作者：西昻翔，谷昱，RootData
2023 年第一季度剛剛過去，身處其中的加密貨幣從業者大多喜憂參半。一方面，美國數家銀行發生擠兌危機、監管機構對中心化交易所的持續打壓衝擊著市場信心；但另一方面，以BTC、ETH 為代表的加密貨幣資產在二級市場表現相當不俗。除價格因素外，我們也相信，加密貨幣領域內的多個信號正在顯現出強勁的複蘇和增長跡象。
那麼，2023 年第一季度加密貨幣投融資市場具體表現如何？當下市場最熱門的趨勢都有哪些？投資機構們的出手頻次、偏好如何？ Rootdata 結合平台統計數據對此進行了全面分析。本報告共包含三個部分：2023Q1 加密貨幣投融資市場概況、投融資市場趨勢分析以及投資機構表現。
一、2023Q1 加密貨幣市場投融資概況
RootData 數據顯示，2023 年1-3 月，加密貨幣行業共披露309 起項目融資事件，融資總金額達到23.17 億美元，遠低於2022 年1-3 的124.8 億美元，同比下跌約81%。相比2022 年10-12 月的34.63 億美元也有明顯下滑，環比下跌33%。總而言之，該季度融資筆數和融資金額均創2021 年以來新低。
由此可見，加密貨幣行業進入熊市週期後，一級市場的融資節奏出現了斷崖式下跌，投資機構們相對較為謹慎，並未積極出手。另一方面，許多項目的一二級市場出現估值倒掛，因而二級市場較一級市場更受投資者青睞。
從各賽道融資分佈來看，下圖為2023 年第一季度1-3 月各板塊的融資筆數和融資金額（單位：億美元）情況：
其中，基礎設施賽道的融資筆數和金額均為九大賽道中最高，平均單筆融資額超過1000 萬美元。該賽道的熱門融資項目包括模塊化區塊鏈、zk 概念等；
DeFi 賽道的融資筆數位列第二，融資金額排名第四，該賽道的熱門細分領域是DEX、衍生品等；
遊戲和社交娛樂賽道分屬融資筆數的三、四位，包括遊戲平台、創作者經濟等細分方向在2023 第一季度備受資本青睞。
二、2023Q1 加密貨幣投融資市場趨勢分析
1）以太坊質押協議及服務
以太坊流動性質押允許用戶在區塊鍊網絡中鎖定ETH 以獲得獎勵，同時保持鎖定資金的流動性。據DefiLlama 數據，截至2023 年3 月底，存入流動性質押協議的加密貨幣資產總價值接近150 億美元。而即將到來的以太坊上海昇級開啟質押解鎖，有望帶來更高的質押參與度，也會讓流動性質押協議之間的競爭更加激烈。
對用戶而言，流動性質押在這幾方面具有吸引力：其一是對用戶友好，無需32 個ETH 即可參與網絡驗證並從中受益，屬於比較穩定、安全的固收類產品；其二是質押代幣可以隨時提現，無門檻；其三是釋放流動性，從而提升資金使用效率；其四則是用戶不僅可以收到驗證收益，還可以進而參與收益治理。
此外，流動性質押預計將進一步增長，因為ETH 質押比率明顯低於其他L1 代幣。目前只有14% 的ETH 被質押，而58% 是L1 質押的平均值。目前的市場共識是，一旦上海昇級成功，流動性風險和鎖定期的不確定性消失，會有更多資金流入質押協議。
當前市場上的流動性質押協議面臨著激烈競爭，而新誕生的同類產品主要在三個方向發力：其一是與其他Dapps 合作，為生成的衍生代幣提供更多應用場景；其二是爭取在更多的L1 鏈上部署，以最大化提升TVL；其三則是著力於提高協議的安全級別。
2023Q1 期間，Unamano、Rocket Pool、Obol Network、Diva、Ether.Fi 等質押協議和服務先後獲得融資。另外還有機構加密貨幣託管和質押解決方案Finoa、資產門檻低至1 歐元且支持100 多種數字資產質押的MoodMiner。
可以說，流動性質押協議的未來取決於公鏈的整體長期發展，其安全性將是重中之重。此外，價值捕獲能力、鏈上DeFi 生態建設等因素也對協議產生不小的影響。
2）AI
在過去十年中，人工智能穩步進入商業領域並在逐步改進互聯網產品的用戶體驗，但這並未引起圈外人的太大興趣。 ChatGPT 改變了這一點。突然之間，每個人都在談論人工智能如何顛覆他們的工作、學習和生活。
人工智能將如何改造加密貨幣領域，已經成為今年加密貨幣行業最為關注的命題之一。很多人都相信，AI 概念的成熟會為Web3 世界帶來極大增益，其典型用例包括DeFi、GameFi、NFT、DAO、智能合約等。
2023Q1 期間，基於人工智能和機器學習的區塊鏈平台相繼獲得大額融資，如Fetch.ai、去中心化協作平台FedML、側重身份系統的Aspecta、側重社交方向的PLAI Labs、數字資產研究平台Kaito 以及AI 創作平台Botto。我們有望看到人工智能和區塊鏈的進一步結合，從而帶來更安全、透明和高效的系統。
3）DeFi 衍生品
就像傳統金融衍生品市場由實體行業的對沖需求支撐，DeFi 衍生品也正在從單一的交易需求演化到更加多元的風險對沖等領域。
另一方面，雖然CEX 在衍生品交易量上遙遙領先，但鑑於更高的透明度和創新的系統設計，像GMX、Gains Network 等去中心化衍生品協議在2022 年的熊市中同樣增速明顯。
當前，以交易者、流動性提供者和代幣持有者為核心的新興去中心化衍生品協議接連不斷出現。從根本上說，它們著力於解決以下問題：其一，吸引流動性、提高資產利用率；其二，構建可組合性和交叉保證金，如使用多種形式加密貨幣質押品來質押槓桿頭寸；其三，為交易者和流動性提供者提供友好的用戶體驗。
據Rootdata 統計，最近一個季度，DeFi 衍生品方向獲得融資的項目包括通過合成資產實現所有資產類別槓桿交易的永續合約交易平台Narwhal Finance，Arbitrum 生態去中心化永續合約交易所Vest交易所，支持10 倍槓桿的期權交易平台Optix Protocol，以及為散戶投資者構建奇異期權結構性產品的另類衍生品協議Cega，將各種槓桿策略聚合到一個賬戶中的策略聚合協議Blueberry Protocol 等。
4）NFTFi
NFT 賽道正在發生重大變化。這一新興資產類別有望建立一套專屬的金融生態。
隨著NFT 的廣泛採用，各種DeFi 協議和技術有望應用於NFT，這就是NFTFi，它就像“樂高積木”，可以通過插入不同協議來提高資本效率。
Aave 和Compound 等DeFi 平台已經誕生好幾年，現在，NFTFi 領域的類似產品BendDAO、ParaSpace、JPEG’d、NFTfi 等也已現。從Bend、NFTfi、Pine、Arcade、JPEG’d、Drops 和x2y2 等平台用戶數據和交易量數據可以看出，這個市場正在穩步擴大。
（NFT 借貸平台的交易規模數據）
類似2020 年的DeFi 之夏，NFTFi 之夏將在某個時候出現。這可能會吸引DeFi 玩家，即便他們對NFT 沒有直接興趣，但有望被潛在回報所吸引。
過去兩年，NFT 在無槓桿參與交易的情況下經歷了一個動蕩的週期，而隨著NFT 衍生品的推出，將有更多人參與到規模更大的交易。 NFTFi 的出現有望為整個生態帶來更大流動性和更高的市場效率。
2023Q1 期間，基於Liquidity Book 的NFT 自動做市商協議Midaswap、NFT 收益生成協議insrt finance、由Uniswap V3 提供支持的NFT 借貸協議paprMEME、提供槓桿交易的NFT 衍生品交易所NFEX、以社區為中心的NFT 交易所EZswap 等紛紛獲得融資。
5）數據分析類產品
Web3 中的大多數公司都在努力做出數據驅動的決策來推動增長。加密貨幣領域需要更多的數據分析產品來為用戶提供更全面、多元、深入的洞察。另一方面，開創性的加密貨幣數據工具也將有效提升投資者決策的科學性，同時使加密貨幣行業的數據流動更加透明。
目前，關於如何集成鏈下、鏈上和社交媒體等數據，如何借助數據推動新增用戶和活躍、留存，如何通過數據分析用戶行為來指導業務，已經是許多遊戲公司、NFT 公司甚至是資管平台們在關注的重要問題。
在2023Q1 期間，宣布融資新聞的此類產品包括為遊戲工作室和NFT 服務的數據分析平台Helika、專注於NFT 和數字資產的多鏈洞察bitsCrunch、專注於Web3 的數據智能平台EdgeIn 以及提供女巫攻擊預防分析的Web3 安全基礎設施Trusta Labs。
6）創作者經濟
雖然Web3 行業的創作者經濟仍處於起步階段，受眾範圍較小，內容生產匱乏，但另一方面，業內有力競爭者不多，非常藍海，潛力很大。
代幣激勵作為創作者經濟的一個重要創新工具，允許創作者利用新的貨幣化和價值捕獲機制吸引粉絲，並與後者共同創造新內容。它的更大規模應用有望幫助創作者生態更加強大、更有活力。
2023Q1 期間，創作者賽道諸多細分方向均有項目獲得融資。音樂方面，Web3 互動音樂平台Muverse、音樂收藏品平台VAULT；內容方面，Web3 內容創作平台RepubliK、小說閱讀平台Read2N；品牌、時尚和藝術家方面，文化品牌ManesLAB、藝術家平台Wild、Web3 時尚平台Syky；另外還有為YouTube 創作者和粉絲搭建更好的互利機制平台GigaStar 等均獲得融資。
7）模塊化區塊鏈
模塊化區塊鍊是指將“執行層、結算層、共識層、數據可用性層”四個組件中至少一個組件完全外包給外部鏈的區塊鏈。由於在單片鏈上為數百萬及以上用戶提供服務過於復雜且解決能力有限，人們提出了分片和Layer2 解決方案，後來逐漸演變成模塊化區塊鏈。模塊化的實現最初方案是rollups，這個概念隨後進一步擴大成模塊化區塊鏈。
當前模塊化區塊鏈的主要優勢有二，其一是具有主權，儘管使用了其他層，但新的模塊化區塊鏈可以像L1 一樣具有主權。這允許區塊鏈在未經任何底層許可的情況下響應黑客攻擊並推送升級；其二則是有效提高了可擴展性，即通過模塊化可以在不犧牲安全性或去中心化的情況下實現擴展。
2023Q1 期間，專注於構建高性能、可定制的第二層區塊鏈Caldera、模塊化結算層dYmension 和可互操作和可擴展rollups 的生態系統Sovereign 均獲得規模較大的新一輪融資。
8）zk 概念
Zk 生態正在愈發繁榮。 Zk-Rollup 採用有效性證明，在鏈下進行所有交易的驗證和打包，驗證後的交易被提交到主鏈時附上零知識證明來證明交易的有效性。用StarkWare CEO Uri 的話來說：“它提供了無需信任的計算誠信（computational integrity），即便沒有人監督也能確信該計算被正確地執行。”聽上去非常類似於早期比特幣的理念。
對比來說，Optimistic Rollup 可以兼容EVM，技術方案成熟且落地早，對開發者來說遷移成本較低，代表項目Arbitrum 和Optimism 是目前rollup 中市場佔有率最高的。而zk-Rollups 因為不兼容EVM，技術難度也比較大，開發進度較慢，目前應用並不如可以面向智能合約的OP 系的rollup 廣泛。
但zk-Rollup 與Optimistic Rollup 相比還是有諸多優勢，其一是可擴展性更好，zk-Rollups需要上傳到主網的數據小於Optimistic Rollups。在實際應用中zk-Rollup 提升性能的能力大概是Optimistic Rollup 的十倍左右；其二是交易最終確定時間短。其三則是安全性更高。
Vitalik 曾在2021 年說過：“短期內，Optimistic rollup 會因為其EVM 的兼容性勝出。但從中長期來看，隨著zk-SNARK 技術的改進，zk-rollups 會贏得所有用例。”
2023Q1 期間，宣布完成融資的zk 概念項目包括：基於零知識證明的信任層Proven、以太坊原生zkEVM 第2 層解決方案Scroll、zk-rollup 協議Polybase、Web3 互操作性基礎設施PolyHedra、zk 暗礦池協議Renegade、ZK硬件加速項目Cysic、可互操作和可擴展rollups 的生態系統Sovereign、基於ZKP 的終極Web3 中間件Hyper Oracle、零知識證明市場=nil; 。
9）安全解決方案
Web3 安全技術在快速發展，但區塊鏈的代碼透明性和開放性仍然導致黑客事件頻發。 2021 年至今，Web3 因安全問題造成的損失超過100 億美元。因此，如何為企業、基礎設施提供商和普通用戶提供資產保護相關產品，以避免黑客或人為錯誤產生損失，始終是加密貨幣行業的重要主題。
如何分析智能合約以防止漏洞？如何監控鏈上交易的惡意活動？如何建立一個更好、更成熟的數字資產生態系統？以上問題也是該賽道公司所試圖解決的。
2023Q1 期間，按照服務客戶類別不同可以將相關項目分為兩類：其一面向B 端客戶，如自動進行威脅檢測並幫助團隊迅速採取預防措施的加密貨幣安全服務提供商Ironblocks、使用專有機器學習模型監控鏈上和鏈下數據源的加密貨幣安全公司Hypernative、借助安全掃描引擎自動化生成安全掃描解決方案的MetaTrust；其二則面向C 端用戶，如全天候主動掃描交易並可及時轉移風險資產的加密貨幣安全公司Staging Labs、可識別未經授權訪問可疑交易的加密貨幣安全解決方案Coincover。
三、加密貨幣投資機構表現
在歷經FTX 事件等一系列風波後，加密貨幣投資機構市場也在經歷重新洗牌，諸多風投機構陷入沉寂，也有多家機構仍在加快投資頻率。
考慮到數據區間的代表性（第一季度數據量不足），Rootdata 統計了近6 個月（2022 年10 月- 2023 年3 月）的加密貨幣投資機構出手次數，並與此前6 個月（2022 年4 月- 9 月）的數據進行對比，並基於最低投資8 次的標準，篩選出10 家投資次數增速最高與降幅最大的加密貨幣風投機構。
在增速最快的維度上，DWF Labs 是眾所周知的行業黑馬，近半年公開的投資次數至少為21 次，而此前該機構並沒有過出手記錄。此外，ABCDE Capital、Blockchange Ventures、Chapter One、Foresight Ventures、Cogitent Ventures、Placeholder 等公開出手次數均增長一倍以上。
在降幅最大的維度上，Mechanism Capital、Folius Ventures、Zee Prime Capital、Polygon Labs、Dapper Labs、Tiger Global、Republic Capital 等知名機構的跌幅均超85%，公開披露的投資次數都不高於2 次。
此外，從整體投資次數來看，近6 個月排名前十的投資方分別是Coinbase Ventures、Shima Capital、Big Brain Holdings、Polygon Ventures、DWF Labs、Polychain、Circle Ventures、HashKey Capital、Solana Ventures、a16z。
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