越來越多項目正在轉向veTokenomics，它如何運作？有何特別之處？
原文標題：《什麼是veTokenomics？ 20 個veToken 生態系統協議分析》
撰文：Ignas，DeFi Research
編譯：Skypiea
最近越來越多的DeFi 協議宣布轉向veTokenomics 模型：Yearn Finance、Synthetix、Pancakeswap 和Perpetual 協議。
在本文中，我嘗試了解veTokenomics 為何可行、如何運作以及它的特別之處。
該分析涵蓋了20 多個投票託管(ve) 生態系統協議。
我通過veTokenomics 類型、TVL、鎖定供應百分比、APR、平均鎖定時間和對原始Curve veToken 模型所做的獨特功能/ 更改來分析協議。
請注意，TVL、APR 等不斷波動，僅供參考。
為什麼選擇veTokenomics？
2020 年夏天。
Compound Finance 啟動流動性挖礦(LM)，開啟DeFi 牛市。
數百萬美元流入Compound 智能合約。流動性提供者(LP) 通過借貸來最大化回報，然後藉入相同的資產並再次借出。
Balancer 緊隨其後的是BAL LM 活動。 Andre Cronje 贈送「無價值代幣」YFI 作為公平啟動。 Uniswap V2 的分叉出現了誘人的高收益LP，最終導致Sushiswap 吸血鬼攻擊Uniswap。
這裡的目標是耕種盡可能多的代幣，然後將其拋售以獲得複合回報。
這些DeFi 代幣的價格暴跌。存款收益率下降，LP 離開。這是一個死亡螺旋。
2 年後，Compound 最終削減了50% 的獎勵，並承認分發的COMP「立即被出售」，因此代幣持有者「被稀釋，只是為了獲利而種植COMP」。
https://compound.finance/governance/proposals/92
然而，Curve Finance 以不同的方式處理流動性挖礦：
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首先，為了獲得更高的獎勵，LP 需要鎖定CRV 長達4 年。您鎖定的時間越長，您獲得的投票託管的CRV (veCRV) 就越多。
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其次，鎖定是不可逆的，代幣是不可轉讓的。
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第三，CRV 鎖定者獲得部分協議收入。
主要目標：如何在不過度膨脹流通CRV 供應的情況下增加TVL。目前只有11.8% 的CRV 在流通，每周有600 萬美元流入市場。就連空投的CRV 也被鎖定了一年。
結果：Curve 的鎖定和釋放為協議、採用和收入的增長贏得了時間。成功意味著CRV 的價值主張應該足夠有吸引力，因此在解鎖CRV 後根本不會出售。
還有更多——對CRV 釋放的影響
Curve 是高度相關資產的AMM，根據CRV 獎勵的方向，對哪些資產吸引最多流動性產生強烈影響。
哪些池（以及多少）獲得CRV 分配是由veCRV 持有者在所謂的權重計中投票決定的。
例如，如果你正在構建一個協議擁有的穩定幣，你需要它具有流動性，而Curve 就是AMM。因此，您需要veCRV 對權重計進行投票，以便您的穩定幣池獲得CRV 獎勵。
另一種選擇是通過用其他代幣賄賂其他人來讓他們投票給你。通過這種方式，它增加了對CRV 的需求和對veCRV 的產量。
https://perpprotocol.mirror.xyz/GzzvxvNFeTjH9 au6 cllJ_4 ffshySn3 M3 iAmKe34 sxdw
這4 個特性是我們所說的veTokenomics 的基礎。
veTokenomics 的博弈論
Curve veTokenomics 改變了流動性挖礦博弈論。
Compound 和其他協議的最佳策略是耕種免費代幣並拋售以獲取複利。與其他人相比，您存入的美元價值是唯一的標準。如果你相信Compound 的未來，最好等到它達到一個拐點，即代幣價格相對於採用而言足夠低。
在veTokenomics 中，您可以在遊戲中看到協議成功：
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要獲得提升獎勵，您需要鎖定CRV；
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如果您選擇耕種和拋售CRV，您將押注自己的CRV 頭寸；
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然而，隨著其他LP 耕種和重新獲得CRV，您的助推力會降低；
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您從賄賂中獲得部分協議收入和獎勵。
在撰寫本文時，所有流通CRV 供應的53.3% 被鎖定，產生veCRV 5.63%。
veTokenomics 的優勢
綜上所述，veTokenomics 有5 個主要優勢：
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鼓勵長期持有。
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獎勵分配更加高效和透明。不需要DAO 提案。
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代幣投資者被激勵成為流動性提供者，反之亦然。
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收入流在不出售代幣的情況下激勵團隊。
吸引其他協議在此基礎上進行構建，以提高獎勵並提高賄賂效率。 （稍後會詳細介紹）。
對長期持有的關注吸引了更多的協議來適應veTokenomics。相當多的協議修改了原始曲線模型以滿足他們的需求。
最重要的6 項修改
1.使用LP 代幣進行投票託管。
在Curve 中，您鎖定CRV 以接收veCRV。然而在Balancer 中，你鎖定80% BAL 和20% ETH LP 代幣來接收veBAL。
Ref Finance 有兩種代幣模型：veLPT 和LOVE，其中veLPT 由REF 和NEAR 組成。
有趣的是，兩種協議選擇的最大鎖定期都是1 年。
2. 鴨嘴獸金融模型。
Trader Joe 和Yeti Finance 採用鴨嘴獸模型，其中代幣被質押，veTokens 隨著時間累積。 veToken 餘額越高，收益率越高。
沒有鎖定期，用戶可以隨時退出，但會失去收益提升。
該模型對早期用戶的獎勵最多。
3.提前解鎖會受到懲罰。
Ribbon Finance 允許在鎖定到期之前解鎖vRBN 但會受到懲罰。即鎖定2 年並在剩下1 年時解鎖，會產生50% 的懲罰。
Yearn Finance 採用了同樣的邏輯。在這兩種協議中，懲罰都會重新分配給veToken 持有者。
DODO 的vDODO 有一個非常不同的ve 模型，但允許通過產生可變的退出費用來贖回DODO。
我想在這裡補充一點，Ribbon 的賄賂促進委託（Bribes Boosting Delegation）很有趣（在沒有身份和LP 的情況下獲得額外獎勵），並且Yearn 的YFI 不會通貨膨脹，因此獎勵將來自已經準備好的800 YFI 的回購！
4. 三代幣模型。
Pancakeswap 採用Trader Joe 的模型，帶有3 個鎖定代幣。
每個都有一個用於代幣銷售的鎖定機制和另一個用於提高農場產量的機制，但Pancakeswap 很快就會推出權重計投票代幣（vCAKE），而JOE 預計會在更晚的時候推出。
5.Velodrome——DEX、收益農場和賄賂協議合而為一。
Velodrome 是Andre Cronje 失敗的Solidly 項目的改進版本。
通過質押VELO 長達4 年，用戶可以獲得veVELO：一種NFT 形式的ERC-721 治理代幣，它使用ve (3,3) rebase 機制。
veLO 投票權會隨著時間的推移而減少，因此在每次rebase 之後，您都應該領取並重新質押VELO 以恢復投票權。
veVELO 權重投票鼓勵賄賂分配VELO 獎勵。例如，就在上週，L2 DAO 賄賂OP 代幣為veVELO 持有者帶來了120% 的APY 額外收益。
理性veUser 理論
veTokenomics 需要大量努力來規劃和積極管理以最大化回報。對於兩者：代幣投資者和收益農民。
最重要的是，您需要考慮：
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作為LP，您需要鎖定多少CRV 以及鎖定多長時間才能獲得最大收益。
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是否要求和出售CRV 獎勵或重新質押。
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考慮到gas 費的複合回報的頻率。
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要投票的權重計，尤其是如果您LP 進入多個池。
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找出誰提供了最好的賄賂並對其進行投票……
我們大多數人的資源有限，因此出現了建立在veTokens 之上的收益最大化協議——收益/ 治理聚合器。
收益/ 治理聚合
veAggregators 的使命是最大限度地減少投資策略工作並最大限度地提高回報。
在這項研究中，我涵蓋了4 個veAggregator：
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Convex Finance 的CRV 和FXS。
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Aura Finance：BAL
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Vector Finance：PTP 和JOE。
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StakeDAO：CRV、FXS、ANGLE 和BAL。
Convex 是迄今為止最大的，TVL 為44.2 億美元，控制著所有流通CRV 的77%。甚至Yearn 現在也使用Convex 金庫。相比之下，Aura 控制27% 的veBAL 份額。
儘管存在一些差異，但它們執行以下任務：
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將veToken 轉換為可轉讓的代幣，從veAggregator 獲得veToken 獎勵、空投和額外獎勵。例如，將CRV 存入cvxCRV 可獲得18% 的APY，而veCRV 則為5.6%。
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提高和復合LP 的收益回報，並使用veAggregator 代幣提供額外獎勵。
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集體投票決定權重。投票權從veTokens 傳遞給veAggregator 投票鎖定的代幣持有者。例如，鎖定CVX 16 週會產生vlCVX。權重計不適用於鴨嘴獸風格的veTokenomics。
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獲得賄賂獎勵並重新分配給vlAggregator 代幣持有者。
然而，為了最大限度地提高賄賂回報，投資者需要積極參與。解決方案：將vlAggregator 代幣委託給另一個評估最佳激勵措施的平台，「這樣您就可以坐下來享受獎勵，而無需做任何工作。」
對於vlCVX 持有者，Votium 可以完成繁重的工作。
veTokenomics 的複雜性為更多協議提供了機會。例如，Paladin 的Warden 應用程序允許veCRV 持有者將他們的收益提升出售給Curve LP。在這種情況下，LP 可以在沒有veAggregator 的情況下優化Curve 收益。
ve 權力的遊戲
veTokenomics 並不是每個項目的完美解決方案。他們承受著高通脹壓力，在過去一年中只有CRV 的表現優於ETH。
然而，更多的項目正在轉向veTokenomics。 YFI、SNX、PERP 和CAKE 只是我介紹的幾個。我預計會有更多協議效仿，因為目前在DeFi 市場上沒有比高通脹代幣更好的替代品。
由於透明的權重計投票和賄賂系統，veToken 持有者被激勵參與治理。尋求增加vePlatform 流動性的協議需要通過賄賂來爭奪有限的代幣排放，這導致了CRV 排放的曲線戰爭。
隨著越來越多的協議遷移到veTokenomics，流動性將成為一種需求量很大的商品。尋求快速增長的新興協議將需要評估流動性獲取最便宜且適合其增長需求的地方。雖然之前由團隊決定釋放，但veToken 持有者可以期望從流動性遊戲中獲利。