關鍵要點
目前交易所有236 億美元的穩定幣，是2021 年10 月以來最少的過去四個月，45% 的穩定幣逃離交易所矽谷銀行倒閉三週內，61% 的USDC 退出交易所，而50% 的BUSD 自監管機構宣布關閉後蒸發自FTX 於11 月崩盤以來，穩定幣供應下跌的趨勢一直在持續，但最近有所惡化資本正在流入國庫券，去年創建的國庫賬戶數量是2021 年的5 倍比特幣的價格和交易量下跌更為極端，但由於利率上漲，流動性已被大量吸出市場美聯儲現在進退兩難，因為需要提高利率來對抗通貨膨脹，但銀行業的動盪可能會迫使其採取行動
加密貨幣市場總是動盪不安。
最近關於穩定幣市場的水域特別波濤洶湧。目前加密貨幣交易所的穩定幣數量比2021 年10 月以來的任何時候都少。
但是所有的錢都去哪兒了？進入比特幣？藏在冷錢包裡？完全遠離加密貨幣？
在這篇文章中，我們深入研究數據，試圖確定資金究竟流向何處、原因、這對比特幣意味著什麼以及它如何與美聯儲聯繫起來。
穩定幣的外逃
要事第一。穩定幣正以前所未有的速度逃離交易所。在不到四個月的時間裡，45% 的穩定幣已經離開交易所。這是從431 億美元減少到236 億美元，這是前所未有的速度。
該K線走勢圖顯示了自2022 年11 月FTX 崩盤以來的明顯下行軌跡——自年初以來步伐加快。
在下一張K線走勢圖中，我們只關注資金流出，幫助我們了解這些運動的速度以及它們與之前的資金流出時期相比如何。
我們可以看到，就先例而言，我們看到2022 年5 月（當LUNA 崩盤時）和2021 年5 月（比特幣在一周內從5.8 萬美元暴跌至3.7 萬美元，儘管沒有明顯的觸發因素）出現大幅飆升。但這次的不同之處在於，提款速度加快持續了更長的時間，持續了四個月，而且還在繼續增加。
或許價格的分層更能說明正在發生的事情。在下一張K線走勢圖中，我們可以看到比特幣價格的大幅下跌與穩定幣的大量提款同時發生。
但它把我們帶到了一個有趣的十字路口：這一次似乎有所不同。雖然FTX 在11 月開始將比特幣從20,000 美元回撤至15,500 美元，但此後比特幣上漲了80%，回升至28,000 美元。然而，穩定幣餘額繼續下跌。
BinanceUSD 和UCD Coin 遇到問題，但Tether 也流失了
那麼為什麼這次不同呢？為什麼在比特幣飆升的同時，穩定幣的提款量仍然居高不下？
嗯，圍繞幣安USD 和USD Coin 的事件最為引人注目。上個月宣布，由於美國證券法，幣安USD 將關閉（在此處深入了解該馬戲團）。當時，穩定幣的市值超過140 億美元，僅次於USDC 和USDT，位居第三。
用首席執行官趙長鵬的話說，事態發展意味著BUSD 將慢慢下跌到零。
3/ 因此，BUSD 市值只會隨著時間的推移而減少。
— CZ 🔶 幣安(@cz_binance) 2023 年2 月13 日
這就是已經開始的。宣布後的幾天內，17% 的BUSD 立即從交易所撤出。今天，BUSD 在交易所的供應量為72 億，比訴訟公告時的數量減少了50%。
但除了BUSD 受監管驅動的下跌影響之外，還有更多因素。首先，自FTX 崩盤以來，BUSD 的供應量一直在下跌，當時交易所有220 億美元，如上圖所示。
但也有Circle 發行的穩定幣USD Coin 的案例，它在倒下的矽谷銀行中保留了8.25% 的支持儲備。儘管此後存款得到了美國政府的擔保，但這一事件震動了市場並引發了資金外流，而且這種情況並未逆轉。
3 月10 日，隨著SVB 的麻煩以及對USDC 儲備的擔憂曝光，交易所中有66.5 億美元的USDC。今天，不到三週後，有25.7 億美元，下跌了61%——完全抵消了BUSD 關閉後交易所USDC 供應量的增加。
這就把我們帶到了三劍客中的第三位成員Tether。排名第一的穩定幣是否吸走了所有BUSD 和USDC 的供應量（吸氣對於所有美國讀者來說意味著真空）？好吧，不。
當世界在新年前夜開香檳時，交易所中有178.1 億美元的Tether。今天，3 月27 日，有135.5 億美元，下跌了24%。
將所有三種穩定幣的餘額放在一張K線走勢圖上，可以看到下圖——很明顯，Tether 佔據了最大份額，但穩定幣的餘額全部蒸發了。
“關於Tether 市場份額上漲的討論很多，”CoinJournal 主管Max Coupland 說。 “這本身就是一個故事，但對我們來說，更大的影響是整個穩定幣市場的顯著縮減。 Tether 可能已經獲得了市場份額，但值得注意的是，交易所USDT 餘額蒸發了24%——儘管這種縮減，但它仍然獲得了市場份額，這表明整個領域的資本外逃是多麼嚴重”。
這一切都去哪兒了？
那麼，自然而然的問題是，所有的錢都去哪兒了？
自今年年初以來，比特幣上漲了64%，市值增加了2090 億美元，同時從16,500 美元攀升至27,000 美元。那麼人們只是將他們所有的穩定幣從交易所發送到比特幣嗎？
這是一個很難回答的問題。查看穩定幣供應比率（SSR），即比特幣供應量與穩定幣供應量的比率，表明它在過去幾個月中顯著上漲（之前恰恰相反）。
但這並不一定意味著穩定幣正在流入比特幣，並得出結論感覺像是觸手可及。
很可能，這只是意味著隨著資本離開整個市場，比特幣市場的流動性正在下跌。這將有助於解釋為什麼今年的漲勢如此猛烈，因為移動錶盤需要更少的購買力。
國債市場掌握著謎語的答案
但是，讓我們不要忘記現在的利率水平。 6 個月期美國國庫券目前支付接近5%，3 個月期國庫券收益率為4.6%。為什麼現在加密的錢越來越少，這開始變得更有意義了，不是嗎？
事實上，看看可以購買政府債券的網站TreasuryDirect.gov，隨著利率飆升，2022 年創建了360 萬個賬戶，比前一年增加了五倍。根據今年前十週創建的賬戶，我們有望在2023 年再創建110 萬個賬戶（儘管美聯儲的最新計劃可能會改變這一點）。 .
這就是美聯儲想要的
這使我們能夠回到問題的癥結所在。為什麼美聯儲首先要上漲？
美聯儲一直在提高利率以對抗通脹，而通脹的上漲速度比他們想像的要快得多。不僅是速度，還有價格上漲的粘性——踩著踏板的“短暫”夢想只不過是一個夢想。
為了推翻這種通貨膨脹，需要從系統中吸走流動性。正如這篇文章所展示的那樣，這正是發生的事情。與其他金融市場相比，比特幣是一種更不穩定、更薄的資產，這就是影響如此巨大的原因，但我們已經看到風險資產的價格在去年全面下跌。
總而言之，在利率急劇上漲的背景下事後看來，比特幣的價格暴跌和資本市場的逃離都不足為奇。
當然，後見之明就是一切，投資者在這裡措手不及。現在，隨著銀行業在利率上漲的重壓下搖擺不定，美聯儲進退兩難。它可以停止上漲並成為未能實現最重要的通脹任務的中央銀行，或者它可以進一步上漲以對抗通脹，同時冒著銀行業出現更多混亂的風險。
市場押注後者，即美聯儲將採取更寬鬆的貨幣政策，這就是我們看到比特幣價格反彈的原因。市場流動性不足加劇了這種情況。
然而，如果未來美聯儲發出強硬基調，或者市場對轉向的信心耗盡，你可以打賭比特幣在2023 年迄今的漲勢將停止，如果不逆轉的話。無論發生什麼，市場和經濟目前肯定都處於拐點。
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