原文作者：BitHardcoreClub
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Glassnode2022年鏈上比特幣、以太坊穩定幣市場運行狀況回顧。
涵蓋波動性，衍生品，期貨槓桿，去年已實現的損失嚴重程度，比特幣鏈上供應結構和集中度，比特幣採礦業的冷卻程度，以太坊合併後的供應動態，以太坊氣費消費主導地位的演變趨勢，穩定幣市場的變化趨勢和主導地位。
BTC短期實現波動率目前處於多年來的低點，為22%（1週）和28%（2週），是2020年10月以來的最低波動率。
期貨交易量同樣低迷，正在探索多年來低點。 BTC和ETH市場目前的交易量每天在95億美元到105億美元之間，體現了流動性收緊的巨大影響，廣泛的去槓桿化和貸款交易平台的損傷。
FTX內爆後，期貨市場的未平倉合約已經大幅回撤。 11月期貨槓桿的建立和解除對ETH來說明顯更嚴重。 ETH的未平倉合約已經從4.75%下降到3.10%的市值。 BTC的槓桿率在ETH市場前一周達到頂峰，此後在過去的一個月中從3.46%下降到2.50%的市值
比特幣calendar期貨和永久掉期的交易都處於後退狀態，年化基礎分別為-0.3%和-2.5%。持續的後退期並不常見，唯一類似的時期是2021年5月至7月之間的盤整期。這表明市場對進一步的下行風險有相對的”對沖”，和/或更多的空頭投機者。
2020-21年寬鬆貨幣政策時代的流動性過剩泡沫，創造了鏈上年度實現利潤總額的記錄。比特幣投資者在鏈上轉移資金，每年獲得超過4550億美元的利潤，從2021年11月的ATH起，熊市開始，市場已經回吐了超過2130億美元的已實現損失。相當於2020-21年牛市利潤的46.8%，與2018年熊市相似，當時市場回吐了47.9%
長期持有者在這個週期實現了歷史上兩個最大的相對損失高峰。截至11月，長期持有者的損失達到了每天佔市值的-0.10%的峰值，其規模僅與2015年和2018年的周期低點相當。 6月份的拋售也同樣令人印象深刻，每天佔市值的-0.09%，長期持有者鎖定了-50%至-80%的損失
從長遠的角度來看，儘管有這些巨大損失，長期持有者的供應已經恢復了FTX慘敗後的恐慌性消費，達到了1390.8萬個BTC的新ATH（佔流通供應的72.3%）。這個指標的近乎線性上升趨勢反映了2022年6月和7月發生的大量代幣積累，緊接著3AC和該領域失敗的貸款人所激發的去槓桿化事件。
礦工的困難時期
上週出現了自2021年7月採礦大遷徙以來最大的難度下調。難度下降了7.32%，意味著相當大一部分活躍的hashrate被關閉，這可能是持續收入壓力導致。
儘管現貨價格（約17000美元）比2020年10月（約10000美元）高出70%，但現在競爭尋找下一個比特幣區塊的哈希值卻高出70%
合併之後，下圖顯示了2022年期間區塊間隔的平均值和中位數。很明顯，工作證明（Proof-of-Work）的自然和概率變化在那結束，而預先確定的精確的12秒區塊時間（Proof-of-Stake）則開始生效。
自合併以來，活躍的驗證者數量增加了13.3%，現在有超過484k驗證者在運行。這使得ETH的總押注量達到1561.8萬ETH，相當於流通量的12.89%
伴隨著向Proof-of-Stake的過渡，以太坊的排放時間表明顯變慢。發行率（藍色）約為+0.5％，在考慮到EIP1559燃燒機制（紅色）後，幾乎完全被抵消，一般情況下一天約為+0.1％。與之相比，合併前的淨通貨膨脹率為+3.9%，發行量的變化是巨大的。
自合併以來的ETH供應變化不久前變成了淨通縮，目前的代幣供應量比合併時低了-242 ETH。相比之下，按照之前的發行計劃，會有約104.4萬個ETH發行和流通。
DeFi去槓桿化
隨著代幣價格的極度縮水，以及流動性的嚴重收縮，鎖定在DeFi中的總價值急劇下降。在2021年11月的市場ATH達到1600億美元的高峰後，DeFi TVL已經下降了超過1203億美元（-75％）。這使得DeFi抵押品價值下降到397億美元，回到了2021年2月的水平。
過去兩年，按交易類型劃分的以太坊氣費的主導地位也顯示出市場偏好的變化。從2020年7月到2021年5月，DeFi協議佔據了所有氣費的25%至30%，但此後下降到只有14%。在類似的繁榮-蕭條週期中，NFT相關交易在2022年上半年佔氣費使用量的20%至38%，但現在也已下降到14%。今年全年，穩定幣一直保持著5%至6%主導。
穩定幣外流
自2020年以來，穩定幣已成為行業基石資產，按市值計算，前6大資產中的3個現在是穩定幣。 2022年3月，穩定幣的總供應量達到了1615億美元的峰值，但此後出現了超過143億美元的大規模贖回。每月從該領域淨流出的資本在-4億至80億美元之間。這表明大部分資本仍然留在這種新數字美元範式中。
穩定幣的供應主導地位也發生了明顯的變化。 BUSD脫穎而出，市場份額從10%增加到2022年的16%，現在代表220億美元的總資產價值。 Tether一直保持著相對穩定的45%至50%的市場份額，儘管自5月以來，USDT的贖回總額為184.2億美元。 USDC的主導地位在6月達到38%的高峰，但此後下降到31.3%，現在佔447.5億美元。
雖然穩定幣目前正在經歷贖回，以及資本淨流出，但以太坊的轉賬量在整個2022年下半年持續攀升。自7月以來，穩定幣的總轉賬量攀升到每天200億至300億美元之間。在5月、6月和11月的高波動性拋售事件中，穩定幣總轉賬量在370億至510億美元之間達到峰值，這表明在去槓桿化事件中對美元流動性的極端需求。
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