 基於協議的獎勵：由全球協議定義的通貨膨脹率發行—— 獎勵是在賺取的交易費用之上提供的。

2. 質押：質押者因幫助驗證賬本而獲得獎勵。用戶可以從質押中受益，因為他們可以將自己的質押委託給驗證節點。驗證者負責重放分類賬並將投票發送到每個節點的投票賬戶，質押者可以將他們的股份委託給該賬戶。當分叉出現時，集群的其餘部分使用這些權益加權投票來選擇一個區塊。

3. 質押（Staking）池—— 這些是流動性質押解決方案，有助於促進抗審查和去中心化，例如Marinade Finance 和Lido。

今天的質押收益率基於當前的通貨膨脹率、質押的SOL 總數以及個人驗證者的正常運行時間和佣金。驗證者的佣金是網絡通脹支付給驗證者的百分比費用。驗證者的正常運行時間由驗證者的投票決定。

換句話說，Staking 的回報來自Solana 的通脹計劃。驗證者向用戶提供質押獎勵，但驗證者也可能向用戶收取費用/ 佣金。如果我們能夠以一種對所有人都有利的方式將獎勵提高到超出標准通脹水平會怎樣？

用戶可以使用他們喜歡的驗證者進行質押，如果他們願意，還可以切換到其他驗證者，這在Solana 上需要2-4 天。此外，借助Marinade 的流動mSOL 等解決方案，用戶可以立即為SOL 實時解封mSOL 代幣。這在驗證者之間創造了一種有趣的競爭動態。用戶將選擇為他們提供最高獎勵的驗證者以及收取最低費用/ 佣金的驗證者。

在其他條件不變的情況下，用戶會選擇回報率最高、費用最低的驗證人。

這是事情變得非常有趣的地方！驗證者能夠匯集和質押的SOL 越多，Validator 能夠獲得的質押權重就越高。 Validator 的質押權重越大，成為Leader 的機會就越大。可以把它想像成一個彩票系統，驗證者擁有的權益越多，被選為領導者的機會就越大。

今天在Solana 上的MEV

如今，在Solana 上提取的大部分MEV 都交給了MEV 搜索者。 Solana 上的大部分MEV 來自於向Solana 區塊鏈發送垃圾郵件的機器人，它們不停地試圖尋找套利機會或搶先推出NFT。由於Solana 上的交易成本非常便宜，因此運行機器人是捕捉MEV 機會的簡單策略。

Solana 上的未來MEV

現在，打破這些垃圾郵件機器人循環的一種方法是建立一個密封的投標狀態拍賣，這樣有爭議的資源比其他資源獲得鎖定的成本更高。在Solana 上，Jito Labs 正在構建密封的無聲投標拍賣，以使搜索者能夠對區塊空間進行投標。這樣做的好處包括能夠讓MEV 交易在某種公共內存池中鏈下運行（Solana 目前沒有）。通過Jito 發送的交易將被優先考慮，獎勵與驗證者分攤，類似於Flashbots。這樣做的好處包括：

1. 殺死垃圾郵件機器人—— 他們不再能夠找到有意義的MEV，因為它們不是優先交易

2. 更好的用戶體驗

3. 幫助疏通Solana 網絡並使其更有效地運行

那麼，我們如何才能使MEV 完全民主化，並將其推向完全競爭的市場呢？

用戶選擇！

進入MPSV，高效MEV 市場的未來

當MEV 搜索者能夠與驗證者合作以提取MEV 時，就會出現一些有趣的博弈論。一個最佳結果是用戶最終能夠被動地獲得一部分MEV 獎勵，但是如何？

MPSV = MEV 利潤分享驗證器

讓我們首先探索兩個博弈論練習。博弈1 是微不足道的，但讓我們來看看它。驗證者和MEV 搜索者應該分享獎勵嗎？為簡單起見，讓我們假設：只有一個MEV 搜索者和一個驗證者。

• 正如我所提到的，這個案例是微不足道的，因為如果任何一方都不想分享任何類型的獎勵並希望保持100% 的MEV 被提取，那麼任何一方都不會同意一起工作。上圖中的最佳解決方案是在MEV 搜索者和驗證者之間分配利潤。儘管50% 有點武斷，但一起工作符合每個人的最大利益。無論是60/40、90/10 等等，都無關緊要—— 它們必須一起工作。

• 很明顯，MEV 市場的MEV 搜索者和驗證者之間存在相互依賴關係。沒有另一個就不能存在。

• 從長遠來看，我們可能會看到驗證者將MEV 搜索者帶入內部或自己開始運行MEV 策略的世界—— 只留下奇異形式的MEV 可供搜索者使用。

下一個案例更有趣一些。我們在上面已經確定，驗證者和MEV 搜索者之間會有一些利潤分成。現在我們問，驗證者自己是否應該決定與在其平台上質押的用戶分享任何MEV 利潤？

讓我們假設以下內容：

• MEV 搜索者和驗證者的相互依賴關係已根據博弈1 建立。

• 現在有兩個驗證器：驗證器A 和驗證器 B

• 兩者都以相同數量的質押權重開始（即相同數量的質押資產）

• 用戶在經濟上是理性的，即用戶將選擇與提供最高獎勵的驗證者進行質押

• 驗證者A 和驗證者B 各自決定他們想與各自的用戶分享多少MEV 利潤

• 如果一個驗證者失去了它的用戶，它就不能再成為一個Leader（假設它的所有代幣都已經轉移到另一個驗證者上）

• 如果一個驗證者失去了它的用戶，它就不再從搜索者那裡收到任何MEV 交易，而是將MEV 交易轉到另一個驗證者

• 假設生成的MEV 是統一且恆定的，即每個驗證者有100 美元的MEV，框外的數字代表每個驗證者決定保留多少利潤。

• 我們假設的是長期情況，而不是短期情況。

現在讓我們來看看每個框裡的每個場景。

1. A = B。

驗證者A 將其MEV 利潤設置為100 美元（用戶A 利潤= 0 美元）。

驗證者B 將其MEV 利潤設置為100 美元（用戶B 利潤= 0 美元）。

用戶總利潤= 0 美元。

兩個驗證者每人拿回家100 美元，而用戶一無所獲。

2. A < B。

驗證者A 將其MEV 利潤設置為60 美元（用戶利潤= 40 美元）。

驗證者B 將其利潤設置為100 美元（用戶利潤= 0 美元）。

用戶每筆MEV 交易賺取40 美元（總計80 美元）。

從長遠來看，驗證者B 的用戶離開，驗證者B 最終獲得0 美元的利潤。

同時，驗證者A 獲得額外的MEV 交易並額外賺取60 美元（60 美元+ 60 美元= 120 美元）。邏輯如下：

• 長期運行

• 再次，用戶是理性的，因為驗證者A 提供了更高的質押回報—— 用戶將資金轉移到驗證者A 並隨著時間的推移放棄驗證者B。

• 因為用戶將他們所有的質押資產轉移到驗證者A，驗證者B 不再有機會成為Leader，也不再接收來自搜索者的MEV 交易。

• * 應該為驗證者B 生成的MEV 流入驗證者A – 提供相同水平的利潤，即60 美元+ 60 美元= 120 美元。

• 這最終將驗證者B 的MEV 利潤推至0 美元。

3. A > B。

上述#2 中的邏輯適用。

4. A = B。

驗證者A 將其MEV 利潤設置為60 美元（用戶A 利潤= 40 美元）

驗證者B 將其利潤設置為60 美元（用戶B 利潤= 40 美元）

用戶每筆MEV 交易賺取40 美元（總計80 美元）。

在這種情況下，來自A 的用戶停留在原地，來自B 的用戶也停留在原地。沒有驗證者被放棄。

MPSV 納什均衡

納什均衡是博弈論中的一個決策定理，它表明玩家可以通過不偏離他們的初始策略來實現預期的結果。在納什均衡中，每個參與者的策略在考慮其他參與者的決策時都是最優的。

從上圖中我們可以看出，如果驗證者A 和驗證者B 都將利潤設置為彼此相等，那麼它們都會比將利潤設置在更高的水平（即框1 而不是框4）更好。但問題仍然存在，方框1 是我們可以期待的結果嗎？為了解決這個問題，讓我們首先找到驗證者A 和驗證者B 的響應：

與上麵類似，讓我們從驗證者A 開始逐步執行每個響應：

A. 對於驗證者A，如果驗證者B 將她的利潤設置為100 美元，那麼驗證者A 有兩種利潤選擇（框1 與框2）：

• 如果驗證者A 將利潤設置為100 美元，則為100 美元

• 如果驗證者A 設定利潤為60 美元，則為120 美元

鑑於驗證者A 在經濟上是合理的—— 它將利潤設定為60 美元，這將產生120 美元的總利潤。

B. 對於驗證者A，如果驗證者B 將她的利潤設置為60 美元，那麼驗證者A 有兩種利潤選擇（框3 與框4）：

• 如果驗證者A 將利潤設置為100 美元，則為0 美元

• 如果驗證者A 將利潤設置為60 美元，則為60 美元

鑑於驗證者A 在經濟上是合理的—— 它將利潤設定為60 美元，這將產生60 美元的總利潤。

請注意，在上述兩種情況下，將利潤設置為60 美元而不是100 美元是驗證者A 的主導策略。驗證者A 將利潤設置為100 美元從來都不是最佳響應。

驗證者B：

C. 框1 與框3：

鑑於驗證者B 在經濟上是合理的—— 它將利潤設定為60 美元，這將產生120 美元的總利潤。

D. 框2 與框4：

鑑於驗證者B 在經濟上是合理的—— 它將利潤設定為60 美元，這將產生60 美元的總利潤。

納什均衡：對於驗證者A 和驗證者B，只有一個潛在結果是兩個驗證者都做出了最佳響應，那就是如果兩個驗證者都將利潤設置為60 美元（上圖中的黃色框）。這將是唯一的納什均衡，他們每人將獲得60 美元的總利潤。

因此，我們在上面已經表明，如果用戶能夠在驗證者之間流暢地轉移他們的質押資產，那麼當驗證者提供對用戶有利的最具吸引力的利潤分享分配時，就會出現納什均衡，類似於完全競爭市場的運作方式：

這就是產生MPSV = MEV 利潤分享驗證者的原因。

MPSV 飛輪

權益證明（PoS）使用戶能夠決定他們想在哪裡質押資產。在其他條件不變的情況下，擁有更多的staking 權重可以讓您作為驗證者成為PoS 模型中的Leader。對於理性的經濟參與者來說，決定在哪裡下注取決於您可以在哪里以最低的費用/ 佣金賺取最高的APY。

使用MEV 的收益，具有較低staking 權重的MPSV 可能能夠將MEV 利潤的一部分返還給用戶，以將收益率提高到標准通貨膨脹率之上。此外，如果較小的MPSV 將他們的MEV 利潤集中在一起—— 它為用戶提供了更多的質押收益空間。隨著時間的推移，新用戶將轉向MPSV 模型（即向用戶提供MEV 利潤），因此，該驗證者將能夠從其他驗證者那裡獲得額外的權益。這反過來又導致MPSV 更頻繁地被選為Leader。

結論

總結這一切，我們可以看到有一個權益證明MEV 的場景，每個人實際上都過得更好，包括用戶。在工作量證明系統中—— 礦工在確認區塊時獨立於用戶行事。在權益證明系統中，驗證者和用戶之間存在依賴關係。

這就是我所說的「使MEV 完全民主化」的意思。我們在上面已經表明，MPSV 的納什均衡發生在不同驗證者與用戶分享最具吸引力的利潤時。從長遠來看，只需一個驗證器就可以為用戶提供更好的MEV 利潤份額，從而推動驗證器市場的發展。

我們相信MPSV 可以發揮以下作用：

1. 在MEV 中創造新的轉變，用戶可以被動地從MEV 中受益

2. 對於較小的MPSV，如果他們能夠與用戶分享更多的利潤，而不是前10 名或最大的驗證者，這可以作為與較大的驗證者競爭的一種方式—— 甚至可以與其他小型MPSV 聯合起來並共享MEV 利潤。

3. 在所有驗證者都將100% 的MEV 利潤份額轉給用戶的競爭激烈的情況下，用戶最終會整體受益。[注意：验证者仍然可以通过交易和优先费用赚取收入]。

4. 在這個世界上，每個人都過得更好，包括這個模型中的MEV 搜索者、驗證者和用戶。

打破MEV 市場寡頭壟斷的是用戶選擇！

也許，只是也許，我們將把MEV 市場轉變為完全競爭的市場結構。