投機攻擊（speculative attack）指投機者為了牟利，在一國金融市場上大量拋售以該國貨幣為面值的資產，以此來消耗該國的外匯儲備，使該國最終放棄對官方匯率的維持。
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介紹
比特幣反對者們[1] 為比特幣無法成為主流而絞盡腦汁。他們興高采烈地擔心比特幣無法跨越創新鴻溝：
– 它太複雜了
– 它沒有正確的治理結構[2]
– 安全性太難搞定
– 現有和即將推出的法定支付系統已經或將會更優越
– 太不穩定了
– 政府會禁止的
– 它無法擴展（譯註：指技術上支撐超大規模用戶量）
比特幣社區的反應要么是對以上幾點[3] 無休止地爭論，要么是找到他們內心的“比特幣約拿”（Bitcoin Jonah）[4]，這些陳詞濫調是這樣的：
– 比特幣這個貨幣不重要，重要的是區塊鏈技術
– 如果區塊鏈技術被銀行和政府使用就更好了
– 比特幣應該繼續成為比特幣好奇者的利基系統，這只是一個實驗
– 法定貨幣和比特幣將並肩生活，從此過上幸福的生活
– 比特幣是“虛擬貨幣”的Myspace
如果只是分析這些鸚鵡學舌者的心理社會原型，以上詭辯各自值得寫一篇文章。
前面提到的一些批評是正確的，但它們完全沒有邏輯。比特幣不會被主流急切採用，它會被強加於他們。 「被強加」就是被迫，如“被經濟現實所迫”。人們將被迫用比特幣支付，不是因為“技術”，而是因為沒有人會接受他們毫無價值的法定貨幣來支付。與流行的看法相反，良幣驅逐劣幣。這種“驅逐”已經開始造成小幅的法幣失血。由於對疲軟法幣的投機攻擊，它將迅速升級為IV 級出血。最終結果將是超級比特幣化，即“你的錢在這裡是劣幣”。
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梯也爾定律：良幣驅逐劣幣
「從歷史上看，是強勢貨幣驅逐弱勢貨幣。幾千年來，強勢貨幣在國際競爭中佔據主導地位，並驅逐弱勢貨幣。波斯達里克、希臘四德拉克馬、馬其頓斯塔特和羅馬第納瑞斯並沒有成為古代世界的主要貨幣，因為它們“不好”或“弱”。意大利城邦的弗羅林、金幣和亮片，並不是因為它們是劣幣而成為“中世紀的美元”；它們是有史以來最好的硬幣之一。19世紀的英鎊和20世紀的美元並沒有成為當時的主導貨幣，因為它們很弱。一致性、穩定性和高質量一直是贏得國際貨幣競爭的偉大貨幣的屬性。」
—— 羅伯特·蒙代爾，“格雷欣法則在貨幣史上的運用和濫用”
比特幣不僅是好錢（良幣），而且是最好的錢。[5] 比特幣網絡擁有最好的貨幣政策[6] 和最好的品牌[7]。因此，我們應該預期比特幣將驅逐劣質、疲軟的貨幣。[8] 比特幣將通過什麼過程成為主導貨幣？哪些法定貨幣將最先消失？這些是當今有趣的問題，因為這些問題的必要前提是已經確定的真理。[9]
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一、法幣放血
比特幣目前的趨勢是，隨著新用戶的湧入，比特幣的價值會在指數趨勢線上增加。好錢正在“慢慢地”驅逐壞錢。兩個因素推動了這一點：
1. 減少信息不對稱—— 人們正在了解比特幣並開始意識到比特幣確實是最好的貨幣。可能的多重動機：
* ADHD（多動症）—— 由我們的戰後消費文化和/或先天生物過程引起的強迫性新奇戀物癖
* FOMO —— 害怕錯過，參見後悔理論（regret theory）和內團體（ingroups），又名貪婪和尋求地位
* PISD —— 後互聯網壓力障礙，又名“顛覆”、“下一件大事”、“貨幣互聯網”
2. 增加流動性—— 與一年前相比，今天購買比特幣更方便，附加費用也更少。人們可以合理地預測，一年後情況也會如此。為什麼？因為出售比特幣是一項有利可圖且具有競爭力的業務。為什麼？因為人們想要比特幣，見上文。
由於群體心理，這些新來者一波接一波地到來。這些波浪對匯率產生了不穩定的影響：投機者不確定採用的幅度或波長，而業餘投注者讓他們的興奮和隨後的恐懼壓倒了他們。不管怎樣，一旦潮水回落，弱手棄牌，價格比浪潮前高出數倍。這種“緩慢”的放血是當前的採用模式，評論家們通常作下述某一種假設：
1. 從未發生過緩慢放血，這是基於誤導性數據的虛構
2. 緩慢放血已經停止，以上動機只影響曱甴主義者（lolbertarians）和憤怒的青少年
3. 這個過程現在會逐漸結束，因為所有精通技術的人都已經加入進來了
我自己的預測是緩慢的放血一直在加速，並且這只是第一步。第二步將是「把比特幣用作平台」的投機攻擊。第三步也是最後一步將是超級比特幣化（hyperbitcoinization）。
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二、貨幣危機
「如果它（比特幣）流行起來，那麼買一些可能是有意義的。如果有足夠多的人以同樣的方式思考，那就會成為一個自我實現的預言。一旦啟動起來，如果你可以毫不費力地向網站支付幾美分，就像在自動售貨機上投幣一樣容易的話，那麼就會有非常多的應用。」
—— 中本聰，2009 年1 月17 日
隨著比特幣的預期價值在人們的腦海中固化，緩慢的放血導致貨幣危機。起初他們很保守，他們投資“他們能承受的損失”。 12 到18 個月後，他們存放的少量比特幣價值急劇增加。他們認為這種長期趨勢沒有理由逆轉：基本面有所改善，但採用率仍然很低。他們的信心增加了。他們購買更多的比特幣。他們將其合理化：“嗯，這只是我全部投資的[1-5%]”。他們幾次看到價格暴跌，原因是泡沫破滅或普通的恐慌性銷售——這誘使他們購買更多，“便宜貨”。比特幣在其資產負債表的資產端增長。
在比特幣人資產負債表的負債端有抵押貸款、學生貸款、汽車貸款、信用卡等。每個人都告誡人們不要為了購買比特幣而藉錢。事實上，金錢是可替代的（fungible）：如果你購買比特幣而不是償還抵押貸款本金，你就是一個槓桿比特幣投資者。幾乎每個人都是槓桿比特幣投資者，因為它具有經濟意義（在合理範圍內）。借貸成本（年化利率在0% 到25% 之間）低於擁有比特幣的預期回報。
一個人的資產負債表的槓桿率取決於資產和負債之間的比率。如果人們相信以法定貨幣計價的負債將實際減少，即如果他們預計通脹將高於他們支付的利率，那麼槓桿化的吸引力就會增加。屆時，使用銀行接受的任何抵押品借入弱勢的本幣，投資強勢外幣，並在以後以實現的收益償還貸款就變得很容易了。在這個過程中，銀行創造了更多弱勢貨幣，放大了問題。
個人、企業或金融機構借用當地貨幣購買比特幣的結果是，以該貨幣計價的比特幣價格相對於其他貨幣會上漲。為了說明這一點，我們假設印度的中產階級逐漸湧入比特幣。成千上萬的買家變成了數十萬的買家。他們使用他們擁有的任何未抵押抵押品—— 房屋、企業、黃金首飾等—— 借入印度盧比。他們用這些盧比購買比特幣。以印度盧比計價的比特幣價格上漲，相對於其他貨幣對出現溢價。在印度，一個比特幣可能價值600 美元，而在美國，它的交易價格為500 美元。交易員會在美國買入比特幣，然後在印度賣出，淨賺100 美元。然後他們會出售他們的印度盧比換取美元。這將削弱印度盧比，導致進口通脹和外國投資者蒙受損失。印度央行將不得不提高利率以打破週期，實施資本管制，或者動用其外匯儲備來支撐盧比的匯率。只有提高利率才是可持續的解決方案，儘管這會使該國陷入衰退。
印度央行加息存在一個巨大的問題：比特幣的歷史回報率每年約為500%。即使投資者預期未來回報是其1/10，央行也必須將利率提高到不合理的水平才能阻止攻擊。結果很明顯：由於經濟脅迫而不是技術啟蒙，每個人都會逃離盧比並採用比特幣。這個例子純粹是說明性的，它可能首先發生在一個小國家，也可能同時發生在世界各地。誰在利用他們的資產負債表以及如何利用他們的資產負債表是不可能預測的，而且大壩一旦破裂就不可能停止。
哪些國家最容易受到貨幣危機的影響？ Business Insider雜誌在此處提供了一個有用的列表。比特幣必須達到一定的流動性閾值，每個金融中心的穩定交易和實際貨幣供應量（即市值）至少為500 億美元，然後才能用作投機攻擊的工具。這將與貨幣危機同時發生或導致貨幣危機。
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3. 超級比特幣化
一場投機攻擊（speculative attack），看似孤立於一種或幾種弱勢貨幣，但卻導致比特幣購買力急劇上升，這將會迅速呈現出星火燎原之勢。例如，瑞士人會看到比特幣的價格上漲十倍，然後是一百倍。從利潤率的方面看，他們購買比特幣只是因為他們想推測其價值，而不是因為瑞士法郎有內在問題。這裡的反身性意味著對瑞士法郎需求的減少實際上會導致高於預期的通貨膨脹，從而成為瑞士法郎的內在問題。法幣通貨膨脹和比特幣通貨緊縮之間的反饋循環將使世界陷入完全的超級比特幣化，Daniel 在《超級比特幣化》一文中解釋道。
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結論
比特幣將成為主流。由於偏見和缺乏金融知識，比特幣懷疑論者不理解這一點。首先，他們與比特幣懷疑論者一樣處在一個強大的迴聲室中。[10] 他們瘋狂地尋找證據來證實他們對比特幣的看法。其次，他們誤解了比特幣等強勢貨幣如何超越美元等弱勢貨幣：這是通過投資者的投機攻擊和貨幣危機造成的，而不是通過科技記者和“主流消費者”的仔細評估。為了紀念這些即將滅絕的懷疑論者，「中本聰研究所」發起了對大膽斷言的致敬。
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註釋：
1. 不，說真的，互聯網上有人花費大量時間撰寫文章闡述他們認為的一種會失敗的貨幣，卻在繼續取得超出任何人預期的成功。我對他們幸災樂禍不成而感到幸災樂禍。誠然，他們中的一些人正在獲得報酬來撰寫有爭議的觀點來騙取點擊以及/或者實施“釣魚式關切”（concern troll） —— 我尊重和理解這兩種活動。
2. 這通常是由那些處於“圈外”並幻想通過政治/血統而不是經濟/精英過程進入“圈內”的人所說的。從人口統計上看，他們可能與《The Secret 秘密》（一本心靈勵志書籍）的粉絲重疊。從經濟上講，它們無一例外都是好韭菜（bezzlers）。
3. 比特幣已經進入了永恆的九月，每個剛接觸比特幣的人都認為他們對比特幣有獨特的理解，每個人都應該聽說過它。有無窮無盡的新手“關注”比特幣的這樣那樣的“問題”。比特幣社區通過認真對待他們而不是僅僅告訴他們“閱讀更多”來對這些新來者造成真正的傷害。
4. 與“比特幣耶穌”相反。 “比特幣約拿”是一個失敗主義者、自我破壞和膽小的“人”，他一直在尋求確認比特幣的弱點。
5. 比特幣是Daniel Krawisz 的最佳記賬單位。
6. Pierre Rochard 的比特幣中央銀行的完美貨幣政策。
7. 《比特幣沒有形象問題》作者：Daniel Krawisz 。
8. Daniel Krawisz 的超級比特幣化。
9. 如果你不同意，那麼要么你沒有學習，要么你沒有參與辯論，回到原點。
10. 「我生活在一個相當特別的世界裡。我只認識一個投票給尼克鬆的人。我不知道他們在哪裡。他們在我的視野之外。但有時當我在劇院裡時，我能感覺到它們。」—— Pauline Kael
公眾號：劉教鏈
根據央行等部門發布的“關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知”，本文內容僅用於信息分享，不對任何經營與投資行為進行推廣與背書，請讀者嚴格遵守所在地區法律法規，不參與任何非法金融行為。
文| Pierre Rochard.
原標題：Speculative Attack. 2014/7/4.
來源：比推