牛市優化敘事，熊市優化基本面。
牛市優化敘事，熊市優化基本面。雖然這種說法過於籠統，但它可以作為參與者在不同市場環境下應該如何思考和反應的基本邏輯。這對大多數金融市場都是如此，但在加密貨幣市場中表現得最為明顯，它的運行速度和加速度是當前或歷史上任何其他市場的100倍。
2022年顯然是一個熊市，不僅因為大多數加密代幣比之前的歷史高點下跌了80-90%，還因為市場參與者的注意力已經從炒作的“龐氏經濟學”轉向了可持續收入、健全的經濟學以及用加密來解決現實世界問題的需求。熊市意味著自由流動的資金停止，以及人們提出“我們為什麼要再次建立這些”的問題開始出現的時候。
雖然牛市敘事和熊市基本面的周期性並不是什麼新鮮事——無論是對加密貨幣還是其他任何金融市場——但值得探索的是，在之前的牛市繁榮期間究竟發生了什麼。在本文中，我將提供我對2021年區塊鏈項目所採用的資本輪換遊戲的反射性質和很大程度上不可持續的增長策略的觀點。
區塊鏈的供需不匹配
加密行業面臨的最主要問題之一是區塊鏈可擴展性問題，這是加密未來增長點的阻礙。畢竟，“貨幣互聯網不應該每筆交易花費5美分”，Vitalik直到今天仍然堅持這一點。每秒15筆交易的吞吐量和$xx – $x,xxx的交易費用顯然不適合絕大多數人。
雖然這個問題多年來以各種方式出現，最初是以太坊社區在2017年因其網絡的高交易費用而打擊比特幣社區，但後來腳本被翻轉。在2020年的DeFi Summer之後，進入2021年初，隨著以太坊越來越無法為大眾使用，網絡擁堵和高昂的gas成本問題也變得越來越棘手。
曾經的加密對沖基金三箭資本的聯合創始人。
上述推文完美地概括了2021年期間許多人對以太坊的失望。他們被排擠出去，覺得以太坊社區不關心他們，而是更關心去中心化、自我驗證和貨幣溢價。根據不同的參照框架，有些人會稱之為“脫離現實”，而另一些人會稱之為“不同的優先級”。
在理想情況下，擴展區塊鏈很容易，只需增加區塊的大小、減少區塊之間的時間，就可以輕鬆完成了。以下是伊隆·馬斯克闡述他的狗狗幣區塊鏈交易費用降低100倍的路線圖。
Elon Musk，向全世界宣傳擴展區塊鏈的簡單性。
想要使區塊鏈更快，將參數調到11，就這麼簡單！當然，在現實中，事情並沒有這麼容易，因為這種方法會導致中心化，而且運行一個完整的節點需要提高硬件需求，這打破了區塊鏈的安全模型。在維護區塊鏈有用屬性的同時進行擴展是一個困難的問題。
以太坊將如何滿足散戶需求
以太坊的可擴展性路線圖是不斷變化的。但在2021年，隨著執行分片和Plasma在路線圖中消失，為了滿足區塊空間的需求，採取了全部集中在Rollup上的做法，同時持續保持以太坊的去中心化。 Rollup將分離共識和數據可用性，允許現有的第一層區塊鏈(如以太坊)解決更多的交易量，而不需要提高運行完整節點的硬件需求。
以壓縮格式將批處理交易rollup在一起，以提高吞吐量。
然而，關於Rollup的推廣以及其能達到規模所需時間的猜測與當前問題的困難程度完全不同步。這種圍繞時間軸的錯誤消息來自開發Rollup的兩個團隊以及整個以太坊社區。實際上，Rollup在2021年根本無法滿足散戶的需求。即使在撰寫本文時，也就是2022年年中，Rollup仍不能完全滿足伴隨全球規模而來的需求水平。
但這種解釋太微妙了，散戶並不關心。去中心化？全節點硬件要求？多年擴展路線圖？ 2021年的散戶只是想要更快、更便宜的交易，以便他們可以輕鬆地繼續在加密貨幣中獲利。如果不滿足(當時)這個非常真實的市場需求，就意味著將有大量資金閒置。這些用戶是否只是停止使用區塊鏈，等待以太坊擴大規模呢？當然不是，他們只是需要在此期間的某個地方脫手。
大批散戶湧向更便宜的“牧場”
如果我們根本不需要擴展以太坊，或者不關心整個“維護去中心化”的事情會怎麼樣呢?這肯定會讓問題簡單很多。以太坊的所有代碼都是開源的，DeFi原語大多已經建立，再加上人們對所有這些基本上毫無價值的治理代幣進行投標。
於是，第一層鏈旋轉理論誕生了。它非常簡單：分叉以太坊的代碼，使區塊更大、更快，分叉所有核心的DeFi領域的dApp，付錢給使用它的人。如果時機一致，那麼你就會看到資本的大量湧入。
這種方法是非常簡單和有效的，它被一次又一次地重複使用。每當一個帶有印鈔機的新部署出現時，散戶和其他市場參與者都很高興地旋轉到新的鏈上來收集免費的資金。每條鏈條通常都有一個新花招，也通常以不同的敘述形式或輕微的技術改進形式出現，但從根本上講，起作用的是相同的方法。
在加密貨幣牛市狂熱期間，這種動態對所有參與者來說都是雙贏的。區塊鏈的核心開發者可以引導採用他們的鏈(在這個過程中獲利)，散戶再次能夠與DeFi應用程序交互(在這個過程中獲利)，而大型資本能夠將他們的資產投入工作(在這個過程中獲利)。如果你覺得每個人都在獲利，沒有輸家，這聽起來就不可持續，那是因為事實確實如此。有漲必有跌，這一點稍後再談。
加入L1鏈旋轉循環的12個簡單步驟
為了理解區塊鏈增長策略是如何以及為什麼如此有效的，那我們就看看它所涉及的步驟。
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啟動(分叉)一個新的區塊鏈並創建代幣
第一步是最明顯的；以太坊協議的Go實現被稱為geth。 Geth不僅是免費的開源軟件，而且它已經被使用了很多年，經受了很多的考驗。既然已經有一個開發團隊為你建立了核心技術基礎，為什麼還要白費力氣呢?
Go Ethereum 提交歷史，具有14.4k+ 分叉的免費和開源公益軟件。
當然，Geth的這種新部署需要一種原生代幣，用戶可以用它支付交易費用，並通過區塊獎勵來支持區塊生產者。原生代幣還需要用於吸引用戶，並支持核心開發團隊，因為他們需要為分叉Geth 的辛勤工作而獲得報酬。
因此，你不能只分叉Geth，你也需要開始代幣銷售，以便將最初的原生代幣供應分發給你自己(免費)、VC投資者(比公開銷售價格低100倍)，也許還有一些用戶。監管機構通常忙於發出有關“投資者保護”的信號，並關注合法項目而無法關注你。
分叉免費開源軟件或啟動代幣銷售本身並沒有什麼錯，但這些只是加入第一層鏈循環所需的步驟，旨在能夠加速我們區塊鏈的增長，並使你、你的投資者、散戶和每個人在這個過程中獲利。
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加快速度和增加成本優勢
在分叉Geth之後，幾乎不需要保持與以太坊主網相同的區塊大小和區塊時間參數。畢竟，這條新鏈存在的原因是要比以太坊更便宜、更快。現在就可以使用其他一些巧妙的營銷技巧。
當啟動新的區塊鏈時，區塊將為空，狀態樹也將為空。這意味著交易將幾乎沒有成本，並且它們將與下一個區塊一起包含在鏈上（幾秒鐘內確認），你現在可以在你的新鍊和以太坊之間製作一些對比圖表，以展現自己的優勢。
不要擔心區塊空間的需求最終會超過供應，或者如果不檢查狀態膨脹最終會使你的鏈停止運行。對於你來說，這些都是未來的問題，但就目前而言，從技術上講，你的區塊鏈比以太坊更快、更便宜是事實。
類似地，由於區塊和狀態樹為空，運行完整節點的硬件需求將會很低，甚至低於以太坊。當然，這將隨著時間的推移而改變，因為區塊會被填滿，狀態樹比以太坊增長得更快，但與此同時，你可以說你在不犧牲去中心化和自我驗證的情況下解決了可擴展性。
當然，有些人會試圖指出你增加吞吐量的捷徑，但他們很容易被駁斥，或者乾脆被忽略，因為他們顯然是NGMI。如果這不起作用，那麼就需要一些更高級的策略。這時營銷變得更像煤氣燈，Twitter成為主要戰場。
找到並擁有一個口號，比如“共識是瓶頸，可擴展性是較小的工程問題”，“去中心化是摧毀所有副本的成本”，再加上一句“未來是多鏈的”。
此外，由於你已經推出和分發了代幣，現在你擁有一個受到經濟激勵的代幣持有者社區，他們將不厭其煩地講述你的故事，並不惜一切代價捍衛你的區塊鏈。
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分叉並部署核心DeFi原語
至此，你可能已經發展出了一個小眾社區，但是到目前為止，在你的新區塊鏈上實際上還沒有太多可做的事情。散戶希望有他們可以使用代幣的應用程序，那麼就需要關鍵的DeFi原語，如非託管交易所、貨幣市場、超額抵押的穩定幣、衍生品平台等。再一次看一下以太坊，那裡有一個不斷增長的免費和開源智能合約生態系統，可以很容易地分叉和部署在你的新鏈上。
然而，一個區塊鏈核心開發團隊將他們自己的分叉dapp部署到他們自己的分叉區塊鏈上，這看起來不像是一個生態系統，所以你會希望其他團隊能夠部署這些dapp。這可以通過以下兩種方式輕鬆實現。第一種是向投資的開發者提供資助，因為通常他們的創新想法是創建“鏈[ABC]的[XYZ] dApp”。
值得肯定的是，分叉和改進開源協議確實可以推動行業的發展，因為它突破了可能的界限。但通常情況下，這個想法很簡單：就是創建一個已建立的協議，將其部署到一個新的鏈上，然後將其稱為全新的東西，因為品牌是不同的嘛。
第二種方法更微妙，但通常更省時，也更經濟。你自己分叉這些dapp，然後僱一個開發團隊來充當創始人和維護者。如果你找不到任何開發者來扮演這個角色，你可以自己扮演這個角色。
最終的結果和目標是相同的，模擬以太坊生態系統，你的區塊鍊和新的dApp代幣，散戶是可以使用的。這會產生諸如“如果這個新的dApp代幣達到其在以太坊上對應的市值的[x]%……”的情緒。
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檢查你的依賴關係
分叉geth的好處是你的區塊鏈運行EVM，這意味著所有圍繞以太坊和Solidity智能合約構建的工具都是一樣的。這也意味著Metamask將像在以太坊上一樣工作，只需要一個額外的RPC連接。開發者社區也可以使用Hardhat、Truffle和其他所有他們需要的開發工具在你的鏈上創建新的dapp。
以太坊虛擬機是代碼和物理硬件之間的抽象。
但是，確保你的其他依賴項也在受到檢查是很有必要的。你需要一個區塊瀏覽器，所以要么分叉一個現有的，要么付錢給Etherscan 以進行克隆。你的分叉DeFi 應用程序需要預言機，那麼就需要與Chainlink 聯繫。你需要為你的代幣提供流動性，那麼就要與DEX/CEX合作。你希望你提供的體驗能像以太坊(但更便宜和更快)。
最後，你需要一種方式讓人們從現有的生態系統(如以太坊)上到你的新鏈上。一個孤立花園對任何人來說都不是一件有趣的事，它會極大地限制你的成長潛力。因此，你將需要創建一個跨鏈代幣橋，它將採用由少數受信任的驗證者管理的多重簽名的形式。跨鏈橋可能很難“修”好，因為僅去年一年就有超過10億美元的加密貨幣被盜。
DeFi中一些大的跨鏈橋。
部署跨鏈橋是加入鏈旋轉循環時需要承擔的必要風險。一旦部署完畢，一定要讓用戶知道你有一個橋，而且這是他們見過的最無縫、最安全的橋。
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開啟增長周期
至此，你已經創建(分叉)了一個新的區塊鏈，並成功地說服了許多社區成員相信和/或呼應這樣的說法，即你的區塊鏈比以太坊更快、更便宜。但為什麼用戶要從他們已經在使用的另一個“比以太坊更快、更便宜”的alt-L1區塊鏈切換過來呢?與現有的解決方案相比，你的區塊鏈可能缺乏流動性、用戶、吸引力和關注度。
現在只有一個明確的答案：獲利。
下一步是L1鏈旋轉論題的關鍵組成部分。部署、支持和推廣一個大規模的代幣補貼計劃，用戶可以通過簡單地將他們的資金部署到區塊鏈的dApp生態系統來獲得獎勵。這些代幣補貼可以採用鏈的原生代幣和/或由dapp自己部署的治理代幣的形式。
在牛市期間，散戶會對任何變化的事物進行投資，用於補貼獎勵的代幣的價值將不可避免地高於零，即使是在第一天，那也足以啟動隨後的良性循環。你需要確保給補貼計劃起一個朗朗上口的名字，並關注這個計劃如何促進增長，以及你的生態系統正在增長，而且增長是健康的。
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隨著“基本面”的增加，享受TVL的增長
當使用代幣補貼時，你的區塊鏈上的dApp提供的“收益”看起來會相當誘人。貨幣市場的貸款利率將會更高，在DEX 中提供流動性的回報會更高，將代幣存入不做任何事情的合約的投資回報率會更高。只要還在發放代幣，人們願意購買這些代幣，那麼“收益率”就會繼續流動。然而，大多數人不會質疑收益率的實際來源，即使對那些質疑的人來說也不重要，因為“收益率”仍然存在。
代幣補貼計劃增加的“收益”將吸引散戶和大型資本通過你的跨鏈橋將其資產配置到你的區塊鏈生態系統中。追逐收益者的這種資本配置將促使你的區塊鍊及其dApp的總鎖定價值(TVL)的增加，這是向用戶和投資者發出信號，表明你的區塊鍊是健康和增長的。你的區塊鏈的“基本面”在增加，而TVL將被用來證明這一點。
DeFi 總價值鎖定(TVL)，請注意TVL 如何從$18B 增長到2021 年的峰值$252B (+1,300%)。
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成功推動TVL 增長
當然，TVL的增加將是非常令人興奮的，現在是時候推廣你的成功了。多渠道營銷活動、推廣推文和讚助媒體文章是加快這個良性循環所需的燃料。你不會孤單，因為你的核心開發團隊(兼做營銷人員)、VC投資者、代幣持有者、dApp開發團隊和有影響力的人都將推動這條新鏈的驚人增長。
我們也沒有理由止步於TVL，因為隨著用戶追逐補貼收益，整個指標都將會增加。活躍地址計數、每日交易量、協議收入、市值，以及幾乎任何受益於補貼收益的指標，都可以作為證明你的鍊是未來。
Do Kwon促進了UST 的增長，UST 是一種由補貼獎勵推動的算法穩定幣，後來在2022 年初崩潰，曾達到20B 美元的峰值。
然而，你不想強調的一個指標是在代幣補貼或由此產生的通貨膨脹率上花費了多少。在部署之後，你想要專注於提高產量、TVL和增長。其目的是激發FOMO和WAGMI的能量。
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投資加速
這是事情真正開始加速的階段。散戶會在他們的社交媒體時間軸上看到這一營銷策略，覺得他們必須參與進來。令人印象深刻的增長TVL和其他增長指標看起來太強大了，不容忽視。因此，散戶會覺得這些代幣被低估了，並開始越來越多地進行投資，抬高它們的價值。代幣的通貨膨脹率，缺乏價值捕獲，或不可持續的經濟是無關緊要的，TVL正在上升，這就足夠了。
對代幣進行投資的人，往往不僅捍衛自己的投資，還積極推廣它，通過口碑營銷進一步加速週期。隨著他們的投資組合價值上升，他們會覺得自己的論點得到了驗證。
任何說這是一個不可持續的炒作週期的人，都是在胡說八道，因為他們錯過了機會，沒有像其他人那樣獲利。市場已經說話了，這些毫無價值的治理代幣實際上非常有價值，因為價格在上漲。別管循環邏輯了，看看TVL的增長吧!
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隨著周期的加速，產量和TVL增加
L1鏈旋轉飛輪現在充分發揮作用。當用於補貼收益的代幣價格由於市場投資而增加價值時，那麼提供給用戶的補貼收益也會增加。這些增加的收益吸引更多的資金投入到你的dApp生態系統中，進一步提高了TVL等增長指標。這些增長指標可以在社交媒體上再次被推廣，引發更多對這些代幣的猜測，使得其收益增加，TVL增加，週期加速。
這種良性循環飛輪效應是L1 鏈旋轉理論的核心。
對區塊鏈生態系統基本面的猜測突然讓基本面變得更好。你能看出哪裡出了問題嗎?
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現實的檢驗
在某一點上，底層區塊鏈達到了它的臨界點。區塊開始被填滿，導致交易費用增加，確認時間延長。這正是你的鏈應該解決的問題。幸運的是，你可以通過增加區塊大小來解決問題。但這增加了運行完整節點的硬件需求，而且這是不可持續的，因為最終磁盤IO將變得非常飽和，以至於即使是最強大的服務器節點也無法保持同步到鏈的頂端。
但不要擔心，這些只是“成長的煩惱”，每個像你這樣的區塊鏈都會在某個時刻遇到。事實證明，區塊鏈可擴展性實際上非常微妙，是一個很難解決的問題。一直以來都是如此，但現在你需要說服那些質疑你是否真的解決了問題的“觀眾”。是時候轉向了。
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通過敘述支點繼續循環
到目前為止，這個週期是非常有利可圖的，讓它這樣結束就將是一種遺憾。幸運的是，你不必這樣做，因為你現在是一個互操作性區塊鏈。你的區塊鏈不是一個單一的鏈，它現在是一個通過中心樞紐鏈相互連接的側鏈生態系統。
除此之外，你不能稱它們為側鏈，因為它對網絡安全性有負面影響。名稱並不重要，關鍵是你現在要通過水平擴展來解決可擴展性問題。這些新的鏈不會擁有與第一個鏈相同的安全性或去中心化水平，但到目前為止，這對取得成功有什麼影響來著?
你嘗試擴展的不一定是每秒的交易量，而是飛輪效應。一個新的側鏈意味著一個新的代幣供人們投資，一個新的dApp用代幣補貼，一個新的區塊鏈用空區塊和狀態來填充。這一切只需啟動另一個側鏈。
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奔向更便宜的“牧場”
互操作性區塊鏈的論點是非常好的，但當賣家多於買家時(這種情況的發生有多種原因)，飛輪就會開始倒轉。隨著用於補貼收益率的代幣價格開始下降，收益率也隨之下降。收益率下降又會導致人們撤出他們的資金，要么是為了在另一個區塊鏈生態系統中產生更多的收益，要么只是因為回報不及風險。
這導致了像TVL這樣重要的基本指標的下降，這使得補貼代幣看起來不再那麼有吸引力。隨著基本面“改變”，那些投資代幣的人變得更加悲觀，並開始拋售。這會導致收益率進一步下降，從而導致更多資本離開，從而導致……週期加速。
這並不是說你的區塊鍊和生態系統已經消亡，而是說大量的大型資本和散戶正在轉向更綠色的牧場。剩下的是那些從你的區塊鏈生態系統中發現了真正效用的用戶，他們覺得被提供的收益水平仍然足夠，或者已經成為社區成員。代幣也從未真正降到零，即使在極端惡性通貨膨脹的情況下，因此補貼仍然有一定的價值來支持生態系統。
但究竟是什麼引發了賣家多於買家的轉變呢?通常情況下，它是一個新的閃亮的區塊鏈，提供更好的收益率，更低的交易費用，更快的交易速度，和/或更好的整體敘事。這個區塊鏈可能會遇到與你的區塊鏈相同的問題，但這沒有關係，事實仍然是它們比你的區塊鏈更快、更便宜，它們會讓用戶知道的。
因此，旋轉循環繼續進行。
結論和關鍵要點
2021年的加密在很大程度上是由jpeg NFT狂熱和L1鏈旋轉理論來定義的。當資金自由流動時，項目必須在有關注度的基礎上進行競爭，沒有什麼比獲利的機會更能吸引資本持有者的注意力，無論是通過投資性的代幣化jpeg，還是通過補貼的新區塊鏈分叉的DeFi收益率。
雖然這篇文章看起來像是對alt-L1區塊鏈的悲觀看法，但我上面描述的增長策略是簡單的邏輯路線，因為這種方法在關注和資本配置方面都得到了市場的積極回報。很明顯，除了以太坊之外，並不是每一個區塊鏈都是公然的非原創分叉，因為許多區塊鏈都有真正的可取之處和獨特的價值主張，推動著整個行業向前發展。本文並非針對任何特定的區塊鏈生態系統，而是要強調加密行業作為一個整體不僅接受而且積極支持著資本遊戲。
我對加密技術很感興趣，因為這項技術提供了一條可行的道路，通過在一個可信的中立結算層上執行協議，在相互不信任的實體之間重新建立信任，所有人都可以看到，沒有人可以篡改。我對加密貨幣不感興趣，因為我們可以通過各種方式憑空偽造收益率，製造摧毀散戶資本的“金融武器”。這只是一個系統性的不良激勵結構問題，不是一個單一的項目或實體可以解決的，但至少值得關注和分析。
現在，考慮到目前的市場狀況，L1鏈旋轉理論策略已經不像以前那樣有效了。人們現在希望看到的是有關增長的敘述與穩健的經濟學和真正的防禦性相匹配。我希望當下一個牛市週期到來時，無論它是什麼時候，我們都已經從不可持續的資本循環遊戲中吸取了教訓。
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