結論：
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垂直NFT 交易市場正在興起，蠶食Opensea 的份額
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遊戲NFT交易市場有望成為首批成功的垂直化平台之一
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目前遊戲NFT交易市場已經形成
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遊戲NFT 交易市場將在生態系統中佔據更關鍵的位置
過去一年的NFT 市場一直很瘋狂。似乎從某個時刻開始，名人紛紛購買NFT，將推特頭像等社交媒體頭像換成了這些卡通動物，再加上牛市的炒作和財富效應，大多數人也從這個時候開始了解NFT，參與其中。許多公司也將NFT 作為其營銷工具之一，例如阿迪達斯、李寧、麥當勞、路易威登等。
NFT 已經成為一種文化現象。人們購買NFT（尤其是avatar PFP NFT），加入與其個性相匹配的社區，並通過線上和線下的聚會與志同道合的人聯繫。 NFT 成為社區的鑰匙，並滿足了歸屬感的心理需求。在名人和財富效應的刺激下，NFT 開始看起來像奢侈品和投資品。
數字不言而喻：根據Nonfungible.com 的數據，2021 年NFT 交易規模為170 億美元，而2020 年僅為8200 萬美元，增長了200 多倍。 2021 年有超過250 萬個地址持有或交易NFT，而2020 年為89,000 個。這些交易中的絕大多數發生在通用NFT 交易市場Opensea 上，曾一度佔據98% 以上的市場份額。以2.5% 的交易費，其最高月收入已超過3.5 億美元。
然而，隨著NFT 用戶數量的激增，對NFT 的不同需求也將出現，並催生更多類型和功能的NFT 進一步發展。僅服務於通用目的的NFT 交易市場將逐漸被一些專業市場所取代，前提是該細分市場的市值擴大。這並不是什麼新鮮事，我們在web2 的世界裡也看到過類似的事情發生，例如eBay 的市場份額被幾個擁有核心類別的專業市場所蠶食。
下一個週期是以Opensea為代表的General NFT Marketplace（通用NFT市場）分裂的時間。我們將看到更多的垂直交易市場開始搶占Opensea 的份額。在我看來，得益於真正的實用性，遊戲NFT 交易市場有望成為第一批成功的垂直化平台。
通用NFT 市場崩潰的時間
現在的區塊鏈生態就像90 年代的互聯網。 1998 年eBay 上市時，它的GMV 僅為1.05 億美元，但它已經擁有世界上所有電子商務網站中最多的用戶。在美國，只有不到一半的成年人使用過互聯網，使用過電子商務平台的人更少，很難想像一個平台僅靠銷售一種商品而生存。但到2013 年，eBay 的GMV 已達到830 億美元，幾乎每個人都學會了使用網上商店購物。
eBay 仍然是所有商品的在線商店，在這裡你可以購買服裝、書籍、電子產品、家具、房地產、酒店，甚至是各種奇怪而美妙的物品。儘管它曾經在該行業佔據主導地位，但其GMV 增長在過去幾年中急劇放緩。最重要的原因之一是越來越多的垂直化平台正在慢慢侵蝕eBay 的市場份額，並擾亂eBay 佔據主導地位的領域。
Justine 和Olivia Moore 描述了2018 年eBay 的分拆趨勢。曾經是各種需求的“去處”，逐漸變成了更專業的平台。在這些專業平台中，Etsy、1stdibs、Airbnb、Chegg 和Zillow 的總市值超過1300 億美元，是eBay 目前300 億美元估值的數倍。這裡有什麼問題？在電子商務的早期，該領域的用戶並不多，而eBay 已經做好了滿足需求的準備。隨著新用戶的湧入和特定品類需求的擴大，垂直市場可以承載這部分用戶群，從而創造更大的蛋糕。
與eBay 一樣，Opensea 是一個主導NFT 領域的通用交易市場。成立於上一輪牛市，成為本輪市場龍頭，佔據98%的市場份額。回顧歷史，你會發現垂直化平台用了將近十年的時間才超越eBay，但Web3 內的業務變化速度要快得多，我們預計像Open Sea 這樣的NFT 通用市場將出現更快的分裂加密市場出於以下原因。
1、Opensea不是獨家內容提供商，商品推薦機制落後
首先，Opensea 上架的所有NFT 資產都不是平台獨有的。簡單來說，由於所有的NFT 資產都上鍊，所以沒有NFT 資產是Opensea 獨有的，其他平台也沒有。其他平台只需讀取鏈上合約即可顯示所有NFT 系列。
此外，Opensea 沒有完善的NFT 發現和推薦機制。目前傾向於採取“事後推薦”的形式，比如展示交易排名、近期熱點項目等。創作者很難依靠Opensea 的推薦來增加銷量，而且用戶在推薦機制中並沒有被告知有趣和合適的項目，而只是知道哪些項目是熱門的。其背後的原因在於，單純的投資理財產品難以做出推薦判斷，只有內容豐富的遊戲和音樂NFT 才更適合推薦機制。
2、Web3中用戶遷移的摩擦更少
由於所有資產都在鏈上，交易平台很容易讀取鏈上數據並列出NFT 系列。對於NFT 來說，流動性的核心來自賣家的掛單，因為很多用戶通過Gem 等聚合平台搜索低價NFT。也就是說，Opensea獲取流動性的核心是激勵賣家掛單。目前，賣家遷移到其他交易平台的成本是開戶和授權NFT的gas費。與需要大量信息、資質審核甚至押金支付的Web2 平台相比，Web3 遷移的摩擦非常小。對於買家來說，連接他們的錢包將允許他們在不同的平台上購買。
3、Opensea的流動性壁壘並非不可逾越
Opensea缺乏用戶激勵，導致之前建立的流動性業務壁壘逐漸喪失。今年年初，OpenDAO、LooksRare等項目湧現，對Opensea發起吸血鬼攻擊，利用平台代幣獎勵Opensea忠實用戶。 LooksRare 的交易量一度超過Opensea。新興的NFT 交易市場X2Y2 正在以快速的功能迭代、更好的UI/UX 體驗和極低的交易率（X2Y2：0.5%，Opensea：2.5%）搶占Opensea 的市場份額。為了避免交易量的誤導（以交易量計算，Opensea的市場份額不到20%），從活躍人數佔比也可以看出Opensea的份額呈下降趨勢。
另外，與DeFi不同的是，一個NFT可以同時在多個交易所上市，這意味著NFT的流動性更容易轉移和去中心化。專業交易者經常同時在多個交易所上架NFT。
4、Opensea經營不善，品牌價值並未拉開明顯差距
Opensea的管理不善長期以來一直被用戶詬病。它的安全性也不斷受到質疑，平台的聲譽不斷被盜竊、欺詐、合約漏洞等惡性事件破壞。 Opensea存在大量假冒偽劣NFT系列，平台受理投訴時間長，開發者和用戶的權益得不到保障。今年5 月，其主頁錯誤推薦了一系列偽造PXN 的NFT，下架前交易量已高達3600 ETH。 Opensea的合約也存在一個bug，導致很多無聊的猿類NFT被低價出售，給收藏家造成損失。在安全性和可信度方面，Opensea並沒有過多地領先競爭，目前還沒有建立起品牌護城河。
NFT交易市場的垂直生態
我們長期觀察NFT 交易市場軌跡，也發現了與Opensea 定位相似的Rarible、LooksRare、X2Y2 等直接競爭對手（其中一些交易量也不錯），但我們相信未來，能夠做大蛋糕並超越Opensea的，不一定或很可能不是Opensea的直接競爭對手，而是專注於某一細分市場的一攬子垂直NFT交易平台。
NFT 不僅僅是JPEG。從格式上看，NFT分為JPEG、MP3、MP4、SVG、iframe、數組、矩陣等。從類別上看，NFT分為收藏品（PFP）、純藝術、虛擬世界、遊戲、音樂、體育、股權和金融。
Tasha Kim 將NFT 交易市場的垂直化總結如下。在主要品類中，我們已經可以看到垂直生態已經初步建立，比如游戲（Fractal、Lootex、DMarket）、音樂（Catalog、Glass、Roya）、藝術（SuperRare、Sloika、Foundation）等。一些平台已經取得了不錯的成績，新興平台也獲得了大量融資。
拆分Opensea
那麼用戶遷移到垂直平台而不是停留在通用平台上的動機是什麼？讓我們回過頭來看看在傳統Web2平台的垂直演進路徑下，eBay最終落後於垂直市場的原因：
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認證服務：對於部分產品，人們對認證的需求強烈，降低了買到假冒產品的風險。 eBay 上列出的物品不保證是正品。
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品控：易趣不對平台上的產品進行品控，導致大量次品和垃圾充斥平台，難以分辨好壞。
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價格指導：易趣不對同類商品進行分類，並給出最低價格參考，用戶很難在上萬的退貨結果中找到合理的價格。
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缺乏社區： eBay 缺乏親密的社區意識，難以激勵用戶重複購買和積極參與市場的兩邊。
為了讓專業市場競爭Opensea 的市場份額，他們還需要提供通用NFT 市場無法提供的東西，例如：
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審核系統提升內容質量：對於細分領域，要適當提高准入門檻，為用戶選擇優質項目，減少用戶損失。
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細分領域的針對性設計：平台可以針對特定類別優化UI/UX。比如藝術類可以提供3D沉浸式畫廊，比如音樂類可以引入播放器設置。
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NFT定價服務：對於部分NFT，如股權、金融、遊戲等，具有生息能力，可以使用DCF模型進行定價。
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建立社區：針對細分領域的NFT 更有可能建立一個更具凝聚力的社區。例如，遊戲交易市場引導玩家交流遊戲體驗，甚至促進不同遊戲之間的資產交換。
遊戲NFT 交易市場的興起
在即將到來的NFT 垂直化平台爆發之前，什麼樣的平台可能是第一個贏家？遊戲NFT 交易市場是最有前途的種子玩家。
遊戲NFT 一直是交易量第二大的NFT 品類，收藏品除外。隨著NFT 熊市的到來，炒作價值大於實際效用的收藏NFT 交易數字可能會繼續下降。 NFT 正在朝著更加關注內在價值的方向發展。根據Nonfungible.com 的數據，2021 年，遊戲NFT 交易達到51.7 億美元，56.8 億美元加上虛擬世界NFT 5.1 億美元，這可以歸功於大類游戲。基於5% 的版稅，遊戲NFT 產生的利潤為2.84 億美元。根據南森的估計，到2023 年，遊戲行業的總利潤將在2000 億美元左右，而區塊鏈遊戲的利潤可以達到50 億美元，約佔TAM（total addressable market）的2.5%。
Ark Invest年度投資報告
遊戲NFT 是NFT 最直觀的用例。遊戲NFT 並不是什麼新鮮事。 CryptoKitties 是2017 年首批部署在以太坊上的遊戲之一。儘管PFP NFT 現在佔據主要份額，但遊戲NFT 在面對炒作時總是能夠以實用性解決問題。
對於收藏品或藝術品NFT，它們背後的故事和收藏品賦予了它們價值。但是，除了告訴存儲和收藏的價值，遊戲NFT 還提供了可用性的價值，用戶可以真正參與和沈浸其中。可用性是一種可持續發展，它擴大了NFT 的潛在市場。
藍籌PFP NFT 也正在步入遊戲化敘事，為它們提供更多價值支持。 BAYC系列推出遊戲品牌Otherside，BAYC持有者近期可在遊戲中使用NFT頭像。此外，Cool Cat、Doodle、Pudgy Penguins、Azuki等系列也有推出遊戲的計劃。
數據來源Nansen
雖然大型遊戲開發商更有可能建立遊戲內NFT 交易市場，但用戶可能更願意在遊戲中進行交易，而不是跳到其他平台進行買賣。但是，開放的平台也可以為遊戲帶來幾個優勢：
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遊戲社區：平台可以提供比遊戲更大的社區，可以看到玩家對遊戲的欣賞和評價。社區排行榜和成就係統使平台成為比單個遊戲更身臨其境的地方。
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交叉銷售機會：基於平台的數據推薦還可以促進遊戲和遊戲資產的交叉銷售。當不同的遊戲資產聚合在一個平台上時，借助NFT 的互操作性，可以實現跨遊戲的資產互換和資產的跨遊戲遷移。
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資產定價與比較：收益是用戶短期玩區塊鏈遊戲的動力，開放平台可以利用遊戲資產的豐富屬性，參考其他生息資產的價格給出價格建議，方便用戶比較。
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有針對性的改進：官方市場往往存在很多弊端，比如限制幣種、價格上限、費率高、不能聚合交易和批量交易。一個開放的平台可以進行有針對性的改進。
即使在Web2 相對封閉的生態系統中，也有數十個圍繞CS:GO （遊戲——反恐精英：全球攻勢）構建的第三方交易平台，如CSGORoll、Skinchshier、CSmoney、SkinMonkey、DMarket 等。在Web3 世界中，一個交易市場可以覆蓋多個（理論上無限）遊戲NFT 資產，遊戲NFT 交易市場的GMV 將相當可觀。
遊戲NFT交易市場生態案例
Eden Games：通用NFT 交易市場中的遊戲部分
Maigic Eden是一個類似於Opensea的通用NFT交易平台，專注於Solana公鏈。 Eden Games是Magic Eden專門為遊戲開發者和遊戲玩家推出的一站式平台。
Eden Games 現在具有以下功能：
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專屬遊戲列表：每個遊戲介紹頁面都包含一個遊戲預告片，內容展示頁面顯示遊戲的社交內容和描述，以及遊戲包含的NFT。
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內容中心：遊戲內容推薦機制，幫助玩家快速找到自己需要的內容。
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比賽頻道：定期舉辦遊戲比賽，邀請社區成員參與並提供獎勵。
平台為開發者提供：NFT諮詢、定制鑄造、推廣營銷、用戶安全等支持服務。
思考：Magic Eden 本身就是Solana 鏈上占主導地位的NFT 交易市場（在Solana 的交易量高於Opensea），該平台擁有150 萬日活躍訪問者和1000 萬月活躍訪問者。 Eden Games 正準備利用Magic Eden 帶來的巨大流量，成為遊戲和遊戲NFT 的發現層和分發平台。這家巨頭本身俱有天然的流量和流動性優勢，因為它是一個遊戲NFT 交易市場。
Fractal：一個垂直化的遊戲NFT 交易市場
該平台由Twitch 聯合創始人Justin Khan 打造，專注於區塊鏈遊戲和遊戲NFT。它旨在為交易NFT 遊戲創建一個更安全的市場，並為其提供營銷和分銷服務。
Fractal 的價值來自於：
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優質遊戲NFT Launchpad：Fractal 採用嚴格的審核制度，目前僅接受5% 的申請者，有超過20 個項目在候補名單中。
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Fractal 提供具有遊戲特性的NFT-fi 相關服務，如借貸、Staking、分片等。
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Fractal 將充當最佳遊戲的管理和發現層，使遊戲開發者能夠接觸到消費者。
理念：Fractal 本身不開發遊戲，也沒有已經建立的NFT 巨頭（如Magic Eden）的支持。縱觀Web2 成功的遊戲平台，如Steam、Epic 甚至TapTap，都有母公司自家遊戲捆綁包帶來的種子用戶。 Fractal 將自己定位為遊戲的管理和發現層的願望將需要更多的阻力來克服。
DMarket： 聚合Web2 & Web3 遊戲資產的平台
DMarket旨在為遊戲開發者、玩家、主播和電競俱樂部創建一個價值數十億美元的數字資產交易平台。不同尋常的是，DMarket 使用區塊鏈技術訪問可交易的遊戲資產（不僅僅是NFT），例如web2 遊戲（例如CS:GO 和Dota2）和web3 遊戲（例如Decentraland）中的皮膚。
理念：在傳統遊戲中，最賺錢的遊戲往往是擁有“皮膚經濟”的大DAU免費遊戲，每年都有數十億的數字資產在二級市場流通。事實上，在2016 年之前，已經有平台以比特幣交易遊戲資產，例如OPSkins，這是一個使用Steam 的API 訪問其他支付系統並繞過Steam 設置的許多限制的第三方平台（例如，不超過1,800 美元武器）。這些平台包含了大量的傳統播放器，是web2播放器向web3轉化的重要切入點。
期待
在去年8 月6 日達到利潤峰值（每日收入1750 萬美元）之後，Axie Infinity 現在每天的收入不到1 萬美元。區塊鏈遊戲的敘事正在發生變化，P2E模式受到質疑，隨著Axie Infinity 的“失敗”，它甚至成為行業“共識”。
但我們也看看好的一面：Axie Infinity 的總利潤為13 億美元，其代幣$AXS FDV 達到430 億美元。在市場下跌後，它現在也達到了30 億美元。如果沒有加密貨幣經濟，使用Web2 開發模式的Axie Infinity 永遠不可能取得今天的成就。
儘管近兩年NFT 行業爆發了，但我們仍處於行業的早期階段。根據Hootie Rashidifard 的研究，2021 年6 月的數據顯示，只有13% 的美國公民曾經購買過加密貨幣，這一數字在全球範圍內僅為3%。排名第一的Axie Infinity 目前擁有大約30 萬個DAU，而這個數字在移除多錢包賬戶後只會變得更小。而Web2 上DAU 最高的遊戲Roblox 有860 萬。這說明區塊鏈遊戲還有很大的空間。
NFT 是元宇宙、區塊鏈遊戲的底層元素，NFT 交易市場是數字資產經濟體系的基石。 NFT交易市場以遊戲為主，有望成為未來首批成功的垂直化平台之一。但除了基本的交易功能，我們可以看到，遊戲NFT交易市場有望更多地成為遊戲生態中的發現層。如何為Web3 的遊戲獲取用戶一直是一個熱議的話題。
Web2遊戲獲客方式和利潤計算明確：廣告→用戶獲取→用戶留存→比較LTV（客戶終生價值）和CAC（獲客成本）計算ROI（投資回報率）。但Web3遊戲在廣告購買端受到監管合規、用戶獲取端轉化率低、利潤端LTV難以預測等方面的擠壓，將面臨諸多挑戰。使用目前的web2推廣方式推送web3遊戲會遇到天價CAC，成本難以收回（除非免費和底層建區塊鏈不被用戶發現）。 web3目前主流的推廣方式和盈利來源是：社區種子用戶積累→空投擴散→加密流量推廣→INO/IDO融資→NFT二次交易手續費+代幣價值（LTV）。
這種web3推廣方式依賴於社區裂變，對項目創始團隊的要求很高，無法在其他項目中快速復用。難以復用的製作和推廣流程也不符合遊戲行業的製作流程，項目數量多，迭代、測試、調優或淘汰快速，主要依賴二次元的商業模式不確定市場交易費用，最終導致不可預測的CAC 和LTV。
區塊鏈遊戲的商業模式尚未貫穿，這表明市場格局遠未定型，給創業者留下了很多機會。與Web2 平台收集廣告分成和遊戲抽獎的商業模式不同，遊戲NFT 平台可以僅依靠一級或二級NFT 交易（或專注於二級交易）來維持平台運行，大大減輕了遊戲開發者的負擔。隨著區塊鏈遊戲的大規模應用，未來的遊戲NFT市場可以佔據更豐富的生態地位，承擔用戶獲取、用戶發現、用戶留存、遊戲間交叉推廣和用戶遷移等功能，從而引領行業發展。
作者：Peter, IOSG Ventures
