詳解新型債券協議Chicken Bonds ：如何將收益模型融合在NFT中？

文章：《Liquity: A Chicken Bonds Primer》by Rxndy444

編譯：深潮TechFlow

如果你今年在關注DeFi 世界，那麼你可能就會發現幾個新出現的趨勢。一種敘事是引導協議擁有流動性（POL）方面的創新，另一種敘事是NFT 用例擴展到了PFP 之外的地方。

今天我們即將討論的協議名叫「Chicken」——素食主義者別擔心，這並不是用來吃的。我們談論的Chicken Bonds，是一種由Liquity 提供的，基於NFT 的流動性引導引擎。

什麼是Chicken Bond？

顧名思義，CB 是債券的一種。通過Liquity 前端，用戶可以存入LUSD 來創建債券頭寸，然後由獨特的生成NFT 表示。

這些債券沒有到期日，它們以bLUSD 的形式隨著時間的推移產生收益。在任何時候，債券持有者都可以選擇”加入”，作為交換條件，他們需要通過放棄最初的LUSD 來獲得bLUSD，或者他們可以”退出”，終止債券並收回最初的LUSD 存款，同時放棄bLUSD。

CBs 的主要目的：為用戶提供一個放大的LUSD 收益機會，同時為Liquity 獲得額外的流動性。表面上相對簡單，但CB 策略、bLUSD 的機制和NFTs 本身有許多有趣的方面，值得深入探討。

我們先介紹一下這個系統，然後介紹一些如何使用CB 的策略。

NFT 整合

顯然NFT 本身並不是CB 的重點，但它們確實值得一提。它們根據綁定者的決定而進化，並且可以在LooksRare 和X2Y2 等市場上交易。

在獨特的設計中，Liquity 對細節的關注得到了清晰的展示，每個進化都有動畫，還有大量的特性組合。

這些演變與債券持有人的活動相對應。如果債券持有者加入，雞蛋就會轉變為一隻成熟的雞。如果他們退出，它就會變成一隻害怕的小雞。雞也有能力獲得徽章，如上面的底角所示，這些徽章是通過持有人參與更廣泛的Liquity 生態系統而獲得的。

擁有一個開放的Liquity Trove、質押LQTY 代幣以及在Curve 上為LUSD 池投票都將為你的雞贏得獨特的徽章。這些NFT 的動態性質和鏈上活動影響的特徵，在涉及到NFT 在DeFi 中的整合時，是一種新穎的設計。這在DeFi 世界中是一個很大的進步，在未來其他項目肯定會模仿。

在出售雞蛋NFT 時，重要的是要記住，你也將出售基礎債券的所有權，所以要相應地設定上市價格。

總的來說，這是NFT 的最佳例子之一，它構建了一個合法的金融目的，且沒有犧牲靈活性。

加強的LUSD（bLUSD）

上面我們已經討論了NFT，接下來請係好安全帶，我們馬上要介紹技術相關的內容。以下是關於bLUSD 的解釋，即支付CB 收益的代幣。

bLUSD（Boosted LUSD）是一種ERC-20 代幣，獨立於LUSD，由CB 系統的儲備金支持。儲備金由來自債券的LUSD 存款組成，然後通過B.Protocol 存入Liquity 的LUSD 穩定池或通過Yearn Finance 存入Curve 的LUSD/3CRV 池。因為bLUSD 是以這種方式得到支持的，所以它代表了儲備金的一個比例。換句話說，一個持有者贖回當前bLUSD 供應量的1%，將獲得1%的儲備金。

贖回bLUSD 時，持有人將收到LUSD 和yTokens（Yearn Curve LP 代幣）的組合。只有當市場價格低於贖回價值時，任何人都可以贖回bLUSD。這在經濟上才可行，這也是一個很可能被機器人搶走的套利機會。這種套利有助於維持bLUSD 的地板價值，並且由於bLUSD 獲得的未來收益率提高，市場價格應保持在該地板價之上。

提高收益率？

是的，顧名思義，bLUSD 的收益率通常高於在穩定池中的標準LUSD 存款的收益率。

存放在CB 系統中的LUSD 位於三個桶中：

1. 待定桶：來自開放式債券的LUSD（不是進場或退場）就放在這裡，這個LUSD 賺取的收益進入儲備桶。

2. 儲備桶：來自債券LUSD 的一部分以及從其他兩個桶中獲得的LUSD 收益在這裡，支持全部bLUSD 供應。

3. 永續桶：另一部分來自於債券的LUSD 在這裡，從這個桶裡產生的收益流向儲備。這個桶中的LUSD 是協議擁有的，不用於贖回。

由於每個桶的收益都進入儲備桶，這增加了對bLUSD 的支持，超過了正常LUSD+穩定池的收益——從而增強收益。從這兩個來源（Yearn Curve vault 和Stability Pool）獲得的收益率也是自動收穫和自動複利的，最大限度地提高了收益潛力。

這對債券持有人意味著什麼？

儲備桶制度的建立是為了保護開放債券的本金。債券持有人可以隨時退出，獲得他們的LUSD 本金，這是一個很好的安全底線。退出也意味著放棄對應計bLUSD 收益的要求，該收益實際上被轉移到了未來的加入者。入場者提供了一個提高收益率的機會，這將促使債券持有人決定在什麼時候進場最合適。

下面的藍色曲線顯示了bLUSD 在債券持有期間的應計時間表，最初增長很快，當它接近上限時就會放緩。

在這條曲線的某個點上，債券持有者達到了盈虧平衡，即應計bLUSD 的市場價值等於其初始本金。

過了這個點，進場就有意義了，但考慮到收益的遞減，繼續等待價值不大。

bLUSD 策略

鑑於bLUSD 的上述性質，有幾種不同的策略可以採用，這取決於用戶的目標和風險承受能力。以下是bLUSD 的五種玩法：

1. 持續的穩定幣收益：這是一個相對簡單和被動的策略，該方法包括通過Liquity Trove 用ETH 抵押借入LUSD，將其綁定，並在達到盈虧平衡點後的某個時間內退縮。然後，當bLUSD 的市場價格與贖回價值相比相當高時，賣出bLUSD 換取LUSD，再進行綁定，以增加本金繼續進行收益循環。這裡的主要風險是ETH 敞口，以及在ETH 價格下跌時需要維持Trove 抵押率。

2. 主動交易：一個更具投機性的策略，主動交易bLUSD 將涉及監測市場價格，在低於公允價值時買入，最好是接近贖回價值，並在bLUSD 的更高需求推高價格時賣出。這裡的風險是把握好這些買入和賣出的時機，以實現利潤最大化，但下行空間受到bLUSD 的最低贖回價值的限制。

3. 提供流動性：另一個被動的策略，為bLUSD 做LP，通過Trove 或交換獲得LUSD，將一些LUSD 綁定，並在某個時間點進入以獲得bLUSD，然後將這兩種代幣存入Curve 資金池獲得交易費。 LP 也希望有一些額外的LUSD 可用來在bLUSD 的拋售期重新平衡資金池，從Curve 獲得一些額外的存款獎金。 CB 機制降低了無常損失風險，該機制允許將POL 轉移到Curve 池中以實現價格平衡。單邊LP 也應該被考慮，因為它通常可以帶來更好的回報。這將涉及到只在LUSD 對bLUSD 不平衡時將LUSD 存入Curve 池以確保溢價。目前池子裡的APR 是4.055%。

4. 贖回機器人：如前所述，當bLUSD 價格低於贖回價值時，bLUSD 贖回系統創造了一個套利機會。程序員可以創建一個機器人來監測這個機會，在盈利時購買和贖回bLUSD。

5. 專注於NFT：與大多數NFT 一樣，CB Jpegs 根據其附帶的特徵有不同的稀有性，想必一些收藏家會對購買稀有的CB 感興趣。可以通過活動增加獲得稀有組合的機會，用戶可以參與這些活動和創建多個債券來嘗試”獵取”稀有屬性。

用例

作為POL 引導機制的Chicken Bonds。

每個DeFi 協議在某些時候都面臨著一個問題，即如何有效地增加其代幣的流動性。

通常情況下，這意味著提供臨時或遞減的獎勵，通常是以原生代幣的形式，以吸引流動性提供者。雖然這在短期內可能有效，但它可能導致代幣供應的膨脹，並吸引所謂的僱傭兵流動性。

正如Liquity 自己利用Chicken Bonds 所展示的那樣，提升「代幣所提供的放大收益機會」可以推動協議擁有的LUSD 流動性。正如前面所介紹的，來自CB 的LUSD 存款流向永續協議擁有的桶。該系統還允許Liquity 加深Curve 上可用的LUSD 流動性，因為它被用作存入LUSD 的收益來源。

計劃從2023 年第二季度左右開始向其他協議和DAO 推出CB，允許他們為自己的原生代幣整合這個相同的系統，並免費獲得流動性。

如果需要，協議也可以部署一些流動性來進一步激勵他們的CB 系統。

創建債券，不贖回它可以提高收益率，為提升代幣提供流動性，以及在公開市場上購買提升代幣，這些都是使CB 更具吸引力的選擇。

bLUSD 作為抵押品

在設計上，由於儲備桶的支持，bLUSD 有一個不斷上升的地板價，使其相對穩定。再加上它是一種收益率資產，使它有獨特的潛力作為抵押品。

這裡的想法是：用bLUSD 借款意味著如果該閾值低於bLUSD 的贖回價格，就沒有清算的風險。這將允許借款人獲得一個高資本效率的貸款，基於贖回價格的100% LTV，並將藉款資產用於另一個收益機會，如穩定幣的質押。從本質上講，這將提供沒有清算風險的槓桿，因為bLUSD 的地板價從贖回機制那裡獲得硬支撐。

舉個例子，LUSD 的持有者將創建一個債券，他將接收到代表債券的蛋NFT，並可贖回為bLUSD。他們想藉另一個穩定幣來進行質押，所以他們會根據bLUSD 的贖回（下限）價格（目前是1.06LUSD）用雞蛋NFT 作為抵押品進行貸款。這筆貸款可能佔債券標的bLUSD 債權價值的很大一部分，因為如果他們違約，貸方將受到bLUSD 地板價的保護。借款人也會受到保護，不會被清算，因為他們抵押品的價值得到了bLUSD 地板價的支持。

指標

現在讓我們來看看CB 的數字，看看自10 月份推出以來的情況。除非另有說明，所有數字都是以LUSD 為單位。

首先，交易量和用戶數量相當可觀，自推出以來，僅56 天就有超過1700 個債券被創建，這些債券總計超過6200 萬LUSD。

下面，我們可以看到債券的規模，雖然有一些大型債券> 500k LUSD，但大多數的債券規模在100k LUSD 及以下。

這表明，有較大的鯨魚/基金/DAO 正在使用CBs，但大部分是由較小的DeFi 用戶驅動的，這是一個採用和可持續性的好跡象。

至於桶，我們看到，大多數資金都在待定桶中，可能是因為債券持有人找出了最佳的入場時機。

儲備桶正被來自待定桶的收益填滿，目前為320 萬，而永續桶已通過退出而累積了可觀的55 萬POL。

目前有近5300 萬的LUSD 在系統中，國庫正在產生大量的收益，這推動市場價格和bLUSD 地板價的增長。

以目前的收益率水平，1.0606 美元的地板價有望在60 天內達到目前1.1603 美元的市場價格。

增強收益率不是開玩笑的–投資者很難找到一個同等收益率的機會，同時還能提供完全支持的儲備。

深化Curve 的流動性是Liquity 實施CBs 的主要目標之一，到目前為止，LUSD 3CRV 和bLUSD/LUSD 池看起來都很強勁。一些bLUSD/LUSD 的增長可以歸因於上述的LP 策略，以及LUSD 3CRV 流動性的好處。

結論

Liquity 在Chicken bonds 上所做努力的是我們最近幾個月看到的最有用的DeFi 創新之一，它的多面性設計具有廣泛的吸引力。

無論是尋找優質收益的投資者，還是引導流動性的協議/DAO、LPs、NFT 收藏者、套利者等等，Chicken Bonds 和bLUSD 都有多樣化的使用案例和策略。