巨量資金湧入市場啟動了2020 年幣圈的牛市行情，投資人的情緒與風險偏好隨之變得更為高昂與積極。貪婪和錯失恐懼（FOMO）的心態讓投資人忽視了投資的潛在風險。在幾乎無視投資風險以及過度的風險胃納的前提下，“槓桿”成為了製勝工具。不過，以2007年的次貸危機為例，引發全球金融危機的罪魁禍首便是“槓桿”。 “槓桿”在經濟學上指的是一種涉及債務和融資進行再投資的金融策略。簡而言之，即“借錢投資”。槓桿可將我們的投資本金從一變為二，能夠提高在牛市期間的賺錢效率，而投資資產的價格在牛市往往只有一個方向：上。然而，物極必反。當資產價格達到了所有市場參與者都認為昂貴的水平後，該資產價格往往會因獲利了結而下跌。當價格開始下跌時，槓桿隨即從助手轉而成為殺手。在牛市期間，投資人透過槓桿賺取乘數的利潤；而當牛市結束時，則會遭受乘數的損失。今年我們已經看到了很多教科書般的案例： 3AC、Celsius、Voyager以及近期的FTX。
除了槓桿之外，導致上述加密貨幣行業巨頭倒閉的還有另一個原因：資產構成過度集中於單一幣種。 2022 年上半年的代表為Luna-Terra，下半年則是FTT。 FTT 是由FTX 交易所所發行的交易所代幣，而該所曾是世界第二大的加密貨幣交易所，現已淪落至破產局面。由於FTT 遭到大幅拋售，導致了資產建立在FTT幣價基礎上的FTX 和Alameda Research 慘遭清算。如今，市場的焦點全都聚集在與交易所相關的代幣上，如Binance-BNB、Crypto.com-CRO、Huobi-HT、OKX-OKB、Bybit-BitDAO等。其中，Crypto.com 的CRO 交易所代幣引發了最為激烈的熱議。
贊助經費
不難理解為什麼Crypto.com 在FTX 崩潰後成為討論的中心，這是因為他們在牛市期間的所作所為幾乎與FTX如出一轍，尤其是在購買體育場冠名權以及贊助方面。具體贊助名單與金額如下：
還有更多的讚助並無列入表內。
儘管贊助總金額似乎相當龐大，但Crypto.com 的首席執行官Kris Marszalek 澄清表示，贊助成本約為公司營收的10%，並且合同是按年支付的。除了尚未開始的歐洲冠軍聯賽贊助以外，目前並沒有傳出任何消息透露該交易所退出任何一個正進行中的讚助。
Crypto.com 資產和儲備證明
在意識到事態的嚴重性後，Crypto.com 立即在11 月11 日發布了新聞稿，並分享了其冷錢包中持有的大部分加密貨幣資產。在新聞稿中，Crypto.com 表示該所擁有53,024 枚比特幣以及391,564個以太坊，與其他資產相結合，總資產價值約為30億美元。
根據區塊鏈分析平台Nansen 的數據，Crypto.com 所提供的地址總共持有著45,290 枚比特幣和286,100個以太坊，與新聞稿提供的數據相差了7,734 枚比特幣和105,464 個以太坊（總價值約2.646 億美元）。雖然Crypto.com並沒有解釋為什麼數據有分歧，但該所承諾在接下來的幾週內會提供一份經過全面審計的儲備證明(PoR)，以確認所有客戶資產擁有1:1 的儲備。
Crypto.com 的聲明和冷錢包中的比特幣持有數量。截圖日期為11 月15 日。資料來源：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/crypto.com
如果細看Crypto.com 的加密貨幣資產，或許大家會對該所持有的柴犬幣(SHIB) 數量感到驚訝：資產的五分之一竟然是由單一模因幣(meme coin) 所構成的。根據交易所發言人的說法，儲備證明之所以有那麼多柴犬幣是因為該所以1:1 的比例來持有客戶的資產。因此，儲備證明的資產可說是由客戶持有量所決定的。言下之意，這相當於說明20% 的Crypto.com 用戶在他們的賬戶中持有著柴犬幣。如果這發言屬實，當然絕對不構成任何問題。然而，如果這些柴犬幣不是客戶持有的，而是交易所的真實儲備，那Crypto.com 的麻煩就不小了。
Crypto.com 冷錢包中的以太坊和ERC-20 代幣持有數量。截圖日期為11 月15 日。資料來源：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/crypto.com
爭議1 – 匯款出錯
在新聞稿發布兩天后，推特用戶Conor (@jconorgrogan) 發現了Crypto.com 於10 月21 日向競爭對手Gate.io 交易所發送了320,000 個以太坊。不僅如此，Gate.io在5 至7 天后將大部分以太坊返回，一來一回的過程中缺失了35,000 個以太坊。這些資金都是通過Marszalek在其儲備證明中所引用的兩個地址來發送和接收。鑑於這一揭發，猜測和謠言開始在幣圈中散佈開來。 FUD （恐懼、不確定性、懷疑）情緒導致Crypto.com 的CRO 代幣單日暴跌超過16% 至0.0666 美元/枚。經過6 個小時的漫長等待，Marszalek 間接承認了這筆資金是錯誤發送的。至於35,000 個以太坊的缺口，則是因為這兩個日期之間以太坊的價格變化：10 月21 日，以太坊的開盤價為1,282 美元；而10 月26 日至28 日，以太坊價格介於1,460 美元至1,554 美元之間。無論如何，Crypto.com 或其客戶的其中一方，需要承擔這筆虧損。
320,000 個以太坊的轉賬記錄：https://etherscan.io/tx/0xb426efda7525776e856b414c87ec0d7859e9bccafe727c174c7b51ed7ada6bee
Crypto.com 首席執行官Kris Marszalek 的解釋
儘管Marszalek 給出了種種解釋，但仍無法讓CRO 價格重返下跌前的水平。
順帶一提，這其實並不是Crypto.com 第一回發生的“胖手指”失誤。該所曾經錯誤將原本索取100美元退款的用戶發送了1050 萬美元而成為全球新聞頭條。更有趣的是，Crypto.com 在轉賬的7 個月後才發現差錯，而該用戶在此期間已經高高興興地在墨爾本買了一套房產。
爭議2 – 濫用客戶存款
根據推特用戶WIZE (@TraderWize) 的說法，Crypto.com 涉嫌使用客戶存款進行交易活動。他發現Crypto.com 在過去一年內向FTX 發送了至少價值超過10億美元穩定幣的交易記錄。
Marszalek 對此解釋道，他們存入穩定幣USDC以用於在交易所(FTX) 購買其他代幣，然後再發送回Crypto.com的錢包。只不過，該言論反而引發了更多的猜測，Marszalek的聲明似乎以某種方式來表達交易所進行著客戶對沖交易，而不是結算客戶存款。 Marszalek 在追問之下並無給出進一步的解釋。
發送到FTX 交易所的穩定幣交易記錄以及Marszalek 的辯解
提款擠兌
同一天，其中一個負責處理交易的Crypto.com錢包出現了近90,000筆提款。該數量僅限於以太坊和ERC-20 代幣的提款，其他區塊鏈的提款不計在內，即是說單日提款次數很有可能超越10萬筆。
https://etherscan.io/address/0x46340b20830761efd32832a74d7169b29feb9758#analytics
為了阻止FUD 情緒蔓延以及控制傷害，Marszalek 向大眾收集問題並在11 月14 日進行AMA 解答。本次AMA議會共有以下關鍵要點：
1. Crypto.com 擁有強大的資產負債表
2. FTX 的敞口僅為1000 萬美元
3. Crypto.com 成功從FTX 回收9.9 億美元
4. 儲備金內20%的柴犬幣用於支持等額的客戶存款
5. 客戶提款照常進行；只有某些代幣停止交易
6. 與FTT 不同，CRO 代幣從未用作貸款抵押品
最新進展
根據Marszalek 的說法，Crypto.com已處理了大部分的提款申請。鏈上數據也顯示提現數量正逐漸減少，也沒有提款被制止的跡象。
此外，穩定幣也不斷流入Crypto.com 的其中一個儲備證明冷錢包。在過去的30 小時內，該錢包的穩定幣淨流入了3.057 億美元。
https://etherscan.io/tokentxns?a=0x72A53cDBBcc1b9efa39c834A540550e23463AAcB
總結
Crypto.com 的FUD 情緒於11 月13 日開始，截至撰寫本文時（11 月16 日）已出現了逐步緩和的跡象。總的來說，Crypto.com 聲稱他們擁有所有客戶資產的完整1:1 儲備，並且從不使用交易所代幣CRO 作為貸款抵押品。此外，該交易所對FTX 的敞口也最小化，僅有1000 萬美元。提款申請也正在處理中，沒有製止的跡象。以上這些都屬於好兆頭。儘管如此， Crypto.com 用戶若想繼續使用該中心化交易所服務，則建議三思而後行。目前共有三個注意事項：不小心轉入Gate.io 的以太坊匯款、使用客戶存款交易的可能性以及即將發布的儲備證明可信度。正如幣安首席執行官CZ 所建議的那樣，當前最明智的選擇莫過於使用非託管加密錢包來存儲加密資產。從FTX 事件中所有幣圈投資人都領悟到一項真理，那就是“我們的鑰匙，我們的幣”。共勉之。
