作者：Jeremy Seow (@CollectionWeb3)，Collection.xyz 和Gomu.co 的聯合創始人兼產品副總裁
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“價格”的概念經常與資產的“價值”混淆。簡單來說，資產的價格可以描述為買方向資產的賣方支付的金額，而價值是資產對個人意味著多少的更主觀的看法。
換句話說，資產的交易發生在賣方認為資產的價值低於資產的售價時，反之亦然。只有理性的買家才會購買他們認為價值高於當前定價的資產。
本文的重點將放在NFT 的定價和由此產生的困難上，以及討論更好的協議對推動NFTfi 空間向前發展的影響（和需求）
對於公開交易的資產（在交易所），我們可以通過查看最後交易價格或查看資產的訂單簿（我們可以在其中看到買家願意支付的價格）來輕鬆確定價格，或者賣家願意交易的價格。
在上面的示例中，截取當前BTC/USD 市場在幣安上的屏幕截圖，我們可以快速看到確定“比特幣價格”所需的3 條信息：
1. 出價——買家願意購買比特幣的價格；
2. Ask——賣家願意出售比特幣的價格；
3. The Last Done – 比特幣的最後交易價格。
雖然可替代資產（股票、加密貨幣、外匯等）的價格確定在很大程度上得到了解決，但在嘗試將相同的框架應用於不可替代資產時會出現巨大困難。
不可替代性
顧名思義，不可替代資產必然意味著每個單獨的資產，雖然與同一集合中的其他資產相似，但必須被視為獨特的資產。這使得通過中央限價訂單簿（如上所述）確定價格變得具有挑戰性，因為我們不能假設這些獨特的資產，即使在同一個集合中，也是可以互換的（可替代性的確切定義）。這個問題在NFT 出現之前就已經存在，我們關注稀有藝術品、優質威士忌、豪華手錶甚至房地產的定價。在大多數情況下，可以通過查看市場上的當前清單以及同一類型或類別的類似資產的歷史交易價格來完成“價格估算”，但最終只能進行適當的估值並進行深入的評估。
考慮到這一點，NFT 領域採用了一些方法，需要快速“估算價格”。
底價
藏品的底價是報告藏品價格最常被引用的指標。底價是指賣家願意為他屬於收藏品的NFT 接受的最低價格。 NFT 生態系統中的所有市場和聚合器都採用底價作為快速跟踪NFT 收藏品價值的默認方式。
這種方法對確定NFT 的價格有一些限制。
1. 這僅反映了賣家願意為收藏中的NFT 接受的最低價格。
底價不考慮買家願意為收藏中的NFT 支付多少。這兩個價格之間的差異可能很大（價差），因此可能導致價格的相對不准確。
2. 底價是一個一維指標，在為具有更特殊和需求特徵的NFT 定價時有其局限性。
接受使用底價的結果導致在集合中創建了“底價NFT”的子類別。交易者將這一“類別”的NFT 稱為整個集合的最低公分母（即，集合中最常見的NFT，使其價值最低）。那些具有更多需求特性的產品，例如Bored Ape Yacht Club 系列中的“Solid Gold”特性將價值更高，而僅使用底價為“Gold Ape”定價將毫無意義。僅使用一個系列的底價來為該系列中最優質的資產定價，這類似於使用百達翡麗提供的最便宜的手錶（Calatrava，價值3000 美元）[1] 嘗試估算最稀有的Sky Moon Turbillion 系列的價格，價值超過800 萬美元[2]
此外，NFT 越稀有，其價格越難確定為數據點的數量（賣家願意出售的最低價格，買家願意購買的最高價格，類似的最後交易價格NFT）顯著減少。
“報價”價格
NFT 的“報價”價格是指買家願意為a）收藏中的任何NFT（收藏報價）或b）特定NFT 支付的價格。採用“報價”一詞很有趣，因為在傳統的交易用語中，該術語用於描述賣方願意為其資產接受的價格。在NFT 世界中，情況並非如此，因為它表示市場中的出價——NFT 的新交易者需要注意這一點。
報價是另一個可用於為NFT 定價的重要數據點，因為它代表了買家願意支付的價格。在熊市中，這個數據點可以說更準確地反映了價格，因為它顯示了NFT 可以實現的即時流動性。與牛市中的底價相反，它代表收藏家可以立即增持的最便宜的NFT。
收藏要約的一個限制是收藏家無法控制他所購買的東西。通過發出收藏要約，他隱含地同意購買賣家願意清算的任何NFT（在收藏中）。這個簡單的假設意味著一個NFT 藏品的報價永遠低於藏品的底價，或者存在無風險套利。
傳播
有了收藏底價和報價，我們可以更精確地確定收藏中最常見的NFT 的價格，因為我們可以假設答案介於買家願意支付的價格和賣家願意接受的價格之間. 這個範圍被稱為“買賣價差”，中間點通常被用作資產定價的公平方式。事實上，大多數傳統做市商都將中間點作為其做市算法中的關鍵變量之一。
然而，在NFT 世界中，與比特幣和以太坊等可替代資產相比，買賣價差相對較大。這是一個快速表格，顯示了一些最流行的NFT 系列的價差（在撰寫本文時），如Opensea 上所見[3]:
作為一個快速比較，大多數在中心化交易所交易的具有可比市值（1 億美元至7 億美元市值）的可替代資產的價差將在0.2-0.6% 之間，實際上不到這些資產價差的10 倍不可替代的資產。這種差價差異是能夠準確確定集合中最低公分母價格的主要挑戰之一。
有了上面討論的可用市場數據，再加上特徵稀有度作為額外的模型輸入，一些項目開發了機器學習評估模型，以幫助提高NFT 市場的定價效率。
結果最近才 宣布 公開發布他們的NFT 評估基礎設施，他們利用所有可用數據給出“行業領先的3-10% 中值絕對百分比誤差的準確性”。這意味著，在一半的情況下，評估可以在3-10% 的範圍內進行預測[4]，評估的NFT 的下一個銷售價格。 Spicyest 提供類似的服務，查看列表數據、銷售和特徵，結合機器學習模型，為他們涵蓋的NFT 輸出評估價格。所生產的模型在市場上銷售時具有5-10% 的中值誤差[5]，這與Upshot 提供的非常相似。
有了這個，我們可以開始意識到資產價差與評估價格“準確”程度之間的某種緊密聯繫。因此，更精確定價的答案是否取決於減少NFT 市場的價差？
正如我們在上一篇文章中討論的那樣，該領域正在發生創新以減少NFT 市場的價差。北極星很明確——激勵市場買賣雙方的流動性提供者，以便交易者在任何時間點都能獲得公平的價格，無論他們是想出售還是購買資產。如果交易者急於獲得流動性，他應該樂於賣出報價，因為報價與他認為的公允價值相差不遠。
隨著價差縮小和NFT 市場更具流動性，可以圍繞它設計和構建更具創新性的（金融）用例。例子包括，一個更安全的貸款（和清算）平台，允許進行一些風險對沖的衍生品市場，或者只是一個更好的定價預言機，可以幫助為集合中最奇特的NFT 定價。
為此，Collection.xyz 通過允許Sudoswap 上的流動性提供者將他們的LP 代幣投入金庫並獲得獎勵來鼓勵縮小利差。擁有更具流動性的NFT 市場將允許更準確地報告資產價格，因為較低的價差本質上意味著買賣雙方更同意資產的真實價格處於狹窄範圍內。這也將不可避免地改善機器學習模型用來評估NFT 的輸入。
雖然上面的討論側重於改進場內NFT 集合的價格發現和傳播，但NFTFi（NFT 金融）需要進行更多創新，以隱含地認識到非場內NFT 的獨特和有價值的特徵。非地板NFT 存在的價差使得為這些類別的NFT 定價變得更加困難。在撰寫本文時，Opensea.io 上的“Solid Gold”Ape[6] 底價800 ETH，報價350 ETH，點差56% “Black Suit”Ape 同樣具有51% 的底價差價。這些價差只會增加為更有價值的NFT 創建準確定價模型的難度，並且作為擴展，使它們極難被有效地用作其他NFTFi 協議（如借貸協議）中的資產。
為了推進NFTFi 運動，我們需要設計能夠識別非地板NFT 價值的協議和機制。這樣一來，這些NFT 的價值就可以得到更好的體現，無論是為了更公平的買賣價格，還是為了更好地說明其獨特價值的貸款質押品。
資料來源：
1. Chronos24，百達翡麗Calatrava（截至2022 年11 月24 日）：
https://www.chrono24.com/patekphilippe/reference-2451-calatrava–a-stainless-steel-wristwatch-circa-1950–id26282373.htm
2. Chronos24，百達翡麗天月陀飛輪（截至2022 年11 月24 日）：https://www.chrono24.com/patekphilippe/patek-philippe-6002g-sky-moon-tourbillon-grand-complications–id26255607.htm
3. Opensea.io，各種NFT 收集市場（截至2022 年11 月19 日）：
https://opensea.io/rankings
4. Upshot 現已向公眾開放（2022 年11 月17 日）：https://upshot.xyz/post/upshot-is-now-open-to-the-public
5. Spicyest：我們如何獲得定價估算？ ：
6. Opensea.io，Bored Ape Yatch Club 系列（截至2022 年11 月19 日）：
https://opensea.io/collection/boredapeyachtclub
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