2017年，首次幣發行（ICO，Initial Coin Offering，也稱首次代幣發售、區塊鏈眾籌，是用區塊鏈把使用權和加密貨幣合二為一，來為開發、維護、交換相關產品或者服務的項目進行融資的方式）的融資方式激增。
這些加密項目預售代幣，然後承諾將產品推向市場。但其中的大部分項目最終都無法交付，投資者手中的代幣也因此變得一文不值。
據估算，2017年有80-90%的ICO項目失敗，只有8%的項目成功完成。此外，根據波士頓學院2019年4月的一份報告，2017年ICO籌集的資金有90%打了水漂。
Web3的建設者和投資者已經從中吸取了深刻的教訓，現在他們會針對性地進行項目設計。
現代Web3項目不只是發行代幣，還尋求在代幣推出之前通過社群來構建和驗證產品。這種開發項目的方法能夠確保項目得到強大的社群支持，同時從長遠來看代幣本身可能也會更有價值和可行性。
在很多情況下，Web3公司在發行代幣之前都會進行Pre-Seed輪、Seed輪甚至A輪融資。
那麼這就有個問題：應該如何組織這些早期融資交易？它們和傳統的創業融資輪是一樣的嗎？
如果用一句話概括上述問題的答案，那就是：最好的融資交易要包含股權，並按比例給予投資者內部代幣。
對於任何處於起步階段的公司而言，什麼都有可能發生（變化和轉折），並且很多是不可預測的。
因此，投資者希望公司能夠確保他們得到投資回報——無論以各種形式。如果公司選擇中心化管理體制並遵循傳統的創業路線，那麼價值反映在公司的股票上。但是，如果公司決定去中心化並發行代幣，那麼價值由代幣體現。
所以，公司組織Web3融資交易時需要提供股權和代幣。因為只有這樣，你才可以確保無論公司去中心化與否，投資者都能獲得投資回報。
股本
股權部分的構建將基於簡單的未來股權協議（SAFE）又或是基於以Series Seed或美國風險投資協會（NVCA：National Venture Capital Association，是美國最大的風險投資協會，會員均為風險投資公司）標准文件為基礎的定價權益輪。
交易點需要反映標準的啟動資金輪次，同時使參與各方充分了解投資的風險、回報和預期。此外，Web3交易的股權部分不應涵蓋任何創新業務。
代幣
初創公司往往承諾，投資者將有權獲得他們創建和分發的代幣，不過數量不定。這是因為許多公司都是在融資交易完成後，才就代幣的供應、屬性及貨幣政策進行具體規劃。
為了充分發揮代幣的作用，初創公司在向投資者分發代幣時必須做到公平公正，因為只有這樣投資者的投資熱情才能被激發。
投資者成為代幣價格的利益相關者，他們明白代幣的漲跌會影響自己的收益。此外，初創公司還必須考慮創始人、員工和社區的利益。
綜合考慮這些因素後，初創公司就可以以一種既有利於自身又有利於投資者的合理方式向投資者授予代幣。這對初創公司而言是一個獨特的挑戰，因為公司需要認真思考每個投資者的代幣授予數量。
代幣工具
初創公司將通過法律合同授予投資者權利。代幣授權的協議通常有兩種類型：代幣權證和代幣附函。
代幣權證是初創公司和投資者之間的協議，投資者有權在一定時間範圍內以特定的價格購買即將推出的代幣。代幣附函則可以以一種比較靈活、不那麼正式的方式實現與權證相同的目標。
不過這兩種方式對於投資者或創始人來說都不是特別友好。投資者聘請的顧問通常決定選擇何種投資工具。代幣工具沒有代幣池和代幣百分比重要。所以作為創始人，正確使用這兩個術語非常重要。
代幣池
設想一下，如果你給投資者分發的代幣是一塊餡餅，那你需要了解的兩個關鍵問題是：1、陷餅的大小；2、切片的大小。在這個比喻中，餡餅的大小指代的就是代幣池。
有兩種定義代幣池的方法：總供應量或內部分配。總供應量是指分配的代幣總數，而內部分配是為內部人員（投資者、創始人、員工等）保留的代幣數量。
內部分配的數量較少，通常佔總供應量的10-30%。總供應量的多少與投資者的利益掛鉤，因為它直接影響巨鯨（whale是擁有大量資本和持幣的投資者）的決策。而內部分配對創始人和社區來說是非常友好的，因為它可以促進團結和去中心化。
堅持全面供應可能不利於公司朝向Web3發展，所以與內部人員協商分配是最好的辦法，這樣可以協同投資者和創始人的激勵機制，並推動構建一個更加去中心化的體系。
代幣百分比
如果代幣池是餡餅的大小，那麼代幣百分比就是切片的大小。
同樣，有兩種方法來計算代幣百分比：固定或按比例。固定百分比是代幣池的硬編碼百分比。而按比例百分比試圖反映股權結構表並給予投資者與公司股權比例相等的代幣數量。
當一家初創公司籌集後續資本時，對持有5%固定資本的投資者而言，他的股權不會被稀釋，但創始人、員工和顧問的股權則會被明顯稀釋。這就會讓創始人和投資者發生分歧，並可能損害實際建設者的利益。為避免代幣被過度稀釋，創始人應與其律師協商如何按比例分配。
綜上所述，Web3融資交易可以實行的最佳代幣機制是基於內部人員協商分配的按比例分配。
來源：forbes、bress_xyz
編譯：Dali@iNFTnews.com