從2021 年11 月9 日的歷史新高，BTC 達到每件67,000 美元，ETH 達到每件4,800 美元，到僅僅一個季度後就暴跌超過50%，加密貨幣市場正在經歷其最動蕩的時期之一至今年。導致12 月至3 月下滑的各種因素，主要是由於潛在的經濟下滑、俄羅斯/烏克蘭戰爭導致的供應鏈中斷以及迫在眉睫的高通脹率。
在這篇文章中，我們將討論最近加密貨幣領域的一些最大爭議，以及我們認為未來會發生什麼。
3 月，由於現在臭名昭著的LFG（Luna基金Guard）的密集採購，出現了溫和的牛市行情。鏈上數據顯示，他們以平均42,000 美元的價格增持了大量BTC 頭寸。沒有人意識到市場的地震斷層深埋在超槓桿和無質押貸款中。
5 月的第二週，當Luna 被做空並導致其算法穩定幣UST 脫鉤時，市場開始展現其內部結構。
錨定UST & LFG
Terra 是由韓國企業家Do Kwon 推出的區塊鍊網絡。其DeFi 借貸平台Anchor 為USDC 貸款提供20% 的年利率。收益以UST 支付，貸方可以選擇以大約1:1 的設計掛鉤兌換USDC 或USDT。 LFG 旨在捍衛UST 掛鉤，並使用LUNA 代幣作為質押品來錨定UST 掛鉤。 LFG 非常公開地建立了BTC 作為LUNA 和UST 的防禦性資產的相當大的地位，回想起來，它們埋下了災難的種子——並向交易對手透露了它的劇本。
2022 年市場上到處都感受到了熊市壓力，並在5 月9 日LUNA 被做空並開始向下旋轉時戳了一個洞。 LUNA 的價格下跌導致UST 下跌並很快失去了掛鉤。隨著UST 脫鉤迅速惡化，LFG 顯然沒有足夠的資金來捍衛和支撐UST 和LUNA 的價格。為了保護LUNA 的價值，LFG 不得不出售他們的比特幣頭寸以彈出LUNA 的價格。因此，LFG在市場上製造了巨大的拋售壓力。市場很快就處於恐慌狀態，並導致了所有加密的大甩賣。主要加密的價值在短短幾天內就下跌了25%。
3AC、Babel Finance、Celsius & VOYAGER DIGITAL
在UST & LUNA 的戲劇性事件之後，BTC 徘徊在28,000 美元至32,000 美元之間，而ETH 則徘徊在1700 美元至2100 美元之間。然後在6 月中旬發生了“雷曼兄弟”時刻，見證了加密貨幣市場中大型機構參與者的消亡。
3AC、Babel Finance、Celsius & VOYAGER DIGITAL
在UST & LUNA 的戲劇性事件之後，BTC 徘徊在28,000 美元至32,000 美元之間，而ETH 則徘徊在1700 美元至2100 美元之間。然後在6 月中旬發生了“雷曼兄弟”時刻，見證了加密貨幣市場中大型機構參與者的消亡。
它很快透露，3AC、Babel Finance、Celsius 和Voyager Digital 在LUNA/UST 有風險敞口，並多次圍繞許多加密貨幣資產進行槓桿貸款。總部位於新加坡的3AC 和Babel Finance 是大型加密貨幣對沖基金，擁有復雜的加密金融產品，包括做市、交易清算、借貸等。 Celsius 是美國類似的借貸平台，Voyager Digital 是公開上市的加密貸方和貿易行。
通過各方建立的多層槓桿與2008 年次貸危機期間脆弱的過度槓桿化的美國金融機構和家庭相似。因此，加密貨幣市場的急劇下滑產生了類似於2008 年經濟危機期間雷曼倒閉的區塊鏈反應。隨著BTC 和ETH 價格持續下跌，其中許多基金面臨追加保證金和債務違約。他們的投資者、客戶和貿易夥伴現在面臨著全部投資的潛在損失。隨著市場經歷了痛苦的去槓桿過程，BTC 價格跌至17,700 美元，ETH 價格跌至890 美元，較新高下跌70-80%，較第一季度末下跌60%。
加密的下一步是什麼？
2021 年加密貨幣市場出現雙峰，一個在4 月，一個在11 月。歷史上，熊市低點是BTC 從新高下跌-75% 至-84%。它們在2019-20 年持續約260 天，到2015 年持續到410 天。目前的跌幅比2021 年11 月的新高低-73.3%，持續時間在227 天到435 天之間，這個熊市現在是堅定地在歷史規範和規模之內。
BTC 和ETH 的基本論點沒有改變。當前的市場類似於銀行對流動性的擠兌，類似於2008 年的次級質押貸款。可悲的是，由於過度使用槓桿和質押貸款不足，許多機構投資者和市場參與者將失去所有資產。短期內市場可能會進一步下跌，以擠出不良資產。然而，這一輪泡沫破滅不僅是必要的，而且為更多機構接受加密貨幣奠定了基礎。事實上，隨著新加坡政府上個月頒發了三份新的加密許可證以及高盛試圖收購Celsius網絡，我們已經看到機構的興趣有所增加。
美聯儲最近的上漲將不可避免地損害實體經濟，同時對通脹率的牽引力有限。我們認為美聯儲將在今年餘下時間更積極地上漲，以便在明年經濟觸底時有足夠的彈藥進行降息。從長遠來看，貨幣政策總是擴張性的，利率必須保持在中央的低位，州政府需要廉價借入新資金來償還舊貸款。當前的低價位是進一步投資加密的完美且獨特的切入點。