一、項目簡介
Pendle Finance是一款部署在Ethereum 和Arbitrum上的DeFi收益交易（Yield Trading）協議。 Yield trading可能難以理解，簡單說Pendle是一個能讓用戶實現以下幾點的DeFi協議：
- 折價購買資產
- 做多做空收益率
- 低風險固定收益
Pendle Finance通過將DeFi上的生息資產拆分成PT（本金代幣）和YT（收益代幣）來實現上述功能
二、實現原理
Pendle項目方寫了一個通俗易懂的教程來解釋PT、YT以及他們存在的意義，教程寫得非常好，有耐心的可以直接點鏈接看一下：https://app.pendle.finance/pro/learn
如果你是金融專業的朋友，一句話解釋PT、YT的原理：PT約等於一個零息國債（Zero coupon bond），YT約等於一個利率互換協議（Interest swap）
如果覺得官方教程太長不看的話，可以看看我下面寫的原理，盡量零基礎讓你看懂。
生息資產：
首先前面提到了一個概念——生息資產
Pendle這個協議所有的底層資產都是生息資產，什麼是生息資產呢？最近上海昇級大家都有接觸到的stETH、你存在AAVE裡得到的aUSDC，你存在Compound裡的cDAI，都屬於生息資產。
比如你在Lido質押了1ETH得到了1stETH，當前質押收益為5%，那麼這1stETH一年後會變成1.05stETH，在這個例子裡，你的本金是1stETH，利息是0.05stETH.
PT,YT：
於是Pendle把本金1stETH打包成PT ，收益0.05stETH打包成YT。
看到這你可能會疑問，這麼做有什麼意義？
1stETH本金打包的PT的實質是:你持有這個PT，那麼你一年後可以拿到1stETH
0.05stETH的未來收益打包的PY的實質是：你持有這個PY，那麼你一年後可以拿到1stETH本金對應的收益
1PT stETH的價格會小於1stETH，因為1PT stETH一年後才能拿到1stETH
所以假設你把PT拿到市場上去賣，賣出的價格可能是0.96stETH，相對應的YT你就會定價為0.04stETH （PT+YT=1stETH，否則你可以無風險套利）
當你把PT YT放到市場上交易的時候，有趣的事情發生了。
PT對於買家來說，就像是stETH在打折出售，只不過要等一年後才能拿到stETH。
YT對於買家來說，就是在賭stETH收益率的變化，在質押收益為5%的預期下，YT的定價是0.04stETH，但總會有人預期未來stETH的質押收益會上升，那麼他就會購買YT，如果收益率變成了6%，那麼YT一年後可以獲得0.06st ETH。
實際案例：
上圖是一個到期時間為一年後的PT stETH和PT stETH。其中PT的價格為0.957stETH，YT的價格為0.043stETH。 YT的implied APY為4.5%（implied APY為通過價格倒推的APY數據），意思是市場普遍認為YT對應的年化收益為4.5% 。這時候有個用戶他預期未來收益率會上升，比如上升到5.5%，那麼他就會買入YT，因為他認為YT現在被低估了。所以這個用戶的操作在做多收益率，相應的YT的賣家在做空收益率。
三、項目亮點
1、DeFi行業發展生息資產種類增多的正向飛輪效應
Pendle是一個2021年就上線的“老牌”DeFi協議，但之前一直不溫不火。 TVL更是在2022年一路下滑，但在2022年底又開始高速增長，其中一個很關鍵的點就在於上海昇級帶火了LSD板塊。
前面提到了，Pendle的協議都是基於生息資產來拓展的，在Pendle上線的2021年，生息資產無非就是圍繞借貸協議、DEX而出現的aToken、cToken或者LP，能玩的東西有限。而以太坊Merge之後出現的POS質押概念，讓LSD質押套娃板塊讓生息資產的種類和體量變得更多和更大了。 Pendle也在2022年下半年推出了一系列圍繞ETH LSD相關的收益策略，讓其TVL高速增長。而即將到來的上海昇級想必將進一步推動其TVL增長。
2、簡單的就是好的
區別於大多數複雜的DeFi協議，Pendle雖然創新了PT,YT的玩法，但他們並不想把產品做的太過複雜。畢竟利率互換、零息債券這些東西，離用戶實在是遠了點。
要使用Pendle的產品，你甚至不需要理解他的最基本的PT和YT的原理，Pendle的前端界面是這樣的：
在其Simple版本的前端中，用戶只需要知道可以通過協議來折價購買ETH即可，不需要理解其背後的本質是在交易PT。
不過有句老話“如果你不知道收益來源於哪裡的話？那麼你就是收益”
所以點擊相應的策略之後，界面的右邊直接展示了FAQ，簡單介紹了用戶最關心的幾個問題。
並且正如我前面介紹原理時所說，Pendle所撰寫的原理教程，可謂幣圈罕見，抽絲剝繭般為你展現其項目原理，只要有基本的DEFI知識的用戶都能看懂。 Pendle的原理教程文檔是我寫這篇文章的最核心原因，因為在幣圈這個魚龍混雜的大染缸裡，讀到好的文檔真的是一種享受。
3、真實收益
在代幣經濟學上，Pendle參考了Curve的VE模型，並且將協議收入全部分配給vePendle的Holder，相當於協議的TVL越高，收取的管理費越多，Holder的收益越大。
四、結語
單從創新的角度來說，Pendle的這套機制其實並不新穎，但Pendle的亮點在於將一款原理複雜的產品盡可能的包裝的讓人簡單易懂，便於操作。 **這是我在很多，特別是最近出現的DeFi協議上沒有看到的。
隨著行業的發展DeFi協議的可組合性催生了各種各樣的套娃產品。但再好再复雜的產品也是需要人來使用的，很多DeFi協議光是點進去後的操作界面就讓人一頭霧水，不在其文檔裡泡上幾個小時你很難學會使用。
DeFi的初衷之一就是讓普通人也有機會能夠低成本的接觸金融，但DeFi正逐漸向著複雜化高門檻的方向發展。 （相關閱讀：《淺析Pendle Finance：3個月3倍，如何講述LSD敘事？》）
