鏈上永續合約市場巨大，競爭也越來越激烈，除dYdX、GMX等龍頭之外，近期Synthetix的永續合約交易量明顯上升，Synthetix V3也在逐步推出，讓SNX再次受到資本的青睞。
根據Token Terminal的數據，截至3月20日，Synthetix過去7天的收入排名第四，超過了GMX（這裡的收入僅統計了分配給原生代幣持有人的部分，總的費用則是GMX更高）、Lido、Gains Network等項目。
現貨交易萎靡，永續合約交易量上升
Synthetix作為Optimism的重要合作夥伴，早在2021年7月就部署到了Optimism上，此後Synthetix鼓勵大家將質押的SNX轉移到Optimism，交易和收入也逐漸從以太坊主網轉移到Optimism上。 Synthetix官網的Dune儀表板顯示，過去7天總的收入為133萬美元，L1上平均每天的收入為3577美元，L2上平均每天的收入為18.7萬美元。
收入主要來自於Synths現貨交易和永續合約交易，Synthetix去年重新推出的原子交換即屬於現貨交易，雖然當時受到期待，但可能因為Synthetix現貨交易的手續費（sETH與sUSD間的交易手續費為0.35%）高於其它交易所，目前已經較少使用。如下圖所示，Synthetix過去7天的總交易量為11.92億美元，其中最高的3月17日交易量4.92億美元，和GMX當日5億美元的交易量相當。原子交換的佔比通常小於總交易量的1%，而在去年年底，原子交換約佔總交易量的50%。在3月11日～3月14日期間，因為USDC脫錨，市場波動較大，存在著套利機會，原子交換也發揮著作用。
可以看出Optimism上的永續合約交易現在是Synthetix最主要的收入來源。
Synthetix Perps V2方案與交易量來源
Synthetix Perps V2方案在2022年12月推出，能夠降低費用、提高可擴展性和資金效率。
在GMX中，GLP充當了交易員們的對手盤，獲得費用的70%，GMX質押者獲得費用的30%，在當前GLP經常出現虧損的情況下，原生代幣GMX的質押者仍然可以獲得收益，即將全部風險和部分收益分配給了GLP。而在Synthetix中，SNX債務池在不需要額外流動性提供者的情況下，既充當了交易員的對手盤，也作為項目的原生代幣獲得所有收益，所有風險和收益都由SNX債務池承擔，因此更需要採取措施來減少作為交易員對手盤的風險。
Synthetix通過資金費用和折價/溢價定價功能來激勵市場中的多頭和空頭未平倉合約保持平衡。交易擁擠的一側將被收取資金費用，另一側獲得資金費用。在中心化交易所，資金費用通常每8小時收取一次，而Synthetix中的資金費用會隨著持倉的延續實時收取。同樣，會使多空比例偏移的交易會被收取溢價，使多空保持平衡的交易獲得折價，這種機制可能會使高頻交易員在發生偏離時積極套利。雖然GMX中的交易員也會被收取資金費用，但這本質上是用於槓桿交易的借幣費用，多空雙方都會被收取，作為分配給GLP和GMX的收入，起不到平衡多空頭寸的作用，這也讓單邊行情中GLP承擔的風險更高。
去中心化衍生品協議中，除了從Synthetix中獨立出去的Kwenta之外，Decentrex、Polynomial等也集成了Synthetix Perps V2的流動性，可以通過Synthetix完成交易。同樣以3月17日的數據為例，當日Perps V2的總交易量為4.9億美元，其中4.8億美元通過Kwenta完成，主要還是依賴Kwenta。
從Kwenta官網可以看到，目前BTC、ETH的空頭頭寸均已達到上限，多頭頭寸也接近上限，多空比約為1:1，這就意味著Perps V2的開放僅使SNX債務池額外承擔了少量風險。而最大未平倉量可以通過治理調整，也說明Synthetix和Kwenta的交易需求強勁，交易量和未平倉量還有上升的空間。
此外，Synthetix已通過治理決定從4月份開始進行Perps V2的交易獎勵活動，每週為交易員發放200萬OP獎勵，持續17週，可能進一步激勵交易量。
Synthetix V3：自定義債務池，新穩定幣snxUSD
從Havven到Synthetix，再到Synthetix V2，Synthetix團隊展現了極強的更新能力，Synthetix V3將能夠滿足各種定制化的需求，以讓Synthetix真正成為流動性中心。目前，Synthetix V3的功能正在逐步上線。在已部署的Synthetix V3中，已經支持抵押SNX，鑄造snxSUD。
掛鉤的穩定幣snxUSD
首先，Synthetix V3會有一種新的穩定幣snxUSD，以解決sUSD擴展性不足和可能脫錨的問題。在升級之後，現有的穩定幣sUSD也可以遷移為snxUSD。在目前的版本中，大多數sUSD都通過質押SNX鑄造，雖然Synthetix也開通了超額抵押WETH鑄造snxUSD的功能，但只有少量用戶使用。在sUSD價格略高於或低於1美元時，也缺乏通過即時的套利活動讓價格回到1美元的途徑。新版本中將允許snxUSD和部分抵押品1:1互換，那麼通過套利活動就可以將sUSD的價格限制在小範圍內，如0.9975～1.0025美元。同時，更便捷的鑄造方式也可能使snxUSD的發行量上升。
隔離債務池
在現有的Synthetix V2中，所有的交易都經過單一的SNX債務池，考慮到可能存在的風險，也就使很多功能受到限制，如上述的snxUSD鑄造方式。 Synthetix V3引入了池的概念，讓利益相關者可以對特定市場自定義風險敞口，使債務池的風險和收益能夠差異化。治理可以決定每個池的抵押品類型和上限，即使出現風險，也可以限制在小範圍內。同時也給SNX質押者提供了承擔更高風險獲得更高收益的機會。
獎勵分配
讓池的所有者使用獎勵管理器，將獎勵分發給用戶，可以按照質押比例，也可以參考質押時間等因素，提供更靈活的價值分配方案。
清算
Synthetix V3提出了一種清算機制，清算頭寸的抵押品和債務在金庫中的其他參與者之間分配。如果整個金庫被清算，全部抵押品將被系統沒收並出售以償還債務。
小結
Synthetix團隊展現了極強的項目更新能力，雖然目前等功能已經較少被使用，但Perp V2的需求強勁，Kwenta的未平倉量幾乎達到上限，4月份開始的交易激勵也可能進一步促進交易量。
Synthetix V3將更為靈活，滿足各種定制化的需求，同時將風險限制在小範圍內。新的穩定幣snxUSD將更容易鑄造，價格也更容易錨定在1美元。
