塵埃尚未落定，但不斷披露的細節讓投資者得以拼湊出一幅圖景，突顯出去中心化金融和風險管理不善帶來的系統性風險。
文：JORDAN FINNESETH
風險管理不佳、收入不足和過度使用槓桿是DeFi崩潰的核心原因。
加密貨幣市場今年走得很艱難，多個項目和基金的倒閉引發了一種傳染效應，幾乎影響了該領域的所有人。
塵埃尚未落定，但不斷披露的細節讓投資者得以拼湊出一幅圖景，突顯出去中心化金融和風險管理不善帶來的系統性風險。
以下幾位專家討論了DeFi崩潰背後的原因，並分享了對加密行業該如何復甦的看法。
無法產生可持續的收入
DeFi協議陷入困境的一個最常被提及的原因是，它們無法產生可持續的收入，為平台的生態系統增加有意義的價值。
DeFi基本設計原則：
如果協議在沒有獎勵代幣的情況下無法運行，那就是龐氏騙局
獎勵代幣不應該是協議運行的必要條件。這意味著該協議不是一項能帶來收入的業務。
——Joseph Delong* (@josephdelong) 2022年5月23日
為了吸引用戶，他們提供不可持續的高收益率，而又沒有足夠的資金流入來抵消支付，並為平台的原生代幣提供基礎價值。
這本質上意味著沒有真正的價值來支持代幣，而代幣被用來支付提供給用戶的高收益。
當用戶開始意識到他們的資產並沒有真正獲得承諾的收益時，他們會移除流動性，並出售獎勵代幣。這反過來又導致了代幣價格的下跌，以及總鎖定價值(TVL)的下降，這進一步引發了協議用戶的恐慌，他們同樣會撤回他們的流動性，並鎖定收到的任何獎勵的價值。
代幣經濟學還是旁氏經濟學？
許多專家強調的第二個缺陷是許多DeFi協議的代幣經濟學結構設計不良，通常有極高的通貨膨脹率，這被用來吸引流動性。
高額獎勵是不錯，但如果作為獎勵的代幣的價值並不真正存在，那麼用戶基本上是通過放棄對其資金的控制來承擔巨大風險，而獲得的獎勵很少，甚至沒有獎勵。
這在很大程度上與DeFi的創收問題有關，也與它無法建立可持續的財庫有關。高通脹增加了代幣供應，如果代幣價值無法維持，流動性就會離開生態系統。
過度使用槓桿的用戶
過度使用槓桿是DeFi中另一個普遍存在的問題，隨著Celsius、3AC和其他投資DeFi的平台上個月開始解體，這個缺陷變得非常明顯。
隨著市場拋售導致價格下跌，質押這些通脹型代幣以過度槓桿化其頭寸的用戶被清算。
這導致了協議的死亡螺旋。 @Wonderland_fi就是這樣一種協議，用戶利用TIME借入MIM，然後被清算
——Magik Invest (@magikinvestxyz) 2022年6月28日
這些清算只是加劇了許多代幣已經經歷的下跌趨勢，引發了蔓延到CeFi和DeFi平台以及少數中心化加密貨幣交易所的死亡螺旋。
從這個意義上說，責任在於用戶過度使用槓桿，而沒有可靠的投資計劃來應對市場下滑。雖然在牛市的高峰時期考慮這些事情可能是一個挑戰，但這應該始終是交易員應該考慮到的一件事，因為加密貨幣生態系統以反复波動聞名。
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