Bankless 團隊的David Hoffman近日採訪了Placeholder合夥人Chris Burniske 50分鐘，他認為加密市場最糟糕的時刻已經過去，市場已經觸底。 Chris Burniske是風投Placeholder合夥人，是真正的加密OG，經歷過數次加密週期，預測到2021年11月的頂部。
1、無被迫拋售
Placeholder合夥人Chris Burniske認為加密市場已觸底，其中一個關鍵原因就是，不再出現大規模的被迫拋售。
許多人認為，FTX暴雷將引發牽連甚廣的動盪餘波，其規模堪比Terra暴雷引發的5月至7月的信貸危機。
然而，Chris認為，FTX的暴雷與其說是創造了一輪新的被迫拋售，不如說是“大結局”，是自UST崩盤以來我們看到的大規模去槓桿化的最後完結篇。
下一個被迫拋售的大賣家會是誰？現在還很難說。今年夏天那個時候就容易多了，那時候更容易看出誰可能會淘汰出局。
相對於Terra和3AC的暴雷，整個行業也更好地度過了這次的FTX風暴，因為加密貨幣（以及TradFi）的信用情況現在要比這些暴雷事件發生時還要緊張得多。
雖然我們可能會看到有一些公司破產，但這不會給市場帶來近期拋售壓力，因為破產公司持有的資產將在很久以後才會被拍賣。
Chris認為月底可能有基金贖回的拋售風險，但他覺得對市場的影響可能不大，因為大多數該贖回的基金都已被贖回了。
2、比特幣處於深度價值投資階段
Chris認為比市場已經觸底的另一個原因是，各種鏈上、技術和量化指標表明比特幣正處於深度價值投資階段。
Chris提到的一個指標是比特幣市值/UTXO成本（MVRV），根據WooMetrics的數據，該比率是“通過將虛擬貨幣最後一次在區塊鏈上轉移時的市價相加，結果約等於現有所有虛擬貨幣的支付價值。”
Chris認為，當MVRV低於1美元時，比特幣處於價值投資階段，因為這表明大多數投資者所持比特幣縮水，因此不太可能退出他們的頭寸。
另一個鏈上指標是日活躍地址，11月9日，日活躍地址飆升至1.07億，那天是當時的市場底部。這是自今年夏天股市崩盤以來的單日最高紀錄。 Chris認為，地址的增加表明有新買家正在進入市場。
我們還能通過什麼判斷比特幣是否已經觸底？還有一個指標是200週簡單移動平均線（SMA），該指標一直用來指示比特幣是否觸底，目前比特幣交易低於此平均線。
最後，Chris還根據永續期貨的融資利率來評估交易員的倉位。他特別指出，他正在尋找一段持續的負融資或空頭支付多頭。但不同的交易所差異很大，幣安的比特幣年化融資利率為-9.8%。
存在一個潛在的突出風險，那就是比特幣礦工投降，但他認為，由於行業的製度化，其帶來的影響可能不會像以前各週期顯示的那樣大。
3、ETH基本面強勁
以太坊強勁的基本面也表明，市場可能已經觸底。
Chris認為以太坊合併對ETH市場結構和流動的影響正逐漸形成。
為了支持這一說法，他指出，在11月9日FTX拋售最嚴重的時候，ETH的底部要高於其在Celsius和3AC暴雷期間的底部值。 Chris將此歸因於以太坊合併，正如我們所知，合併消除了礦工的拋售壓力，並推動ETH跨越了超音速障礙，因為合併後以太坊採用的是淨通縮發行。
Chris還關注應用層，用以評估以太坊的基本面。他特別提到在整個危機期間以太坊上DeFi的表現。
主要的DeFi協議運行無懈可擊，主要的借貸市場仍然保有完全償付能力和執行清算能力，而DEX（去中心化交易所）促進了數十億美元的交易量。 Chris認為，密切關注該領域的資本配置者都明確意識到了這一點。
ETH的技術面顯示，ETH正處於價值投資區，交易低於200週簡單移動平均線。然而，為了維持反彈，ETH需要重回200週簡單移動平均線水平。
4、宏觀環境改善
說市場底部可能已經出現的最後一個原因是宏觀環境的改善。
儘管Chris擔憂經濟增長，但他認為宏觀環境的變化可能有助於底部形成。
隨著美聯儲加息，風險資產在2022年遭受重創。無風險利率的大幅上升加劇了股票市場的倍數壓縮，因為既然存在真正的資本成本，投資者就不再願意忍受令人頭疼的估值了。
結果是，高增長的科技公司，尤其是納斯達克公司（加密貨幣與納斯達克指數有很強的相關性），經歷了與上世紀90年代末互聯網泡沫破滅類似的大幅下跌。
然而，現在和那時有一個關鍵區別，那就是現在很多公司的基本面都很強勁，Meta等公司仍然是自由現金流機器，在其垂直領域市場擁有強大的掌控力。
攪動緊縮政策的通貨膨脹也顯示出回落跡象，近期公佈的CPI和PPI數據走弱。雖然有些人可能會對整體通脹率在7點情況下出現市場反彈感到不解，但重要的是要記住，市場永遠是向前看的。
正如Chris所言，市場關心的是“邊際變動率”或“壞事趨緩”的概念，因為這將表明情況會越來越好。
5、以上因素是一致的
隨著LUNA事件後去槓桿化的結束，BTC和ETH的鏈上看漲、技術和量化指標以及宏觀環境的改善，這一切都在表明加密貨幣已迎來底部。
但請不要曲解。 Chris預計2023年將出現與上一輪熊市類似的大幅波動。我們可能會遇到假反彈，隨之出現糟糕的下跌。
然而，上述因素相一致足以讓他相信，最糟糕的情況（至少就價格而言）很有可能已經過去了。
他是對的嗎？
