由於近期的空投預期，Arbitrum 生態的永續合約協議Vela Exchange 在許多加密社區受到了極高的關注。根據Dune Analytics 數據，Vela 的合約交互活躍度直線上升，遠超Uniswap，交易量也是迅速增長，過去24 小時成交額高達3.41 億美元，而作為比較，Arbitrum 的DeFi 龍頭GMX 同期的成交額也僅為1.11 億美元，這還包含了其在Avalanche 生態的流量。
本文將梳理Vela Exchange 的基本結構和運行機制、其與GMX 等協議不同的特點以及簡單的交互流程。
機制簡介
Vela Exchange 是一個去中心化永續合約平台，旨在利用鏈下訂單簿和鏈上結算的混合模式，提高DeFi 衍生品的交易速度和安全性。根據官方文檔，Vela 用戶可以根據合成資產的表現建倉，槓桿率高達100 倍。 Vela Exchange 的獎勵結構經過仔細平衡後，以管理代幣和獎勵供應，同時保持流動性供應和交易的高激勵。
基本結構
Vela Exchange 的基礎架構包括4 個主要部分。鏈下服務器緩存特定的鏈上數據以提高性能，比如歷史交易數據、通知、配置文件數據、語言設置等，鏈上協議擁有所有未平倉資金、抵押品、VLP / Vela 質押功能，倉位管理觸發器託管在服務器上以提高性能，在滿足條件時推送到鏈上，數據門戶向第三方公開API，並從預言機、數據提供者那裡提取數據。
所有資產價格均由Vela 團隊通過名為Vela Stream 的專有價格饋送服務全面運營和維護，並且旨在確保性能、安全性和靈活性。該平台目前直接從幾個CEX 和鏈上資源中提取數據到專有的Vela Exchange 價格源中。 Vela Stream 的價格源在鏈上發布，並且對於每個可交易資產都是透明的，並反映了生態系統中頂級CEX 的單一匯總價格。
為了能夠執行觸發資金、資金管理、清算和延遲交易（以減少搶跑交易），Vela Exchange 有角色許可訪問權限，能夠在協議中銷毀或鑄造美元穩定幣，但該類穩定幣不可轉讓和交易。在協議更新、合同變更等緊急情況時，Vela 管理員有權暫停協議上除提款外的關鍵合同功能。
交易機制
Vela 使用抵押品和槓桿來定義抵押品數量和可選擇的槓桿水平。例如，用戶選擇10 倍槓桿水平和500 美元抵押品，購買的資金規模便是5, 000 美元。在交易資產方面，Vela 則提供了加密貨幣、外彙和市值3 種類型的資產。
Vela 的清算機制設計頗有新意。價格清算發生的價格是資產數量 [Q]、平均入倉價格 [E]、抵押品 [C]、平倉加融資費用 [F] 以及一個滑點風險因子 [f]（非外匯資產為1 ％，外匯資產為0.3 ％）的函數，這個因子賬戶了一個內置的安全網以保護協議免受超過抵押品的損失。倉位清算許可損失 [A] 的公式（左）以及強平價格 [L] 的公式（右）分別為：
如果清算，交易者將根據滑點 [S] 收回部分抵押品，滑點代表了實際清算價格和之間的差異。返還給交易者的抵押品是：
舉個例子，假設使用1000 美元抵押品的BTC / USD 多頭交易數量為1.25 BTC，平均入倉價格為16, 000 ，總平倉費用為20 美元，相應的清算價格為15, 376 。當由於清算價格附近價格的快速下跌，該資金直到15, 350 的價格才被強制關閉，導致滑點為26.00 。在這種情況下，協議將向交易者返還總計167.50 美元。 Vela 的VLP Vault 可以承受多達fE= 160.00 的滑點而不受損失。
而除了Vela 團隊的清算錢包外，任何人也可以觸發清算，但目前100 ％的清算費用都歸VLP 的LP，作為提供流動性的獎勵。另外，Vela 還建立了多頭和空頭的未平倉合約(OI) 限制，這是為了保護協議免受總OI 超過TVL（在本例中為VLP 支持的流動性）的影響。對於每個可交易資產，這些限制基於用戶和資產級別的TVL 百分比。由於風險狀況因資產而異，這些利率將來可能會發生變化。
費用機制
在Vela 上交易時需支付持倉費和資金費兩種交易費用。持倉費包括在開倉和平倉時，用戶對非外匯資產需支付的最大費用為開倉資金的0.1 ％，對外匯資產需支付的最高費用為持倉資金的0.01 ％。資金費包括在開倉時根據從保險庫藉多少錢以及當前的資金利率開始計息。資金保持開放的時間越長，資金費用就越高，平倉時支付。
Tokenomis
VELA & esVELA
Vela 的原生Token 是VELA（初始分配與解鎖週期見下圖），質押後可獲得到質押憑證esVELA。 esVELA 在6 個月的線性抵押期內將持續解鎖相同數量的VELA，用於抵押的esVELA 則不能在獲得質押獎勵，認領任何數量的VELA 或向抵押合同添加新的esVELA 都將會重置抵押期。所有抵押的esVELA 獎勵都由VELA 的回購模型提供。
VLP
VLP 是Vela 協議的LP Token，用於為Token 持有者和抵押者提供激勵。 VLP 基於USDC 質押，可以隨時贖回USDC，任何人都可以抵押USDC 來鑄造VLP，並根據平台上產生的交易量賺取費用。
VLP 也為交易者提供流動性，讓他們可以槓桿持倉。如果交易者虧損，則VLP 持有者將獲利，如果交易者獲利，則VLP 持有者將虧損。雖然VLP 價值是市場中性的，不受加密市場波動的直接影響，但持有VLP 仍然存在風險。為了承擔這些風險，VLP 質押者可以獲得高達60% 的交易活動產生的平台費用。
交互流程
訪問Vela Exchange 的官方網站並連接錢包，就可以在其中查看自己的投資組合、標準資產、交易歷史、導航菜單和社交鏈接, 使用存款按鈕存入一些USDC，接著就可以開始在平台上進行交易、抵押和領取獎勵的操作。
跳轉到「trade」選項卡後的可選項為：先選擇交易對、做多做空、設置抵押品（最低5 $）、選擇槓桿（Crypto 最高30 倍，其他資產最高100 倍）。參數選擇完成後便可開倉。
跳轉到Stake 頁面後，可以在VLP 選項卡上鑄造或贖回VRP。質押以獲得VLP 獎勵或在需要時取消質押。在Vela – eVela 選項卡上，可以購買Vela、Stake/Unstake 以獲得額外獎勵。
Blockbeats 提醒，儘管Vela 合約經過全面審計，但用戶仍然面臨著一些潛在的風險。比如交易對手的風險，如果交易者獲利，該利潤將從VLP 池中支付給交易者。還有脫鉤風險，如果USDC 出現脫鉤，則VLP 會受到直接影響。另外，永續合約可用的持倉量受限於VLP 中可用的USDC 總量，如果平台持倉量達到或超過VLP 的總TVL，交易者便不能開啟新的倉位。