作者 ： DeFi Surfer
編譯 ： Ehan 吳說區塊鏈
原文鏈接：https://defisurfer808.substack.com/p/silvergate-capital-what-the-hell?s=35
加密友好銀行Silvergate Capital Corp（SI，以下稱為“ Silvergate”）成立於1986 年，數十年來一直是美國加州拉霍亞一家不起眼的社區銀行。這一切都在2020 /2021 年的加密牛市中發生了變化。
Silvergate 在2019年IPO 之後，其銀行存款翻了整整7 倍，從20 億美元增至140 億美元，股價翻了8 倍，從每股13 美元飆升至220 美元。但SI 股價自2021 年11 月達到頂點以來，重挫97％ 跌至5 美元，面臨崩潰破產。
到底發生了什麼？
Silvergate 簡介
Silvergate 是一家以其領先的加密貨幣特許經營而聞名的公開交易銀行。其專有的Silvergate Gate Exchange 網絡（SEN）是一個技術平台，連接了1600 多個加密貨幣交易所、金融機構、對沖基金和零售參與者。由於使用24/7 的正常運行時間和即時法幣轉賬，且連接了全球的加密市場參與者，SEN 成為加密行業法幣需求的首選銀行。
Silvergate 獨家的SEN 網絡使該銀行的存款從約20 億美元不可思議地增加到2021 年Q4 的140 億美元。 Silvergate 和Signature Bank 的簽名集（Signet）都大幅增長，因為它們實際上是美國僅有的兩家進入全球加密生態的銀行。
好的，這聽起來很棒：但Silvergate 在牛市中卻自毀前程。哪裡出了錯？
首先，讓我們快速了解銀行如何賺錢。
銀行如何賺錢？
從最基本的角度來看，銀行是簡單的業務，以股本+負債（主要是存款）的形式獲得資本並獲得資產（如貸款和購買證券）。
股權+負債：銀行從一群投資者的股本開始，並將存款納入最高股權的股本（約10 倍；監管機構的嚴格限制是對資本化金融機構的要求）。銀行通過向零售和商業客戶提供服務，例如支票、儲蓄、賬單、貸款等來吸引存款。 Silvergate 等專業銀行通過類似SEN Network 的獨家產品吸引存款。銀行還通過支付利息來吸引存款。這種是銀行計息（IB）存款，與非計息銀行（NIB）存款，IB 存款相對低質，且更加浮動，因為其會尋找最高出價者。
資產：憑藉這筆股本和存款資本，銀行向企業、房地產項目（如抵押貸款）或消費者（如汽車貸款）貸款，或者購買證券，例如財政債券、市政債券、抵押證券（MBS）或評級高的公司債券。銀行通常避免買入垃圾債券和股票等“風險”證券。作為高度槓桿的企業，銀行無法承擔在資產負債表的資產方面造成嚴重的損失，資產損失會損害銀行的股本，更甚者會殃及存款人。用存款人的錢冒險，銀行會被監管部門關停。
以下是一份簡單的資產負債表和損益表，適用1 億美元的資產銀行。請注意，銀行收益的最大驅動力是其存款特許經營權的規模及其淨利息收益率NIM ，其賺錢的利差以資產收益率減去存款成本。
擁有快速增長且廉價存款基礎的銀行非常有價值
Silvergate 在加密上升週期中完美契合了這種模式。加密儲戶的現金湧入加密生態系統，並願意無需利息通過Silvergate 持有法幣，以換取銀行專有的SEN 網絡。廉價存款的顯著增長導致SI 的盈利能力和股價在2020 和2021年飆升：
銀行如何為自己埋雷：信貸爆炸和久期錯配
銀行接受存款、發放貸款和購買證券。就是這麼簡單…怎麼會有人搞砸呢？
當銀行損害資產負債表的資產方面並被迫承擔股東權益損失時，就會陷入困境。除欺詐外，銀行可以通過兩種方式做到這一點：（1 ）信貸爆炸和（2）久期錯配。
信貸爆炸：銀行發放不良貸款或購買不良證券。換句話說，從無法履行其義務的不良交易對手那裡獲得資產，從而導致損失。巨額貸款和安全損失造成了巨大的金融危機，迫使美聯儲救助許多大型金融機構，否則全球金融體係將面臨崩潰的風險。持有最差貸款和證券的銀行和金融機構的股東，如雷曼兄弟（Lehman Brothers）、全美金融公司（Countrywide）和貝爾斯登（Bear Stearns）被淘汰，因為其資產負債表資產方面的損失遠遠大於銀行的股本。
久期錯配：當銀行被迫在甩賣中虧本出售資產以滿足存款人在銀行擠兌期間的贖回時，就會發生久期錯配。以足夠高的折扣出售足夠多的資產，銀行的股本可以在眨眼間消失。
在FTX 崩潰後，銀行擠兌期間的久期錯配是導致Silvergate 倒閉的原因。
Silvergate 為何暴雷：被迫以巨額虧損出售長期資產
隨著Silvergate 的資產負債表在加密牛市期間迅速增長，該公司收購了數十億美元的長期市政債券和抵押貸款支持證券（MBS）。不幸的是，對於Silvergate 來說，利率在整個2022 年迅速上升，由於長期債券在利率上升時貶值，大大降低了其證券投資組合的價值。
截至2022 年第三季度末，Silvergate 的證券賬簿上有超過10 億美元的未實現虧損。 Silvergate 顯然是在不利的時機收購了長期資產。
但是無論如何，損失是未實現的。只要Silvergate 存款人將錢保留在平台上，而Silvergate 可以把債券持有到到期，事情也許就會好起來？
教科書式的銀行擠兌。在FTX 於2022 年4 月破產後，Silvergate 儲戶驚慌失措地急於提取資金。在2022 年第四季度，Silvergate 存款減少了8 億美元，單季度下降了68%。
為了滿足存款人的贖回，Silvergate 被迫出售了過去一兩年難以收購的60 億美元證券，成本為70 億美元。結果，該公司損失了約9 億美元的證券，在此過程中抹去了Silvergate 70%的普通股。
存款的急劇減少和9 億美元的已實現證券損失削弱了Silvergate 的股東權益和盈利能力：
Silvergate 還提請從聯邦住房貸款銀行（FHLB）的緊急貸款計劃中籌集了43 億美元。根據我與業內人士的談話，除了利用昂貴的融資來源外，Silvergate 的銀行擠兌還讓監管機構感到不滿。將客戶存款置於風險之中是銀行監管機構的主要禁忌。
最近有消息稱，Silvergate 不得不在第一季度出售更多證券並關閉其SEN 網絡，這可能表明監管機構正在遺憾地終結Silvergate 的加密野心。
Signature Bank 會面臨類似的風險嗎？不太可能。
Silvergate 的加密銀行同行Signature Bank（SBNY）經常被謠傳是加密監管打擊中的“下一隻鞋”。我認為不太可能出現Silvergate 式的銀行擠兌和監管衝擊，原因如下：
1. Signature Bank 的規模要大得多，而且更加多樣化。截至第四季度末，Signature 擁有1100 億美元資產，規模比Silvergate的110 億美元資產大11 倍。在其890 億美元的存款中， 只有180 億美元或20％ 與加密貨幣有關。相比之下，Silvergate 的存款特許經營實際上是100％ 加密貨幣。
2. Signature 的資產負債表流動性要強得多。 Signature 擁有340 億美元的流動資產（90億美元現金加上260 億美元的公允價值證券）。這幾乎是Signature 的180 億美元加密存款敞口的2 倍。如果出現加密存款擠兌，Signature 將能夠以最小的證券損失滿足贖回。
3. Signature 與監管機構有著更長的歷史。這更具投機性，但我相信該銀行不會像Silvergate 那樣受到同樣的監管打擊。正如該公司在回應《華爾街日報》的一篇文章時強調的那樣，Signature 與FHLB 有著悠久的歷史，並定期利用其貸款服務。相比之下，Silvergate 在恐慌中利用了FHLB。
Signature 具有約20% 的加密存款敞口和2 倍的存款敞口流動性
來源：SBNY 收益平台
結論：不要用變化無常的加密存款為長期資產提供資金
如果Silvergate 使用客戶存款來購買現金和短期國債，而不是長期市政債券和抵押貸款支持證券，Silvergate 本可以避免這種不幸的結果。高度善變的加密存款與對利率變動敏感的長期資產之間的不匹配導致Silvergate 遭受巨額損失。有了現金和短期國債，Silvergate 本可以滿足客戶的贖回，避免嚴重的股權減值，並且不利用FHLB 緊急貸款計劃。值得注意的是，加密存款外逃的風險正是USDC 用流動性極強的20% 現金/80% 3 個月T bills 的結構來構建其儲備的原因。