Arthur Hayes：CBDC是超級解藥嗎？

我很悲觀，因為我相信使用批發模式的CBDC將在所有主流經濟體推出。因為他們已無路可走，不使用這樣的工具來安撫平民，從財政上壓制貴族，就無法走出通脹的困境。

原文：《Pure Evil》by Arthur Hayes

編譯：郭倩雯，ChainCatcher

以下所表達的任何觀點均為作者的個人觀點，不構成任何投資建議。

也許除了光速，一切都是相對的。因此，當我稱央行數字貨幣（CBDC）為“純粹之惡”時，下一個合乎邏輯的問題應是——從誰的角度來看？

對一些人來說是邪惡的東西，對他人可能是純粹的善良產物。

這場悲劇的三個參與者是：

“我們（也就是民眾）”，或那些被統治的人。
政府和幕後操縱的政治精英。
由特定國家政府特許的商業銀行。

對我們普通民眾來說，CBDC會對人與人之間誠信交易的權利進行全方位攻擊。對政府來說，這是改變人民行為的最佳工具，因為我們自願將自己的生活上傳到Instagram和抖音等社交媒體平台上。對銀行來說，CBCD將持續威脅其生存。

大眾的冷漠會讓政府有機可乘，輕鬆用CBCD換走我們的實體現金，金融監管的烏托邦（或反烏托邦）即將到來。但我們有一個也許並不現實的盟友，能阻礙政府實施最有效的CBDC架構來控制普通民眾——這個盟友就是國內商業銀行。

中本聰“大人”帶來了區塊鏈。雖然他的純潔與善良如陽光普照，但其在區塊鏈上的教誨可能會被一些居心不良的人扭曲。這是一個非常重要的問題，因為未來的通貨膨脹將與我們在過去50年中已經習慣的通貨膨脹截然不同——這種危機將要求政府採取一種同樣新穎、受區塊鏈驅動的機制，即CBDC來進行阻止。我認為CBDC將使政府能夠有力地解決這種新的通貨膨脹，但會給人民帶來眾多損失。

讓我們祈禱吧。

這種通貨膨脹不是過去的那種通貨膨脹

自20世紀70年代初，匯率開始浮動，自此之後，世界上最大經濟體的參與者們在很大程度上經歷了金融性質的通貨膨脹。那時，人們的法定貨幣下跌慘烈，但生活成本的並不至於攀升太多（至少在很大程度上）。

自1983年以來，油價上漲了近180%，CAGR（複合年均增長率）為2.75%。自1983年以來，標準普爾500指數上漲了近35倍，CAGR為8.44%。能源是主要貨幣。從這個角度來看，美聯儲平均僅比2.00%的通脹目標高出0.75%。在同一時期，美聯儲的資產負債表從幾乎為零增加到近9萬億美元。

瘋狂印鈔有利於金融資產價格，反過來又極具推動全球收入不平等——但這種通脹並不會破壞政府穩定。這種通貨膨脹使得中央公園對面57街上的一套公寓飆升至數億美元的價值；這種通貨膨脹使你在隨便一個國際金融中心的咖啡館裡可以賺到25美元。

但我們今天面臨的是一種更可怕的通貨膨脹：食品和燃料通貨膨脹。除了最富有的人以外，無人能倖免——所有人將被迫流離失所，而它的鐵腕正扼住世界上所有的發達國家和發展中國家。平民們根本不在乎他們所屬的政府應實行什麼樣的經濟“主義”。他們正飢寒交迫，如果那些掌權者無法立即解決問題，那就應該發動政變，讓當局者讓位。

於是，政府陷入困境。他們必須印發鈔票，把錢分發給那些受苦的人。但與此同時，政府還必須確保資本不會失控。在整個人類歷史上，世界從未承受如此之低的利率與如此之多的負債。總體而言，儲蓄和資本將承受重大損失，因為債務需要通過通貨膨脹被消除。在傳統的金融貨幣體系下，它的兩個目標不衝突——不印鈔票會讓人們受苦，但印鈔票會通過通貨膨脹摧毀資本——政府將需要依靠某種技術創新來實現這兩個目標並繼續掌權。

我相信創新的答案將是CBDC。

CBDC就是答案！

打開你的錢包，拿出你的現金。把手伸進口袋或手提包，拿起你的手機。現在，試著把你的現金塞進你的手機。

如果這是科幻電影的一幕，那你也許會成功——但你已經發現，這種物理在現實世界中並不成立。

CBDC是政府發行的數字貨幣（即數字現金），以純粹的電子形式存在，使你無可以視上述情況。它是基礎貨幣，就像實體現金一樣——是央行的負債。這與你所熟悉的電子貨幣不同，電子貨幣依托傳統的商業銀行運行。這些貨幣——由銀行系統通過貸款創造——是由信用貨幣構成的，而不是中央銀行的直接負債（一種冷冰冰的硬現金）。

CBDC和當前電子現金的另一個很大的區別是，區塊鏈技術提供創新，因此政府可以對CBDC進行編程，使他們百分之百處於控制。這種額外的管控使他們能夠解決受兩重困擾的通貨膨脹問題。

在這個CBDC的反烏托邦中，人們不再會走上街頭抗議食品和燃料高價，而是將直接獲得電子貨幣，更能負擔得起主食的價格。除了收益率低於通脹率的政府債券之外，那些有資本的人可能會被禁止進行任何其他投資——這些限制是通過貨幣本身的編碼來實施的，而不僅僅是法律。這一切都可以通過編程來完成，幾乎不會出錯（如果有的話）。

這本身並不是純粹的惡。從儲戶的角度來看，這肯定不是好事，這與強制實施的養老金計劃沒有太多區別，你需要持有一定數量低於通脹收益率的政府債務，作為“適合”退休人員的投資。然而，CBDC使這些政策比立法監管更易執行——因為它們的規則被實際編碼到貨幣中——可以防止公民用自己的血汗錢購買黃金、其他高收益的外國政府債券或比特幣。

但真正讓CBDC可能成為潛在地獄的是——當政府可以將一項技術推向極限，為他們自己謀利時，他們絕不會停下腳步，局限於最開始用例。相反，他們會集盡一切力量進行推進。 CBDC被使用到極限時，會被政府用來直接控制誰能交易，以及交易的目的。

想像你是“他者”。任何社會中的他者都是那些因其種族、移民身份、宗教信仰和/或口音而受到經濟剝削的人。大多數人認可這種持續的剝削，因為他們被引導去認為一些人更低人一等，因為他們具有某些品質上的缺陷。

現在想像一下，你和其他人決定通過非暴力手段來改變你的處境。你游行、高喊進行抗議，參與到非暴力的公民抗命活動中。你使用臉書、推特和微博等社交媒體平台來組織和影響人們進行活動。活動聲勢日益強大，你決定是時候在首都遊行，向這個國家展示它的歧視性政策是多麼不公正。

在大遊行之前，該運動有效地生成和傳播全國其他地區小型抗議活動現場的照片，這些照片令人心痛、引人深思，繼而使活動受到持續的關注度。政府開始感到緊張。警察試圖通過使用屢試不爽的策略進行反擊，比如向你和你的和平抗議夥伴噴水，或用犬攻擊你們。正如歷史警告我們的那樣，政府不會坐視不管。

警察有了新工具——CBDC。警方沒有對抗議者採取公開行動，來阻止即將到來的首都遊行，而是要求臉書、推特、微博和其他平台使用他們的算法，找出參與或同情這場運動的所有人的數據。在遊行的前幾天，這些人被完全凍結在金融系統之外。

在CBDC時代，公民之間的所有經濟活動都使用數字貨幣進行，過去的貨幣（如實體現金）不再被接受，甚至不復存在。因此，抗議者和其支持者無法給汽車加滿油，無法購買公共汽車、火車或機票，無法在餐館用餐，無法在雜貨店購買食物和水，最終無法有效地組織起來——因此首都遊行從未實現。如果你食不果腹，或者從一開始就不能去遊行，那遊行就不可能發生。

在這種貨幣制度下，社會進步難以實現，因為政府可以完全限制公民從事誠信商業，公民無法有效地組織起來反對政府。如果你在某種程度上相信地獄存在，這就是人間地獄的寫照。社會將不再進步。使用這種邪惡的工具，人類社會將不再具有活力。

聯盟

當談論到CBDC時，平民與掌權的實體，也是他們的潛在的盟友（儘管不太可能）——國內商業銀行，擁有共同的敵人。

銀行的權力和盈利能力直接源於政府授予特權，使其通過貸款進行合法印鈔。銀行也受益於執行金融合同的法律體系。因此，當債務人無法償還債款，面臨國家的暴力製裁時，銀行有權收回其抵押資產。銀行家想要盈利，而政府想要權力。權力和利益通常相生相伴（儘管有時不是），往往伴隨爭議。

銀行不計後果的放貸，總是讓政府陷入政治困境。但歷史上的政府別無選擇，只能容忍他們的放肆行為，因為在CBDC發明之前，需要依靠銀行才能使金融體係正常運轉。特別是，銀行比政府更有能力評估信用風險，因為他們將利潤置於政治之上。不良信用就是不良信用，不管債務人屬於哪個政黨。

由於它們對整個金融體系的重要性，即使當銀行搞砸並引發金融危機時，政府也總是不得不介入、印鈔並拯救銀行體系，而無法對銀行造成的破壞進行任何實際制裁。