摘要：我談到了投資的心理遊戲，尤其是當它適用於加密貨幣市場時。在這裡訂閱並關注我以獲得每週更新。
本週，Token Terminal 發布了我多年來見過的最偉大的加密貨幣產品之一：加密貨幣財務報表。 （在這裡看到他們。）
創建加密貨幣財務報表的想法可能始於James Wang，他在2021 年第一季度為以太坊創建了一份財務報表。這是一個智能概念：上市公司必須披露其季度財務狀況； 為什麼不對加密貨幣“公司”做同樣的事情呢？
由於區塊鏈技術是透明的，因此這些財務報表將比傳統公司的財務報表好得多。他們不會由內部財務團隊準備，保密，並在幾週後發布。任何人都可以立即使用它們。
現在，Token Terminal 改進了這一點：他們將它們自動化了。
美國證券交易委員會以要求投資者提供清晰透明的財務信息而自豪，應該讚揚這一最新進展。這比對上市公司的處理方式要好得多。
我整個星期都在研究這些報告。作為長期的加密貨幣投資者，這些財務報表就像是秘密武器。它切斷了炒作和頭條新聞，並為你提供了關於他們列出的任何加密貨幣項目（目前大約150 個）的冷酷事實。
最好的部分？該產品是完全免費的。
今天，我將向你展示如何閱讀加密貨幣財務報表，以及你可以提取的一些快速數字，以了解加密貨幣投資是否值得你辛苦賺來的錢。
比特幣的財務報表。讓我們分解一下。了解損益表
首先，一個警告：令牌終端需要處理他們的令牌術語。
如果你習慣於閱讀傳統的損益表，你將不得不圍繞這些令人困惑的名稱，所以我將對它們進行分解。
他們所說的“費用”就像傳統公司的“收入”。正如每個加密貨幣投資者所知，你必須支付費用才能使用加密貨幣產品。這些費用是加密貨幣公司收取的錢——就像傳統公司的收入一樣。
“供應方費用”是支付給礦工或驗證者的這些費用的份額：維護網絡的人。在傳統公司中，這可能類似於你支付給員工的薪水，或者你為製造產品支付的費用（也稱為銷貨成本或COGS）。
他們所說的“收入”是支付給代幣持有者的交易費用，或者（在某些情況下）被銷毀的代幣。把這更像是“股息”和“股票回購”：它是讓“股東”或“所有者”（即持有代幣的人）受益的收入。
“代幣激勵”是支付給用戶以促使他們使用產品的“額外獎勵”。例如，Compound 向貸款人和借款人支付COMP 代幣。這會鼓勵使用產品，但會不斷稀釋COMP 對其他人的價值。這是一個有用的指標，我認為沒有上市公司的等價物：就像優步支付股票讓你在早期使用他們的產品一樣。 （更多信息在這裡。）
最後，他們所謂的“收入”是前面提到的“收入”減去“代幣激勵”。 （或股東獲得的價值減去被帶走的價值。）收益是非常有價值的，即使它的名稱令人困惑，因為它告訴你所有者/股東是獲得價值還是失去價值。
這是一個快速參考指南：
學期這是什麼相當於上市公司費用從產品用戶那裡收取的錢收入供應方費用支付給礦工或驗證者的費用工資，銷貨成本收入傳遞給代幣持有者的價值（費用分享或代幣銷毀） 股息、股票回購代幣激勵為使用該產品的用戶提供的免費代幣折扣、回扣（但通過發行新股支付） 收益代幣激勵減去收益股份稀釋（或回購）
讓我們舉幾個現實生活中的例子，以及你可以從每個例子中講述的“故事”。為了講述這個故事，我們從右到左或從過去到現在閱讀陳述。
比特幣損益表
故事：過去幾個季度使用比特幣網絡的人越來越少（3000 萬至1667 萬美元的費用），鑑於我們對當前市場的了解，這並不奇怪。
將總結稱為“收益”看起來比特幣公司每個季度都在虧損，這並不准確，但它確實突出了一個重點：所有比特幣費用都將支付給礦工，而不是所有者（或BTC 投資者） ).
在這些報告中，負收益不一定是壞事。它們只是意味著你（所有者/股東）沒有獲得除你的基礎BTC 價值之外的額外價值。
打個比方，一些傳統投資者只想購買支付股息的公司。其他人不關心定期付款，只要公司有良好的長期增長前景即可。比特幣會吸引第二類投資者。
以太坊損益表
故事：更好的財務狀況。不僅費用（想想：收入）保持不變，而且收益（想想：你的投資價值）也在從負轉正。這對ETH 投資者來說是一個積極的趨勢。
Uniswap 損益表
我們這裡有一個新指標，名稱容易混淆的GMV，即“商品總銷量”。雖然這聽起來像是服裝製造商會衡量的東西，但GMV 實際上就是他們轉移了多少錢。在像Uniswap 這樣的去中心化交易所，這是他們的交易量。對於像Compound 這樣的借貸公司，這就是主動貸款的價值。
故事：總交易量比兩個季度前下跌了大約一半——同樣，在當前市場中不足為奇。 Uniswap 賺取的所有費用都歸流動性提供者所有（你可以在我們的Uniswap 投資者指南中閱讀有關LP 的更多信息）。與比特幣一樣，UNI 投資者押注於公司（即UNI 價格將上漲），而不是押注給股東的任何款項。
了解財政部
具有前瞻性思維的加密貨幣公司擁有一個“金庫”——有點像傳統公司的“留存收益”——可用於發展業務。
你可以使用Treasury 來創建新的開發人員激勵機制、為相關初創公司提供資金、支付高管薪酬或任何其他可能需要花費真金白銀的事情。 （即使它以代幣形式持有，也可以轉換成現金。）社區通常會投票決定在哪裡使用國庫券。
學期這是什麼相當於上市公司金庫預留資金以發展業務留存收益
下面是Compound 的Treasury：
故事：當你看到財政部從442 美元下滑至1.26 億美元（下排，從右到左）時，你可能會認為他們在明顯下滑的業務上花費了大量資金（上排，從右到左）。
然而，一切都受到宏觀市場的影響：當加密貨幣下跌時，貸款需求下跌。他們的Treasury 的價值也是如此：因為它可能以COMP 代幣的形式持有，所以代幣的價值會影響Treasury 的價值。財務狀況不佳，但需要進行更多調查。
這讓我們……
了解市場數據
你已經熟悉“價格”：不幸的是，它是大多數加密貨幣投資者使用的唯一指標。 （這就是為什麼這些報告是你的秘密武器。）
他們為你提供了兩個市值指標，區別在於鑄造了多少代幣與承諾了多少代幣：
“完全稀釋市值”是加密貨幣公司根據其承諾的規則鑄造所有代幣時的總價值； “流通市值”是今天流通的所有代幣的總價值。
“交易量”顯示本季度交易的代幣價值，“代幣持有人”告訴你有多少個人錢包持有代幣（不完美的數字，因為人們可以持有多個錢包，但可能足夠接近）。
這是Balancer (BAL) 的市場數據：
故事：與市場趨勢相反，BAL 的價格在過去幾個季度實際上有所上漲，BAL 代幣持有者的數量也是如此。在最終可以鑄造的6.15 億美元中，大約有2.5 億美元的代幣發行。
縱觀整體情況，我們可以看到，儘管交易量（頂線）隨著整體市場而下跌，盈利（認為：股東價值）處於虧損狀態，但BAL 的價格仍在上漲。這是一個危險信號：為什麼投資者如此Optimism？ （這可能就是答案。）
了解估值倍數
在傳統世界中，估值倍數是一種財務指標與另一種財務指標的比率。它們對於比較非常不同的公司、同類公司很有用。
這些報告列出了四個估值倍數：
市盈率（完全稀釋）：完全稀釋市值/年化費用。市盈率（流通）：流通市值/年化費用。市銷率（完全稀釋）：完全稀釋市值/年化收入。市銷率（流通）：流通市值/年化收入。
這裡最有用的可能是P/F 比率（循環），它為你提供所有代幣的總價值除以產生的費用（或收入）。將其視為傳統投資中的市盈率。
（你可能想知道為什麼他們選擇字母“P”。它代表傳統市盈率中的“Price”。名字很容易混淆，但想法很棒。）
學期這是什麼相當於上市公司市盈率（循環） 所有代幣的總價值除以費用（收入） 市盈率
根據經驗，市盈率較高的股票被高估的程度更高，而市盈率較低的股票則被低估的程度更高。作為價值投資者，我們希望購買市盈率較低的好公司：這些是“隱藏的寶石”。
以下是Lido (LDO) 的估值倍數：
故事：我們可以看到健康的財務狀況，質押資產的數量不斷增加（頂線），國債不斷增長，價格也在穩步上漲。
P/F 比率（循環）從3.6 倍增加到4.8 倍，表明LDO 與我們在7 月份發布買入警報時的情況不盡相同。但與許多其他加密貨幣項目相比，它仍然非常低（例如，以太坊以150 倍的P/F 比率出售）。仍然可能是一個很好的選擇。
了解備選KPI
最後，替代KPI 為你提供了衡量業務健康狀況的關鍵信息：
“每日活躍用戶”就像忠實客戶的數量。由於網絡效應，DAU 是區塊鏈中最重要的指標之一。 （請閱讀我們關於每日活躍用戶的文章：像加密貨幣投資者的X 射線視覺。）
“活躍的開發人員”和“代碼提交”向你展示了這些項目背後實際有多少人。把這想像成技術團隊的規模，以及他們每個季度做出多少大的改變。
讓我們比較一下比特幣和以太坊的這些指標：
故事：你會驚訝地發現上個季度比特幣只有13 名活躍的開發人員，而以太坊有165 名。該團隊只對比特幣進行了250 次更改（代碼提交），而以太坊為2,000 次。
這描繪了以太坊作為一個不斷發展、充滿活力的生態系統的畫面，而比特幣則由一小群開發人員維持運轉。 （正如《華爾街日報》今天報導的那樣，情況確實如此。
把它們放在一起
這些財務報告是加密貨幣行業的一個重要里程碑。他們並不完美。他們可能更直觀。但它們是真正偉大事物的開始：隨時間推移的財務健康狀況圖。
我們不再需要依靠炒作和頭條新聞來做出投資決定：我們現在可以自己評估企業，使用理性和報告來克服FUD 和FOMO。
這些報告仍在進行中，因為沒有針對加密的公認會計原則(GAAP)。事實上，大多數人甚至不會承認加密貨幣是公司。這就是為什麼這些報告對嚴肅的加密貨幣投資者來說是天賜之物。
多年來，我們一直在說一個顯而易見的事實：即使他們在技術上不是公司，我們也可以將加密貨幣視為公司。有了這些新的財務報告，我們現在有了一個強大的新工具來評估他們的企業績效。
這是加密貨幣投資者的秘密武器。
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