每一輪週期的敘事都不一樣，如果說上一輪牛市中，核心敘事是DeFi以及分佈式存儲Filecoin。
那麼這一輪可能爆發的點有以下幾個方面：ZK板塊；Arb板塊；Polygon生態；BTC二層；穩定幣；LSD。
前幾期，veDAO給大家帶來了一系列關於BTC生態的解讀，這一次，veDAO將從穩定幣的角度對這個行業進行思考。
矽谷銀行暴雷，USDC脫鉤
上個週末，最大跌眼鏡的消息無過於矽谷銀行的倒閉。關於矽谷銀行倒閉的更多內容，VeDAO研究院將在另一篇文章中展示，本文將從穩定幣的角度重點探討經濟危機時代，穩定幣的發展業態。
但首先，我們需要先從什麼是穩定幣這個概念開始。
穩定幣（StableCoins）是加密貨幣的一種表現方式，其價值往往與現實世界主流法定貨幣相錨定，同時也使得穩定幣具有了其他加密貨幣不具有的價值穩定性。這種穩定性使它們對想要對沖其他加密貨幣波動性的投資者和交易者俱有吸引力。
然而，這些代幣本身並不能避免波動，當遇到巨大黑天鵝事件時，穩定幣也會與掛鉤貨幣出現脫鉤現象。這意味著它們會偏離其掛鉤價值。
目前常見的穩定幣種類有三種：
-
法幣穩定幣：USDT、USDC、BUSD為主
-
去中心化穩定幣：以DAI為主
-
算法穩定幣：2022年經典“黑天鵝”LUNA就是典型代表。
一直以來，算法穩定幣作為一個新興概念，一直受到行業的關注，但諸如LUNA、UST等生命週期均不長久，因此本文將主要討論前兩種穩定幣的模式。
據dune數據，目前在穩定幣賽道，佔據主導地位的依舊是法幣穩定幣。
如上圖，USDT+USDC+BUSD已經達到整個穩定幣市場的81.4%。儘管法幣穩定幣勢力強大，但近年來也接連遭遇現實世界的干預。就在上個月，穩定幣之一的BUSD被美國監管機構以“被定義為證券”的理由叫停，並開始審查其背後的發行方Paxos。
然而，更加嚴峻的事情還在後面。上文所說的矽谷銀行暴雷事件，也直接引發了法幣穩定幣與美元的脫鉤熱潮，並由此帶來了市場對穩定幣的巨大不信任感。
USDC發行人Circle於3月10日宣布，USDC已與美元脫鉤，其400億美元的USDC儲備中約有33億美元存放在現已倒閉的矽谷銀行。受脫鉤事件影響，USDC與未脫鉤穩定幣USDT匯率一度跌破0.9，最低降至0.85。鑑於USDC的附帶影響，其他穩定幣紛紛效仿美元脫鉤。
不僅如此，由USDC引發脫鉤熱潮也延展到了去中心化穩定幣領域。 MakerDAO基於以太坊協議發行的去中心化穩定幣DAI，也與美元出現短時間的脫鉤。
儘管USDC和DAI在短暫脫鉤之後，迅速修復了與美元的匯率，但由此引發的市場對於穩定幣的不信任感則愈發加重。甚至有許多用戶調侃：「儘管我們一直懷疑USDT的真實價值抵押情況，但現在看來，USDT is Always King。」
市場需要新的去中心化穩定幣
舊有的USDC和DAI出現了脫鉤，沒有脫鉤的USDT則一直無法證明自己的代幣有足額的現金抵押。在老牌穩定幣陷入信任危機的同時，我們不妨把目光轉向新興的去中心化穩定幣項目。
HOPE：以BTC和ETH作為價值支撐
基本信息：
官網：https://hope.money/
推特：https://twitter.com/hope_ecosystem
簡介：HOPE是一個去中心化的穩定幣，其代幣$HOPE的底價將隨著BTC和ETH的價格浮動，從0.5美元左右開始。 HOPE生態包括HopeSwap、HopeLend、HopeConnect 與HopeEcho四個協議，提供交易、借貸、衍生品、合成資產功能。
詳細說明：
-
HOPE經濟模型：
-
$HOPE：是生態系統的由儲備支持的原生定價代幣，將以0.5美元的折扣價推出，並隨著加密貨幣市場的複蘇逐漸實現掛鉤。
-
$stHOPE：是$HOPE質押的代幣化表示。通過質押，用戶可以在生態中使用HopeSwap、HopeLend、HopeConnect、HopeEcho等應用。此外，用戶還能通過質押$HOPE，可獲得$stHOPE，並通過持有$stHOPE來獲得$LT獎勵。
-
$LT：是HOPE生態的激勵與治理代幣，用來激勵用戶，參與HOPE生態並進行治理。
-
veLT：是$LT在行使治理權時，投票鎖定的代幣化表示，veLT持有者可以獲得$LT獎勵加成，並可以對治理提案進行投票，決定包括$HOPE貨幣政策、Teasury政策和協議收入分配在內的諸多關鍵議題。
-
-
HOPE生態：
-
HOPE生態系統將包含4個主要協議，圍繞$HOPE與$stHOPE提供包括兌換、借貸、保證金在內的一整套完整且豐富的應用場景，並通過$LT激勵用戶參與生態應用與社區治理。
-
HopeSwap：是一個建立在以太坊上的AMM Swap，是用戶通往HOPE生態的門戶。用戶可以在$HOPE、$stHOPE、$LT和其他資產之間進行快速交易，或為交易對提供流動性，以獲得$LT獎勵和手續費分成。
-
HopeLend：是一個多流動性池非託管借貸協議。貸款人可以通過存入流動性，以賺取利息；而藉款人則可以提供抵押資產，獲得超額抵押借貸。
-
HopeConnect：作為業內首創的DeFi創新協議，讓用戶無需進行中心化資產託管，便可以通過HopeConnect在頂級CEX上交易衍生品。
-
HopeEcho：追踪真實世界資產（ RWA ）價格的合成資產，包括股票指數、固定收益工具、商品、外匯等，降低獲取TradFi服務的門檻。
-
-
運行邏輯：
- 第一階段：$HOPE在發展初期將由BTC和ETH作為支撐，並進行代幣的鑄造和銷毀。
- 第二、三階段：$HOPE的資金儲備池將增添更多穩定幣，直到儲備池的資金達到$HOPE市值的數倍（目前尚不確定），$HOPE將逐漸由0.5美元錨定到1美元，直到成為穩定幣。
Angle：錨定歐元的去中心化穩定幣
基本信息：
官網：https://www.angle.money/
推特：https://twitter.com/AngleProtocol
簡介：Angle是一種去中心化、資本高效和超額抵押的穩定幣協議，由運行在開放區塊鏈上的智能合約組成。 Angle 的去中心化解決方案彌補了當前方法的缺陷，並充分利用了中心化和去中心化協議的長處，它還具有超額抵押設計所帶來的穩健性，同時保持與低抵押設計類似的資本效率。 Angle於2022年11月上線，截止目前，其代幣$Angle市值約為6700萬美元。
詳細說明：
-
Angle經濟模型：
- $ANGLE：總供應量10億枚，由Angle Governor Multisig鑄造。
-
veANGLE：veANGLE代表“投票託管”ANGLE，是Angle協議的治理代幣。 ANGLE的代幣經濟學於2022年1月進行了升級，能夠將ANGLE鎖定為veANGLE，使它成為了一個基於Curve的veCRV和Frax的veFXS機制的歸屬和收益系統。 veANGLE的關鍵屬性，除了作為治理代幣之外，還在於它不可轉讓且不在流動市場上交易。
-
Angle運行邏輯：Angle通過讓人們以1:1的比率交換穩定資產和穩定資產的抵押品，以1:1的比率進行交換：1歐元的抵押品，你可以獲得1個穩定幣，1個穩定幣，你總是可以贖回1歐元的價值的抵押品。
-
該協議涉及3組，在其他DeFi協議中很常見，它們都受益於Angle：
-
鑄造、使用或銷毀穩定資產的穩定尋求者和持有者（或用戶）
-
對沖代理(HA) 可以在協議的一筆交易中以永續期貨的形式獲得鏈上槓桿，並通過這樣做確保協議免受其抵押品的波動。
-
標準流動性提供者(SLP)，他們為協議帶來額外的抵押品，並自動賺取利息、交易費用和獎勵。
-
-
Angle將能夠支持許多不同的穩定幣，每種穩定幣都有不同的抵押品類型。它將以由USDC和DAI支持的穩定歐元開始。
RAI：V神最看好的去中心化穩定幣
-
基本信息：
官網：https://app.reflexer.finance/
推特：https://twitter.com/reflexerfinance
簡介：Reflexer是一個可以使用加密貨幣抵押品來發行非掛鉤穩定資產的平台。 RAI是此類資產中的第一種，和最初的DAI一樣，它只由ETH超額抵押生成，並有一個由鏈上PI控制器計算的本地資金利率來對應複雜的市場狀態，以此來推動RAI的市場價格向贖回價格收斂。
詳細說明：
-
RAI/USD的匯率由其供求關係所決定，協議會試圖通過不斷地貶值或重估其價值來穩定RAI的價格。供應和需求機制在SAFE用戶（用ETH生成RAI的用戶）和RAI持有人兩方之間進行。
-
相較於市面上其他的穩定幣，RAI提出了一個新的概念：贖回機制。 RAI使用一個鏈上PI控制器來設置其贖回價格的變化率，稱為贖回率，以年化利率表示。通過對贖回率的調節，RAI能夠精確的控制市場中穩定幣的供給數量，進而讓RAI的價格貼近系統設定的理想價格。
-
RAI的貨幣政策由四個要素組成：
-
贖回價格：RAI協議提前製定的代幣預期價格。
-
市場價格：RAI在二級市場的實際交易價格。
-
贖回率：RAI貶值計算。
-
當RAI的市場價格>贖回價格持續一段時間時，贖回率將變為負值。
-
當RAI的市場價格<贖回價格持續一段時間時，贖回率將變為正值。
-
-
全球結算：關閉協議，用戶贖回抵押品。
-
-
優劣對比：
-
優勢：不錨定1美元，協議可以根據RAI市場價格的變化對RAI進行貶值或重估；遭遇風險損失較小。
-
劣勢：受眾太窄，以至於直到現在都沒有被市場青睞；流動性稀缺，也是無法擴大市場的重要原因。
-
總結：
以上三款去中心化穩定幣項目，均是市場上新興、或者潛力尚未被發現的穩定幣生態。事實上，當前基於去中心化穩定幣的敘事已經足夠繁榮。除上述三種之外，包括LUSD、FRAX、KAVA、MIM、HAY等一種穩定幣項目同樣值得關注。
畢竟，儘管去中心化穩定幣當前市場佔有率較低，且同樣無法規避現實黑天鵝的影響。但某種程度上，隨著全球經濟環境的惡化，全球進入存量博弈，黑天鵝的事件會越來越多。這時候，沒有鑄幣權、飽受中心化威脅的法幣穩定幣，就未必是一個很好的選擇了。
而目前尚處於發展早期的去中心化穩定幣，則在敘事上擁有更大程度的想像空間。
參考資料：
1.CeFi屢遭重創，分佈式穩定幣$HOPE如何取長補短？
鏈接：https://m.mytoken.io/news/428359
2.RAI：Vitalik 眼中的去中心化穩定幣“理想型
鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/_-bJhDcQwoDKMMY1J3QNJA
3.剛獲a16z 領投的去中心化穩定幣協議Angle 有何設計亮點？
鏈接：https://www.bitpush.news/articles/1817404
4.一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來
鏈接：https://www.odaily.news/post/5184608
5.Stability without Pegs
鏈接：https://medium.com/reflexer-labs/stability-without-pegs-8c6a1cbc7fbd
