來源：Bankless
作者：Ben Giove
摘要：Layer1、CeFi銀行、VCmen都開始飛速下降，所以……下一個是誰？
熊市正在對整個加密貨幣領域造成嚴重破壞。價格下跌很糟糕。主要的行業參與者正在祭壇上自焚。 Crypto Twitter 上的市場情緒就像在葬禮上接受休克療法一樣。 Terra和Celsius在幾天之內就被市場力量暴露並開膛破肚。現在，三箭資本（3AC）也面臨破產。
外面很粗糙，壞演員正在被淘汰。這也意味著現在是DeFi 的開放季節——沒有人是安全的。加密貨幣繼續快速下降，宏觀經濟警報每天響起，數十億美元的加密貨幣業務從Twitter 舉報人轉為破產，不到一秒鐘的時間。當一切都在我們面前炸開時，你可能會問…… “Is DeFi Ded?”“DeFi Ded 了嗎？”
這個熊市對DeFi 意味著什麼？
DeFi 的現狀
讓我們看一些鏈上性能指標，以評估DeFi 今天的位置，以及自熊市以來流動性和活動收縮的程度。
總價值鎖定(TVL)
多鏈DeFi 的總TVL 為$62.59B。這比2021 年12 月達到的歷史高點$186.8B 下降了66.5%。這種下降是由於廣泛整合的資產（如ETH 和wBTC）的下降，以及可能歸因於壓縮的資本外流產量。
DEX體量
月度DEX 交易量遠低於2021 年11 月21 日的峰值$308.6B。 2022 年6 月的交易量目前有望達到$103.3B。這將代表10 個平台樣本集的66.2% 下降。由於交易活動和價格升值高度相關，這種下降趨勢可能歸因於過去幾個月的市場疲軟。
借入量
借貸量——衡量借貸協議中未償債務的價值——目前為5.1B 美元。這比2021 年12 月21.1B 美元的峰值下降了75.3%。對貸款槓桿的需求下降是當前看跌氣氛的直接因素。
穩定幣供應
目前為1567 億美元。這比2021 年5 月的峰值1889 億美元下降了17.1%。這種下降恰逢UST 的崩盤，其峰值時的市值超過$18.7B。這導致其他穩定幣（例如USDT、BUSD 和DAI）的供應收縮，因為持有者在恐慌中贖回了資產。
代幣價格
DeFi 代幣已從2021 年春季的歷史高點跌落。 DPI——按資產管理規模(AUM) 計算的最大DeFi 指數——已從656.49 美元的峰值下跌了90.3%。它目前的交易價格為63.45 美元。
除了這些廣泛的市場弱點之外，通貨膨脹的代幣獎勵加劇了DPI（持有一籃子14 個DeFi 代幣）的下降。許多DPI 成分股提供積極的流動性挖掘計劃，這些激勵措施在當前市場條件下的吸引力要小得多。
要點：
資本正在離開生態系統。用戶交易減少，借貸減少。穩定幣被數十億美元兌換成可怕、骯髒的法幣。這一切都隨著DeFi 代幣繼續貶值市場價值而發生，而全球經濟進入了它自己更大、更壞的熊市。劇透警報：DeFi 正處於顯著收縮期。
DeFi的自我掙扎
現在我們對DeFi 歷史上第一個顯著收縮期的程度有所了解，我們可以深入探討價格下跌的一些根本原因以及相關的鏈上活動放緩。
收益率的反身性
收益率具有高度自反性。這是由於價格行為和鏈上活動之間的相關性。
隨著更廣泛的加密市場在2020 年底及以後反彈，協議使用、流動性和槓桿率隨之飆升。這種增加的使用量也導致更高的收益率，因為流動性提供者賺取了更多的掉期費用，借貸市場的存款利率上升，以及以代幣計價的激勵措施價值增加。收益率的增加導致更多的資金流入DeFi。 Degens 和農民對利用通常達到四五位數以上的APR 感到高興。
有人稱之為烏托邦式的良性循環。其他人只是稱之為貪婪。問題是：反身性是雙向的。隨著價格下跌，鏈上活動也隨之下跌。這導致收益率同步下降，並推動了流動性外流。當回報較低時，在DeFi 中部署資金的吸引力會降低，而現在回報看起來很醜陋。
屈服壓縮是真實的。 Compound 和Aave 上穩定幣的存款利率（在0.7-1.7% 之間）目前低於國庫券的收益率，而國庫券是期限最短的美國國債。
即使聯邦政府可以提供比DeFi 更好的交易，用戶可能會覺得他們沒有得到適當的補償，因為他們因參與去中心化金融的前沿經濟而帶來的巨大風險。
過度依賴流動性挖礦
整個行業對流動性挖礦的過度依賴加劇了DeFi 活動和價格的收縮。 Degens 可能認為流動性挖礦是金融的遊戲化，是DeFi 的一大勝利，但這種做法已經包含了一個刺激不可持續增長的貨幣激勵系統，需要改進。
LM 激勵計劃於2020 年7 月由Compound 推廣，它為協議提供了一種非常有效的工具，通過使用原生代幣補貼收益來快速引導使用和增長，從而推動了DeFi 的第一波採用。
儘管流動性挖礦作為一種短期增長黑客有效，但它有幾個重要的缺點。對於初學者來說，激勵計劃已被證明是吸引僱傭資本的磁石，因為一旦獎勵開始下降或收益率壓縮，流動性通常會從協議或DEX 池中流出。
此外，流動性挖礦對獎勵代幣（幾乎總是協議自己的治理代幣）的價格施加了下行壓力，因為農民通過出售這種資產來實現收益。
反過來，這加速了DAO 國庫的資本化，因為協議通常將其原生代幣供應的很大一部分分配給這些獎勵計劃。這減少了協議的資金跑道，並隨之降低了它對不利宏觀經濟條件的彈性——我們現在發現自己的情況就是這樣。
協議爆炸和漏洞利用
隨著熊市繼續其聖經大屠殺，許多事件損害了信任並突顯了DeFi 固有的主要風險。
迄今為止，最突出的Terra 的內爆。
您可能聽說過，Terra 的UST 穩定幣及其鑄幣稅代幣LUNA 在5 月都崩盤了，UST 脫鉤、LUNA 過度膨脹。結果是在短短幾天內價值崩盤了99.9%。根據每個代幣的峰值市值，這代表了投資者價值的總損失約為59.8B 美元。這只是新西蘭的GDP，就像山霧中的奇異鳥一樣消失了。
UST 死亡螺旋蔓延蔓延到其他Terra 協議，例如Anchor，這是一個貨幣市場，對UST 存款支付約20% 的固定利率，作為“儲蓄賬戶”向用戶收取費用。該協議是所有DeFi 中最大的協議之一，在其巔峰時期累積了超過171.5 億美元的TVL。
除了協議內爆之外，在熊市開始之前，DeFi 也受到了黑客的蹂躪。僅在2022 年，20 次攻擊就損失了超過1.44B 美元的用戶資金，這已經超過了2021 年損失的所有價值。這些攻擊的頻率和規模可能導致鏈上活動急劇下降，因為損失資金的前景，再加上收益率的壓縮，使得在鏈上部署資本的風險回報率降低了吸引力。
UST的破壞以及數十億美元的被盜資金，都在用戶之間對DeFi 協議設計和安全性產生了深深的不信任。
DeFi復興的催化劑
現在我們了解了DeFi 價格和活動為何收縮的原因，讓我們來探討一些重振該行業增長模式的潛在催化劑。
可擴展性解鎖
到目前為止，為什麼DeFi 的採用僅限於一小部分急切的degens 的主要原因歸結為——可擴展性限制。
儘管有喘息的機會，但以太坊的汽油費仍然如此之高，以至於它們定價了很大一部分潛在用戶。這不僅限制了可以構建的應用程序的類型，而且還鼓勵對已構建的應用程序進行不良的風險和頭寸管理。
例如：為了節省gas 成本，處理少量資金的用戶被迫將資金集中在更少的協議上。這意味著他們無法隨心所欲地調整位置，甚至可能根本無法調整。想像一下下國際象棋，但走棋的次數是對手的一半。這是你在CeFi 平台上的障礙。
雖然可擴展性問題不僅限於以太坊上的擁塞，當我們通過optimistic and zk-Rollups樂觀和zk- Rollups 等解決方案發言時，解決方案正在以太坊上推出. 儘管該技術仍處於初期階段，但這些第2 層(L2) 網絡已經開始看到有意義的採用和交易量。 Arbitrum 和Optimism 已經成功地在TVL 中吸引了1.2B 美元的總和，而使用Starkware 的StarkEx 構建的dYdX 現在是體積最大的永久DEX。
通過為用戶提供更便宜的交易費用和近乎即時的半確認，L2s 不僅極大地改善了用戶體驗和未綁定的平台，而且將使新一波用戶大量加入DeFi。
L2s 還為開發人員打開了一個新的設計空間。如今，這些匯總中的許多最受歡迎的應用程序都是在L1 上構建不切實際的應用程序——例如衍生協議。與dYdX 一起，GMX 和Perpetual Protocol 等其他永久交易所以及期權協議Lyra 和Dopex 已成為各自網絡上交易量最大的一些平台。
隨著這些可擴展性解決方案獲得牽引力、思想份額和流動性，我們應該會繼續看到無法在L1 或TradFi 軌道範圍內創建的新應用程序的構建。
因此，如果您認為degens 和流動性挖礦很瘋狂，請等到您遇到degen regens 及其對“金融工具”的定義。
非常真實的現實世界採用
另一個有助於重振DeFi 的因素是我們難以捉摸的老朋友“現實世界的採用”。
儘管今天有數十億美元被鎖定在DeFi 中，但其中大部分來自一小部分鯨魚和零售用戶。由於缺乏簡單的入職和監管問題，在這個精選的群體中，除了單產農業之外，幾乎沒有採用和使用DeFi。
現在已經出現了無數的途徑，通過這些途徑可以讓更多樣化的市場參與者群體利用DeFi，這反過來又推動了增長並為生態系統注入了新的流動性。引進數万億資金的道路正在鋪好。
例如：Maple Finance、Clearpool 和TrueFi 等協議為機構提供了一種使用DeFi 以合規方式獲得抵押不足的貸款的手段，使他們能夠從鏈上運營所帶來的交易成本降低和效率提高中受益。這些貸款協議已經大受歡迎，Maple 最近的貸款總額超過了15 億美元。
雖然這些貸款已經在很大程度上擴展到了做市商和對沖基金等CeFi 實體，但同樣的基礎設施最終可以被持有更多資本的傳統金融機構利用。
Aave ARC 等產品提供了列入白名單的KYC 池，它為TradFi 機構提供了另一個場所，讓TradFi 機構希望將他們破舊、痛風的腳趾浸入鏈上經濟的水域——然後真正的DeFi戰鬥將開始。
除了機構，我們還看到了現實世界企業利用DeFi 的早期跡象。 Goldfinch 是一種去中心化的信貸協議，已經為在尼日利亞、東南亞和墨西哥等市場經營的企業提供了超過1.022 億美元的貸款。
這代表了DeFi 可以擴大其用戶群、引入新資本並通過在現實世界中實際提供融資來展示其價值主張的另一種途徑。
結論
UST（穩定幣)、Terra（UST 的第1 層)、Celsius（CeFi 銀行)和三箭資本（Terra 的VC）的快速連續燃燒絕不是自發的。傳染病在發現後的幾天內從病態的產品層迅速傳播到其上級組織，並產生了致命的後果。 COVID會感到自豪。
最終，這些項目都沒有建立在以太坊上，也沒有一個是DeFi 平台。事實上，DeFi 提供的完全透明和開放的金融體系的價值主張從未如此清晰。
去中心化的一種是NGMI。這個首字母縮略詞現在聽起來有點不同了。
下一個是什麼？像L2s 這樣的可擴展性解決方案意味著DeFi 很快就會擁有吸引新一代用戶的帶寬。構建市場意味著開發人員可以自由地構建邊緣案例原型，而不是急於快速贏得模仿。 DeFi 貸方正在與肉類空間業務交叉，以使這個千斤頂開箱即用。
這為數以萬億計的新資本湧入生態系統並推動它向前發展鋪平了道路。
是的，DeFi 可能很糟糕。
但它肯定不是ded。
事實上，DeFi 做得很好。
原文鏈接：https://newsletter.banklesshq.com/p/is-defi-ded