2022年是殘酷的一年。
2022年是最混亂、最動盪、金融最殘酷的年份之一，不僅對數字資產行業，對更廣泛的金融市場也是如此。隨著銀行的貨幣政策出現了180度的大反轉，在經歷了幾十年極其寬鬆的信貸條件之後，緊縮政策導致了大多數資產類別的嚴重和快速縮水。
本文，我們將對過去一年的比特幣和以太坊提供一個高度概述。在這篇文章中，我們將涵蓋：
比特幣鏈上供應結構和集中度。
比特幣Minning 行業的冷卻。
以太坊合併後的供應動態。
以太坊gas費消耗佔比演變趨勢。
穩定幣市場的變化趨勢和主導地位。
平靜的未來
在經歷了真正混亂的一年後，比特幣市場在進入12月後變得非常平靜。目前BTC的短期已實現波動率創下2020年10月以來的最低點，為22%(1週)和28%(2週)。
比特幣：年化已實現波動率（7天移動平均線）
期貨交易量也同樣低迷，目前正在探尋多年來的低點。目前BTC和ETH市場的日交易量都在95億美元到105億美元之間。這顯示了流動性收緊的巨大影響，廣泛地去槓桿化，以及該領域的許多藉貸和交易平台的損害。
市場：BTC與ETH的期貨量
在FTX暴雷之後，期貨市場的未平倉合約已經大幅回落。下圖顯示了槓桿比率，計算為期貨未平倉合約與相應資產市值之間的比率。
11月ETH的期貨槓桿增加和解除更為嚴重，這可能是剩餘的“合併交易”被平倉的結果。 ETH的未平倉合約佔市值比例已從4.75%下降到3.10%。 BTC市場槓桿率比ETH市場提前一周到達頂峰，並在過去的一個月中從市值的3.46%下降到2.50%。
市場：BTC和ETH期貨開盤利息槓桿比率
比特幣期貨和永久掉期的交易都處於低迷狀態，年化率分別為-0.3%和-2.5%。持續的低迷非常少見，唯一類似的時期是在2021年5月至7月之間的盤整期。這表明市場對進一步的下行風險有相對的“對沖”並會有更多的空頭投機者。
比特幣：年化永久融資利率與三個月的滾動基礎
回饋市場
2020-21年寬鬆貨幣政策時代的流動性過剩泡沫，創造了鏈上年度實現利潤總額的記錄。比特幣投資者在鏈上轉移資金時，每年獲利超過4550億美元，在2021年11月的ATH後不久就達到了峰值。
從那時起，熊市到來，市場產生了超過2130億美元的已實現損失。這相當於2020-21年牛市利潤的46.8%，這與2018年熊市的相對幅度非常相似，當時市場回吐了47.9%。
比特幣：每年實現的利潤和損失的總和
值得注意的是長期持有者，他們在這個週期實現了歷史上兩個最大的相對損失高峰。截至11月，長期持有者的日損失達到了市值的-0.10%的峰值，其規模僅與2015年和2018年的周期低點相當。 6月份的拋售也同樣令人印象深刻，日損失達到市值的-0.09%，長期持有者鎖定了-50%至-80%的損失。
按回報率分類的損失（長期持有者）
放眼長遠
儘管有這些驚人的巨大損失，但隨著市場上供應的幣齡（被持有，沒有用作交易的時間）老化趨勢重，以及那些留下來的參與者HODLing傾向繼續上升。長期持有者的供應已經完全恢復了FTX慘敗後的恐慌性消費，達到了1390.8萬個BTC的新ATH（佔流通供應的72.3%）。
該指標的近乎線性上升趨勢反映了2022年6月和7月發生的大量比特幣積累，這是在3AC和該領域失敗的貸款人所激發的去槓桿化事件之後立即發生的。
比特幣：長期持有者持有的總供應量
下面的圖表提供了對比特幣供應的密度和分佈的看法，並按幣齡區分顏色。
暖色表示幣齡大的比特幣大量分佈，通常出現在市場的頂部和拋售的底部。
冷色表示幣齡增長，因為投資者積累並留下未用的比特幣。
深色的條形圖表示比特幣密度較高（淺色的條形圖則相反）。
在2022年的每一次市場下跌後，我們可以看到比特幣的重新分配（並因此重新積累）的密度已經增加。特別是在2022年6月至10月期間非常突出，許多比特幣在1.8萬至2.4萬美元之間被收購，現在幣齡已經增長到6個月以上的區間（因此上面的LTH供應上升）。
比特幣：按幣齡段劃分的全球URPD指標熱圖
Miner的艱難時刻
上週出現了自2021年7月Miner大遷徙以來最大的難度下調。難度下降了7.32%，意味著相當大一部分活躍的算力被關閉，可能是持續財務壓力的結果。
比特幣：難度調整百分比變化
因此，哈希值再次下跌，交叉點出現在11月下旬。這意味著Minning 行業承受著巨大的壓力，一些運營商正在將ASIC鑽機下線。這通常與Miner的收入低於他們的OPEX（運營費用）支出有關，使他們無利可圖。
比特幣：哈希值
然而，這並不太令人驚訝，因為哈希價格只是勉強高於歷史最低點。儘管現貨價格（約17000美元）比2020年10月（約10000美元）高出70%，但現在競爭尋找下一個比特幣區塊的哈希值卻高出70%。
比特幣：Miner哈希值價格（每小時收入）
合併結束後
9月15日完成的以太坊合併，可以說是今年最令人印象深刻的工程壯舉。為了直觀地了解這一事件的即時性，下面的圖表顯示了2022年期間區塊間隔的平均值和中位數。很明顯，工作證明（Proof-of-Work）的精確預測的12秒一個區塊開始生效。
以太坊：平均數和中位數區間
自合併以來，活躍的驗證者數量增加了13.3%，現在有超過48.4萬個驗證者在運行。這使得ETH的總質押達到1561.8萬ETH，相當於流通量的12.89%。
以太坊：質押證明下活躍驗證人變化
伴隨著向POS的過渡，以太坊的政策被調整為一個明顯較低的排放時間表。名義上的發行率（藍色）約為+0.5％，然而在考慮到EIP1559燃燒機制（紅色）後，這幾乎完全被抵消，一天的消耗約為+0.1％。與之相比，合併前的淨通貨膨脹率為+3.9%，這表明發行量的變化是多麼的巨大。
以太坊：質押證明下淨通貨膨脹率
自合併以來的ETH供應變化剛剛變成了淨通貨緊縮，目前的以太坊供應量比合併時低了-242 ETH。相比之下，按照之前的發行計劃，估計會有104.4萬枚ETH被發行到流通領域。
DeFi的去槓桿化
隨著以太坊價格的極度縮水，以及流動性的嚴重收縮，鎖定在DeFi中的總價值急劇下降。在2021年11月的市場ATH達到1600億美元的峰值後，DeFi 鎖倉值已經下降了超過1203億美元（-75%）。這使得DeFi抵押品價值下降到397億美元，回到了2021年2月的水平。
以太坊：DeFi中總鎖倉量（USD）
過去兩年，按交易類型劃分的gas費消耗佔比也顯示出市場偏好的變化。從2020年7月到2021年5月，DeFi協議佔據了所有gas費消費的25%至30%，但此後下降到只有14%。
在類似的繁榮-蕭條週期中，到2022年上半年，NFT相關交易占gas費用量的20%至38%，但現在也下降到14%。今年全年，穩定幣一直保持著5%至6%的佔比。
以太坊：以太坊按交易類型劃分gas費
穩定幣流出
自2020年以來，穩定幣已成為該行業資產的基石，按照市值，前6大資產中的3種是穩定幣。 2022年3月，穩定幣的總供應量達到了1615億美元的峰值，然而此後出現了超過143億美元的大規模贖回。
總體而言，這反映了每月從該空間淨流出的資本在-40億至-80億美元之間。然而，同樣值得注意的是，這只反映了穩定幣供應峰值的8%，這表明大部分資本仍然留在這種新的數字美元格式中。
穩定幣：總體供應淨頭寸變化
相對穩定幣的供應主導地位也發生了明顯的變化。
BUSD脫穎而出，其市場份額從10%增加到2022年的16%，現在代表220億美元的總資產價值。
Tether一直保持著相對穩定的45%至50%的市場份額，儘管自5月以來，USDT的贖回總額為184.2億美元。
USDC的主導地位在6月達到38%的高峰，但此後下降到31.3%，現在佔447.5億美元的價值。
穩定幣：供應主導地位（相對）
雖然穩定幣目前正在經歷贖回階段，以及資本淨流出，但以太坊的發送量在整個2022年下半年持續攀升。在2021-22年的大部分時間裡，穩定幣的總發送量穩定在每天160億美元左右，但自7月以來繼續攀升至每天200億至300億美元之間。
在5月、6月和11月的高波動性拋售事件中，穩定幣的總發送量在370億至510億美元之間達到峰值，表明在去槓桿化事件中對美元流動性的極端需求。
穩定幣：轉移量
總結
今年，BTC和ETH的跌幅都超過了11月創下的歷史最高點-75%。自5月以來，大規模的去槓桿化事件打斷了這一趨勢。這導致了顯著的信貸收縮，許多企業破產，數十億美元的龐氏騙局（LUNA-UST）不幸崩潰。令人可悲的是，FTX的情況似乎是欺詐行為。
2022年是殘酷的一年，隨著流動性和投機性的枯竭，它將波動性和交易量推向了多年來的最低點。隨著投機者的離開，比特幣長期持有者的供應已經推到了另一個ATH，而投資者似乎正在介入，在每一個價格下跌的過程中，交易量不斷增加。以太坊合併也在9月成功執行，穩定幣繼續顯示出有意義的產品市場適應性。
Decentralized系統的彈性是通過多年的試驗和戰鬥的傷痕建立起來的，然而這些事件最終造就了HODLer群體，即最後的買家。在經歷了2022年的所有挑戰之後，數字資產行業仍然屹立不倒，吸取教訓。
無論2023年會發生什麼，我們相信這個行業將經受住時間的考驗，我們相約在2023年，下一個區塊見。
原文作者：Checkmate, Glassnode
文章來源：https://insights.glassnode.com
原文鏈接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/
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