你是否記得FTX 曾經有一項產品——允許其用戶在該平台上交易合成的股權代幣（追踪股票價格走勢的數字資產）。 GameStop（GME）是最受歡迎的股權代幣之一。
如今事實證明，這些合成股票（股權代幣）可能被對沖基金用來利用“後門”（知情人士：FTX 會計系統存在後門，至少10 億美元客戶資金下落不明），進行非賬面衍生品交易。分析人士現在聲稱，這些合成代幣可能顯著影響了GameStop 和特斯拉等公司的真實股價。
要了解這些資產現在發生了什麼，就必須了解它們是如何誕生又如何被監管的。
什麼是股權代幣？
就像穩定幣是一種合成資產，可以從美元中獲得1:1 的價值一樣，股權代幣也是一種合成資產，只不過把美元換成了特定公司的股票。在這兩種情況下，鏈下資產的價值都以代幣的形式在鏈上跟踪。
FTX 股權代幣的價值由總部位於德國的持牌投資管理公司CM-Equity AG 擔保。
FTX 的股權代幣有何不同？
幣安、Bittrex 和FTX 推廣了股權代幣，愛沙尼亞交易所DX.Exchange 在2019 年首次開始上線這種形式的資產。幣安因法律問題於2021 年7 月取消了發行，但FTX 於2022 年7 月向其FTX.US 用戶推出了股權代幣。
通過使用Chainlink 這樣的預言網絡，股票價值可以在沒有中介的情況下完全在鏈上代幣化。
例如，DeFiScan.Live 將dGME 合成資產作為鏈上代幣進行交易，可使用DefiDollar（DUSD）進行贖回。這是一個由Curve.Fi LP （流動性提供者）代幣支持的穩定幣指數產品。
由於與CM-Equity AG 的合作關係，FTX 提供了實物股票支持的股權代幣。這意味著，FTX 是中介的中介。換句話說，股票交易所是CM-Equity AG 中介的基礎設施，而CM-Equity AG 是FTX 等加密交易所的基礎設施。此外，與鏈上的合成資產不同，FTX 版本的股權代幣與CM-Equity AG 提供者綁定。
與合成資產不同，FTX 股票代幣提供股息，但沒有其他股東特權，如投票權。這就引出了一個問題，既然FTX 已經破產並陷入了各欺詐糾紛，那麼該交易所的股權代幣將何去何從？
FTX 的股票中介方也申請破產了
最早，用戶可以像在Robinhood 上交易普通股票一樣使用股權代幣進行交易。股權代幣也由CM-Equity AG 提供。然而，由於市場延遲問題和收盤時間的下滑，真實股票和股權代幣之間的價格並不是100% 一致的。
在贖回方面，幣安已經用穩定幣結算了其股票代幣，並支付了適用的贖回費。作為一家基礎設施中介，CM-Equity AG 不贖回FTX 股票代幣，這在該公司的官網上有明確說明。
相反，FTX 使用總部位於瑞士的Canco GmbH 公司作為其衍生品合約（包括股權代幣）的結算方。 4 月12 日，Canco GmbH（FTX Switzerland）——託管第三方經紀公司的股票的金融中介機構，成為FTX 集團申請破產的100 多家公司之一。
這意味著，FTX 股權代幣的所有者在通過常規的KYC 程序後成為了FTX Switzerland 客戶，包括地址證明和麵部驗證。
更重要的是，FTX 股權代幣是否在美國作為證券發行。儘管有14 億美元的BTC 負債，但FTX 在破產申請中沒有列出任何比特幣情況。
美SEC 是否曾暗中支持“違反市場的活動”？
CM-Equity AG 負責用實際股票支持FTX 股權代幣。那麼，負責美國證券市場的美 SEC 將核實FTX.US 作為主要股東是否提交了一份內部表格。
SEC 的表格4 規定，使用該表格是為了讓公眾“了解內幕人士在公司證券中的各種交易”。這包括衍生證券和可轉換證券。 SEC 提供了多個交易代碼，其中一種可以將股權代幣作為衍生證券。
來自SEC。
此外，鑑於SBF 承認使用了交易所的原生FTT 代幣來槓桿化用戶的資金，可能情況是，FTX 的股權代幣的整個產品線都以同樣的方式進行了槓桿化。股權代幣本來可以被用作FTX “紙牌屋”的支撐機制。
根據比特幣和GME（GameStop）股權代幣的情況，現在越來越多的人擔心FTX/Alameda 使用裸空交易來打壓資產價格，以支持Alameda 的山寨幣投資組合，而無需按規註冊這些活動。
（Odaily 星球日報注：裸空交易指的是投資者並不借入股票而直接在市場上賣出根本不存在的股票，在股價下跌時再買回股票而獲得利潤的投資手法。）
這與美國證券交易委員會主席Gary Gensle 多次拒絕基於現貨的比特幣ETF，轉而支持基於期貨的ETF 相一致。由於Gensler、政治機構和SBF 的捐贈活動之間有如此多的聯繫，FTX 的餘波如何解決還有待觀察。
合成資產交易如何影響基礎資產（標的）價格？
金融分析師Peter R Hann 在推特上對FTX 的合成代幣提出批評，暗示經紀人可能無法找到相關資產。
另一位推特用戶Sanjeev Kale 指出，對沖基金正在積極使用合成股票來拉低大公司的股價，這些公司有大量的做空行為。
Kale 在推特上寫道：“FTX 代幣實際上是賣空者/貸款機構創建/使用無限制合成資產來搞垮AMC 和GameStop 的重要途徑。這就是他們如何在2021 阻止逼空風險的原因。現在，隨著FTX 破產，這個方法沒法採用了。隨著AMC/GameStop 的複蘇，擠壓潛力可能會更大。
（Odaily 星球日報注：逼空風險（short squeezes）：如果某隻股票有大量空頭倉位，股價漲幅太大，賣空者就會被迫平倉，遭受損失。這種大量買盤甚至會推動更多買盤，導致股價持續上漲。）
Kale 解釋了合成代幣的交易如何在操縱GameStop 基礎資產的價格方面發揮了重要作用：
“代幣是衍生品，但不是傳統意義上的看漲期權或看跌期權，在這種情況下，有一個做市商承擔交易的另一方，持有股票頭寸敞口，要么做多要么做空。代幣是現成的合約，不影響基礎資產，但可能會影響基礎資產。這是一種本末倒置的情況。”
當衍生品交易時，股票經紀人收取一種叫做“股票借貸費用”的東西，這是把股票借給做空者做空股票所收取的費用，這被稱為“借貸成本”。借入費用的成本越高，借入股票的難度就越大。
從本質上說，這些股權代幣讓對沖基金有了底氣：“看，這裡有1000 萬股股權代幣，可以贖回為真實的股票”。這降低了借貸成本，因為股票可以被定位，讓人安心。
FTX 再次故意欺騙客戶
Etherscan 上合成GameStop （GME）代幣的合約顯示，有10,000,000 個合成GME 代幣在以太坊區塊鏈上流通。這意味著，在賬面上，FTX 應該擁有同等數量的GME，但FTX 官方服務條款文件的聲明表明，情況並非如此。
Etherscan上的GME代幣截圖
據FTX 網站稱，所有股權代幣據稱都由FTX Switzerland 保管。當然，如果FTX 的股權代幣實際上是一對一支持的，就像官方聲明所稱的那樣。以特斯拉為例，SEC 將在文件中公開顯示這些股票的機構持股情況。
這些現貨代幣由FTX Switzerland 託管的特斯拉股票支持。如果需要，它們可以用FTX Switzerland 贖回相關股票。 ”
FTX對股權代幣的免責聲明截圖。
然而，在納斯達克官方網站上，並沒有將FTX Switzerland 列為1000 萬GME 代幣的機構持有人，而在納斯達克官方網站上，公司被法律要求列出其持有量。這意味著1000 萬股GameStop “股票”憑空印出來了。
納斯達克網站上的機構GME持股截圖。
在FTX 網站上的通用聲明之外，通過深入了解FTX 自己的股權代幣服務條款和關鍵信息文檔，可以發現註明部分股票的買家無權要求交付基礎資產。 ”這最終意味著FTX 在網站上故意撒謊和誤導客戶，直接違反了自己的服務條款。
FTX 也被用作做空特斯拉股票的“後門”了嗎？
GameStop 對價格的操縱，加上FTX 的劣跡斑斑的操作行為，可能也是Elon Musk 在推特上強烈抨擊SBF 的重要原因。如果機構使用股權代幣做空GameStop 這樣的公司，那麼它們很有可能也會使用股權代幣做空特斯拉這樣的公司。
眾所周知，馬斯克討厭將做空作為投資工具，還曾指責比爾·蓋茨做空特斯拉股票。
總結來看，為了防止其他債務人清算Voyager 的加密資產並引發後續拋售，FTX 可能購買了一些資產作為另一種虛假的價值支撐。最終SBF 的龐氏似乎負債過高，無法扭轉局面。
FTX 的帶來的市場混亂和附加損害還在繼續。
本文來自 Toknist & the Chainsaw，原文作者：Tim Fries & Tom Mitchelhill，由Odaily 星球日報譯者Katie 辜編譯。
來源：星球日報
