原文：《加密跛腳鴨何時起飛？ 》
撰文：Kyle，Bing Ventures 投資經理
這只“加密跛腳鴨”何時迎來春天，再度起飛？
在剛剛過去的11 月，區塊鏈行業的重大事件依舊與FTX 暴雷餘波有關。數家做市商和交易所開始遭遇擠兌危機，比如Genesis、BlockFi 等。市場上的恐慌情緒一度非常嚴重，甚至投資者開始擔心Digital Currency Group 可能走向破產。
與此同時，山寨幣種的流動性已經接近枯竭。但與情緒指標相反的是，整個市場的價格走勢反而沒有進一步下探。比特幣僅僅下挫不到3% 便開始探底回升。結合更多的指標特徵及外部環境，我們可以認為，市場已經進入漫長的磨底階段。
狹窄的算力投降區間
根據比特幣歷史週期的經驗，主流礦機的關機價可以作為一個見底指標。 F2pool 的數據顯示，隨著比特幣價格跌至16000 美元，根據0.06 美元/ 度電費和當前挖礦難度，包括螞蟻S17 系列、犀鳥H8 Pro 和蜂鳥H9 Pro 在內的大多數礦機已經到達了關機價格。
由於大約16000 美元是主流礦機的關機價，所以這個價位的支撐力度會比較強，甚至超過了20000 美元這個重要的心理支撐位。比特幣網絡在12 月5 日迎來難度調整。本次難度調整的幅度超過7 月21 日的5.01% 的降幅，成為2022 年內最大的降幅。
從指標上看比特幣哈希帶已經形成了一個死亡交叉，這意味著市場正在進入礦工投降期。隨著越來越多的礦工關機，比特幣網絡的算力近期出現持續下降趨勢。這意味已經有很多礦機關機，比特幣價格已經處於一個較為合理的估值。
隨著中小型比特幣礦工的淘汰，剩下的有實力的礦工會更傾向於避免在低價區域拋售比特幣，從而減少了拋售的壓力。這可能會導致比特幣的價格不再下跌，並且因為礦工選擇持有而不是虧本售賣比特幣，市場的供需關係可能會發生轉變，從而提升比特幣價格回升的概率。
誰是Smart Money?
聰明錢（Smart Money）在11 月9 日達到38% 的峰值後，穩定幣的配置開始持續下降。在11 月後面的時間裡，Smart Money 從投資組合中穩定幣集中度較高的水平轉變到了目前降低的水平。目前，穩定幣佔據了Smart Money 錢包餘額的27%。
就像穩定幣持有者拋售Tether 一樣，當crypto 資產的未來價值受到質疑時，crypto 資產持有者會轉而使用穩定幣。投資穩定幣能夠幫助crypto 持有者降低風險，同時限制潛在的投資組合縮水，並且將資金保持在鏈上，使巨鯨用戶能夠在適應市場條件時輕鬆重新配置資本。目前，這一數據正趨於看漲區域。
如果穩定幣市值佔比下降，那麼投資者可能會更傾向於使用比特幣而不是穩定幣進行投資。這可能會導致對比特幣的需求增加，並促進比特幣購買需求的增強。
宏觀環境的變數
目前，加密市場的內在脆弱性和宏觀環境成為了加密市場的主要影響力量。這兩種力量會隨著時間的推移而交替變化。隨著加密市場內部問題不斷爆發，宏觀市場轉暖對加密市場的影響力也逐漸凸顯出來。
美聯儲11 月份的會議記錄顯示，美聯儲委員們一致認為，目前幾乎沒有跡象表明通脹在緩解。有目的地轉向更限制性的貨幣政策將符合風險管理的考量。將通脹降低到2% 的水平仍然是美聯儲的長期目標，鷹派立場並沒有動搖。
但與9 月份的議息會議不同，11 月的議息會議開始出現鴿派的聲音：大部分美聯儲委員認為，不久的將來放慢加息步伐是合適的。一些委員甚至認為，繼續快速收緊貨幣將增加金融市場的不穩定性。委員們還討論了英國國債暴跌和養老金暴雷對美國金融市場的影響。結合美國財政部長耶倫近期提出回購美國國債的建議，美債流動性的惡化已經成為美聯儲重點關注的風險點。
新年新預期
美聯儲在11 月1 日至2 日的聯邦公開市場委員會會議上保持了鷹派態度，即希望不惜一切代價遏制通貨膨脹。鮑威爾表示，委員會希望在某個時候下降加息的步伐，但沒有給出具體時間。市場重新定價了12 月的FOMC 會議，將加息50 個基點的可能性定為約80%，加息75 個基點的可能性定為約20%。
這與幾週前的預期有所不同，可能表明市場對美聯儲的加息軌蹟有了新的預期。這些消息表明美聯儲繼續保持鷹派立場，並有可能在12 月的FOMC 會議上加息，但市場對這一情況的預期已經有所變化。這可能會影響市場的反應，並導致投資者對美聯儲政策的預期發生變化。
美聯儲明年的加息政策可能會受到聯邦債務達到法定上限的影響。如果財政部無法照常藉款，那麼美聯儲將面臨降低現金餘額的壓力，並可能不得不改變其加息政策。另外，由於國會不太可能在今年的「跛腳鴨」會期提高債務上限，而且預計明年國會也不會解決債務上限問題，因此美聯儲明年的加息政策將面臨更大的不確定性。
在流動性較低的環境中，美聯儲明年的加息政策可能會導致波動性增加，並且可能導致債務上限的最後期限附近到期的國債遭遇拋售。總之，美聯儲12 月份加息50 基點已經成為大概率事件，宏觀環境已經有放鬆跡象，美股大幅反彈，比特幣也出現較大漲幅。從某種意義上看，宏觀環境已經開始出現非常大的逆轉，這也為比特幣見底奠定了有利的宏觀環境。