原文作者：Kentrell Key
原文來源：Messari
原文標題：State of dYdX Q4 2022
編譯：DeFi 之道
要點
社區關閉流動性質押模塊（LSM）的決定，從而減少了200 萬美元的DYDX 排放量。
FTX 崩潰後，每日活躍用戶增加了39%。
對歸屬時間表的修訂延長了對1.5 億個DYDX 代幣的鎖定。
第四季度未平倉合約(OI) 增長了43%。
繼第三季度減少43% 之後，第四季度清算量減少了50% 。
FTX 崩盤後觀察到淨存款波動1410 萬美元，此後淨存款總額為730 萬美元。
關於dYdX
dYdX 協議在第2 層（L2）StarkEx 網絡上運行一個衍生品交易所。該混合去中心化交易所提供類似於Binance、FTX 和其他中心化交易所的永久期貨合約。該協議的最終目標是建立一個完全去中心化的衍生品交易所，包括團隊本身在內的任何一方都不能聲稱有權管理該協議的基本操作。
關鍵指標
表現分析
儘管收入從第三季度的2240 萬美元大幅下降到第四季度的1550 萬美元，但該協議的淨收入出現了積極變化。虧損從第三季度的920 萬美元減少到第四季度的790 萬美元，減少了14%。這一改善是社區決定在第三季度末逐步取消流動性質押模塊（LSM）的結果。該決定導致通貨膨脹獎勵減少，在第四季度共計200 萬美元。
總體而言，該協議在2022 年產生了1.281 億美元的收入並支付了1.973 億美元的獎勵，導致淨虧損總額為6930 萬美元。雖然65% 的損失來自第一季度，但值得注意的是只有42% 的收入來自第一季度，這表明社區能夠以比收入下降更快的速度削減成本（儘管收入仍然用於dYdX 交易，而成本以DYDX 稀釋來衡量，由dYdX 基金會在代幣發布期間分配）。要求獎勵的激增是由於epoch 時間表，允許大約每28 天收集一次獎勵。
在第四季度，dYdX 的季度環比（QoQ）交易量下降了33%，從9160 萬美元下降到6140 萬美元。此外，BTC 和ETH 在總交易量中的份額從87% 下降到83%，其中Doge 交易量的增加佔了差異的48%。第四季度的一個大交易量事件圍繞著FTX 的崩潰，從11 月8 日開始的四天內產生了季度交易量的18%。
在第四季度，dYdX 的交易數量中位數環比下降10%，每日活躍用戶（DAUs）中位數下降2%。這兩項指標在10 月份都達到了年度低點，這對第四季度的整體數據產生了負面影響。
FTX 崩潰推動了該協議的使用，但值得注意的是，在11 月8 日交易量開始增加的前一周，使用量已經開始增加。從10 月31 日到11 月7 日，DAUs 的七日移動平均值增加了25%，而DAU 的交易數量增加了18%。
當扣除第四季度交易量增加的四天（11 月8 日至11 日），並比較前後期間時，觀察到DAUs 中位數增加41%，日交易量中位數增加36%，這表明用戶留存率呈積極趨勢。
在第二季度和第三季度之間，5.97 億美元從該平台撤出後，dYdX 自第一季度以來首次出現了淨存款，總額為45.5 萬美元。將時間線與FTX 崩潰之前及之後分開，觀察到1410 萬美元的波動，淨存款在之前為680 萬美元，之後則是730 萬美元。
值得注意的是，季度淨存款為4900 萬美元，直到12 月20 日一隻鯨魚提取了4400 萬美元，如上圖所示。仔細查看錢包會發現，該地址在2022 年共提取了9500 萬美元，到2023 年1 月為止，淨存入為1400 萬美元。
以美元計算，第四季度未平倉合約（OI）增長了43%。在合約方面，BTC OI 上漲了120%，而ETH OI 上漲了59%。 BCH、XMR、YFI、ZEC等其他資產的OI 下降了50% 以上。另一方面，ALGO、ENJ、EOS、FIL、ICP、NEAR、SOL、TRX、XTZ、ZRX 以至少100% 的漲幅加入BTC 行列。以美元計算，ICP OI 漲幅最大，達到336%，而SOL OI 在本季度價格下跌70% 的情況下，合約條款漲幅最高，達到了709%。
第四季度，資產價格整體穩定導致清算量下降50%。在此之前，第三季度減少了43%，導致第四季度清算量僅為第二季度的29%。 BTC 的清算份額從14% 增加到19%，而以太坊的份額從64% 減少到52%。值得注意的是，1INCH、ALGO、DOGE、LTC、SUSHI 和TRX 的清算量均增長超過100%，累計佔Q4 總清算量的30%，而Q3 為15%。
在經歷9 月和10 月的小幅沉寂之後，dYdX 在BTC 永久市場中的份額在FTX 崩盤後經歷了顯著增加。在2022 年餘下的時間裡，該協議在BTC perp 市場的28 天移動平均份額繼續呈上升趨勢，從0.8% 增長到1.5%。
其他主要參與者在BTC perp 市場中的份額也有所增加。 Binance 的份額從50% 增長到69%，Okex 從10% 增長到13%，ByBit 從13% 增長到17%。平均而言，這三個平台獲得了之前市場份額的33%，而dYdX 增長了之前的95%。儘管如此，與其他參與者相比，dYdX 在整個市場中的份額仍然相對較小。
在第三季度，dYdX 能夠保持其在ETH 永續交易中的市場份額，因為交易量飆升，這可能是由於The Merge（合併）帶來的不確定性。這表明該協議有能力與最大的中心化交易所的融資利率競爭，並可能確認dYdX 是當時交易者，以及後來直接或間接受到FTX 和其他中心化交易所影響的交易者的一個可行替代方案。
按季度計算，dYdX 的市場份額穩定在2.1%。然而，當將第四季度時間線劃分到FTX 崩潰後，市場份額躍升至2.6%，表明即使在不確定時期，該協議也能為其用戶提供可靠穩定的交易環境。
定性分析
安全質押模塊
dYdX 安全質押模塊（SSM）允許用戶存入DYDX 代幣，如果出現協議資金短缺（例如漏洞利用或破產），這些代幣可能會被治理削減。用戶在每28 天的周期結束時以按比例分配383,562 枚DYDX 代幣的形式獲得獎勵。
然而，由dYdX 受贈人Xenophon Labs 發現的一個 SSM 研究報告顯示，SSM 的名義價值明顯高於其實際的保險能力。這是因為在出現資金短缺的情況下，協議將無法在不嚴重影響市場價格的情況下轉換SSM 中的所有DYDX。此外，假設DYDX 代幣價格在短缺事件的情況下不會受到影響是不公平的，因為該事件提供了新的信息，表明該協議在經濟上的安全性和資本化程度低於之前的預期。
由於這些發現，10 月29 日，社區投票關閉SSM 並將剩餘的獎勵發送到社區金庫。這一決定還受到dYdX Trading Inc. 運營的1700 萬美元以上USDC 保險基金的影響。這次投票以及關閉借貸池並減少25% 的交易獎勵的投票，使協議的排放量在每28 天的epoch 中總共減少了1,726,028 DYDX。
在通往V4 的道路上完成Milestone 2
11 月，dYdX 團隊宣布完成dYdX V4 區塊鏈開發的Milestone 2（第2 個里程碑）。已經建立了兩個內部區塊鍊網絡，一個用於開發，另一個作為通用測試網。每個區塊鏈都包含核心交易功能，例如槓桿、費用、預言機價格更新、每小時資金費率和清算。
在此之後，Milestone 3 的工作已經開始。發布的主要目標是一個外部測試網，其中包含一小群驗證者。該測試網將包括高級訂單類型、動態資金費率、密鑰許可和訪問管理以及網絡交易界面。路線圖更新提供了新的時間表估計，預計將於2023 年下半年啟動。里程碑M3（私人測試網）預計將於3 月底完成，M4（公共測試網）將於7 月底完成，M5（公共主網）將於九月底完成。
DYDX 代幣解鎖時間推遲
dYdX基金會發布了一份關於修正私人DYDX代幣歸屬時間表的公告。根據最初的代幣分配，總供應量的27%分配給dYdX貿易公司過去的投資者，15.3%分配給創始人、員工、顧問和顧問，7%分配給未來的員工和顧問。 30%（1.5億DYDX）的歸屬代幣原定於2月初解鎖，將使流通供應量增加100%以上。然而，該修正案將代幣的鎖定時間延長至12月1日。 DYDX代幣價格在這一消息的影響下飆升超過25%，表明投資者的積極情緒。
dYdX 基金會發布了一個關於修改私人DYDX 代幣歸屬時間表的公告。根據初始代幣分配，總供應量的27% 分配給了dYdX Trading Inc. 的過去投資者，15.3% 分配給了創始人、員工和顧問，7% 分配給了未來的員工和顧問。 30%（1.5 億DYDX）的歸屬代幣計劃在2 月初解鎖，這將使流通供應量增加100% 以上。然而，修正案將代幣鎖定期延長至12 月1 日。 DYDX 代幣價格受此消息飆升超過25%，表明投資者情緒樂觀。
運營SubDAO
12 月18 日，dYdX 社區投票決定啟動dYdX 運營信託（DOT），作為該協議完全去中心化的下一個步驟。在此之前，dYdX 基金會發起了一項討論圍繞dYdX DAO 的近期和長期目標，並介紹了subDAO 的使用作為分配資源和責任的有效手段，同時進一步分散了決策過程。
dYdX 運營信託（DOT）由來自社區財政部的360,000 美元DYDX 代幣資助，其主要目標是發布全面的dYdX DAO 手冊，作為社區啟動新subDAO 的指南。該手冊的草稿版本計劃於3 月交付給社區，有關其進展的最新信息可以在 DOT 主頁上找到。
改善用戶體驗
dYdX 團隊一直在提升其平台上的用戶體驗。 10月，公司與Banxa 合作，一種全球法定貨幣到加密貨幣的進出匝道解決方案，允許用戶使用各種支付方式直接在平台上購買USDC，包括信用卡、銀行轉賬和其他本地支付選項。這種合作關係旨在使dYdX 上的交易體驗對更多的交易者來說更容易獲得和使用，因為他們可能不熟悉將法幣轉換為加密貨幣的過程。
11 月，dYdX 推出了全新的“交換模式”功能，它為用戶提供了通過用戶友好的交換式界面使用槓桿交易永續合約的能力。此功能旨在增加可能不熟悉永續合約交易的交易者的可訪問性，同時專業交易者仍然可以使用專業模式。
費用分析
在“費用對dYdX 交易量的影響分析”中，dYdX 受贈人0xCLR 和0xCchan 最近的一項研究發現，儘管實施了三個單獨的零費用試用期，但dYdX 的交易量並未顯示出對較低費用的強烈偏好。該研究還發現了費用差異市場之間的彈性，最發達的市場ETH 和BTC，在Luna 崩潰之前對較低費用表現出更強烈的偏好。研究得出結論，在這些市場中區分較低的費用可以更好地細分交易者偏好，並支持實現dYdX 創建的總價值最大化的目標。
總結
dYdX 在第四季度的淨虧損減少了14%，這主要是由於社區決定關閉流動性質押模塊（LSM）。儘管環比交易量下降了33%，但FTX 崩潰推動了協議使用，DAUs 中位數增加了41%，此後觀察到的交易數量中位數增加了36%。該平台在第四季度的未平倉量也增加了43%，清算量減少了50%。總體而言，隨著社區繼續改善用戶體驗並削減成本，該社區正顯示出增長和穩定的積極跡象。
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來源：Defi之道