文/Jack Inabinet，bankless作者；譯/金色財經xiaozou
對穩定幣宣戰？
最近，一些列的監管執法和打擊活動主導了又一輪加密新聞主題。下一個有可能的目標會是誰？穩定幣。
具體來說，美國機構正在對幣安（Paxos發行的）BUSD和Terra（曾經穩定的）UST窮追不捨。
在美國證券交易委員會（SEC）和紐約金融服務部（NYDFS）對BUSD實施聯合打擊之後，某福克斯商業記者上週開始造謠稱Circle的USDC也面臨類似的監管執法。
這些傳言後來被證明並無根據，Circle的首席戰略官Dante Disparte宣布，該穩定幣發行方沒有收到SEC將對USDC展開監管調查的任何通知。
儘管如此，引爆加密圈子不安的謠言卻暴露了一個真正的普遍關切——聯邦機構將對穩定幣進行最終的全面監管攻擊，一切才剛剛開始。
那麼，美國證券交易委員會是希望將所有穩定幣宣佈為證券？還是只是要打擊一些無良實體？
Paxos預警
如前所述，Paxos已被命令停止發行BUSD。
值得注意的是，該命令並沒有擴展到Paxos內部的Pax Dollar（USDP）。此外，總部位於國內的USDC和總部位於香港的USDT都不是這一輪監管執法的目標。此外，目前沒有跡象表明美國證券交易委員會正在調查Maker（DAI）或Frax Finance（Frax）等去中心化穩定幣提供商，二者都主要由USDC支持。
幣安和CZ已經成為監管機構“頑皮榜”上的常客了嗎？也許吧……
雖然我不想虛張聲勢驚擾到誰，但BUSD的崩盤是如何發展的，確實值得關注，尤其是隨著人們對幣安在資產負債表上使用BNB的擔憂持續不斷。
質疑幣安和幣安美國之間關係的報導已經開始湧出，路透社週四報導稱，“幣安秘密訪問了一個屬於據稱是獨立的美國合作夥伴的銀行賬戶，並將大量資金從該賬戶轉移到交易公司Merit Peak有限公司。”
Merit Peak有限公司是幣安美國的做市商，由CZ主持運營。在2021年1月至3月期間，幣安通過監管機構瞄準的另一家加密貨幣公司Silvergate Bank將4億多美元從幣安美國轉移到Merit Peak。路透社觀察到的公司信息顯示，幣安美國高管對Silvergate賬戶的這些流出感到擔憂，因為這些流出是在他們不知情的情況下發生的。
儘管聲稱幣安美國是“完全獨立的”，但Silvergate的這筆資金轉移引發了關於幣安與其子公司關係的新問題，儘管幣安沒有獲得在美國運營的許可。
關於BUSD，監管機構似乎喜歡用雙管齊下的方法來打擊穩定幣。
其中之一是2月3日的韋爾斯通知（Wells notice），告知Paxos美國證券交易委員會正在考慮採取行動，將BUSD視為一種證券，該公司應該根據聯邦證券法註冊發行。出乎意料的是，Paxos發表了一份聲明，稱該穩定幣發行方“堅決不同意SEC的意見，因為BUSD不是聯邦證券法規定的證券。”
此外，NYDFS介入，命令“Paxos停止鑄造Paxos發行的BUSD，因為與Paxos對其與幣安關係的監督有若干相關問題尚未解決。”
監管機構是否讓人猝不及防地將支持BUSD的160億美元歸為RICO法案範圍？值得慶幸的是，並沒有。
SEC的韋爾斯通知告知Paxos，SEC正在考慮對該公司提起訴訟，其聲稱BUSD是一種證券，並要求Paxos提供關於為什麼BUSD不是證券的額外證明信息。
NYDFS已通知Paxos停止鑄造新的BUSD。
該穩定幣仍然受到NYDFS的監管，Paxos仍然需要保持1:1的支持，以“良好信譽”為所有客戶處理兌換。此外，該監管行動不影響任何NYDFS許可實體的BUSD上市或交換。 BitLicense接收方Coinbase仍繼續向美國消費者提供BUSD。
Paxos表示，雖然他們不再發行新的BUSD代幣，但所有現有的代幣將至少在2024年2月之前將保持足額支持和可兌換狀態。
Do Kwon和Terra Bunch
在漫長的9個月裡，加密領域一直在等待美國監管機構對加密領域最大的龐氏騙局的犯罪者採取某種形式的監管執法行動。
週四，SEC終於對Do Kwon和Terraform Labs提起了訴訟。
與向Paxos發出的像是請求回應的韋爾斯通知相比，SEC的投訴是向法院提交的正式文件，標誌著美國司法程序的啟動。很有可能Terraform Labs和Do Kwon在訴訟提交之前就收到了韋爾斯通知，但目前還不清楚Terraform Labs是否有人予以回應，而且我們也都知道Kwon並不容易被找到……
該投訴將LUNA以及Mirror Protocol的治理代幣MIR和mAssets歸類為證券和基於證券的掉期，這些合成代幣旨在跟踪美國股票的表現。 SEC應用豪威測試（Howey Test）得出結論，即這些Terra生態系統資產都符合投資合約範疇。
一項資產必須符合以下四個標準，才能被歸類為投資合約：
（1）金錢投資
（2）共同的企業
（3）合理的利潤預期
（4）源自他人的努力
雖然有各種類型的證券，但Howey和相應的“投資合約”標籤最適用於大多數加密資產。
一般來說，人們對穩定幣的共識是，它們不是投資合約！
為什麼？
穩定幣通常無法滿足Howey的第三個標準：沒有理性的人在購買與美元掛鉤的穩定幣時期望獲得利潤。沒有什麼好處：每兌換一個穩定幣，就會按比例支付一美元！
但SEC對Terra，特別是對UST的執法行動明確表明，他們認為一些穩定幣確實屬於投資合約。
他們認為，Terra在製定錨定協議和補貼收益方面的作用導致UST購買者持有合理的利潤預期，這些利潤來自於其他人的努力。
正如SEC在起訴書中所述，錨定協議是由Terraform Labs和Do Kwon設計、開發並支持的，“被告在每月向投資者更新的報告中宣傳吹噓這些工作和努力，其中包括他們構建前端用戶訪問和後端功能的努力，方便用戶通過第三方的加密資產金融服務訪問協議，以及為錨定協議’收益儲備’提供資金和管理，用於向投資者支付UST的利息。”
當錨定收入低於支付UST的宣傳回報所需收入時，“Terraform和Kwon試圖確保錨定協議有足夠的儲備資產來支付投資者所承諾的利息，並繼續吸引UST/錨定協議投資者。”
SEC強調了Terraform支持這些錨定收益的多個實例，包括：
· Terraform於2021年7月提供了7000萬美元的UST。
· Luna Foundation Guard（LFG）於2022年初提供了4.5億美元的UST。
此外，Do Kwon甚至在推特上發文表示其大力支持錨定協議。
還記得Terra為捍衛錨定匯率而贈送給LFG數十億美元UST嗎？
我認為，公平地說，對錨定收益的補貼，再加上LFG對錨定匯率的積極捍衛，看起來很像是基於他人管理努力的合理利潤預期的證據……
總結
目前，對於SEC和NYDFS熱衷於針對Paxos發行的BUSD進行調查的理由尚不清楚。
監管機構似乎正在尋找對抗幣安的方法，這可能是他們前進的最好一步。幣安和幣安美國都惹惱了其他監管機構，包括美國司法部（DOJ）和美國商品期貨交易委員會（CFTC），他們都對幣安涉嫌洗錢、逃稅、逃避制裁，以及向美國公民不當提供加密衍生品等行為感到不安。
然而，已知的是（至少是目前）美國監管機構還沒有對USDC、USDT、TUSD、USDP、GUSD或任何其他中心化穩定幣提供商採取直接行動！他們似乎也忽略了DAI、FRAX和其他（不太引人注目的）去中心化穩定幣。
像UST這樣的產品和上述這些產品之間的區別是，產品的成功需要中心化管理公司的參與。 UST的投資者實際上依賴於Do Kwon、Terraform Labs、Luna Foundation Guard一定程度的結合，以及對錨定協議每一步的補貼收益！
對於監管機構來說，Luna可能是一個更容易攻擊的目標，因為許多犯罪似乎都是在Twitter上進行的，但要打擊BUSD，監管機構要么必須預期發生嚴重錯誤，要么只能轉移到下一個最脆弱的目標，因為他們的目的是打擊穩定幣發行機構。
雖然在本文作者看來，FUD（疑、惑、懼）全部穩定幣有點太過了，但行業的某些角落肯定散發出了一些不好的氣息。一如既往，繼續做好自己的研究是非常重要的，特別是身處這樣一個動態的市場中。一般來說，加密資產是有風險的，你也可以通過避免監管機構積極針對的資產進行最佳實踐！