原文：《Velodrome：Optimism 的DeFi 發動機》
注：本文主要通過數據角度來分析Velodrome 的經濟模型，不作為任何投資建議。
Optimism 是基於以太坊的Layer 2 擴容解決方案，在今年的表現堪稱驚艷，TVL 和token price 漲幅都超過了100%，近期公佈了多個利好預期：
- 將於3 月16 日執行Bedrock 主網升級，並將生態遷移到其上。據Optimism 官方透露，Bedrock 目標是構建迄今為止最好的匯總架構，兼具模塊性和簡約性。升級後L1 到L2 的存款時間可縮短4 倍、數據提交到L1 的成本降低約20%；
- Optimism 將進行定位升級，由一條單一的L2，升級為基於OP Stack 構建的多鏈L2 平台。 OP stack 將不同的功能層級進行解耦，並以API 軟件堆棧的形式把所有層級組合起來，極大地簡化了模塊化區塊鏈構建的流程；
- Coinbase 與Optimism 達成合作，將基於OP Stack 構建自己的L2 “Base”。 Base 作為OP 多鏈平台的一員，將把交易費收入的一部分返還給Optimism Collective 國庫；
- Optimism 已承諾將初始Token 總供應量的19% 分配給AirDrop。在Drops 1 和2 結束之後，該Drops 分配還有13.73%（約5.9 億枚OP）未發放。由於Drops1 發放時，OP 上的生態尚未建立起來，對生態促進效果有限。目前OP 上運行了超過100 個協議，包括dex、lending、Yield 等各個板塊，生態版圖初步完善，未來的Drops 將會對生態發展起到更直接的激勵效果；
隨著以太坊上海昇級的臨近，Layer2 正在迅速赶超其他公鏈，目前Arbitrum 和Optimism 在所有公鏈中TVL 排名分別為第4 和第6，其上面的生態項目正在不斷湧現。
(資料來源：defilama)
L2 賽道內的競爭已經接近白熱化，Arbitrum 在啟動初期積累了較大的優勢，而OP 通過發token 正在追趕Arbitrum 的步伐。目前在TVL、轉賬筆數和活躍地址數上，Arbitrum 較Optimism 都有1 倍左右的領先優勢。
(資料來源：dune)
從本質上來看，OP 與AR 兩者都採用Optimism Rollup，並不存在較大的技術壁壘。從數據上來看，Optimsm 暫時落後於Arbitrum，但其成為多鏈L2 平台的目標構成了宏大的敘事，接下來將進行Bedrock 的重大升級並且還會有更多輪的Drops 激勵，值得我們對其多加關注。
Velodrome 是目前Optimism 上TVL 最大的dex 協議，目前TVL 為3.1 億$,佔整個Optimism 生態TVL 的34%。 Velodrome 主要folked from Andre Cronje 創建的Solidly（fantom 上的dex,TVL 曾高達2B$）。 Solidly 解體後，其最大的協議參與者veDAO 團隊吸取了經驗教訓，對Solidly 的機製做出了部分改進，於2022 年6 月在Optimism 上創立了Velodrome 。 （相關閱讀：《Velodrome的TVL煉金術：ve(3,3)機制、veVELO分佈與賄賂情況》）
（資料來源：defilama）
一、Velodrome 的機制介紹
Velodrome 核心採用了AC 提出的ve(3,3) 機制，該機制主要激勵用戶鎖倉token，認為當大家都質押token 而非賣出時，所有人的收益都將更高。
(資料來源：Velodrome 官網)
1) VELO 初始供應400M，按照以下比例進行多元化分配：
(資料來源：Velodrome 官網)
- 60%（2.4 億）將分發給在孵化Velodrome 方面發揮最大作用的人以及最有可能為其長期成功做出貢獻的人，包括：27% 給WeVe 持有人；18% 給OP 網絡用戶；15% 給資深defi 用戶（Curve, Convex, Platypus 上有深度交互的用戶等）；
- 24%（0.96 億）分配給對Velodrome 和Optimism 做出長期貢獻的協議；
- 10%（0.4 億）給Velodrome 團隊；
- 5%（0.2 億）給Optimism 團隊；
- 1%（0.04 億）用於提供初始流動性；
2）VELO 會在每週(UTC 時間星期三23:59 之後)增發，從15M 開始按每週1% 的速率衰減。 LP 持有者僅可獲得這部分增發獎勵。 2 月28 日幾個主要池子的LP APR 如下圖所示：
(資料來源：Velodrome 官網)
3)鎖倉VELO 可以獲得veVELO,兌換的veVELO 數量與鎖倉時間成正比，1 個VELO 鎖倉4 年可獲得1 個veVELO。目前有1 週，1 月，1 年，4 年這4 個鎖倉時間選項；
4)veVELO 代表協議治理權，決定每週增發的VELO 分配給每個流動性池的權重；所有的交易手續費收入將按比例分配給投票給該池的用戶，而非LP 持有者；
5) 可賄賂選票，通過Velodrome 內置的Bribe 功能，可向任意池子發送賄賂，這些賄賂資金會按比例分配給投票給該池的用戶。目前每1 美金的賄選可以帶來1.5-2 美金的VELO 增發獎勵，協議們可以通過賄選撬動VElO 獎勵槓桿來增加自身的流動性，因此近期賄賂獎勵迅速增長；
6) veVELO 是一種NFT，根據質押的VELO 數量及鎖定時間產生不同的NFT，加總得到veNFT 餘額。 Velodrome 計劃在2023 年Q1 上線veNFT 的trade、lending 功能，屆時veVELO 將被賦予流動性，用戶將會有更多的投資選擇，這點是相對Curve 的最大創新；
7) veVELO 持有者將受部分稀釋保護，當每週增發VELO 時，veVELO 將獲得一定比例的rebase 獎勵。
每週rebase金額=(veVELO.totalSupply ÷ VELO.totalsupply)³ × 0.5 × 排放量
鎖定的VELO 比例越高，rebase 的佔比也將越高，上限為當期排放量的50%；
二、數據分析
了解完上述機制後，我們就可以通過數據來觀察Velodrome 的飛輪是如何運作的。
1)TVL 及交易量
(資料來源：defilama)
受益於1 月的市場復甦、Layer2 賽道火熱，Velodrome 的TVL 快速增長，從1 月1 日的0.75 億$增長到了目前的3.18 億$，今年TVL 增幅高達322%；
(資料來源：dune)
Velodrome 目前日均交易量3000 萬$，OP、WETH、VELO 對USDC 的交易量佔據了60%；
2）鎖倉率
鎖倉率（上圖灰線）從2022 年6 月的50%升至目前(第39 週)的80%，新增流通量少，9 成以上排放被鎖倉。不過最近一周內，鎖倉增速開始放緩，新增排放量/新增鎖倉量降至60%。
(資料來源：dune)
目前共鎖定了688.7M 個VELO，生成626.5M 個veVELO，約90% 的VELO 被鎖定了最長的4 年。
3）增發與供應曲線
目前為第39 週，正處於rebase 拐點（上圖藍線），當前rabase APR 為15.69%。按照目前80% 的鎖倉率估算，總供應量（上圖紅線）將在第200 周達到2000M，目前為854M。
4）veVELO APR
veVELO 的獎勵包括三部分：手續費，rebase 獎勵，Bribes。在項目啟動初期鎖倉量較少，每週排放量大，所以rebase 對veVELO APR 的貢獻較高。隨著賄選啟動，Bribes 獎勵成為veVELO APR 的大頭。
(資料來源：dune)
在第10-33 週內，veVELO 的平均APR 始終高於100%，峰值超過了200%。雖然總獎勵快速增長，但由於VELO Price上漲的更為快速，整體的APR 從第33 週（23 年初）開始回落至目前的54%；
5）veVELO 分佈
目前共有626.5M 個veVELO，分佈在9.2k 個地址上。持有量排名前20 內有8 家是協議方，包括Beefy、Optimism、Revenant Labs、Synthetix、Liquity 等持有了近20%的veVELO。
(資料來源：dune)
6）Velodrome 的飛輪路徑
高APR 吸引用戶Farming, TVL 增長；
協議們參與賄選，槓桿激勵自己的流動性池（協議每賄賂1$ 給veVELO 投票用戶，Velodrome 會對應的增加1.5-2$ 對該池子的VELO 獎勵）；
高鎖倉APR 吸引更多的VELO 鎖倉，鎖倉率增加（90%的VELO 鎖倉4 年獲得更多投票權）；
VELO 新增流通極少，Price上漲，維持流動性激勵槓桿；
VELO 價格、鎖倉率& veVELO APR 變化：
當鎖倉率下降VELO 會下跌鎖倉APR 會提高，當鎖倉率上升VELO 會上漲鎖倉APR 會下降。鎖倉率、鎖倉APR、Price三者之間會達到一個動態平衡。
因為rebase 獎勵每週都在降低，而總鎖倉量在增長，所以若要維持住目前鎖倉率80%，鎖倉APR 54%，VELO Price 0.185 這三個數據，則需要每週新增Bribes 金額。這顯然不可持續，因為當Bribes 價值=每週排放價值時，流動性激勵槓桿便不存在，協議們便沒有動力再增加賄賂。
只有當VELO Price 上漲，Bribes 金額增加，鎖倉APR 降低三者協同才能夠讓飛輪繼續運行下去。而隨著Velodrome 的體量不斷擴大，推動飛輪所需的動力也在變大，鎖倉率及Bribes 是我們觀察其飛輪運作的最佳“動力指標”。
