我們錯估高漲的核心物價指數走勢，導致上週的報告方向與市場走勢完全相反，物價指數公佈前加密貨幣市場原本有5% 左右的漲幅，但公佈後加密貨幣市場這週與美股一同下跌，比特幣走跌至19,000 美元，以太幣雖然因為PoS 升級一度上漲至1,700 美元，但隨後因為物價指數公佈以及合併完成下跌至1,400 美元區間。
利多出盡讓市場已無想像空間，物價指數漲幅超出預期對風險資產實在太傷，導致投資人紛紛逃離股市與加密貨幣資產，即使以太坊PoS 合併成功且順利出塊，節點參與率高達95%，正式宣布PoS 時代來臨，PoW 挖礦走入歷史，以太坊也出現分叉，合併前持有ETH 的投資人也陸續收到了ETHPoW（ETHW）的空投（Airdrop），這枚ETHPoW 價格一度衝到40 美元，隨後投資人開始拼命拋售免費的ETHPoW，目前價格僅剩下9.5 美元。
也就是說，這波最佳作法是在美國物價指數公佈前，趁著以太幣漲至1,700 美元時拋售，後面的操作都會有損失，持有至合併後也只收到平均價格僅有15 美元的ETHPoW，真的太不划算，與先前想像的兩頭賺的劇本有相當大的落差，物價指數的負面消息對市場的衝擊過大，資金不管基本面如何都選擇從市場撤退。
這次美國勞動部公佈的物價指數為月增0.1%，相較原先市場預期的月減0.1% 僅有0.2% 的差異，但也意味著通膨還在持續，要壓下通貨膨脹沒有華爾街想像的簡單，其中核心通膨月增0.6%，超出預期的0.3% 兩倍的幅度，投資人不能再存有僥倖心裡，Fed 一定會持續升息到2023 年，使得期貨利率推測的最終基準利率從3.50% 至3.75% 上修為4.25% 至4.50%。
為什麼這次投資人反應如此激烈呢？如果仔細看核心通膨，可以發現漲幅主因是美國房租、新車與醫療器材價格大漲0.8% 左右，這種情況特別棘手，因為這三種服務與商品漲價後幾乎不太會調降，與華爾街經理人在吹噓的「企業股票很多，會降價清股票藉此緩和通膨」的假設不符，Fed 要暫緩升息的可能性幾乎是零，
不只是升息，Fed 縮表也正在對市場造成影響，現在不管是何種債券的價格也都在下修，Fed 也不再像先前會購債提供市場流動性，導致雖然美債殖利率誘人，例如兩年期美債殖利率已經來到3.8%，但因為債券交易量體過於龐大，少了Fed 支援下無論資金怎麼買都很難把價格抬上去，隨著美元利率越來越高，美國金融現況也正在對加密貨幣市場產生負面影響，接下來讓我們談一談幣圈這週的利率變化。
A. 09 月14 日核心通膨月成長率0.6% 超出預期一倍，風險資產面臨價格修正
昨天晚上美國勞動部公佈物價指數（CPI）報告，結果出爐是月增0.1%，高於預期整體物價月減0.1%，換算年增率為8.3%，高於預期的8.1%，其中核心通膨月增長更達到0.6%，遠超出0.3% 預期整整一倍，這給了原先猜測通膨趨緩的華爾街一陣痛擊，基準利率升至3.5% 以上肯定是今年就會發生的事實，紛紛下修資產價格。
因此這次事件我們徹底看錯了，以為汽油價格跌幅超過10% 可以減緩通膨的幅度，雖然能源類整體在8 月價格確實下跌了5%，但難以抵銷高漲的租金、新車價格以及醫療器材，他們的月漲幅都高達0.8%，遠超市場預期，綜合下來仍然月增0.1%，通膨沒有趨緩的跡象，Fed 將持續升息到明年。
這導緻美股與加密貨幣市場面臨大幅度的資產價格修正，現在市場會預期以3.5% 的高年利率對資產進行評價，這將讓許多人轉入債券及定存（CD），但昨天開出的結果與預期落差太大，估計市場修正尚未結束，需要一段時間重新達到市場平衡。
B. 09 月15 日以太坊PoS 升級將於3 小時後開始，市場靜待結果
距離以太坊2.0 升級剩下約3 小時，屆時以太坊節點將依照測試網演練正式進行分叉，目前確定會有ETH POW 幣出現，持有ETH 的投資人將在合併後獲得空投的POW 幣，然而加密貨幣市場受到糟糕的美國物價指數影響又跌回起漲點，以太幣價格從1,700 美元下滑至1,600 美元，走跌幅度約6%。
受制於目前大環境不好，市場面臨利率預期修正下，這對以太坊2.0 升級增加不少風險，負面情況是升級失敗退回原本PoW 鏈，或是PoS 鏈出現同步問題導致交易暫停，都可能導致ETH 價格下跌，如果順利成功則有望拉抬一波漲勢，但物價指數對交易情緒的影響實在太大，還是得看晚上的美股表現。
沒有人知道以太坊2.0 升級是否會順利成功，以及成功後是否會暴漲，投資人只能屏息以待，不管如何，這是以太坊基金會數年來的技術成果，升級成功後將使區塊鏈邁入另一個世代，能大幅降低節點能耗並促進區塊鏈技術的普及，都值得令人期待。
C. 09 月16 日以太坊PoS 合併成功，礦工改挖ETC
以太坊2.0 睽違數年後成功上線，運作情況也還算順利，節點參與率達到95% 以上，雖然漏塊率相較PoW 版本高了不少，但整體運作大致上沒有問題，正式宣告以太坊PoS 來臨，終結了耗電的PoW 時代，然而加密貨幣市場受到美股因為升息修正再度走弱的影響，比特幣跌破20,000 美元，以太幣合併後價格也跌破1,500 美元。
但是從長期來看，以太幣未來會因為低耗能受到更多投資機構關注，甚至節點可宣稱使用再生能源進行交易驗證來強化其ESG 特性，方便讓機構直接投資以太幣，不再有外界的高耗能疑慮，同時也讓GPU 市場正常化，是時代的一大邁進，轉PoS 後ETH 新增的數量也會跟著減少，加上其手續費銷毀機制，長期我們仍看好以太幣的表現。
然而先前謠傳已久的ETH POW 代幣還未出現，目前是耳聞有幾個社群打算用合併前的快照（Snapshot）重啟ETH POW 主鏈作為競爭對手，合併前持有ETH 的投資人未來有機會獲得多個版本的社群空投的ETH POW 代幣，但目前看到的是以太坊礦機選擇改挖ETC，也就是以太坊經典（ETH Classic），該區塊鏈的算力在合併後暴漲高達70%。
物價指數漲幅遠超預期，以太坊PoS 升級上漲行情泡湯
原先許多人都在押注基期計算可壓低通膨率，因為目前物價基期已高，只要物價從現在到明年八月不要上漲，年增率就能下跌至0% 達成Fed 目標停止升息，但可能性隨著數據公佈越來越低，特別是核心物價中的房租項目頗為難纏，生活中房租很難調降且調降的速度緩慢，通常需要半年至一年的時間調整，新車價格也是一樣，汽車價格只要漲價就很難回頭，即使生產成本下跌，企業也會為了提升獲利而維持原價。
因此通膨要回到2% 只有一個劇本，就是Fed 持續升息到2023 年並維持高利率至通膨下跌至年增「2%」，透過經濟衰退壓抑需求，逼迫房東與企業降價才有可能達成，使得美元高利率的劇本已經確定，機構資金調整風險資產評價後造就了這週慘烈的跌幅，高美元利率甚至已經影響到加密貨幣市場的交易情況。
如果你有在透過加密貨幣交易所或Defi 平台進行借貸，你會發現這週許多交易所都在下修加密貨幣與穩定幣的活存或借款利率，其中藉款利率更來到近期新低的水準，像是幣安下調8% 活存額度至等值1,000 美元，FTX 雖然還維持著8% 錢包額度，但這是補貼而來的利率，實際上FTX 交易所內的USD 的放貸利率已經下跌至1%。
DeFi 平台上的利率則更能反應市場狀況，USDC 在Compound 放貸利率剩下0.64%，Aave 為1.15%，這些利率都遠低於銀行提供給存款人的美元存款利率與美債殖利率，這是我們首度看到加密貨幣市場的放款利率低於美債的現象。
這意味著交易員不再向這些借貸平台借錢來炒作加密貨幣，市場缺乏動能向上，另外加密貨幣交易所也停止補貼用戶利息，我們對這個現象感到憂心，某種程度上是交易所也準備過冬，於是向用戶收回補貼福利，以現在的利率水準不如把美元放在銀行定存生利息，穩定幣過去的高利優勢已經消失，可能會導致更多用戶將資金換回美元法幣定存，市場會更缺乏交易量。
高利率美元會讓美股與風險資產價格遭到下調，但比特幣尚未跌破19,000 美元以下，看起來底部還算是穩固，短期內只要沒有發生什麼重大金融事件，加密貨幣可能就是在底部盤整，時間拉到長期而言我們仍然看好加密貨幣發展，升息循環預期於2023 年結束，並且在2024 年來到下一個寬鬆時代，加密貨幣會以更成熟的技術與基礎建設滿足用戶需求，市場會發展得更好。
上週回顧
【MICA RESEARCH】受美股反彈激勵，加密貨幣市場下周有望重回漲勢
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這篇文章【MICA RESEARCH】美國激進升息疑慮下，以太坊PoS 升級上漲行情泡湯最早出現於區塊客。
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