文/crv.mktcap.eth; 譯/金色財經xiaozou
備受期待的crvUSD白皮書於11月22日上午問世，同時發布了完整的後端庫。加之之前的中間件，現在只缺少前端和部署了。
儘管此白皮書部分內容包含複雜的數學和最前沿的泰坦巨蟒測試（Titanoboa testing），但即使對於外行來說，也是值得一讀的。你可能會略過其中高深的數學證明，但代碼有很好的文檔記錄，對那些肯花些精力努力投入的人來說還是可以讀懂的。
本文我們將進行基本的高層級概述。在接下來的幾天裡，我們會觀察後續反應和問題，繼而可能會進行更多深入研究，發布相應文章。
自動化自我清算（Automated Self-Liquidation）
到目前為止，整個生態系統最令人印象深刻的功能是LLAMMA，即“借貸–清算AMM算法”。
在大多數其他借貸平台上，當你的代幣價格下降時，你的貸款健康度會迅速下降，你會遭遇即刻清算。這是一種可怕的體驗，還會導致出現很多突然的pumps and dumps（炒高再出售），但很少有人在這方面進行創新。
在crvUSD生態裡，一旦你將抵押品出借，你的投資組合餘額就是該抵押品的100%份額。如果LLAMMA觀察到該抵押品的價格正在下降，它會自動將你的投資組合清算為crvUSD。如果價格上漲，那麼你的抵押品將會被回購。因此，這個清算過程不是瞬時清算，而是在連續範圍內平穩地進行。
這種策略極大地限制了你的潛在損失，並允許你對頭寸進行更好的被動管理。當然，清算仍然是有可能的，並且仍然是生態系統的活躍部分。但crvUSD協議還允許在這種情況下進行自我清算，這一點是非常有用的。
Curve v2池已經存在近了一年，第一個在鏈上執行複雜邏輯以在內部自動重新平衡流動性的池的事例就發生在其中。儘管有許多方法可以（且應該）將它應用到DeFi中的其他概念中，但並沒有人願意嘗試。但是，Curve抓住了這個唾手可得的機會，成為第一個與智能AMM連接的借貸穩定幣。
抵押品價格區間
在後端，抵押品價格被劃分為幾個“區間”。抵押品並不是以特定的清算價格存入的，而是在一個清算價格範圍內存入。當價格下降時，合約追踪哪個區間是“活躍的”——也就是說，哪個區間目前正在被清算。
流動性必須至少跨5個區間，最多可達50個區間。浮動範圍越大，意味著你的頭寸會越快開始清算，但清算的過程也就愈加漸進緩慢。浮動範圍越小，則意味著清算過程可能非常突然。
假設你用0.5 ETH為抵押申請了貸款，清算區間在1000美元到1050美元之間。你的清算區間可能看起來像下面這樣：
區間100 ($1000 – $1010): 0.1 ETH
區間101 ($1010 – $1020): 0.1 ETH
區間102 ($1020 – $1030): 0.1 ETH
區間103 ($1030 – $1040): 0.1 ETH
區間104 ($1040 – $1050): 0.1 ETH
一旦價格跌至1040 – 1050美元區間，你的頭寸開始被清算。你的crvUSD頭寸現在由0.4 ETH和1040美元支撐。價格下降時，該機制很好地平緩了下降過程。
當然，大部分這樣的事都發生在幕後，以達成順暢的用戶體驗，其中的細節信息可以根據需要提取出來。值得注意的是，javascript界面和後端將其計入用戶友好的“健康”指標，現有借貸平台普遍如此。
以這種方式使用流動性區間可能會讓人想起Uniswap v3，Uniswap v3也要求流動性區間。不過，這個實現最終會非常有用。到目前為止，還沒有人成功地為Uni v3創建LP被動解決方案。就此而言，Egorov不僅解決了問題，而且還成功地在鏈上編程範圍內做到了這一點——真的令人刮目相看。
價格預言機
Curve穩定幣還凸顯了Curve使用平滑函數平衡價格驟然波動的能力。
在過去的一個月裡，Curve生動地詮釋了這個概念，因為他們指出了v2池如何將指數移動平均線應用到價格上以助於平緩價格峰值。
上圖提及“考慮到清算時的重大影響”，這部分內容目前已非常明晰，因為他們將類似的平滑函數應用於價格預言機。在最新發布的回購中，我們可以看到有多個合約處理價格預言機，包括一個EMA。
有些用戶不理解crvUSD 涉及的“絕熱”過程是什麼意思。事實上，crvUSD可能是第一個將對高級物理的嚴格理解應用於理解其自身機制的穩定幣。
“絕熱過程”實際上只是一種描述事情發生快慢的新穎方式——當變化發生得太快而無法做出反應時，一些系統的行為將發生變化。同樣的原則也適用於此：資產價格波動較小，要比資產價格突然波動更容易避免清算。
AMM
LLAMMA生態系統的另一個關鍵特徵是，每一種特定形式的抵押品都可作為自己的公開交易AMM。例如，文內引用ETH作為crvUSD的抵押品。這將自動創建一個ETH / crvUSD流動性池，交易者可以進行套利和交易，具有相同的24/7運營時間和同樣的彈性，Curve v2能提供給用戶的功能要優於其他DEX/CEX。
也就是說，你可以通過一個新池直接進行ETH和crvUSD之間的兌換交易。其間包含一些妙趣。假設，這個池的交易費可以設為0，並且該池仍然可以從清算中獲利。在逐底競爭中，Curve可以為veCRV持有者提供開箱即用的免費的ETH/USD交易對，仍會盈利。想想那些說加密貨幣沒有實際用途的人對此會作何感想。
我們不知道具體發布的交易對（所有預判都指向ETH/crvUSD），但Github庫突出強調其“工廠”特徵。無論是在發佈時還是在未來，這意味著系統都能夠支持任意數量的抵押對（工廠硬編碼最大值為50,000），並且很可能進行無許可發布（或通過DAO投票）。
細思其意義時，你會覺得這是個非常聰明的做法。每一個被列為抵押品的代幣最終都會創建另一個交易對。一開始，你的crvUSD可能主要與ETH交互。如果這個網絡擴大，crvUSD就可以幾乎與任何代幣直接交易（費用低至0%）。我們很可能會看到$crvUSD是所有穩定幣中最有用的，誰讓它有那麼多的內置交易對呢。
對代幣有什麼影響？
這對你的錢包意味著什麼？很難說（問問你的註冊財務顧問）。對CRV代幣的明確影響主要是將產生更多費用。我們還注意到，DAO旨在獲得對crvUSD生態系統的管理權力，為veCRV提供更多的治理效用。
通過crvUSD增加這麼多交易對也可能增加更廣泛的Curve生態系統的總體交易量，因此它可以提供一定凸性。也許在現有的v1或v2生態系統中會出現一些基礎交易對，以允許其他穩定幣更好地與crvUSD配對交易。
我們希望看到它為Curve生態系統提供長期價值。
