1，以太坊合併是為了分片做準備，其次才是環境更友好，更高的安全性和去中心化程度。
2，主網合併的複雜度遠超測試網，我們對9月19日能否如期合併持悲觀態度。
3，合併完成後，ETH將減產90%，質押釋放的ETH無法覆蓋Gas燃燒，以太坊極有可能進入通縮時代。
4，合規將成為PoS以太坊網絡的達摩克里斯之劍。
5，從短期來看，以太坊合併為質押賽道帶來發展紅利。從長期來看，STaaS的發展主要靠公鏈生態繁榮和賽道本身的創新。
以太坊合併（The Merge）近在咫尺。
根據開發者電話會議，3個測試網中，Ropsten、Sepolia已經成功合併，最後一個測試網Goerli的合併預計在8月第2週進行。 9月初將部署Bellatrix更新。然後是為期2週的合併部署。如果一切順利，主網合併預計在9月19日前後進行。
來源：https://blog.ethereum.org/
合併是以太坊歷史上最重要的升級。作為生態最大、最複雜的區塊鏈，它將首次完成共識機制從PoW向PoS的轉換。這在區塊鏈歷史上應該是前所未有的。如果成功，以太坊合併將給其他區塊鏈提供一個重要的範例。
為什麼要合併？
我們所說的以太坊合併是指以太坊主網和信標鏈（Beacon Chain）合併。整個以太坊網絡將繼承原來主網的交易狀態，信標鏈會被合併進去作為共識層。合併後最直觀的改變就是以太坊的共識機制從PoW變成PoS。
合併前是PoW（工作量證明）機制。節點暴力計算，爭奪出塊權，獲得收益。在這個過程中，為了確保網絡安全，需要有較高比例的節點存儲所有（或者大部分）數據，每個節點都要參與交易驗證。節點被無差別對待，所有交易也被無差別處理。
合併後是PoS（權益證明）機制。出塊節點（提案人，Proposer）和驗證節點（驗證委員會，Committee）被隨機選出。等到合併後的下一個階段“數據分片”實現，不同節點可以各自只存儲部分數據，驗證也只由被選出的Committee負責進行。
這實際上降低了節點門檻，也減輕了以太坊的數據存儲壓力（不必永久存儲所有數據），是通過優化主網運行規則來擴容。需要注意的是，PoS並不能帶來擴容，擴容依賴於分片的實現。
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為分片做準備
以太坊網絡之所以轉變為PoS是為了分片做準備。實際上PoS和分片的組合在官方文件中獲得了認可。以太坊官網中寫道“信標鏈（PoS）將處理/協調分片和質押人網絡。”
筆者認為，合併的終極目標是擴容，擴容要通過分片+Rollup實現，為了分片，以太坊網絡需要先轉變為PoS，因為PoS和分片在邏輯上更為一致。 PoW考慮全局性，而PoS和分片則都用到“隨機數”的元素，它們都追求“最小的充分性和必要性”，減少存儲/驗證冗餘。
其次才是為眾人稱道的環境更友好，以及更高的安全性和去中心化程度。
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PoS對環境更友好
PoW網絡出塊是算力競爭，這種競爭對機器、電力提出越來越高的要求。以最典型的PoW網絡——比特幣為例，根據劍橋大學此前的數據，比特幣網絡一年的耗電量大約是1213.6億度，超過阿根廷、荷蘭、阿拉伯聯合酋長國全年耗電量。
雖然以太坊的耗電量遠低於比特幣，但是作為一個新興科技領域的代表，它也在追求變得更加環境友好。
據了解，合併之後，以太坊網絡的耗電量將減少99%以上。 10萬次Visa交易大概消耗149度電，相比之下，合併後的PoS以太坊網絡進行10萬次交易只消耗0.667度電。
把耗電量類比成高度，數據和圖片引用自：海外獨角獸
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安全性和去中心化程度
至於網絡安全性和去中心化程度，Vitalik曾討論過他認為PoS相對於PoW更具優勢的原因。
整體而言，PoS節點的參與門檻更低。比特幣PoW節點間的競爭已經“進化”到ASIC，除了資金外還有機器搭建、運維門檻，普通人無法參與。
PoS網絡無法拒絕任何人成為節點（或者節點的一部分）。雖然32 ETH現在意味著4.5萬美元左右的高資金門檻，但是已經有越來越多的服務商支持小額ETH質押，PoS在機器、操作上的門檻也更低。
此外，根據Vitalik給出的一些數據，PoS網絡的攻擊成本高於PoW網絡。在被攻擊後，PoS的恢復能力也優於PoW網絡。 （後文會有介紹）
在廣受爭議的PoS導致富者更富問題上，因為PoS支持的參與群體更廣泛，節點的質押+Gas收入會被分攤（相當於以小節點的數量優勢減緩巨鯨財富增長）。 Vitalik認為，以太坊轉成PoS後，財富集中程度的翻倍可能要花一個世紀，在這個過程中，ETH的重新分配，如消費、慈善捐贈，也會減緩財富集中趨勢。
目前來看，PoW和PoS的安全性和去中心化程度到底孰優孰劣還沒有定論。
合併前後的信標鏈
基於上述原因，以太坊確定了分片+Rollups+PoS的未來發展路徑。
作為發展路徑的第一步，信標鍊和現行以太坊主網的合併已經提上日程。合併預計在9月19日前後進行。
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合併前
就好像空間站（以太坊主網）要增加新的模塊（信標鏈），飛船（信標鏈）要提前為對接（合併）做準備，信標鏈的準備工作至少開始於2020年12月1日。
2020年12月1日，以太坊推出信標鏈，從推出之日起至今，信標鏈一直與以太坊主網並行運行，彼此獨立。
信標鍊是一條PoS鏈，負責出塊的提議者（Proposers）和負責交易驗證的驗證委員會（Committee）從質押ETH的驗證者中隨機選出。
所以從上線的第一天開始，信標鏈就支持了ETH質押/存儲功能，通過質押32個或更多ETH，你能成為驗證者，獲得質押利息。目前ETH的存入還是一個單向的過程，ETH和利息的提取要等到合併後的上海昇級之後。
現在信標鏈除了質押ETH，隨機選擇節點出塊和驗證，對節點進行獎勵和懲罰，維持網絡正常運行之外，沒有其他功能，目前它不支持賬戶和智能合約。
相比之下，現在的以太坊主網則是一條承載著成千上萬應用，數千億美元鏈上資金，以及要同時承擔共識、數據可用、交易執行三個功能的PoW鏈。
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合併後
等到信標鏈合併到以太坊主網，以太坊的PoW共識層將被替換成信標鏈（PoS），交易狀態則是繼承自原以太坊主網。
來源：Danny Ryan
信標鏈將協調質押網絡，類似於一個中樞記賬本，記錄驗證者名單，對驗證者進行獎勵和懲罰，合併後信標鏈成為以太坊整體的一部分，應該也會同時承擔交易執行、數據可用的職責。在分片實現後，信標鏈還將協調分片網絡。
從當前的規劃來看，以太坊未來的發展路徑是想要通過優化主網共識（PoS），優化數據存儲/驗證效率來提高主網性能，同時外接“假肢”——Rollup，交易執行主要向Rollup拓展。
因此，整個過程可以看做是向Rollup承接以太坊交易執行層，以太坊Layer1作為更高效的數據有效層和共識層過渡。未來的發展不排除這種情況：以太坊Layer1退居幕後，Rollup成為交易執行的高可擴展性機器，以太坊Layer1為Rollup數據有效性和共識提供保障。
為了推動共識機制從PoW向PoS轉變，以太坊還設置了“難度炸彈”。 “難度炸彈”會使PoW計算難度指數上升，從而勸退礦工，確保以太坊在合併後成為“純粹”的PoS鏈。對於礦工群體，已經有人預測以太坊分叉的可能。
合併現狀
以太坊的合併需要由代碼變動來實現。儘管合併以“最小破壞”為原則，但是因為牽扯到大量的應用和資金，這一過程必須謹慎。節點和DApp開發者可以根據https://ethereum.org/en/upgrades/merge/提示進行操作。
在主網合併前，以太坊分別在Kiln、Ropsten、Sepoli、Goerli測試網上進行合併測試。目前Kiln、Ropsten、Sepoli已經成功過渡到PoS。 Goerli的合併預計在8月11日進行。
由於Goerli是最接近以太坊主網的測試網，Goerli合併測試比較重要。這之前將分別在Goerli、主網上進行影子分叉測試。影子分叉是合併的試運行，此前的影子分叉中不是沒有問題。
再考慮到測試網合併並不是真正的以太坊主網合併。以太坊主網上運行著數千個節點、55萬多個代幣智能合約、數以萬計的DeFi、NFT應用，相比之下，測試網中的應用和資金要輕便許多，以太坊主網的合併複雜度遠超測試網。
再加上以太坊的合併已經經歷過多次延期。江卓爾也表示，還有大量的應用沒有開始測試合併。因此，我們對9月19日能否如期合併不抱樂觀態度。
在信標鏈方面，目前驗證者數量已經超過41萬個，ETH質押數量超過1310萬個，占到總供應量的約11%。從上線至今，信標鏈一直穩定運行，信標鏈已經為合併做好準備。
信標鏈現狀，來源：beaconcha.in
合併前後5大維度數據對比
合併前後，以太坊網絡會出現一些變化。嗶嗶News將從去中心化程度、安全性、節點收入、代幣供應、合規風險5個維度進行對比和說明。
·去中心化程度
合併前，以太坊活躍節點數量維持在數千個，高峰期曾達到12569個（目前活躍節點處在數百個的低谷期）。這些節點分佈在全球各地。無論是從數量還是地理分佈上看，PoW的以太坊網絡去中心化程度已經很高。
以太坊PoW節點分佈，來源：etherscan.io/nodetracker
相比之下，未來將接棒PoW的信標鏈驗證者數量更多。目前信標鏈驗證者（質押32 ETH的客戶端）超過41萬個。
需要注意的是PoW網絡中的節點區分大小，不同的節點算力水平不一樣，而信標鏈中每個驗證者背後都質押了32 ETH，份額相同，沒有差異。可能存在大量驗證者由同一個巨鯨掌控的情況。所以僅從節點數量進行對比無法完全說明問題。
當我們比較去中心化程度時，我們也該考慮網絡的參與門檻。儘管以太坊PoW的競爭還主要停留在GPU階段，但是合併後，參與門檻有望降低。
PoW時代，要參與以太坊網絡，你需要有專門的機器，並且機器成本不低，機器還在經歷著持續的迭代。 PoS時代，以太坊網絡對於機器、機器操作和維護的要求都有所降低。用戶也可以直接通過質押服務商以小額ETH參與質押，能進一步免除機器配置、運維上的麻煩。
所以，以太坊合併後支持的參與群體會比PoW更加廣泛，你只要有ETH就可以參與。
PoS可能會帶來財富集中問題，這是很多人對以太坊合併存疑的一個重要原因。事實上，任何系統都無法阻止資源、財富的集中傾向。
考慮到以太坊的參與群體更為廣泛，並且質押的代幣可收回有利息，相比於機器折舊和淘汰，參與者更願意在質押中投入成本。 “小節點”的數量和持續參與能緩解巨鯨財富增長的速度。 Vitalik認為以太坊網絡的財富集中程度翻倍可能需要一個世紀的時間長度。
但無可否認的是，PoS的以太坊網絡對於巨鯨而言確實沒有門檻，他們的財富優勢將得到最大程度的發揮。
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安全性
在安全性方面，Vitalik曾發文論證合併後的以太坊網絡更加安全。論證從攻擊成本、攻擊後恢復難易程度進行說明。
1）攻擊成本
假設網絡每天有$1的區塊獎勵，攻擊此網絡所需的成本是多少？
基於GPU的PoW網絡
你可以租到便宜的GPU，所以攻擊網絡的成本就只是租到足夠的GPU算力以超過現有的礦工。每產生$1的區塊獎勵，現有礦工的成本將接近$1 (如果成本高於$1，礦工會因為無利可圖而退出，反之新礦工就會加入進來)。因此，攻擊網絡的成本只需要高於$1/天，而且可能只需要持續幾個小時。
總攻擊成本：~$0.26（假設攻擊6小時，攻擊成本為>$1/24*6），且因為攻擊者可以收到區塊獎勵，這個數字還有可能壓到零。
基於ASIC的PoW網絡
ASIC其實是資本成本：當買進ASIC時，你預期大概可以用兩年，因為它會慢慢耗損或是被性能更好的硬件取代。如果一個鏈被51%攻擊了，社群可能會更換PoW算法來做出應對，而這時你的ASIC就會失去價值。平均而言，PoW節點成本約為1/3的經常性成本和2/3的資本成本。
因此，每$1的區塊獎勵上，PoW節點每天會花~$0.33在電力與維護上，~$0.67在ASIC上。假設ASIC可以用大約2年，礦工會需要為單位ASIC硬件花費$486.67。 ($486.67 = 365天x 2 x $0.67）
總攻擊成本：$486.67 (ASIC) + $0.08 (電力與維護，0.33/24*6) = $486.75
PoS網絡
權益證明的成本幾乎是百分百的資本成本（質押的幣）。唯一的營運成本是運行節點的成本。和ASIC不同的是，質押的幣不會貶值，而且當你不想質押了你還可以在一段短時間內取回質押金。因此，參與者應該會願意為同樣程度的獎勵付出比ASIC的情況更高的資本成本。
讓我們假設~15%的質押利率足夠吸引人們質押(這是ETH合併後的期望APR)。因此每天$1的區塊獎勵會吸引相當於6.667年資金（$1 / (15%/年）的抵押，換算為金額為$2,433（$1/天x 365 x 6.667）。
節點消耗的硬件與電力成本很小，每一千元的電腦可以抵押成千上萬的資產，而且每月~$100 的電力與網費也算足夠。但保守來說，我們假設這些經常性成本是抵押總成本的~10%。所以我們只有每天$0.90的區塊獎勵對應到資本成本，因此我們還要把上面的數字減少~10%。
總攻擊成本：90% * $2,433（資本成本）+$0.10/24*6（電力）= $2,189
筆者補充：PoW網絡中要實現攻擊，需要滿足>50%算力，以太坊合併後的PoS網絡中，根據一些人分析，1/3的質押份額是一個比較重要的安全閾值。在這種情況下，0.26/2<486.75/2<2189/3。
從計算結果來看，PoS的以太坊網絡的攻擊成本高於PoW的以太坊網絡。這種反脆弱性來自於市場對以太坊的信心（以太坊不太可能變得一文不值）。
相比於機器會折舊和淘汰，質押的幣不會損耗，反而會生息，尤其是在質押資產有升值預期的情況下。這激勵更多普通用戶參與。市場的參與越是去中心化，質押的資金越多，撬動以太坊網絡所需的資金成本就越是高昂。
2）更容易從攻擊中恢復
在攻擊恢復層面，Vitalik認為，PoS網絡的恢復能力強於PoW網絡。
對於GPU維護的PoW網絡，一旦被攻破後，網絡幾乎沒有抵抗和恢復能力。
對於ASIC維護的PoW網絡，社群能夠應對第一波攻擊，通過硬分叉來更改PoW算法。但同時，所有機器（包括攻擊者和誠實節點的ASIC）都將變得毫無價值。因為沒有足夠的時間去為新算法創造新的ASIC，攻擊和抵抗情境又將回到GPU的情況（筆者註：因攻擊者和誠實節點回到同一起跑線，情況會比攻擊者在有準備的情況下攻擊GPU網絡好一些）。攻擊者可以攻擊再攻擊，使網絡無法恢復。
相比之下，在PoS網絡中，對於某些51%攻擊（特別指想要推翻已經敲定的區塊的攻擊），PoS網絡有內設的罰沒（slashing）機制，攻擊者在攻擊的同時會受到重創。對於更難偵測的攻擊（特別指51%合謀截斷他人信息的攻擊），也有辦法削弱攻擊者。但如前文所述，確保攻擊者質押份額<1/3是比較重要的安全閾值。
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ETH供應和節點收入
現在市場對於以太坊合併最興奮的敘事莫過於“減產”。合併後ETH產量將減少；EIP-1559燒毀Base Gas費；用戶被鼓勵質押ETH，使得ETH的流通量降低。這些因素有比較大的可能使以太坊進入通縮時代。
ETH的通脹/通縮情況取決於2個要素，分別是ETH的年產量（新增量）和ETH作為Base Gas每年被燃燒的量（銷毀量）。
ETH的產量來自2部分，分別是出塊獎勵和信標鏈上ETH的質押獎勵。合併前出塊獎勵歸礦工所有，平均每13.3秒產出2.08 ETH，這樣一年下來的出塊獎勵大約為493萬ETH。合併後，出塊獎勵將被取消。
至於ETH質押獎勵，目前總共有約1300萬ETH被質押，一年釋放大約58.4萬ETH作為質押獎勵。合併前後，質押獎勵都分配給信標鏈上的驗證者。
質押獎勵取決於總質押量和APR，APR逐漸降低來源：Ultrasound.money
現在ETH的總供應量是1.197億，所以合併前，以太坊年產量佔總供應量的（493+58.4）/11970=4.6%，合併後，這個數據變為58.4/11970=0.49%。合併導致ETH減產89.4%。
ETH銷毀方面，根據Watchtheburn.com數據，每天銷毀的Base Gas費持續波動。自EIP-1559生效（2021年9月27日）以來，不到1年的時間，已經銷毀超255萬ETH。
255萬ETH>58.4萬ETH，可見合併後，除非ETH質押量劇增，否則質押釋放的ETH獎勵遠不足以覆蓋Gas燃燒銷毀。以太坊在合併後極有可能進入通縮時代。
再加上質押激勵（已經有人將ETH稱為“鏈上國債”，因為收益穩健，用戶願意參與，目前已經有11%的ETH被質押到信標鏈），ETH的市場流通量應該會處於較低水平，這些都是價格提振因素。
但同時，筆者也認為，對於一個“應用貨幣”而言，通縮模型因為不足以滿足緩慢增長的使用需求，長期來看並不可持續。 （不作為投資建議）
Base Gas燃燒情況，平均每天燃燒>3000 ETH，來源：watchtheburn.com
來源：嗶嗶News
ETH供應曲線模擬來源：Ultrasound.money
合併前後，由於ETH釋放和分配情況調整，驗證者將接手原礦工的部分收入，驗證者的年收益率將從4.6%上升到9.2%。
來源：Ultrasound.money
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合規風險
以太坊是繼比特幣之後最接近“商品”概念的虛擬資產，但合併可能會改變這一形象。 CFTC前主席Heath P. Tarbert就曾暗示“在以PoS作為共識機制的區塊鏈上，那些用做抵押的代幣將很可能會被視為證券商品”。
Stake.fish 在《2021 年質押生態系統報告》中也曾分析到“由於質押在某種意義上看起來像固定收益，這可能會招致監管者認為驗證者比礦工更接近於金融實體。如果發生這種情況，那麼驗證者將沒有辦法保持合規”。
所以整體來看，合併很可能在去中心化、安全性、節點收入、ETH供應上為以太坊帶來優化，但合規是潛在的達摩克里斯之劍。
Staking成新紅利賽道
隨著以太坊合併進入倒計時，Staking賽道獲得了前所未有的關注。
直接質押ETH存在3個問題，一是金額門檻要達到32 ETH或更多，二是質押金和利息無法立刻取出，導致很高的機會成本，三是存在節點運營門檻。質押服務商（Staking as a Service，STaaS）是連接普通用戶和信標鏈的紐帶，使普通用戶也能參與。
STaaS解決了上述3個核心問題：資金門檻、資金流動性、節點運營。 STaaS把用戶資金聚集起來，每湊足32 ETH就能作為一個運營者加入網絡。
STaaS在收到用戶資金的同時，向用戶發放對應數量的xETH衍生品，作為贖回ETH和生息的憑證，這些xETH可以在二級市場流通，從而釋放用戶“押金”的流動性，把機會成本降到0。 xETH也能參與DeFi樂高，提高資本效率。
有的STaaS自己運行節點，有的則是把用戶的ETH質押需求和節點運營商的節點運營能力匹配起來，讓普通用戶省去節點配置、運行、維護的麻煩。
來源：嗶嗶News
整體來看，這個市場頭部效應明顯。
從用戶數量和ETH質押量的角度來看，Lido是絕對的頭部。 Kraken、Binance等CEX因為離用戶最近，並且易於操作，也佔據了不少的份額。其次是像Stakefish、Figment這樣的專業質押服務商。在去中心化質押流動池方面，Rocket Pool的數據也靠前。
因為操作、功能同質化嚴重，所以STaaS相互間的競爭激烈。大部分此類平台把資金門檻降到0.1 ETH（有的甚至沒有資金限制），對應的服務費佔比基本穩定在10-15%的水平。在這些平台上，用戶的操作也大同小異。
Lido成為頭部主要得益於兩點，一是品牌效應，二是衍生品stETH的交易深度。 Lido和Curve等DeFi應用建立了深度關係。現在Curve上的ETH/stETH池子有12億美元的流動性，為用戶換手stETH提供了充分的交易深度。
但是這些還不能作為Lido絕對的護城河。例如stETH在近期黑天鵝事件中就曾出現價格脫錨。 Lido也被質疑會為以太坊帶來中心化風險。目前還沒有任何一家STaaS具備絕對的差異化優勢。用戶仍然可以捨棄一家STaaS而選擇另一家，幾乎沒有阻力。
從根本的需求來看，STaaS間的競爭將圍繞用戶體驗（操作便捷程度）、資金門檻、服務收費、去中心化程度（安全程度）、xETH交易深度等綜合維度展開。
來源：國盛證券
從短期來看，以太坊合併事件為質押賽道帶來發展紅利。從長期來看，STaaS發展的最主要憑藉是公鏈生態繁榮，以及賽道本身的創新。
賽道本身的創新可能會來自2個方面，一是xETH衍生品，這裡將同時蘊含脫錨風險和DeFi可組合潛力；二是STaaS機制的創新。
Rocket Pool和SSV Network是嗶嗶News目前看到機制比較創新的STaaS。
Rocket Pool平台通過“撮合”節點運營商和用戶來提供服務。與Lido通過DAO篩選節點運營商不同，任何節點運營商都可以在Rocket Pool上創建迷你池。
他們只需要質押16 ETH和價值1.6 ETH的平台代幣RPL。剩餘的16 ETH，Rocket Pool會從用戶端“湊齊”。當節點出現罰沒（slashing）時，節點運營商的ETH會被優先扣除。 RPL會被出售兌換ETH，來補充節點運營商的ETH。
對於每個節點運營商而言，他們聚集的用戶資金上限是16 ETH。這雖然帶來可拓展性的限制，但是卻能帶來很好的去中心化效果。
SSV Network則採用了去中心化驗證者技術（Decentralized Validator Technology, DVT）。用戶質押涉及到2種私鑰，分別是取款私鑰和驗證者簽名私鑰，其中驗證者簽名私鑰需要不斷地進行簽名，離線或者惡意行為會造成罰款，所以當用戶委託節點運營商或者流動性服務提供商質押ETH時，需要把驗證者簽名私鑰給對方。
通過DVT，用戶可以把驗證者簽名私鑰加密後分成多份，分配給不同的節點運營商。這種情況下，當有小部分節點運營商離線或者有惡意行為時，整個驗證結果不會受到影響，ETH不會被罰沒。這也將帶來更加去中心化的以太坊網絡。這種思路也可以被應用到其他有Slashing機制的PoS網絡。
參考文章：
《以太坊創始人Vitalik詳解：POS安全性優於POW的三點關鍵因素》by 鏈得得
《以太坊在合併後將面臨哪些潛在的中心化風險？ 》by TJ Keel
《以太坊轉PoS在即：Staking賽道及代表項目深度解析》by Mint Ventures
《區塊鏈行業大轉換——以太坊合併，從顯卡跌價說起》by 國盛證券
