自從比特幣誕生以來，傳統市場整體上對於比特幣背後的區塊鏈技術應用前景一直持有一種懷疑態度，但是伴隨DeFi爆發，其在真正意義上展現出顛覆傳統金融的可能性，越來越多國家開始真正重視起來。伴隨去中心化金融不斷發展壯大，如何對其進行監管成為熱議話題。
伴隨2022年Luna暴雷，越來越多國家開始考慮優先監管那些錨定法幣的穩定幣，因為監管機構認為這類穩定幣更有可能用於支付並與傳統金融體系建立聯繫；而且相比其他類型的穩定幣或加密貨幣資產而言，也更容易產生更緊迫的貨幣和金融穩定風險。最近香港的穩定幣監管新政就頗受市場關注，本文圍繞香港加密貨幣新政進行解讀分析。
香港正建立完整的加密貨幣監管體系
2023年1月31日，香港金管局發布長達36 頁的《關於加密貨幣資產和穩定幣的討論文件結論》，文件指出將優先監管參考法定貨幣且可能被用來支付的穩定幣，並且對監管活動、目標實施時間、許可證、監管原則等作了詳細介紹。
具體來說，金管局將採用基於風險（指數）的方法來確定穩定幣結構的範圍，以便在擬議的製度下進行監管。鑑於穩定幣可能帶來更高、更緊迫的貨幣和金融穩定風險，金管局將優先監管聲稱參考⼀種或多種法定貨幣的穩定幣。之後當局將建立靈活性，從而在未來對其他穩定幣結構進行監管。目標實施日期為2023 年到2024 年。
除了穩定幣，事實上，香港正在建立一套全面而且有針對性的數字貨幣監管政策。比如，對於證劵型代幣，根據“相同業務、相同風險、相同規則”的原則由《證券及期貨條例》來監管；對於虛擬資產，通過即將出台的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例》，香港將虛擬資產單獨歸類，並推出全新的監管和發牌制度；對於穩定幣，將被作為虛擬資產受到同樣的監管，而且將可能結合香港現行的儲值支付工具監管框架，同時受到《支付系統及儲值支付工具條例》的監管；對於NFT 目前沒有一刀切的監管政策，部分NFT 具有證券權益被歸類為證券型代幣進行監管，部分NFT 具有治理投票權將作為虛擬資產來監管，還有作為積分或遊戲用途的NFT 將不受上述監管。
香港向美國學習，與新加坡展開競爭
美國對於加密貨幣市場的監管政策整體上仍然相對較為成熟，美國芝商所最早上線比特幣期貨；隨後又陸續批准USDC、BUSD等美元穩定幣；美國加密貨幣交易所Coinbase又率先在美股上市；到了2022年，美國更是推出比特幣期貨ETF，這些舉措整體都深遠影響加密貨幣市場的發展，並使加密貨幣市場開始融入到傳統金融市場。
由於香港和美國的體制相似，金融業發達，香港此番的加密貨幣舉措整體上是在美國的成熟經驗上進一步深化，進行全面梳理，並逐步實施。 2023年1月13日，三星資產管理公司在香港上市「三星比特幣期貨投資ETF」，這是第三隻加密貨幣資產ETF；此前南方東英資產管理有限公司推出的比特幣期貨ETF、以太坊期貨ETF於2022年12月16日在港交所上市交易。另外，2023年1月31日，香港金管局發布的《關於加密貨幣資產和穩定幣的討論文件結論》進一步開始明確穩定幣監管政策；而後續預計會根據加密貨幣市場發展，進一步推出相關加密貨幣政策。
對比新加坡和香港的數字貨幣監管政策，在穩定幣監管方面，新加坡和香港有很多共同之處，一方面他們都是將其作為數字支付代幣或虛擬資產來監管，另一方面新加坡和香港都採取了進一步的措施來監管穩定幣，香港將可能結合《支付系統及儲值支付工具條例》來進行監管，新加坡打算在《支付服務法》（PSA）下面增加針對穩定幣的監管條款。為方便讀者進一步了解新加坡和香港的監管政策區別，本文選取PANews整理的一張香港和新加坡的加密貨幣監管政策對比圖：
作為爭奪東南亞數字貨幣中心的競爭對手，新加坡和香港在監管數字貨幣方面都本著包容、開放的態度，一方面擁抱和鼓勵技術創新，一方面實施配套的監管政策，以妥善管控風險和保護投資者。
香港與內地加密貨幣政策有望實現互補
區塊鏈技術上自身俱有非常強的生命力，去中心化金融以及Web3等都展現出非常廣闊的前景；但傳統金融以及社會發展模式仍然佔據主導地位。如何即把握住新技術可能帶來的巨大發展機遇；又保證基本盤平穩有序進展，不產生系統性風險，這是一個非常值得思考的問題。目前中國似乎給出了一個非常好的答案，中國內地和香港相差較大的加密貨幣政策，似乎可以較好平衡這種矛盾。
數字人民幣採用“中央銀行-商業機構”的二元體系，即“雙層運營體系”。數字人民幣由人民銀行負責發行、註銷、跨機構互聯互通和錢包生態管理，再由商業銀行作為指定運營機構，牽頭提供數字人民幣兌換服務。整體上看，數字人民幣的中心化屬性相對較大，而且側重國內零售領域。 2022年7月6日，美聯儲發布了一份關於美元國際角色首次會議的紀要也指出，CBDC的發展傾向於中心化在國內零售領域，因此不會對美元的國際地位構成威脅，跨境CBDC的範圍仍然非常有限。
不同於CBDC，DeFi和Web3等展現出頑強的生命力，其具有很強的全球化趨勢和影響力，對於這種去中心化金融等的監管也必須抓緊時間，一味的封殺也很難避免其帶來的風險，Luna和FTX暴雷事件便是很好的證明。所以，香港的加密貨幣新規可以視為一種通過監管，積極擁抱DeFi和Web3的表現。整體上看，中國大陸的加密貨幣政策和香港的加密貨幣新政可以形成很好的互補效應，從而保證中國在下一代技術革命中具有足夠的競爭力。
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