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即將到來的以太坊合併將在短期和長期內引起以太坊供需動態的轉變。一項新的研究顯示，在合併之前，以太坊礦工每天繼續出售價值約4000 萬美元的ETH。然而，一旦以太坊轉向權益證明（POS）區塊鏈，預計拋售壓力將消失。再加上其他幾個因素，包括質押ETH 的持續鎖定，將導致供應衝擊，並可能導致代幣價格上漲。
礦工傾向於分叉而不是合併
雖然一般加密貨幣社區普遍歡迎合併，但原定於本月舉行的活動遭到了ETH 礦工的強烈反對。在著名礦工Chandler Guo 的帶領下，以太坊區塊鏈轉型的努力姍姍來遲。
反對派提議對網絡進行硬分叉，以允許現有ETH 主網的單獨副本繼續使用工作量證明模型。新的分叉（ETH PoW）主要是讓礦工繼續使用他們昂貴的挖礦設備，這在以太坊的新權益證明機制中已經過時。
因此，合併後的ETH 持有者將切換到PoS 模型，同時接收ETH PoW 版本的ETH 和分叉的ERC-20 代幣。持有現貨ETH 獲得ETH PoW 代幣的可能性極大地影響了市場參與者。投資者現在已經轉向期貨市場中的市場中性策略來對沖他們的質押。
ETH 投資者一直在購買現貨ETH 並賣出期貨，從而使他們能夠在沒有價格下行風險的情況下獲得ETH PoW。根據鏈上數據聚合器Cryptoquant 的說法，這導致融資利率達到14 個月低點，並增加了空頭擠壓的可能性。
近期期貨曲線形態的變化是現貨期貨基差交易對市場影響的最佳例證。隨著9 月合併日期的確認，ETH 投資者將他們的期貨銷售中心化在9 月合約上。然而，在確認之前，他們更多地關注12 月合約。
9 月和12 月ETH 期貨價差K線走勢圖。資料來源：坎伯蘭研究
如上圖所示，由於資金成本，ETH 日曆價差交易大部分時間都是正價差（正斜率）。然而，由於流動性較差的較長期合約的賣出量，曲線已經扭曲為現貨溢價（負斜率）。儘管如此，曲率將保持這種形狀多久是未知的。但是，鑑於ETH 的當前現貨價格和本月發生的合併，這很可能是暫時的。
成功合併的市場根基
加密貨幣社區繼續支持成功的合併，交易所已經選擇了合併後的PoS 網絡。 OpenSea、Coinbase、Binance、Circle 和Tether 都宣布計劃支持ETH 2.0。因此，對PoS ETH 的支持引發了人們對ETH PoW 可能無法長期成功的擔憂。
隨著整個市場專注於合併並期待平穩過渡，以太坊繼續表現強勁。它的表現使其期貨未平倉合約首次超過BTC，同時在價格上跑贏比特幣。
自2022 年第二季度拋售以來，市場參與者一直不願將現金重新配置到風險資產中。他們繼續等待更穩定的利率前景，然後再重新進入市場。相反，他們正在採用期權策略來傳達他們對合併的看法，同時限制他們對下行的風險。結果是ETH 的未平倉頭寸大幅上漲。
總體而言，比特幣在某種程度上被忽視了，市場參與者的全部注意力現在都中心化在即將到來的合併上。投資者希望即將到來的合併將使以太坊從持平和供應過剩轉變為供應嚴重不足。這將在短期和長期內提高ETH 的價格。
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