數字貨幣集團簡介
Digital Currency Group 由Barry Silbert 於2015 年創立，隨後他通過投資數百個項目和公司創建了DCG 帝國。
數字貨幣投資組合：（來源：DCG）
然而，DCG 投資組合中最重要的公司是Grayscale Investments，它是除中本聰之外全球最大的比特幣持有者。
大型比特幣持有者：（來源：River Financial）
GBTC 持有相當於633K BTC 的數量，略高於比特幣流通供應量的3%。在撰寫本文時，該信託的資產淨值(NAV) 約為105 億美元。
BTC 的保管由Coinbase Custody 保管。但是，Coinbase 尚未驗證他們是否控制了BTC。然而，由於Coinbase 在美國作為一家上市公司進行交易，因此需要接受審計，因此BTC 很可能是按照標準做法存儲的。
DCG是怎麼賺錢的？
DCG 對信託中持有的標的比特幣收取2% 的管理費。
根據美國證券交易委員會2022 年第三季度提交的文件，DCG 從這筆費用中賺取了6800 萬美元，同時每年帶來約2.3 億美元的收入。收入佔其每年產生的8 億美元的很大一部分。 Barry Silbert 在11 月22 日致股東的信中證實了這些數字。
一段時間以來，GBTC 是美國投資者接觸其IRA 或401k 賬戶的唯一途徑，這也是其多年來溢價交易的原因之一，溢價高達40%。
儘管GBTC 被視為一種證券，但它沒有因持有BTC 密鑰而導致的自我保管風險。隨著需求的增長，管理的資產也在增加，在2021 年牛市期間達到400 億美元以上。
管理的總資產：（來源：YCharts）溢價和折價
當股票以高於基礎BTC 的價格易手時，GBTC 以溢價交易。相反，如果GBTC 股票的交易價格低於資產淨值，則GBTC 被視為折價。
2021 年2 月24 日，GBTC 的資產淨值(NAV) 從溢價轉為折價。不幸的是，它再也沒有回到溢價，而且折價只有加深。
從比特幣期貨ETF 的競爭加劇中可以看出折扣的原因。 2021 年11 月牛市期間推出的Valkyrie 比特幣戰略期貨ETF (BTF) 和加拿大持有的Purpose 比特幣ETF 是兩個主要競爭對手。 Purpose 比特幣ETF 在2022 年6 月持有50k BTC，但現在只有大約24k BTC。此外，這些基金和其他基金往往提供較低的管理費，從而消除了GBTC 的需求。
目的比特幣ETF 控股：（來源：Glassnode）
GBTC 的折扣目前高達48%，此前跌幅低至50%，這是有記錄以來最大的折扣。持有GBTC 的問題是GBTC 股票被強制鎖定6 個月，使其流動性極差。此外，當折扣增加時，投資者無法贖回股票。此外，持有者並不擁有實際的BTC，因為它是BTC 的紙質衍生品。
GBTC 溢價/折價：（來源：TradingView）
從2021 年3 月到2022 年6 月，Digital Currency Group 在開始以低於資產淨值的價格交易後購買了價值近8 億美元的GBTC 股票。因此，該公司擁有該信託約10% 的已發行股份。
購買GBTC 緩解了機構拋售壓力並人為地支撐了基金的資產淨值。 DCG發行GBTC，並試圖通過槓桿收購GBTC來捍衛GBTC價格。
有人可能會問，這與FTX 發行FTT 代幣並試圖使用槓桿來保護代幣是否不同。 FTT 和GBTC 分別佔FTX 和DCG 資產負債表的很大一部分。
Grayscale 為替代加密貨幣資產提供其他類似的信託。例如，Grayscale Ethereum Trust (ETHE) 目前以大幅折價交易，截至1 月3 日，該基金對資產淨值的折價已跌至創紀錄的60%。
灰度投資產品：（來源：DCG）Genesis和借貸平台
幾家失敗的加密貨幣公司，如3AC 和BlockFi，對GBTC 股票有大量敞口。
2021 年期間，3AC 持有GBTC 最重要的股份，接近4000 萬股，價值13 億美元。換句話說，Ark Invest 現在是DCG 之外的最大股東，擁有不到1% 的供應量，相當於650 萬股。
GBTC Holdings：（來源：彭博終端）
隨著GBTC溢價漲幅高達40%，3AC、BlockFi等公司槓桿收益炒作市場。這就是BlockFi 被允許為客戶提供如此高收益的方式。由於禁售期每六個月到期一次，這讓這些公司得以繼續盈利，而Genesis 則樂於繼續向3AC 等公司提供貸款。
3AC 從另一家DCG 公司Genesis 獲得了23.6 億美元的貸款，幾乎佔整個Genesis 貸款賬簿的50%。該貸款由流動性差的加密貨幣以及比特幣和以太幣的紙質衍生品組成。
Genesis 向3AC 提供的貸款總共得到了GBTC 的1700 萬股股票的支持。 Grayscale 是DCG 的子公司，擁有446,000 股Grayscale Ethereum Trust、200 萬個Avalanche (AVAX) 原生代幣和1300 萬個NEAR 代幣。
3AC 的創世紀貸款：（來源：Bitcoinist）ETF
Barry Silbert 和DCG 多年來一直請求SEC 將GBTC 轉換為ETF。 ETF 將追踪標的產品，並且不會有溢價或折價，因為股票將被贖回至資產淨值，而且管理費將大大減少。
SEC 繼續拒絕現貨ETF，這本可以保護投資者。轉換為現貨ETF 後，任何以折扣價買入的投資者都會獲利，因為它會根據資產淨值進行交易。
ETF比封閉式基金更安全，更透明，沒有溢價或折價，費用更低。然而，SEC 已經批准了期貨ETF 和空頭比特幣策略ETF (BITI)。
Grayscale現在起訴SEC，但是SEC已經拒絕了Grayscale、NYDIG、Wisdom Tree等機構。因此，全球許多國家的現貨ETF 已在歐洲、加拿大和非洲獲得批准。
Grayscale 與美國證券交易委員會正在進行的與ETF 相關的訴訟的最後期限為2 月3 日，之後才會作出裁決。
SEC未能幫助投資者
隨著GBTC 的溢價結束，加密貨幣生態系統在加密貨幣借貸平台崩盤後出現爆炸，因為這些基金和貸方不得不進一步擴大風險曲線以獲利並使他們的消費者變得完整。
美國證券交易委員會多次未能批准GBTC 的現貨ETF，這最終從第一天起就阻止了這種情況，並可能避免這種槓桿作用被消除。因此，GBTC 溢價將不存在，這些公司的規模也不會擴大，也不會像以前那樣發揮槓桿作用。
為了使現貨ETF 獲得批准，Grayscale 一直在竭盡所能。
由於現貨比特幣操縱的可能性，SEC 拒絕了現貨ETF。然而，批准不跟踪標的現貨價格的CME 比特幣期貨ETF 可能同樣容易受到操縱和欺詐。
如上所述，例如，歐洲和非洲有多個全球現貨ETF。這無疑導致資本從美國流出並流入這些司法管轄區。
進入2023 年，我們現在在哪裡？
如果DCG 進入破產程序，該公司可能被迫清算其資產並在GBTC 和ETHC 中看到可觀的銷售。這會給比特幣和以太坊帶來相當大的拋售壓力。
然而，根據區塊鏈研究公司Messari 的首席執行官Ryan Selkis 的說法，Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的控股股東Genesis Global 和Digital Currency Group 不能簡單地“拋售”其持股以籌集更多資金。
“限制是由於1933 年美國證券法第144A 條規定，該規定強制場外交易或場外交易實體的發行人提前通知擬議的銷售，以及1% 的銷售上限已發行股票或每週交易量”
DCG 可以採取的一個值得注意的選擇是啟動Reg M，這將允許投資者以資產淨值贖回股票，縮小當前的折價差距。
1 月2 日，Cameron Winklevoss 發表了一封致DCG 首席執行官Barry Silbert 的公開信，質疑Barry 的拖延策略，因為Genesis 欠Gemini Earn 用戶9 億美元。此外，卡梅倫指責巴里使用資產淨值交易策略，巴里個人從中受益。這封信以Cameron Winklevoss 告訴Barry Silbert 在1 月8 日之前找到解決方案而告終。
但是，信中沒有透露DCG 和Barry 是否做出了回應； 一種可能普遍存在的情況是DCG 提交第11 章。
12 月28 日，投資顧問Valkyrie 提出了成為GBTC 新發起人和管理者的提議，同時還推出了一隻基金以利用打折的加密貨幣。
隨著謠言不斷流傳，DCG/Genesis 正在接受美國證券交易委員會的積極調查。消息人士證實，已有多名舉報人挺身而出。
目前DCG情況
Genesis目前正在考慮破產DCG關閉財富管理子公司DCG 欠$2.025B Genesis 可以調用他們的$1.675B 貸款Genesis 欠Gemini 9 億美元
我們可以從這一切中學到什麼？
比特幣是一種無交易對手風險的非承載數字資產； 如果自我託管正確，則不會產生槓桿作用或收益。但是，投資者有管理其財務的個人責任。
人類的頭號問題往往是貪婪，正如歷史告訴我們的那樣，貪婪通常會導致欺詐、操縱和中心化。通過正確保管你的比特幣，你持有的是比特幣，而不是藉條或紙質衍生品。
正如我們在2022年所看到的那樣，隨著資金追逐高收益並使用比特幣追逐收益而產生的交易對手風險，這些公司將採取“任何手段”的方式。
將從中吸取教訓，但盡職調查始終至關重要，這就是為什麼“不是你的鑰匙，不是你的代幣”這句話在比特幣生態系統中至關重要。
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