一文講解投資DAO 的現狀，以及賽道內表現最亮眼的參與者、其所使用的工具與框架，以及當前所面臨的挑戰。
原文標題：《How the first investment DAOs challenged Venture Capital》
撰文：Jan Baeriswyl，Outlier Ventures
編譯：Chasey，WhoKnows DAO
現有的DAO 大致可以分為三類：協議DAO、工作/ 社會DAO 以及投資DAO. 在這之中，我們對於投資DAO 較為感興趣，一是因為投資DAO 在技術層面並不復雜，其難點主要在於法律層面；二是因為現在已經有很多流動資產充足的DAO 發行了金融產品，我們相信未來會有越來越多的DAO 參與其中。此外，若是想要了解Web3 原生工具的未來畫像，研究投資DAO 也是必不可少的一環。這裡的研究對像不僅僅是指投資DAO 的現狀，還包括了賽道內表現最亮眼的參與者、其所使用的工具與框架，以及當前所面臨的挑戰。
投資DAO 的由來與現狀
之所以要以DAO 的形式進行投資，其動機主要有兩點：
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希望集體智慧可以帶來更令人滿意的投資決策；
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匯聚集體力量，發現更多的項目投資機會（Deal Flow）。
在傳統金融中，辛迪加模式的聯合投資（多個投資方分為領投和跟投，對同一項目進行投資，便於分攤風險）很難在多個國家間進行，主要源於以下幾點所帶來的不便：
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需要建立復雜的法律體系；
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需要協調各個國家的銀行；
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需要向各地發送公證文件；
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虛擬貨幣等非常規資產具備複雜性。
DAO 的模式成功消除了此類因國家行政體係不一致所引發的麻煩，參與者現在只需要在錢包中簡單地點幾下，就可以投入資金以參與聯投。在DAO 體系之下，完成籌款往往比決定如何部署資金容易得多，以下兩個經典案例也完美地證明了這一點：
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The DAO：作為當時規模最大的眾籌項目，其合約漏洞間接導致以太坊硬分叉成了ETH 和ETC；
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Constitution DAO：籌集了近5000 萬美元，試圖購買美國憲法的官方副本。
最近，DAO 工具和DAO 框架成為了許多用戶重點關注的熱門領域，其中的一些協議/ 產品具備現成的組件，並且可以有效賦能安全性，提升了DAO 資金池合約的可信度。這類優秀的工具可以幫助DAO 的投資決策，以及後續資金部署的協調變得更加簡單高效，Gnosis Safe 多簽錢包就是其中之一。從理論上講，多簽錢包可以替代掉法律合同、銀行以及其他的一些瑣碎事項。不過，雖然DAO 本身並不需要法律結構，但其依舊處於當地法律法規的管制之下，因此DAO 通常需要依附於法律實體，以便受到法律法規的約束，同時建立與鏈下世界的通道，進行員工僱傭、納稅等工作。
此外，一個不具備法律結構的DAO 往往面臨著許多風險：
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如果DAO 具備盈利目的，即使成員之間素未謀面，法院也有可能會將DAO 判定為「由普通合夥人組成的非法人組織」，因為成員間建立了商業關係；
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在不具備公司實體的情況下，每位DAO 成員都承擔著無限的潛在責任；
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更難達到合規部門的KYC/AML 監管要求，投資DAO 通常僅能接收少數經認可的投資者（在美國最多99 人）
開創時代的投資DAO
至今已有許多投資DAO 取得了亮眼的成績，在文章的這一部分，我們會一起了解這些先驅者們所使用的工具和機制。
MetaCartel Ventures
MetaCartel Ventures 作為第一個風投DAO，投資了Zapper、Rarible 等知名項目。其於2018 年成立，由於非常注重組織對於投資結果的增值效應，其對於成員的篩選標準非常高，也因此收穫了許多知名的老韭菜、項目創始人、投資人等參與其中。目前，MetaCartel 所使用的DAO 工具已開源，便於其他DAO 學習效仿。
Moloch DAO
Moloch DAO 在創立初期專注於資助以太坊鏈上的公共設施（客戶端、錢包等）。其發明的「RageQuit 」機制，後續被包括Flamingo DAO 在內的許多投資DAO 所使用。該機制的原理是：在做出投資決策後、實施資金部署前預留一段時間，以便不願參與該投資的DAO 成員可以從國庫中按比例提出份額，並退出聯投。這為成員們提供了傳統金融中不曾存在過的資產保障，當集體共識與個人價值發生衝突時，成員有權利選擇退出。
LAO
LAO 是第一個專注於遵守美國法律的DAO，不僅為懷俄明州通過DAO 法案一事做出了巨大的貢獻，在投資方面也絲毫不遜色，Zerion、Reflexer Labs 和Async Art 等知名項目均有其參投。其由OpenLaw 創立，成為了後續許多DAO 所模仿的框架，也促使懷俄明州成為了第一個在法律上承認DAO 是實體企業的司法管轄區。其按照股份比例給予投票權，受到認可的投資人可以獲得股票，單人份額上限7.2%，每股價格隨著投資不斷增加。
Syndicate Protocol
目前，有許多項目正在試圖將DAO 的核心機制產品化，Syndicate Protocol 就是其中之一。其正在試圖搭建DAO 的聯投框架，以幫助成員可以在每筆交易上選擇合適的人聯投（基於DAO 的AngelList）。
悄然興起的NFT 收藏/ 投資DAO
2021 年，伴隨著NFT 的人氣暴增，NFT 投資DAO 應運而生。作為其中最成功的案例，不得不提到Flamingo DAO，其剝離於上文提到的LAO，以NFT 項目為重點進行投資，覆蓋到了OpenSea、Fractional、Upshot、YieldGuild 以及許多獨立NFT. 此外，NFT 基金OneOf 也值得一提，其正在試圖對DAO 工具進行改進，使得投資人可以在社區中分享其NFT 的效用。基於此，Mesha 堅信在投資NFT 時，投資DAO 的模式相較於個人投資更具吸引力，其目標是讓親朋好友可以輕鬆組建DAO，並實現NFT 的集體購買和管理。
事實上，投資NFT 和投資FT 的DAO 略有差別：
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NFT 投資DAO 特有的動機：降低投資風險和資本計提，此動力源於藍籌NFT 標價動輒幾萬甚至幾十萬美元；
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通過集中資金至可信任的團體之中，散戶可以在不增加個人預算的前提下，使共同的投資組合覆蓋到更多、更貴的NFT；
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NFT 除了金融價值之外，還具備藝術價值，同時還可能具備其他效用（如可以獲得實物版本的資產，或是可以作為入場券加入某個團體、參加某項活動）
投資DAO 必備工具
在這部分，我們將一起探討投資DAO 現有的關鍵工具。這些工具與機制都是先驅者們通過自身的實踐所驗證過的，在之後的DAO 治理中可以復用。
法律框架
投資DAO 需要一套合理的框架用於解決法律合規問題，以幫助DAO 成員規避風險。上文中提到的MolochDAO 以及LAO 的框架目前被廣泛應用於此。 OpenLaw 確立的ZeroLaw 框架中，不僅有DAO 本身，還包括了一個特拉華州的有限責任公司。雖然該公司會作為法律實體出現，但是其章程受DAO 所控制，以此確保一切決策都在DAO 內、在鏈上做出。此框架只支持最多99 名受到認可的投資人（美國法律所致）。除了特拉華州和懷俄明州有限責任公司這兩個比較出名的之外，還有許多可以提供法律依靠的實體，為DAO 提供了作為獨立法人的資格、成員有限責任制以及更加靈活的治理框架。
募集、部署和贖回資本的工具
投資DAO 為了實現簡單而又強大的功能集成，會使用此類工具來輔助資本的流動。
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募集資本（以太坊/ 穩定幣）：通常使用Gnosis Safe 多重簽名來完成，並會在後續與DAO 的治理相關聯。在上文提到的法律框架之下，最多只能從99 個地址進行募集（通過白名單等方式進行管理協調）；
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投資標的的選定：通常使用治理代幣投票來完成。治理代幣會按照成員的資本貢獻比例進行分配，持幣者可以提案潛在的投資項目，並參與投票。投票結果由多數制決定；
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贖回資本：通常會設置一定的期間，在此期間內允許治理代幣持有人銷毀代幣，並從國庫中贖回同比例的資產。上文中也有提到，部分投資DAO 導入了「RageQuit」功能，允許投資人在投資決策後、部署資金前贖回資產。
由於目前大多數的投資DAO 依舊處於「99 人」的規模限制之下，其對於DAO 工具的創新動力不足，導致目前的工具仍然非常粗糙，而這也恰好為後進者們提供了極大的發展空間與潛力來改善此現狀。
未來展望：凝結集體智慧，顛覆傳統VC
目前為止，投資DAO 的先驅者們已經取得了巨大的進展。運用Web3 原生架構收集、部署的資本已高達數十億美元（僅BitDAO 一家就部署了超過5 億美元），然而此賽道仍舊具備充足的發展潛力。首先，許多現有的工具（如RageQuit）與當前的法律框架並不能完全兼容；其次，當前的多數制決策機制促進了共識的趨同，這會導致錯失市場中的不對稱機會，而二次投票（用於衡量對於某個目標的信念強度）等現有機制有望解決這一問題；此外，還需要在不降低決策效率的前提下搭建支持100 人以上參與的機制。
在未來，這些問題必定會得到解決。當機制設計突破瓶頸後，投資DAO 將可以大規模地匯聚集體智慧，其對於風險投資行業未來的影響毋庸置疑。
