原標題：《How Does Macro Impact the Crypto Markets?》
來源：Perpetual Protocol
編譯：Captain Hiro，DeFi 之道
內容總覽
- 簡介
- 貨幣政策：ELI5
- 為什麼貨幣政策是一個重要的宏觀主題？
- 加密貨幣與宏觀經濟環境相互作用的簡史
- 通貨膨脹和經濟增長的作用
- 總結
簡介
加密貨幣作為一種資產類別，隨著其市場的逐漸成熟以及機構投資者的不斷湧入，這也意味著像比特幣和以太坊這樣的大市值加密貨幣的價格正變得與更容易更廣泛的金融市場交織在一起。
直到2020 年，比特幣和以太坊與標準普爾500 指數（追踪在美國交易所上市的500 家大公司的股票表現）的相關性上升才被觀察到，如下圖所示。與以往相比，股票和加密貨幣的價格增長仍然高度相關，在2022 年5 月達到歷史最高水平。
資料來源：CoinMetrics
這種加密貨幣和美股的關聯性是否持續還有待觀察，但加密貨幣和股市之間的關聯意味著影響股市的基本面和事件也可能會進一步影響到加密貨幣市場。
隨著加密貨幣市場發展到相當大的規模，宏觀經濟情況也與加密貨幣越來越相關。雖然與其他金融市場相比，加密貨幣的整體市值仍然很小，但它已經變得越來越難以被忽視，並逐漸成為了人們常談的話題。但是，當我們談論到宏觀經濟環境時，我們到底想說的什麼內容呢？
宏觀經濟指的是國家和全球層面的宏觀經濟趨勢，如經濟增長、通貨膨脹、利率、就業率和地緣政治。宏觀交易者使用股票、債券、貨幣和商品來表達他們的觀點。
重要的是，這些市場的主要驅動力是基本面。最好的例子之一是利率的分歧，投資者做多買入利率上升的貨幣，賣出利率下降或穩定在很低水平的貨幣。
最近的一個例子是美元對日元的上漲，由於美國的利率上升和日本對寬鬆貨幣政策的承諾，美元對日元出現了上漲。
就像商品、股票和外匯市場的交易者必須掌握宏觀事件的脈搏一樣，這對加密貨幣交易者來說也變得很重要。作為金融市場的主要驅動力，關鍵的宏觀經濟指標與貨幣政策有關，它指的是利率、通貨膨脹、經濟增長和地緣政治事件的趨勢。
讓我們首先來深入了解一下貨幣政策，以及這一宏觀驅動因素在最近一段時間是如何影響加密貨幣市場的。
貨幣政策：ELI5
貨幣政策指的是使用利率、貨幣供應量的變化，以及量化寬鬆（QE）或量化緊縮（QT）來影響經濟。聯邦基金利率是美國利率的基線，它決定了企業和消費者的貸款利率，以及儲蓄者的資本收益。
美聯儲每年有八次決定利率的會議，其中聯邦公開市場委員會（FOMC）通過衡量經濟數據來進一步做出這些決定。知道這些會議的時間會對大家有很大的幫助，這樣你可以提前做好準備，在這裡你可以用這個日曆找到所有即將舉行的聯邦公開市場委員會會議。
由於這些會議的結果和附帶的新聞聲明通常在所有宏觀事件中對金融市場的影響最大，所以在這些公告的前後會有很大的波動。
如下圖所示，自2020 年以來，在貨幣政策聲明的日子裡，比特幣的日內波動率幾乎比平時高出了40%，而以太坊的日內波動率比其他日子高出近12%。
來源：Coinbase 的BTC-USD 和ETH-USD 價格，TradingView
為了解讀聲明和會議紀要（在利率公告和聲明之後一個月左右發布，但影響較小），了解以下兩個術語就顯得格外重要了：
- 鷹派：當經濟表現良好，政策制定者希望加息以抑制通脹時，這被描述為鷹派。
- 鴿派：當經濟處於掙扎狀態，政策決策者傾向於削減利率以提振經濟時，這被描述為鴿派。
當美聯儲官員發表演講時，交易員將關注美聯儲官員的鷹派或鴿派程度，以確定利率的未來路徑、經濟以及這在不久的將來可能對金融市場產生的影響。
為什麼貨幣政策是一個重要的宏觀主題？
貨幣政策也是決定一國貨幣強弱的最重要因素之一，因為利率也影響著資本流動和貨幣的強弱。在2008 年全球金融危機之後的幾年裡，美聯儲利率一直非常接近於零。
隨著經濟的崩潰，美國中央銀行放寬條件（美聯儲或簡稱美聯儲）以刺激需求和增長，其中較低的利率為個人和企業的消費和投資提供了較低的借貸成本。
簡而言之，利率被用作影響需求的槓桿，並反過來影響通貨膨脹和經濟增長。我們可以從下面的圖表中看到，在經濟衰退期間，當條件惡化時會出現降息以促進需求。然而，當經濟增長時，就有進一步加息的空間了，這樣可以確保經濟不會過熱，需求超過供應方，通貨膨脹進一步加劇。
來源：fred.stlouisfed.org
貨幣政策影響經濟的方式如下圖所示，被稱為貨幣政策傳導機制：
貨幣政策傳導機制
最重要的是，對於加密貨幣投資者來說，官方利率的變化會影響證券的市場價值，如股票。
這是因為預期的未來收益被貼現的係數較大，所以任何給定的未來收入流的現值都會下降。另外，由於投資者可以從美國國債等有息資產中賺取更多的美元，這些風險較小的資產的相對吸引力增加，並降低了對股票和加密貨幣等風險資產的需求。
另一方面，較低的利率刺激了資產價格，因為儲蓄美元或購買債券的吸引力變小了，與此同時，加密貨幣或股票的回報率沒有那麼高。
官方利率的變化有助於增加或減少一個國家的貨幣價值。當利率下降時，這對出口有促進作用，因為貨幣將變得更弱（通過減少資本流動和美元外流），但也會增加資產價格，如股票、房地產、黃金等商品，以及比特幣等加密貨幣。
除了股票和美元本身的價值，利率也會影響債券的價格。利率上升會降低債券價格，反之，利率下降債券的價格就會相應升高。債券本質上是向政府提供的貸款從而支付有保障的回報，它被視為最安全的資產之一。
例如，10 年期美國國債收益率是全球市場廣泛觀察的指標，因為它反映了經濟前景並推動全球金融狀況。高利率與較緊的金融條件有關，而低利率甚至負收益率則有助於全球金融條件的寬鬆，進而導致“尋找收益率（search for yield）”的效應，從而推動資產價格上漲，也可能鼓勵更大的風險承擔，這些信號通常被認為對加密貨幣作為一種資產類別來說是積極的。
加密貨幣與宏觀經濟環境相互作用的簡史
正如我們上面所示，在比特幣和以太坊存在的整個歷史過程中，美國的基準利率一直非常接近零。基準利率有零作為下限，是因為利率低於零是不可行的。由於現金的存在，中央銀行無法執行負的存款利率，因為人們只會把他們的錢從銀行賬戶中取出來，然後手握現金。
但是，負利率已經被認為是未來貨幣政策的一個潛在工具，隨著現金的禁止和中央銀行數字貨幣的引入，實行負利率將成為可能。這些都是未來需要關注的可能影響加密貨幣的發展，也是主要看漲加密貨幣的論點之一。
為了在2008 年全球金融危機後提供一個更寬鬆的環境，美聯儲和其他主要央行推出了量化寬鬆政策，而不是將利率降低到零以下，這使得這些央行的資產負債表規模相對於其經濟規模而言膨脹了。
加密貨幣市場的價值在整個2016 年和2017 年出現了爆炸性增長，而當時美聯儲利率在上升，但按歷史標準仍然很低。但隨著美國的利率超過1%，加密貨幣市場進入熊市，此前由於其估值已經過度擴張，投資者退出轉而選擇更安全的資產。
美聯儲在2018 年期間試圖扭轉量化寬鬆，但未能在不驚動市場（包括加密貨幣）的情況下做到這一點，現在才再次談論量化緊縮。量化緊縮指的是解除美聯儲對金融市場的支持，即出售美聯儲資產負債表上大量的抵押貸款來支持證券和美國國債。
美聯儲的資產負債表的規模
儘管如此，加密貨幣此時仍處於發展階段，下圖顯示，隨著加密貨幣作為一種資產類別獲得更多的合法性和成熟，比特幣的市值在2020 年期間因美元貨幣供應量的大幅增加而迅速上升。
比特幣市值增長對比美元供應增長
M2 是衡量貨幣供應量的一個指標，包括現金、支票存款和容易兌換的近似貨幣。它通常被用作貨幣供應量、未來通貨膨脹的指標，也是中央銀行貨幣政策的一個目標。
M2 是衡量貨幣供應量的一個指標，包括現金、支票存款和容易轉換的近似貨幣。它通常被用作貨幣供應量、未來通貨膨脹的指標，以及中央銀行貨幣政策的目標。
為了應對新冠病毒大流行病和2020 年3 月期間金融市場的突然暴跌，美聯儲進行了緊急降息，從而使利率回到零的下限，並伴隨著美聯儲資產負債表規模的大幅增加。
在新冠病毒大流行期間，在將利率削減到接近零的政策反應之後，美國10 年期利率變成了負數。因為美聯儲通過量化寬鬆計劃購買了國債，這給收益率帶來了下行壓力，以支持金融條件和降低長期利率來刺激經濟。
與之前提到的美國和日本之間的利率差異一直在推動美元- 日元的價格走勢的情況類似，比特幣和以太坊等加密貨幣的貨幣供應量增長之間的分歧越來越被視為長期內加密貨幣價格走勢的一個主要驅動因素。在新冠病毒大流行之後，美聯儲的大規模刺激措施和對無限貨幣支持的承諾，像Paul Tudor Jones 這樣的傳統宏觀投資者普及了這個基本主題。
但隨著貨幣供應量的增長逐漸減弱，以及美聯儲更多地承諾扭轉量化寬鬆，這個長期以來支持金融市場的計劃，我們最近看到比特幣市值的年增長率下降，整個加密貨幣市場受到打擊。
但美國未來潛在的利率路徑是什麼，這將對加密貨幣有什麼影響？為了回答這個問題，我們必須研究經濟增長和通貨膨脹的趨勢。
通貨膨脹和經濟增長的作用
包括美聯儲在內的大多數中央銀行的任務是在整個經濟中保持一個穩定但低的價格水平。低而穩定的通貨膨脹率是可取的，因為投資者和消費者可以對未來進行規劃，從而知道價格不會迅速變化，並對未來有信心，這可以進一步支持經濟增長。
因此，通脹指數可以幫助交易者衡量利率在未來可能會如何演變，對美聯儲來說，最重要的通脹衡量標準是消費者價格指數（簡稱CPI）。消費者價格指數數據每個月都會發布（在10 日和15 日之間），並且經常對金融市場產生很大影響，包括股票、債券和最近的加密貨幣。可以在日曆上跟踪消費者價格指數數據的發布，比如FXStreet 的這個日曆。
如果通脹率上升超過目標或者高於預期，這表明央行可能採取更多行動，通過提高利率來防止經濟過熱。由於過去一年通貨膨脹迅速上升，消費者價格指數指數對加密貨幣市場的影響越來越大，因為這一數據在貨幣政策的形成中發揮了巨大作用。
但同時，如前所述，美元等法定貨幣與比特幣和以太坊等加密貨幣的貨幣供應量增長以及通貨膨脹之間存在分歧。隨著通貨膨脹率在40 年的高位運行，美聯儲被迫提高利率，這對加密貨幣的宏觀情況產生了負面影響。隨著利率上升，通貨膨脹最終應該下降，這減少了對通貨膨脹對沖的需求。
然而，一旦通脹明顯見頂，那麼美聯儲在加息方面將變得不那麼激進，我們應該看到他們的立場有所軟化，因為經濟增長將成為人們關注的焦點。隨著利率的上升，不僅使通貨膨脹得到控制，而且反而還對增長起到了拖累作用。用於投資和消費的借款變得更加昂貴，出口競爭力下降，債務的償還也變得更加昂貴。
除了以低而穩定的通貨膨脹為目標的任務外，美國中央銀行的另一項責任是確保充分就業。一方面，像美聯儲這樣的中央銀行需要平衡通貨膨脹，管理預期，使價格不至於失控。但另一方面，他們不能繼續提高利率來杜絕通貨膨脹，否則可能會有導致經濟遭受太多損失和失業率上升的風險。
為了跟踪美國的經濟增長，兩個重要的數據發布是GDP（國民生產總值）增長估計和預測，以及非農就業數據，這是美國就業市場的一個關鍵指標。如果經濟重新陷入衰退，或者就業增長率持續疲軟，那麼美聯儲將不得不採取行動，再次為經濟提供支持，這可能標誌著加密貨幣市場的另一個看漲階段的開始。
總結
希望這篇文章已經給大家簡單介紹了影響金融市場的宏觀因素，當然還有很多其他重要的因素我們在這裡沒有涉及到。
沒有人能夠預測宏觀經濟環境在未來會如何發展，你會發現很多不同的意見。宏觀形勢可能會也可能不會繼續嚴重影響加密貨幣市場，特別是即將發生的重大事件，如以太坊的合併和比特幣的下一次減半可能會推動加密貨幣市場的另一個看漲階段。
從現在開始，將有兩個關鍵的宏觀驅動因素需要關注：一是美聯儲的鷹派立場不可避免的發生逆轉，這可能標誌著熊市的結束和加密貨幣新牛市階段的開始。
其次，如果加密貨幣和股票之間的相關性被打破（也稱為脫鉤），那麼它可能預示著加密貨幣將在不久的將來更加獨立的發展，並標誌著另一個看漲週期的開始。為了跟踪這些趨勢，你可以使用CoinMetrics 和IntoTheBlock 等平台上的資本市場洞察力，看看比特幣和以太坊與不同傳統資產類別（指數、股票、ETF 和商品）的相關性和歷史趨勢。
在此之前，加密貨幣交易者要密切關注宏觀發展，特別是美國的利率演變，每月發布的消費者價格指數數據以及美國的經濟增長和就業趨勢，這些數據也會影響貨幣政策。
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來源：鏈聲黑板報原創