摘要
Radiant Capital 最近的表現相當亮眼，在Aribitrum 空投後，$RDNT 的價格猛漲了一波，TVL 更是直線上升，從年初的2,000 多萬上漲到1 億多。在上線v2 後，其價格更是漲到了最高$0.48，與年初相比翻了近十倍。那麼它的價格在未來還有沒有增長空間？是會持續向上攀升還是會像泡沫一樣一戳就破呢？相信這是大部分投資者都想了解的問題。
我們針對Radiant Capital 進行了深入研究。在研究過Radiant 相關的數據和資料後，我們得出了以下結論：
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大部份維度的上漲都與Arbitrum 生態發展掛鉤，v2 上線帶來的影響並不明顯；
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理論上，v2 在通證經濟上的改變可以為Radiant 帶來更多流動性，並通過延長$RDNT 的解鎖時間解決$RDNT 的通脹問題，但其帶來的積極影響短期之內無法驗證。因此，其價格變化大部分還是受宏觀因素的影響。
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在5 個維度中，通證價格及借貸資產的表現均為正向；通證流動性和用戶數量均呈下滑趨勢。 TVL 整體上升，但MCap/TVL 過高，泡沫明顯。
所以從長遠來看，Radiant Capital 的價格在Arbitrum 的熱潮過後，可能會出現明顯的下滑趨勢。
Radiant Capital 是什麼？
Radiant Capital 是一個 Arbitrum 上的借貸協議，類似於 AAVE 和 Compound。但與傳統藉貸協議不同，Radiant 的借貸服務增加了跨鏈功能。用戶可以在A 鏈上存入抵押品，然後在B 鏈上進行借貸。該功能可以幫助Radiant 提高其在區塊鍊和資產上的可擴展性。
Radiant Capital v1 的跨鏈功能依靠 Stargate 的跨鏈路由實現。它允許用戶將資產存入Arbitrum 並從Stargate 支持的任何EVM 鏈上借出。 v2 則由 Layerzero 的OFT 技術支持。它可以幫助Radiant 更快的部署新鏈並擺脫對Stargate 的依賴。
Omnichain Fungible Token (OFT) 是一種跨鏈標準，能夠使原生資產在區塊鏈之間本地傳輸，無需包裝資產、中間鍊或流動資金池。
Radiant Capital 的漲勢如何？
在介紹過Radiant Capital 的基本信息後，讓我們把注意力放到它最近的走勢上。接下來，我們會從多個維度通過數據來分析Radiant Capital 最近的漲勢，並將數據與AAVE、Compound 等龍頭借貸協議進行比較。希望可以讓大家更直觀的了解Radiant Capital 的協議近況。
價格
首先，從通證價格上來看，毫無疑問，$RDNT 的價格上漲相當明顯。與90 天前相比，$RDNT 的價格增長了近10 倍，從$0.04 增長到了$0.4。而對比Aave、Compound 等借貸協議，Radiant Capital 的增長也尤為突出，價格增長幅度約是它們的25 倍，是2023 年價格表現最好的借貸協議。
但從價格上漲的根本原因分析，$RDNT 的上漲其實與協議本身發展關係不大，反而是與 Arbitrum 生態緊密掛鉤。從年初開始， Arbitrum 就因即將發幣的傳言吸引了不少目光。許多Arbitrum 生態相關的項目通證價格也都受其影響瘋狂上漲（例如Arbitrum 的原生DEX， Camelot ($GRAIL)）。因此，Radiant Capital 作為Arbitrum 的原生借貸協議自然也受到了正面影響，價格一直水漲船高。 3 月16 日宣布的Arbitrum 空投將$RDNT 的價格推到了$0.3 以上。而後，Radiant v2 的正式上線又進一步推動了其價格的上漲，達到了最高$0.48。
來源：Radiant Capital 在TokenInsight 的幣種詳情頁
同時，我們可以看到$RDNT 的持有者數量也有一定程度的上漲。從 Dune 上統計的$RDNT 持有者數據可以看出，在3 月19 日（v2 上線日期）前，$RDNT 的持有者幾乎一直呈上漲態勢。投資者們都在瘋狂的買入$RDNT。但v2 上線後，$RDNT 的持有者數量明顯下降。
流動性
在通證解鎖方面，v1 中，分配給社區和團隊的$RDNT 原本計劃在兩年內解鎖。 v2 更新通證經濟後，這兩部分的解鎖時間均延長至5 年。同時，團隊部分由之前全部向Arbitrum 定向釋放變更為根據TVL 比例按鏈釋放。舉例來說，如果Radiant 在Arbitrum 上的TVL 佔總TVL 的70% ，BNB Chain 佔30%，那麼下個月的釋放量比例將為7：3。
此外，從交易數據上來看，$RDNT 的24h 交易量從2023 年年初一直持續上漲，從不到10 萬美元上漲到最高4,000 萬美元。但根據3 月20 日的最新數據，$RDNT 當天的24h 交易量幾乎腰斬了一半，下降到約2,500 萬美元。對比目前市場中的龍頭借貸協議AAVE 和Compound，$RDNT 目前的交易量與$COMP 齊平，但和$AAVE 還有很大差距（3.20 日數據相差一倍）。
TVL
在分析Radiant Capital 的TVL 前，我們需要先介紹一下DeFi 協議的TVL 構成。通常來講，TVL 指的是用戶鎖定在平台/協議中的資產總價值。但TVL 的計算一般會包含多個維度，例如Staking、Borrow 等。它們的含義如下：
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Staking TVL 是指協議原生通證的鎖定資產價值。
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Borrow TVL 是指從協議借出存款的鎖定資產價值。
因此，在分析協議TVL 時，通常會把這些維度單獨計算。根據Defillma 的數據，Radiant Capital 的淨TVL（除去各維度TVL）受Arbitrum 生態發展的影響，從2023 年初的2500 多萬上漲至最高1.48 億美元（3.18）。目前在所有借貸協議中排名第6。而Borrow TVL 和Staking TVL 分別達到了1.78 億和1800 萬美元（3.22），佔總TVL （包含全部維度TVL）的48% 和5%，均高於AAVE。
但另一方面，Radiant Capital 的Market Cap 從1 月的100 多萬一路飆升至1.36 億（3.20）。導致其Market Cap/TVL 比例，從之前的0.03 左右上漲至約0.94。雖然這個數值並不能完全反映Radiant Capital 的“含金量”，但在市場中前十的借貸協議中，Radiant Capital 的MCap/TVL 比例最大。根據DefiLlama 的數據，對比包括AAVE 和Compound 在內的前十頭部借貸協議的MCap/TVL 數值發現，它們的結果基本都在0.3 以下。其中，與Radiant TVL 大小類似的 Benqi Lending，其MCap/TVL（3.20）僅為Radiant 的四分之一，0.26。
因此，這其實是一個不太好的信號，因為通常在DeFi 協議中，MCap/TVL 的比例越大則越說明協議的“水份”越大，“含金量”就越低。
用戶
在用戶方面，根據 Dune 上Radiant Capital 的用戶數據可以看出，自協議上線以來，Radiant 的用戶數量共經歷過兩波比較大的上漲，分別在2022 年的第三季度和今年1 月的Arbitrum 熱潮。但v2 上線後，Radiant 的用戶數量上漲速度明顯下降，新增錢包數量和現存錢包數量均從百位數下降至十位數，跌幅超過90%。目前，Radiant Capital 的總用戶數量為366,776（3.22）。
此外，通過$RDNT 質押者名單可以看出，歷史上$RDNT 質押量排在前四的均為Radiant 團隊。目前，質押都已到期。根據其錢包歷史記錄，鎖定$RDNT 已全部解鎖並存入團隊錢包，這可能會為Radiant 帶來一定的集中性風險。
根據名單，目前還在質押期間、擁有最大$RDNT 鎖定量的賬戶為 Radiant DAO。其賬戶在Arbitrum 上的資產總額約為2500 萬美元。其中，鎖定$RDNT 的數量為19,192,096。
來源：Dune Analytics@shogun
資產類型
目前，Radiant Capital 支持的借貸資產有5 種，分別是$USDC、$DAI、$USDT、$ETH 和$WBTC。
其中，佔比最大的儲備資產為$USDC，約1.65 億美元，佔Radiant 總儲備資產的38.16%。同時，它也是Radiant 上佔比最大的存款類型和貸款類型。 Radiant 上資金利用率最高的資產為$USDT，64.75%；其借市場利率也為最高，24.99%。
在資金利用率方面，對比AAVE Arbitrum v3 的數據，Radiant 上幾乎所有類型資產的資金利用率都高於AAVE。同時，與市場中其他借貸協議相比，Radiant 在資金利用率的數值上也普遍偏高。
Radiant Capital v2
Radiant Capital v2 相較於v1，改變主要集中在兩個方面：
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跨鏈機制
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通證經濟
在跨鏈機制方面，前面的介紹中已經提到，Stargate 的路由接口將被替換為最新的OFT 跨鏈標準。這可以幫助Radiant 更快的部署新鏈並擺脫對第三方跨鏈橋（Stargate）的依賴。同時，Radiant 的跨鏈借貸功能將從之前僅支持Stargate 相關的EVM 鏈擴展到支持所有EVM 鏈的跨鏈借貸。這將為Radiant Capital 提供更多來自不同鏈上的流動性，並豐富借貸資產種類。
在通證經濟方面，Radiant Capital 為了解決$RDNT 的通貨膨脹問題引入了dLP 的概念。這可以幫助Radiant 延長其通證的總體釋放時間並激勵其長期價值增長。簡單來講，就是從之前的不限制釋放$RDNT （只要交互即可獲得）變為只有為Radiant Capital 提供流動性的用戶才能獲得（也就是鎖定dLP 代幣）。
v2 對價格、流動性、TVL 有影響嗎？影響程度如何？
在分析過上面5 個維度和v2 的主要變化後，現在我們來回答一些投資者們感興趣的問題。
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v2 對$RDNT 的價格有影響嗎？
有一定影響。但Arbitrum 生態發展才是影響其價格上漲的根本原因。 -
v2 對$RDNT 流動性有影響嗎？
通證經濟的改變影響了$RDNT 的釋放速度，降低了$RDNT 的通貨膨脹。但v2 上線後，$RDNT 24 小時交易量明顯下降。 -
v2 對Radiant TVL 有影響嗎？
v2 上線對協議TVL 並無明顯影響；但從MCap/TVL 上來看，目前泡沫較大。
總結與展望
總的來說，通過對價格、流動性、TVL、用戶數量以及資產類型這5 個維度的分析後，Radiant Capital 各維度的表現如下：
在上面5 個維度中，通證價格及借貸資產的表現均為正向。其價格上升趨勢明顯，且資金利用明顯高於市場水平。而通證流動性和用戶數量均則呈下滑趨勢。 $RDNT 的24 小時交易量下降明顯，新增用戶數和現存用戶數也逐漸減少。協議TVL 整體上升，但MCap/TVL 高於市場水平，泡沫明顯。
因此我們認為Radiant Capital 現在的價格總體來講是被高估了的。在Arbitrum 的熱潮退去後，其價格未來下降的可能性較大。
