DCG 的未來看起來很嚴峻。
作者：Jack Inabinet
來源：Bankless
編譯：DeFi 之道
市場正在經歷小幅上漲，但是我們不會撒謊，現在仍有很多事情讓人感到不安。
本週，我們將對圍繞DCG、Genesis、Grayscale 和Gemini 客戶的所有戲劇性事件進行解讀。這不是一個很好的情況。
揭開Barry Silbert 的混亂局面
截圖：Real Vision Finance
對Barry 來說，這是重要的一周。
1 月2 日，Gemini 聯合創始人Cameron Winklevoss 在其推特上發布了一封致Digital Currency Group（DCG）首席執行官Barry Silbert 的公開信，懇請Silbert 公開承諾在1 月8 日之前與Gemini 債權人就償還Genesis Global Capital 的債務達成協議。
Winklevoss 以一種令人心碎的精神訴求，讓我們得以一窺Gemini 散戶儲戶所遭受的痛苦：從“借給兒子成年禮錢的父親”到“借給兒子教育錢的單身母親”，所有這些都成為DCG“貪婪的股票回購、缺乏流動性的風險投資以及神風敢死隊式的灰度資產淨值”的抵押品，這些資產使（灰度級）信託產生的資產管理規模（AUM）大幅上升。
Genesis 最大的債權人Gemini 被拖欠了9 億美元。這說的很好，但是Cameron，我可以指出你明顯的虛偽嗎？
加密大V“DCinvestor.eth”在推特上回复“Cameron Winklevoss”表示：“雖然我同意Genesis 在這裡搞砸了的觀點，但是你們也是。你們選擇了Genesis，向用戶承諾從Earn 存款中獲得回報，但顯然你們沒有做到盡職調查。”
你不能忽視Gemini 的Fee Scrape！
來源：Gemini
話雖如此，至少Winklevii 一家正在努力變得更好，DC！
雖然我絕不是在暗示Winklevii 應該為Genesis 的失誤承擔經濟負擔，也不是說Earn 儲戶沒有意識到他們所承擔的風險，但這聽起來確實有點像五十步笑百步（The pot calling the kettle black）……
不過這不是重點，因為今天，我們將深入研究DCG 資產負債表的狀態，並研究DCG 與其維護權益的努力之間不斷增加的障礙。
💰 債務
在Luna 墜毀返回軌道和3AC 墮入地獄之後，Genesis 的資產負債表上出現了一個大漏洞。為了保持其借貸部門的償付能力，DCG 承擔了3AC 的債務和Genesis 作為債權人的角色。
在沒有流動性的情況下，Genesis通過“會計魔法”克服了資不抵債的困境。
由於3AC 向Genesis 資產負債表開火，迫使DCG 向其子公司提供了一張11 億美元的期票，期限為10 年。還有一筆現有的公司間貸款，該貸款將於5 月到期，金額為5.75 億美元。此外，DCG 還有一筆Eldridge 的3.5 億美元未償信貸。
總的來說，DCG 有著超過20 億美元的未償債務。
💰 資產
我相信精明的Bankless 讀者可能已經推斷出，對於DCG 來說，要在熊市中找到彌合這種差距可能是一個挑戰。
Grayscale、GBTC 和ETHE 資產是目前DCG 賬簿上流動性最強的資產。可以通過兩種方式從這些頭寸中提取價值。但對於DCG 而言，不幸的是這兩種選擇都無法產生足夠的現金。
Delphi Digital 聯合創始人Tommy Shaughnessy 在推特上表示：“在這裡DCG 有兩個關鍵選擇：1.出售灰度並出售GBTC/ETHE 持有量——6 億美元+ 4.71 億美元= 10.71 億美元；2.解除灰度（如果解除則不能出售），並以平價或9 億美元收回資產。我們把任何一種選擇都看成是徒勞的，因為它比所需的20.25 億美元少了大約10 億美元。”
如果DCG 選擇支付更高的選項會進一步增加GBTC 折扣，目前為45.1%。
你還在做GBTC 交易嗎？
資料來源：YCharts ，推特
這樣一來，DCG 的風險投資賬本上就剩下大約10 億美元了。可以說，DCG 的未來看起來很嚴峻。
從現實來看，它需要一個潛在的買家為這筆交易付出代價，這樣才有意義。
加密投資顧問公司Lumida Wealth 首席執行官Ram Ahluwalia 表示，“作為一個投資者，我看不出風險投資公司（VC）會如何給DCG 分配任何積極的股權價值。購買DCG 需要支付多少錢？你要承擔20 億美元的索賠和其他追回費用？如果Genesis 破產，你有11 億美元的貸款可立即贖回以及將於5 月到期的5.75 億美元。”
不知何故，對於一家在14 個多月前以100 億美元股權估值籌集資金的公司來說，情況變得更加糟糕了!
💰 問題
Digital Currency Group 已經沒有多少選擇可以解決Genesis 債權人的索賠並讓它存活下來，但這並不意味著Mission Impossible（不可能完成的任務）不能變得更多一些！
壟斷資金（Monopoly Money）已經離開
正如你在2022 年可能已經猜到的那樣，Digital Currency Group 在新年的業務並沒有好轉。
在加密貨幣領域經歷了災難性的一年之後，聽到這個領域最富有的人的錢包和我們其他人的錢包一起貶值，這多少讓人感到安慰。
然而，如果你的子公司之一恰好是一個加密貨幣財富管理平台，你可能體會不到這種快樂。
與許多金融行業一樣，財富管理是一個收費行業，這意味著你的資產管理規模（AUM）越大，你賺的錢就越多。
翻譯一下：牛市來錢容易，熊市來錢難。
DCG 顯然吸取了這一教訓，在公司最近一輪裁員中將其WM 部門HQ Digital連同60 名員工一起掃地出門。
另一個可出售的資產和收入來源消失了。你好，沉沒成本！
在瘋狂削減開支的過程中，任何因市場條件變化而變得無利可圖的個人或團體都將被DCG 送上砧板。
雖然這對DCG 的現金流產生了積極影響，但它也表明該公司正在經歷極端的經濟困境。
可贖回負債
關鍵的因素。
曾經輝煌的DCG 帝國最好的機會（可能性極小）必須從2022 年的加密崩潰中掙扎地走出來。
Hal Press 在BTC 上損失1 萬美元的原因。
具有諷刺意味的是，DCG 在這方面可能搬起石頭砸自己的腳，因為它會決定這些公司間票據的條款！
可贖回貸款使票據持有人能夠要求其償還。目前，DCG 對可贖回票據結構無動於衷，因為它控制著持有者Genesis 的行為。
然而在破產程序中，情況將不再如此，破產財產的債權人可能會向法院申請收回債務。
雖然尚且不知道這張十年期票是否真的可以贖回，但DCG 對讓Genesis 進入破產程序的猶豫不決可能表明它可以贖回。
🚨 聯邦調查局？
你以為Gensler（美國證券交易委員會主席）和Garland（美國司法部長）不會像監管禿鷹一樣包圍一個關鍵的加密集團的腐爛屍體嗎？上週五晚些時候，他們也悄悄地行動了。
彭博社表示，除了“投資者被告知的交易情況”外，調查人員正在“審查 [DCG] 和 [Genesis] 之間的轉賬”。
有問題的交易可能是：
- 2023 年5 月到期的向DCG 提供的5.75 億美元貸款；和/或
- 2032 年到期的11 億美元期票。
雖然聯邦調查局可能出於多種原因對這些交易感興趣，但有一點是明確的：Barry 的情況正在變得更加嚴峻。
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