還記得2020年的夏天嗎？
冠狀病毒。封鎖。還有DeFi 夏天。 ‘這是有史以來第一個DeFi 夏天
美好時光。但Covid 結束了，DeFi 的夏天也結束了。實際上，整個2022 年都是DeFi 的寒冬。
但現在是2023 年，看起來事情可能會開始好轉。 CoinMarketCap Alexandria 整理了一份關於DeFi 冬季2023 的詳細天氣預報，本文分析：
DeFi 數字冬天：熊市背後的指標。 DeFi 現在的狀態：哪些協議仍然有效？困擾DeFi 的問題：哪些地方需要改進？ DeFi 的未來：可能帶來下一個DeFi 夏季的主題。
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醜陋的事實沒有任何糖衣：DeFi 表現不佳。
許多指標證實了這一點。最簡單的就是看DeFi 中的總價值鎖定（TVL）。自2022 年初以來，該行業已鎖定其總價值的75%：
資料來源：defillama.com
2023 年初，TVL 略有上漲。我們會明白為什麼會這樣。但另一個指標也值得一看：去中心化交易所的交易量。去中心化交易所被認為是DeFi 中最有前途的垂直領域。但即使是他們也沒有逃過DeFi 寒冬的寒風：
資料來源：theblock.co
壞消息就這麼多。還有好消息。
第一：以太坊費用。由於第二層鏈從主網（Arbitrum、Optimism、Polygon）和應用鏈（dYdX）獲取交易，以太坊交易費用大幅下跌：
資料來源：tokenterminal.com
以太坊擴容將在2023 年繼續，合併後將進一步升級，並增加流向L2 的資金。隨著區塊鏈變得更加集成，DApps 變得更容易訪問（並且使用起來更便宜）即使它們不在以太坊主網上運行。此外，DeFi 與ETH 的市值比率正在從關鍵支撐位反彈：
資料來源：tradingview.com
在它進入市場之前很難判斷底部，但有些人認為DeFi 已經觸底。 DEX 的現貨交易量表明：
資料來源：theblock.co
即使在2022 年寒冷的DeFi 冬季，去中心化交易所的現貨交易量也保持堅挺。這預示著未來資本會重新回到DeFi，尤其是考慮到CeFi 在熊市中遭受的打擊有多麼嚴重。
因此，數字看起來很糟糕，但有理由保持樂觀。但是誰還在DeFi 中？
現在DeFi 的狀態可以很容易地概括：大家都在哪裡？
好吧，還不錯。但是你可以一方面統計相關的DeFi 協議：
Uniswap：仍然是最大的DEX。曲線：做它的事情，交易所穩定幣。 Aave：開發幾個有趣的項目。 Synthetix：仍在構建那些合成資產。 dYdX/GMX：為去中心化衍生品交易所寶座而戰。
當然，更多的協議正在戰壕中建立，但這些是最相關的。我們將單獨介紹ETH 流動性質押衍生品。以Uniswap 為例。市場領先的DEX 仍然佔據主導地位，因為沒有其他人可以競爭。像Sushiswap 這樣的競爭對手忙於解決內部問題，無法與他們的價值主張競爭。 Uniswap 仍然是唯一價值十億美元的DeFi 協議，這要歸功於其提供中心化流動性的能力以及對營運資金需求的關注。儘管Messari 估計機器人驅動了網絡上70% 的交易量，但這對Uniswap 來說也是一個優勢。該網絡可以支持LP 的較低採用率，從而增加UNI 的國庫價值。曲線在DEX 交易量、牛市或熊市中保持穩定的10-15% 的份額。儘管曲線戰爭的說法已經有所平息，但該交易所具有獨特的價值主張，並且沒有讓出任何市場份額給競爭對手（真的沒有）。 Aave 有兩張王牌。它的去中心化穩定幣GHO 和Lens Protocol.GHO 將是一種加密貨幣支持的穩定幣，以其他協議中的債務頭寸為質押。例如，你可能想利用套利機會獲利，但又不想佔用你的資金。 GHO 將允許你將債務頭寸出售給Aave 並立即釋放你的資金。
Lens Protocol 是一個去中心化的社交圖譜，允許用戶通過NFT 擁有自己的數據。它的用戶群很小但在穩步增長：
資料來源：delphidigital.io
Synthetix 是另一個在DeFi 暑期期間獲得強推的“DeFi 藍籌”。自那以後，圍繞其合成資產的炒作已經平息，但該協議仍在建設中。 v3 版本即將發布，該協議在Optimism 上找到了一席之地：
資料來源：delphidigital.io
最後，dYdX 和GMX 是去中心化衍生品交易所桂冠的兩個值得注意的競爭者。 dYdX 擁有巨大的領先優勢，控制著大約80% 的衍生品DEX 市場，但GMX 是2022 年表現最好的代幣之一，並且還在繼續取得進展。在我們深入了解GMX 中了解有關GMX 的更多信息。
這些協議仍然存在。但哪些問題困擾著整個行業？
DeFi 中出現了太多問題，以至於很難知道從哪裡開始。黛比唐納警報傳入。
也許最好從專家認為的問題開始。 Delphi Digital 在他們的DeFi 未來一年報告中確定了四個主要問題：
所有有吸引力的DeFi 產品都是基於投機的原語新用戶入職是一個繁瑣的過程，需要深入的教育。可持續地留住用戶本身就是一個挑戰該空間的整體用戶體驗遠非理想。
讓我們一一解決。
DeFi 的投機性質是福也是禍。這是一種祝福，因為多巴胺命中很容易銷售。但這也是一個詛咒，因為大多數DeFi 在現實世界中幾乎沒有效用。投機往往使富人更富有。一些幸運的人“成功了”，但許多人在嘗試成功時所下的質押超過了他們能夠承受的損失。檢查Coinfessions 的味道：
這是因為到目前為止，DeFi 只能通過經濟保障（=質押品）來保障，而不能通過法律（=法規、法律）或社會保障（=信用檢查）來保障。自動化質押是最簡單的，超額質押允許那些已經有錢的人進行投機。
引導用戶使用加密貨幣很容易。這就是所有那些花哨的廣告和讚助的目的（*咳* FTX *咳*）。但是讓用戶加入DeFi 並不容易。你有沒有試過向經驗不多的金融科技用戶解釋DeFi 前端？
只是將你的錢存入DEX，並了解當SHTF 取得巨大成就時，沒有人會幫助你。入職需要變得更加容易。
假設一個虛構的Moonlambo 協議加入了用戶，他們正在愉快地推測和下注。該協議最好有一些非常好的龐氏代幣經濟學來留住這些用戶。因為一旦這些用戶真正學會瞭如何使用DeFi，他們就會變得非常苛刻。這就是所有瘋狂的FDV 估值和代幣解鎖的用武之地。它們只是一種賄賂用戶以保持忠誠度的機制。加密的轉換成本為零。品牌忠誠度不存在於區塊鏈部落主義之外。由於產品通常是彼此的副本，因此用戶保留是一個大問題。
然後是用戶體驗。 Delphi Digital 溫和地說，它“遠非理想”。 DeFi UX 缺乏原生錢包交易所、直觀的用戶界面、更好的賬戶管理，以及大約三打其他被認為是普通金融科技應用程序正常的東西。 DeFi 的用戶體驗和缺乏移動界面可能是推動大規模採用的最大因素。
這還不是全部
考慮DeFi 中的黑客攻擊，其數量每年都在增長：
據The Block 稱，只有7.6% 的被黑成交量被恢復。難怪DeFi 被國會議員視為加密貨幣中風險最高的部門。這是不公平的，但很難責怪他們不了解一項複雜的新技術。自從SBF 推動DCCPA（國會的一項加密貨幣法案）獲得通過以來，DeFi 可能已經躲過了FTX 崩盤的子彈。
考慮到所有這些問題，還有什麼理由看好DeFi？讓我們找出…
DeFi 有很多問題，但也有很大的潛力。
DeFi 相對於CeFi 的一些固有優勢是：
它是自我託管的：用戶始終可以控制自己的資產。
它是無需許可的：你不會被阻止（好吧，至少使用VPN 是這樣）。它是不可變的：代碼無法更改。
它是透明的：代碼是透明的，並且對每個人都以相同的方式工作。
考慮到這一點和触底流動性指標，讓我們看一下DeFi 的一些未來敘述。
現實世界資產
鏈上的真實世界資產正在成為現實。也許不完全是加密貨幣預期的方式（作為代幣化資產），但現實世界的質押品現在承保了很大一部分DAI：
此外，Aave 正在與機構信貸基金BlockTower Credit 合作，將價值2.2 億美元的質押貸款業務帶到鏈上。 BlockTower 負責監督資產的入職、執行和維護，並保留Maker 資金的很大一部分。在鏈上質押現實世界的資產存在風險，特別是在清算事件中。然而，戰略合作夥伴關係超過了風險（或者Aave 認為如此）。
然後還有其他現實世界的資產，如合成股票和外匯。 Gains Network 發現人們對外匯交易的興趣增加了：
資料來源：delphidigital.io
外匯可以通過預言機或非美元穩定幣上鍊。無論哪種方式，市場似乎都對它有胃口，所以在不久的將來看到更多這樣的東西你不應該感到驚訝。
去中心化交易所
由於2022 年幾家CeFi 機構的驚人內爆，去中心化交易所順風順水。從DEX 與CEX 穩定的現貨交易比率中可以清楚地看出這一點。
這是有道理的。 DeFi 中的資金不能被挪用，但用戶體驗仍然欠缺。如果去中心化交易所能夠找到一種方法來吸引來自中心化平台的做市商，並為他們提供一種在熟悉的訂單簿模型中投入資金的方式，那麼去中心化交易所將成為真正的競爭者。 AMM 目前仍主導市場：
資料來源：delphidigital.io
這可能會改變，隨著以太坊的擴展，去中心化交易所只會變得更便宜、更容易使用。
應用鏈
Appchains 和像Sei 這樣的DeFi 專用區塊鍊是另一個值得關注的故事。 dYdX 是在自己的區塊鏈上運行的衍生DEX，儘管GMX 將dYdX 的費用提高了一倍，但它產生的收入比GMX 多50%。 Appchains 可以改變DeFi 的遊戲規則。像EigenLayer 這樣的中間件應該會極大地促進他們的發展。
質押貸款不足
質押不足的貸款是房間裡的大象，可能太大而無法解決。去中心化金融需要它來與傳統金融競爭。但也許DeFi 不想在這方面與TradFi 競爭。就交易對手和流動性風險展開競爭毫無意義，因為中心化平台在這方面具有固有的競爭優勢。
但在透明度上進行競爭是有道理的。
如果DeFi 貸方知道他們的錢去了哪里以及借款人的風險狀況，那麼質押不足的貸款就有機會了。然而，縮放它仍然是一個痛苦。
保證金貸款需要能夠抵禦女巫攻擊（沒有垃圾郵件攻擊）、系統安全（一筆貸款不會破壞整個系統）並且應該有合理的激勵措施（人們實際上想使用它）。通過正確的設計，這是可行的。特別是如果我們談論非加密貨幣貸款，正如Goldfinch 所展示的那樣：
然而，保證金貸款仍然需要有法律和/或社會質押品作為擔保。生物識別登錄和社交圖譜將使加密貨幣原住民從牆上反彈，但它們可能是擴展該產品所必需的。無論如何，資本效率和貸方安全之間總會存在權衡。
資料來源：delphidigital.io
用戶體驗改進
Delphi Digital 建議DeFi 應用實際上不應該是面向客戶的產品。如果有的話，它們應該是後端和用戶體驗層，流動性聚合器應該建立在它們之上：
資料來源：delphidigital.io
這種“流動性基礎設施”dApps 為用戶的活動提供了高效的執行。同時，用戶體驗層提供實際的訪問和交互。 Delphi 提出了一種可以半中心化的一體化應用程序，企業只持有一個多重簽名密鑰。用戶將能夠訪問：
通過DEX 聚合器進行簡單交易所。通過Lido/Rocket Pool 質押ETH。獲得自動流動性供應服務。通過貨幣市場的低杠桿。通過風險較高的產品實現高槓桿。高級用戶的潛在衍生產品和選項。
唯一的問題可能是實際的貨幣化，因為加密貨幣用戶不喜歡為東西付費。訂閱費可能會引起憤怒。
儘管如此，用戶體驗仍然是一個需要緊急修復的問題。
ETH 流動性質押衍生品
2023 年ETH Liquid質押終極指南，讓我們保持簡短。
即使在ETH 質押提款被解鎖後，流動性質押衍生品也不會消失。如果有的話，它們只會變得更加突出。絕對期望提供LSD 的協議與更廣泛的DeFi 基礎設施集成。
感覺我們正接近DeFi 寒冬的尾聲。積雪在慢慢融化，至少在暴風雪退去後，我們還能看到地平線。
但是離下一個DeFi 夏天還有多長時間？它會像上一個一樣熱烈和愉快（雙關語）嗎？
這取決於整個市場。第二次DeFi 夏季浪潮看起來完全有可能，但預測它何時到來是不可能的。
與此同時，穿上你的冬季夾克，因為冬天還沒有結束。
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