本週區塊鏈行業見證了一次歷史性的工程壯舉：以太坊合併。
本週區塊鏈行業見證了一次歷史性的工程壯舉：以太坊合併。
共識機制從工作量證明(PoW) 到權益證明(PoS) 的轉變一直存在於以太坊的戰略圖上，並且自創始以來一直在積極規劃，是該項目的一個非凡里程碑。
截至9月15日06:46:46 UTC，在以太坊區塊高度15,537,393 處，產出了最後一個PoW Minng區塊，PoS 信標鏈接管了鏈上共識。以太坊合併成功。
可以說，沒有比觀察以太坊產生區塊時間的平均值和中值更好的指標來展示這種戲劇性的轉變了。圖中我們可以清楚地看到在具有隨機性的PoW Mining結束，以及轉為PoS的這一工程期間內，出塊時間都是12秒。
以太坊：平均數和中值區間
本文，我們將從交易市場和鏈上區塊鏈指標兩方面探討這一歷史性事件。我們將從以下幾個角度分析合併：
- 槓桿交易者在期貨和期權市場的定位。
- 合併過渡對共識參數的影響。
- 當前質押的ETH總量和質押提供者的分佈。
- 對ETH供應的模擬與實際影響。
合併後的期權期貨市場
期貨和期權市場的市場定位似乎可以很好地對沖Selling The News事件的發生。然而事實上，ETH已經發生了拋售，ETH價格已經從每周高點1777 美元跌至合併時的1650 美元左右，然後在周日跌至1288 美元的低點。
實際上市場已經跌去了自7 月中旬以來的所有漲幅。這種拋售是多種因素的共同結果，尤其是交易者在ETH 最近表現不佳後獲利回吐。作為最近幾個月在當前宏觀經濟條件下表現良好的少數資產之一，在盈利的情況下回吐不足為奇。
以太坊：第38週的價格
在合併前，永續期貨市場的交易者支付了令人瞠目結舌的1200% 的年化融資利率來維持他們的ETH 空頭頭寸。這是一個歷史新低的負融資利率，超過了2020 年3 月拋售期間創下的998%的峰值。
此後，融資利率完全恢復到中性，這表明大部分短期投機溢價已經消散。
以太坊：永續期貨融資利率-所有交易平台
合併後，未平倉合約總額從80億美元下降15%至68億美元，這兩個極端情況在2021-22 市場背景下都相當典型。然而，為了保持這種變化，我們必須考慮ETH價格變化的影響，這會影響以ETH 計價的期貨頭寸的美元價值。
以太坊：期貨未平倉合約【USD】-所有交易平台
觀察以ETH 計價的未平倉合約，我們可以看到期貨未平倉合約實際上處於歷史最高水平，自5 月初以來增加了近80%。在過去的一周裡，期貨槓桿似乎有所增加而非減少，這表明許多風險對沖頭寸尚未平倉。
以太坊：期貨未平倉合約【ETH】-所有交易平台
近期，期權市場發生了大量ETH投機行為。看漲期權未平倉合約總價值在合併後下降了6 億美元（下降了10%）。但仍有價值總額為52億美元的未平倉看漲期權頭寸，遠高於2021 年的這一數額。看跌期權市場經歷了更為顯著的下跌，跌幅為19% ，但其規模要小的多，淨頭寸價值為2.94 億美元。
在許多方面，儘管ETH 價格下跌了22%，但ETH 市場似乎仍然相當活躍，槓桿增加，投機行為將進一步增加。
以太坊：看跌和看漲期權未平倉合約
鏈上合併
合併後，以太坊PoW時代的結束標誌著Mining難度立即降至零。這個過程是瞬間的，沒有緩衝期，也沒有任何難度調整。 PoW Miner的收入已經蒸發，只留下大量GPU 和ASIC Mining機器尋求新用途。
以太坊：Mining 難度
PoS 使用驗證者代替Miner，這些驗證者以編程方式成立委員會，每隔12 秒出一個插槽（Slot），每個週期（Epoch）包含32 個插槽，即每隔6.4 分鐘產生一個週期，每個插槽只能創建一個有效區塊，每個插槽中隨機選擇一個驗證者作為區塊提議者，該驗證者負責創建一個新分片區塊並將其發送到網絡上的其他節點。但是，如果由於某些原因，該驗證者當時處於脫機狀態或無法訪問，那麼就會導致Missed Block（錯過區塊）。
以太坊：Missed Blocks（錯過區塊）
我們可以使用“參與率”指標來衡量驗證者網絡的正常運行時間，該指標是成功生成（即未錯過）的區塊數量與可用插槽總數之間的比率。如下圖所示，迄今為止，參與率遠遠超過99% ，這一直是信標鏈常態。隨著鏈上負載的增加和更多驗證者的加入，“參與率”將是一個值得關注的性能指標。
在合併前幾週，我們發現參與率略有下降，低於以往99%的水平至97.5% 左右。合併後，參與率又恢復到99% 以上，這表明合併僅對少部分驗證者造成了短暫的干擾。
以太坊：參與率指標
鏈尖上的驗証投票數量也在合併前短暫下降，但同樣恢復到預期的3.2萬～3.8萬驗證/小時範圍。這可能是大型質押運營商的節點問題，也可能是軟件客戶端錯誤，其中許多驗證者在短時間內受到影響。
以太坊：驗證數量
目前以太坊網絡上有超過42.96萬的活躍驗證者。下圖顯示了過去6 個月的活躍驗證者數量，可以看到新驗證者的梯度在合併之前和之後顯著增加。僅在9 月就有超過1.136萬驗證者線上活躍，這表明隨著對合併技術問題擔憂的消失，投資者的信心正在增強。
以太坊：活躍驗證者
當驗證者選擇加入或退出質押pool 時，他們會受到協議對Epoch 驗證者總流失量的限制。下面的圖表顯示了這個上限（藍色軌跡）以及一個條形碼樣式的圖表，它顯示了活躍驗證者的每日變化。我們可以看到過去有少數幾個時期驗證者的湧入量達到了上限。
9 月份的新驗證者爆炸式流入是顯著的，但與2021 年的湧入潮相比仍然較為輕微。
以太坊：活躍驗證者中的PoS變化
總共有42.96萬活躍驗證者，現在有超過1458.6 萬個ETH 質押，佔ETH 總供應量的12.2%。由於以下原因，質押的ETH 總量將隨時間變化：
新的存款，最終的提款（在上海昇級之後）
發行和手續費收入（餘額增加）
如果驗證者經常錯過區塊或證明（餘額減少），則啟動緊急狀態：不活動洩漏
對作惡節點進行削減處罰（餘額減少）
總質押餘額不同於稱為有效餘額的新指標，它是ETH 中積極參與共識的部分。每個驗證者的有效質押上限為32 ETH，如果發生不活動洩漏或削減，則會減少到最接近的1 ETH 增量。
目前有效總餘額為1380.1萬ETH，因此有效質押率為94.6%。
以太坊：PoS總質押量和有效餘額
大部分質押的ETH 由我們監控的各種質押服務商託管，有1007.1 萬ETH（佔總數的69.04%）。排名前4 位的服務提供商是Lido、Coinbase、Kraken 和Binance，它們管理著818 萬個ETH 質押，佔總質押量的56.08%。
我們監控了最新成長的質押pool 之一Rocketpool。 Rocketpool是一個分佈式驗證節點運營商，與市場領先者Lido 競爭。 Rocketpool 的規模雖然很小，但正在不斷增長，託管了22.82萬ETH，佔迄今為止總質押的1.56%。
以太坊：服務商託管的ETH2.0質押總價值
以太坊供應量增速下降
合併中最受關注的要素之一是供應量的急劇下降，再加上EIP1559 的銷毀，預計將導致一定程度的ETH 通縮。
自2020 年12 月1 日信標鏈創世以來，以太坊實際上有兩個供應來源，即PoW 鍊和PoS 鏈。 2021 年8 月，EIP1559 實施，在PoW 鏈上創建了費用燃燒功能，該功能現已移至PoS 鏈。
下圖顯示了在各種模擬和實際條件下的每日ETH 淨發行量。該圖表試圖對自EIP1559 實施以來ETH 供應的每日淨變化進行建模和可視化。
面積圖顯示了實際條件下PoW 和PoS 的發行，EIP1559 的銷毀，並說明了PoW 的的貶值。正值（綠色）表示淨通脹期（典型情況），負值（紅色）表示淨供應收縮（ETH通縮）。
對PoW 區塊鏈的延續進行模擬（黃色），假設PoS 合併從未發生，並假設每個區塊發行2 個ETH（為簡單起見忽略叔叔區塊獎勵）。
僅模擬PoS 鏈（藍色），假設合併與2021 年8 月的EIP1559 版本同時發生，因此忽略此日期之後的所有PoW 區塊獎勵。此跟踪現在與合併後的面積圖對齊。
可以看出，PoS 模型（藍色）的發行率大幅降低，約為772 ETH/天，而PoW 模型（黃色）的發行率為約1.25萬ETH/天。然而，值得注意的是，目前ETH 的淨發行量仍然是通貨膨脹的。這主要是由於極低的區塊鏈擁塞和目前網絡利用率低。
以太坊：POS淨供應變化
我們放大從合併事件開始的1 小時圖表，可以計算出已經發生的淨供應減少值。在合併和撰寫本文之間（事後約4 天）：
PoW 以太坊鏈將發行大約4.84萬ETH。
PoS 鏈已在網上發行了3,893 ETH，與已棄用的系統相比減少了92.8%。
合併後，區塊空間需求的激增確實推高了平均gas 費用，這造成了12 小時的淨ETH 淨供應通縮。然而，隨著擁塞的消除，gas費恢復到較低水平， ETH 總供應量繼續增加，儘管與之前的PoW 相比速度要慢得多。
以太坊：合併後的供應動態
以太坊合併是歷史性的成功
以太坊合併是歷史性的成功。專注多年的研究、開發和戰略現在匯集在了一起，實現了非凡的工程壯舉。
目前，鏈上分析有大量的新指標來探索和描述這第二大加密資產的新共識機制和性能。其中，新的供應動態尤其引人注意，這是因為新的驗證者不斷出現（發行量增加）和通過EIP1559的網絡擁堵費的燃燒通脹或通縮的ETH供應之間的緊張局勢和市場力量。
文章來源：https://insights.glassnode.com
原文作者：Checkmate, Glassnode
原文鏈接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2022/
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