撰文：Asher Zhang
來源：比推BitpushNews
12 月19 日晚間，灰度向投資者發布郵件表示，考慮對已發行的流通股進行要約收購。灰度此舉有何深意？這能否解決灰度母公司DCG 的流動性危機？
DCG 清算持有代幣，市場恐慌大跌
關於DCG 的危機最早是由一名推特用戶爆料出來，但是當時市場的焦點還在考慮美聯儲加息對於市場的影響。 12 月15 日，推特用戶Andrew 發推表示，已與Genesis 債權人溝通，其中Genesis 欠債權人超過20 億美元，Genesis 破產將觸發來自DCG 的超15 億美元的可贖回貸款，而DCG 破產將引發巨額GBTC 清算。
這個推特用戶的言論當時並沒有引起市場過多關注，到了12 月16 日，加密市場很多人仍然認為前一天比特幣的大跌是由於美聯儲在最後釋放了鷹派信號，隨後與美股聯動下跌。從社區討論看，到了12 月17 日加密市場就覺著太不對勁兒了。與灰度母公司DCG 持有的多個加密貨幣出現暴跌，市場的揣測開始被驗證。
12 月17 日，加密貨幣分析機構Reflexivity Research 的創始人Will Clemente 發推稱，多個與DCG（灰度母公司）相關的加密貨幣（FIL、ZEN、ETC、NEAR 等等）昨晚均遭到大幅拋售，懷疑拋壓來自於DCG 本身。 CHEV 合夥人Adam Cochran 也表示，從具體某些山寨幣的跌幅以及成交量來看，DCG 似乎正在清算。
同樣是12 月17 日，The Block 的一篇報導直接把DCG 面臨的危機暴漏在市場面前。據荷蘭加密貨幣交易所Bitvavo 表示，已無法訪問存放在DCG 內的2.8 億歐元（約合2.97 億美元）資產。 Bitvavo 表示，該交易所共擁有的16 億歐元的數字資產，其中有2.8 億歐元存放在DCG，以通過該平台向向客戶提供鏈下質押服務，但因流動性問題該部分存款已「暫停還款」。
綜合來看，DCG 確實面臨了流動性危機，以至於像Bitvavo 這樣的客戶無法提款，因而選擇拋售持有的代幣。雖然12 月17 日市場跌幅較大，但從後續事件的發展看，推特用戶Andrew 在12 月15 日的爆料大概率是真實的，那麼DCG 的拋售大概在12 月15 日早些時候已經開始，後續市場也發覺了，出現了更為迅速的暴跌走勢，而DCG 的危機之大似乎僅僅拋售山寨幣還是不夠的。
DCG 拋售資產，能否自我解困
DCG 拋售資產所持加密資產真的可以自我解困嗎？答案恐怕是很難。 DCG 持有較多的加密資產，其在拋售過程中導致其估值也出現了較大下降。
@ramahluwalia 在推特上表示：DCG 的資產價值正在下降，但負債保持不變。這些資產價值的下降侵蝕了DCG 的淨資產。更少的淨資產意味著更少的流動性和更少的時間。債權人「骨頭上的肉」少了。 90 天內受打擊最嚴重的DCG 持有代幣是Filecoin、Zen、ETC、Near、Flow、Decentraland、Curve、Lido、The Graph 等。 DCG 資產的下降為VC 融資和債權人重組帶來了更多風險。現在DCG 資產負債表上的3AC 債權僅包括3700 萬美元現金。 5 億美元的風險交易（如BlockFi）。享受80% 的折扣。由於其作為代幣和NFT 的形式存在，所以與那時相比，它們現在的價值無疑會更低。
DCG 困局難解，子公司灰度該如何出手相援
DCG 除了山寨幣資產，手中最大的一部分資產其實是子公司灰度的GBTC。既然僅僅拋售山寨幣還不能解困，那麼灰度自然也會站出來了。那麼灰度該如何為母公司DCG 解困呢？
12 月19 日晚間，華爾街日報（WSJ）報導稱，灰度首席執行官Michael Sonnenshein 在一封致投資者的信中表示，若最終無法將灰度比特幣信託（GBTC）轉換為比特幣ETF，將考慮對已發行的流通股進行要約收購。屆時，投資者可以特定時間以特定價格出售其GBTC 股份。 Sonnenshein 表示，對於何時進行回購目前沒有具體的時間表，但已為所有情況做好準備；關於具體回購規模，初步預計是20% 的流通股。當然，最終的回購條款取決於美國證券交易委員會和股東的批准。灰度公司補充說，如果第一次嘗試成功，它可能會考慮進行額外的要約收購。
為什麼這個時候灰度突然發通知要要約收購20% 的流通股？從上文可以看出DCG 已經面臨流動性危機，而且能賣的資產應該已經賣了，市場猜測灰度此舉或是在試圖為DCG 輸血。根據灰度官方文件，截至2022 年9 月30 日，DCG、Genesis、Coindesk 以及一眾附屬公司持有大量的GBTC 資產，共計持有66972899 股GBTC，約佔流通股的10% 。但是受限於《 1933 年證券交易法》第144 條，上述機構每三個月只允許向公開市場出售總流通股的1% 。灰度作為美股上市公司，雖然受母公司DCG 很大影響，但從法律上屬於獨立法人，賬上資金和DCG 應為分開管理。灰度此舉或是在DCG 授意下，通過灰度賬上資金回購流通股中的GBTC，幫助母公司DCG 處理部分持有的GBTC，從而提高DCG 資產流動性。簡而言之，灰度拿賬上的錢買DCG 手中的GBTC，從而為其註入流動性。
灰度此舉真實意圖到底如何還需進一步觀察，DCG 事件最後到底會如何收場，是DCG 東挪西湊驚險過關，還是無奈走向破產保護，目前還存在很大變數。