2020 年的DeFi 熱潮是由Compound 的治理代幣的推出而引起的，它完全是由流動性挖礦的概念推動的。毫無疑問，流動性挖礦將DeFi 推到了聚光燈下，讓更多人看到DeFi 相對於CeFi 和TradFi 的潛力。另一方面，流動性挖礦的濫用及其許多不成熟的代幣買家確實也損害了DeFi 的聲譽。對於整個DeFi 來說，流動性挖礦的淨收益仍然懸而未決。
流動性挖礦現在有一些新穎的東西，但總的來說，大多數項目都是簡單的模仿或直接分叉。更可悲的是，市場中仍然還有許多騙局。
顯然，當前的流動性挖礦設計並不是最優的，而且它也是導致項目流動性挖礦方案不可持續的主要根源之一。更糟糕的是，在過去的兩年裡，甚至都沒有看到任何去修復流動性挖礦設計缺陷的努力。
流動性挖礦1.0 (LM 1) —根據LP 頭寸的大小分配獎勵
流動性挖礦，簡單來說，就是一種代幣激勵計劃，旨在吸引流動性提供者(LP) 為AMM 上的特定交易對/ 池提供流動性。
Synthetix 率先在其sETH Uniswap 池中向LP 分發獎勵代幣。講的更詳細一點，就是為了獲得獎勵，LP 需要首先為Uniswap 上的sETH 池提供流動性，然後將其Uniswap 流動性代幣質押到2019 年創建的質押獎勵合約中。獎勵代幣會根據LP 所質押的流動性代幣相對於LP 總質押代幣的百分比，來公平地分配給LP。
從代幣經濟學激勵設計的角度來看，Synthetix 首創的流動性挖礦方法是根據流動性頭寸的大小分配獎勵代幣，我們可以將這種方法定義為流動性挖礦1.0 (LM 1)。從結果來看，這樣的激勵計劃幫助了Synthetix 實現吸引更多用戶鑄造更多sETH 的目標。
LM 1 成為事實上的流動性挖礦的設計和實現方案。它使許多項目能夠在一定程度上解決流動性問題，至少在一開始確實是這樣的。然而，LM 1 中存在許多問題，使得其無法可持續。
首先，獎勵代幣會分發給LP，就算可能沒有交易或有很少的交易，這其實就意味著流動性並沒有真正得到很好的利用。從代幣經濟學的角度來看，使用項目代幣來激勵流動性對於大多數項目來說代價是昂貴的，因為這種激勵不會對協議經濟的增長做出太大貢獻。而當流動性沒有被利用時，激勵計劃就會變得更糟。
其次，在許多情況下，是需要激勵多個池的。現有的方法是將一定數量的獎勵代幣分配給每個池，而不考慮每個池的貢獻，例如每個池中執行了多少交易和完成了多少交易量。獎勵分配決策要么是像Curve，Balancer 那樣由治理投票決定，要么是像Sushiswap 那樣由團隊決定，這有時是非常武斷的。
流動性挖礦2.0 (LM 2)—根據LP 頭寸賺取的費用分配獎勵
可以對LM 1 進行改進，目前來看更好的流動性挖礦激勵設計應該是根據流動性頭寸賺取的AMM 交易費用分配獎勵代幣。這種設計與基於流動性頭寸大小分配代幣有本質區別，讓我們將這種方法定義為流動性挖礦2.0 (LM 2)。顯然，LM 2 解決了上一節中提出的LM 1 中的兩大缺陷。
首先，在固定的代幣分發間隔內，如果沒有交易，那麼LP 將不會賺取AMM 交易費用。沒有費用，就不分發獎勵代幣。此外，它還不鼓勵LP 提供超過項目需求的流動性。使用LM 2 ，項目不會將其寶貴的代幣浪費在未使用的流動性上，從而減少因流動性挖礦而導致的代幣通脹和代幣價格下行壓力。
其次，不需要通過治理代幣投票或團隊決策手動將獎勵代幣分配到多個池。這些手動的方法給LP 帶來了錯誤的激勵，也會出現不公平地對待不同池流動性的問題。使用LM 2 ，如果池中的某一LP 頭寸賺取了更多的AMM 交易費用，那麼更多的獎勵代幣將被分配到該LP，簡單而公平!
LM 2 實現：一個難題
通常情況下，項目會發行一個ERC 20 代幣( 主要用作治理代幣)，並將這些ERC 20 代幣的一部分分配給流動性挖礦計劃。在流動性挖礦期間，固定數量的代幣在固定時間間隔內被分配。
在LM 1 中，每個時間間隔內固定數量的代幣平均分佈在用於流動性挖礦的所有LP 代幣總數上。每個質押的LP 將根據其質押的LP 代幣數量獲得獎勵代幣的數量。在這段時間間隔內，只要LP 代幣的數量發生變化，比例就會相應更新，獎勵也會相應更新。這一實現確保了在所有參與流動性挖礦的LP 之間公平分配獎勵代幣。
不幸的是，根據LP 頭寸收取的交易費用，在每個時間間隔內分配固定數量的代幣實際上操作起來非常困難。在固定的時間間隔內，交易費用是由兩個動態的不可預測的參數驅動的： 1 ）LP 頭寸產生和賺取交易費用的時間是動態且不可預測的，因為沒有人可以預測交易者何時進行交易；2 ）LP 頭寸產生和賺取的交易費用也是動態的和不可預測的，因為交易規模同樣也是動態的和不可預測的。因此，根據兩個動態且不可預測的參數分配固定數量的代幣，將在所有參與流動性挖礦計劃的LP 之間產生不公平的獎勵代幣分配。
一個解決方案是針對兩個動態參數——交易時間和交易規模——調整相關的數據分佈模型。然後開發一個鏈上實現，根據每個新的交易動態更新模型，並相應地分發獎勵代幣。該解決方案將更接近於在所有參與流動性挖礦的LP 之間公平分配獎勵代幣。
當然還有其他實現LM 2 的方法。一種更好的方法是採用一種新的代幣模型，它不僅具有更好的代幣經濟學，而且還可以輕鬆實施LM 2 。
結論
流動性挖礦將DeFi 推到了聚光燈下。當前的流動性挖礦設計和實施存在一些缺陷，導致流動性挖礦方案的不可持續性。我們可以進行改進，獎勵代幣應該根據LP 頭寸賺取的交易費用進行分配，而不是根據LP 頭寸的規模進行分配。由於目前的代幣模型和獎勵分配時間表，基於交易費用分配獎勵代幣是一個困難的事情。我們相信創新的解決方案即將到來。
原文標題：《Using Liquidity Mining 2.0 (LM 2) to Distribute Rewards》
原文作者：Henry He
原文編譯：ChinaDeFi
來源：星球日報