原文：《全過程綜述：美國監管突然絞殺BUSD或走入歷史原因是什麼？ 》
作者：Colin Wu
北京時間2 月13 日清晨，華爾街日報報導，稱美國證券交易委員會SEC 已告知穩定幣公司Paxos，它計劃起訴該公司違反投資者保護法。該通知稱，Paxos 發行和上架的數字資產Binance USD 是一種未註冊的證券。收到Wells 通知的公司可以書面回應並告訴SEC 為什麼不應該繼續提起訴訟。 Wells 通知並不是SEC 將採取執法行動的最終跡象。該機構的五名委員必須投票授權任何執法和解或訴訟。 SEC 之前沒有對主要的穩定幣發行人採取過執法行動。
https://www.wsj.com/articles/crypto-firm-paxos-faces-sec-lawsuit-over-binance-usd-token-8031e7a7?mod=business_minor_pos4
北京時間2 月13 日下午，彭博社發布新聞，刊登幣安聲明：紐約州金融服務部 (NYDFS) 已指示Paxos 停止鑄造新的BUSD，BUSD 是由Paxos 全資擁有和管理的穩定幣，BUSD 市值只會隨著時間的推移而下降。 Paxos 將繼續為產品提供服務，管理贖回。 Paxos 還保證資金是安全的，並且完全由其銀行的儲備金覆蓋。
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-13/binance-says-stablecoin-partner-been-told-to-stop-minting-busd?srnd=cryptocurrencies-v2
Paxos 表示，自2 月21 日起，Paxos 將根據NYDFS 的指示並與其密切合作，停止發行新的BUSD 代幣。 BUSD 將繼續得到Paxos 的全面支持，並且至少在2024 年2 月之前可以得到贖回；Paxos 的新客戶和現有客戶將能夠贖回為美元，或將他們的BUSD 代幣轉換為Pax Dollar (USDP)。
https://www.prnewswire.com/news-releases/paxos-will-halt-minting-new-busd-tokens-301744964.html
13 日下午，CZ 詳細發文解釋，關於所謂的SEC 與Paxos 訴訟，除了公開新聞文章外，他沒有任何相關信息。該訴訟是在美國SEC 和Paxos 之間進行的。但就他個人而言，同意Mile 的邏輯（但意義不大）：我知道從技術上講，它不需要通過Howey 測試就可以被視為證券。如果願意，SEC 基本上可以自由地將可投資資產定義為證券。但這無疑開創了一個可怕的先例。 SEC 將BUSD 標記為“未註冊證券”，並起訴其發行人Paxos。但是，當STABLECOIN 顯然不符合Howey 測試標準時，它究竟如何被視為證券。從來沒有人在購買BUSD 時有過“獲利預期” 。 CZ 的老對手徐明星也表示，他認為SEC 可能打不贏官司，因為BUSD 肯定沒有盈利預期，不應該是證券；但NYDFS 可以要求停止BUSD 或者停止Paxos 的許可證。
#BUSD. A thread. 1/8
In summary, BUSD is issued and redeemed by Paxos. And funds are #SAFU!
— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) February 13, 2023
CZ 就行表示，如果BUSD 被法院裁定為證券，它將對加密行業在被裁定為此類的司法管轄區內如何發展（或不發展）產生深遠影響。 Binance 將在可預見的未來繼續支持BUSD。我們確實預見到用戶會隨著時間的推移遷移到其他穩定幣。我們將相應地進行產品調整。例如，不再使用BUSD 作為交易的主要貨幣對等。鑑於某些市場持續的監管不確定性，將審查這些司法管轄區的其他項目，以確保我們的用戶免受任何不當傷害。
關於原因有很多猜測，一種觀點認為，結合此前Kraken 的質押生息產品遭到SEC 罰款，Paxos 的自有穩定幣USDP 並未在SEC 警告範圍，猜測美國SEC 打擊BUSD 可能與其存幣生息產品有關。而Circle 也有類似產品，因此也可能受到類似的打擊。
另一種觀點則認為，“證券”是1933 年證券法定義的一個更廣泛的類別，包括票據、債券、債務憑證、利息證明、抵押信託證明、存款證明等等，並非一定要嚴格符合豪威測試。穩定幣發行方持有基礎國庫券，這使它們很像貨幣市場基金，使持有人接觸證券，即使他們沒有從中獲利。
TheBlock 主編Frank 表示，如果美國SEC 正在審查USDC，他不會覺得驚訝。幾天前一名交易所高級管理人員告訴他，SEC 正在著手實施針對加密貨幣的”納粹長刀之夜”。 VanEck 戰略顧問@gaborgurbacs 表示，Coinbase 為USDC 用戶提供“獎勵”方案，以USDC 支付並使用“APY”、“收益率”等術語，鑑於Paxos 的最新發展和Gensler 關於質押和收益的表態，猜測是SEC 正在調查此類問題。支付遠期收益可以像某種基金一樣受到監管。而Tether CTO 也點讚了這條推特。
Coinbase offers "rewards" to USDC users. This rewards program doesn't look like loyalty points. It's paid in USDC and they use terms like "APY", "yield", etc… So where does the yield come from? Does Circle pass along yield via the Centre consortium? The SEC will likely ask. pic.twitter.com/UuezeZDuYI
— Gabor Gurbacs (@gaborgurbacs) February 13, 2023
2022 年底，路透社報導，美國司法部對幣安的調查始於2018 年，重點針對幣安是否違反美國反洗錢法和製裁規定。至少有6 名聯邦檢察官參與其中，部分檢察官認為已收集到足夠證據，可以對幣安採取積極行動，其他檢察官則認為仍需要時間審查更多證據。幣安近幾個月在華盛頓會見了司法部官員。雙方討論了可能的庭外和解方案，可以選擇認罪或支付罰款。
但值得注意的是，CZ 強調此次事件是SEC 與Paxos 的訴訟，而非與幣安的訴訟。從結果而言已經開始贖回流程，上百億市值的BUSD 似乎已徹底放棄，未來和解的可能並不大。針對“建議Binance 接下來製作他們自己類似DAI 的去中心化穩定幣”，CZ 回應稱，在這個關頭，我們更希望其他人來做，以使其更加……去中心化。我們不能什麼都做。這個表述似乎有一些難言之隱。
隨後NYDFS 與彭博社的報導說明了更多的原因。 NYDFS 要求停止BUSD 的原因似乎與穩定幣的證券認定、質押沒有關係。真正的原因似乎是Binance-Peg BUSD、Circle 投訴與Paxos 應對不佳所致。
NYDFS 聲明指出，已命令Paxos 停止鑄造Paxos 發行的BUSD，因為Paxos 就Paxos 發行的BUSD 監督其與幣安的關係存在幾個未解決的問題。 NYDFS 強調，系授權Paxos 在以太坊區塊鏈上發行BUSD，但該部門尚未在任何區塊鏈上授權Binance-Peg BUSD。
https://www.dfs.ny.gov/consumers/alerts/Paxos_and_Binance
據彭博社報導，Circle 去年秋天向NYDFS 投訴幣安對其自有代幣的儲備管理不善，表明Binance 沒有存儲足夠的加密儲備來支持它的代幣。 NYDFS 確定Paxos 無法“基於廣泛的監管參與、最近的檢查以及Paxos 未能及時補救與Paxos 發行的BUSD 相關的重大問題”以安全穩健的方式運營BUSD。 “Paxos 未能解決關鍵缺陷，需要部門採取進一步行動，命令Paxos 停止鑄造Paxos 發行的BUSD。該部門正在密切監控Paxos，以驗證該公司是否能夠以有序的方式促進贖回，並遵守增強的、基於風險的合規協議”。
https://news.bloomberglaw.com/securities-law/stablecoin-issuer-circle-warned-ny-watchdog-about-binance-token
律師Collins Belton 解讀，似乎NYDFS 的真正動機實際上是Binance Pegged BUSD，認為它沒有得到全面儲備的支持。直到去年年底，Peg BUSD 與Paxos 的關係才得到最清晰的披露。 SEC 可能會從相同的角度來處理這個問題。因此一個更好的結果是對其他加密穩定幣的影響減小（可能不會受到連帶效應）。
