作者：Paul Veradittakit，Pantera 管理合夥人
我與負責斯坦福區塊鏈俱樂部的Gil Rosen 就區塊鏈創業相關話題進行了交流，包括籌資、團隊組建、趨勢以及加密創業與非加密創業的對比。以下是從這次對話中得到的一些觀點。
Gil：“您覺得現在與九個月到一年前的前期種子和種子輪估值範圍有何不同？”
Paul：“估值折扣隨著輪次的推移而增大。折扣在早期階段降低，因為有更多的風險投資公司專注於早期階段或者可以進入早期階段。每個人都可以進入早期階段，但反過來就不是那麼容易了。我會說折扣可能縮小到種子輪的30% 左右。現在，我開始看到Pre-Seed 輪的估值從600 萬美元到1300 萬美元。我開始看到種子輪的估值從1300 萬美元一直漲到4000 萬美元。對於A 輪，估值可以從4000 萬美元漲到2 億美元。”
“現在可以這樣想，當我們處於更多的牛市時，我們會看到公司的股權稀釋在5% 到10% 之間，與正常水平相比並不算太多。但在熊市，投資者俱有更多的槓桿作用，我們開始看到稀釋在20% 到30% 之間。
“加密領域也已經擴展到不僅僅是加密風投公司- 我們現在看到很多傳統風投公司也在關注這個領域。現在的機會是，如果您正在做跨加密和非加密的事情，您實際上可以有共同領導的情況，可以讓兩個相當知名的公司各自至少投資10%。”
Gil：“在A 輪之後，您看到了哪些趨勢？”
Paul：“在A 輪之後的變化最大。您可能會看到一個之前將公司賣掉賺了幾億美元的人創辦了一家新公司，您就直接跳到A 輪。”
“正常的A 輪公司是那些已經展示出產品市場契合度的公司，您可以真正研究不同的群體，深入了解留存率、平均客戶價值和終身價值。您實際上可以更深入地研究數據，了解他們在某個類別中的領先地位，了解他們的競爭對手是什麼樣的，團隊是什麼樣的。招聘風險較小，技術經過實戰檢驗，您會覺得團隊有很大機會在他們的領域獲勝。”
“在代幣方面，這變得更加灰色。它可能仍然非常早期，您希望他們能夠用類似於虛擬代幣測試的產品測試，或者能夠獲得一定數量的測試客戶。但是，您無法在代幣發布前真正上市。這些A 輪的目的是確保正確的戰略合作夥伴參與其中，特別是那些只能投資私募輪或很可能投資私募輪的合作夥伴。許多這樣的A 輪是由那些希望加大對現有贏家的投資或認為這裡有很大潛力並且風險已經降低到足夠他們投入大量資本的較大基金完成的。”
“然後，您可以看到社區如何接受這個項目，並真正開始看到代幣價格的變化。”
Gil：“在當前氣候下與牛市中，您如何看待產品市場契合度？您如何區分投機狂熱和對僅僅升值代幣的興趣與實際平台的實用性？”
Paul：“如果您在最早的階段進行投資，那麼您可以在空間方面有更多的發揮餘地。但是，如果您投資B 輪或C 輪，那麼您真的需要考慮基於市場規模，這個領域可能會變得多大。如果您投資基礎設施方面，那麼這實際上是對空間和團隊的賭注，而不是對特定應用的賭注。”
“如果產品僅因代幣而具有吸引力，團隊應在實施代幣之前弄清楚產品市場契合度，因為代幣不應該成為產品被使用的原因。”
Gil：“有哪些您在一年前會興奮地投資但現在不再感興趣的想法？”
Paul：“現在，任何與消費者相關的領域都相當困難，特別是在尚未證明具有相當大的贏家（至少從收入或估值角度）的領域。不過，去中心化社交是個有趣的方向。”
Gil：“區塊鏈創業的常見失敗點以及您所看到的可能導致創業失敗的因素是什麼？”
Paul：“我認為首先是管理使用資金的速度，這在加密領域中可能非常困難，因為高潮時期非常高，您可能會認為您已經找到了產品市場契合度。您可能會在獲取用戶和其他方面花費大量資金- 然後突然低潮時期來臨，籌款變得更加困難。當涉及到代幣時，一切問題都會加劇，因此在市場下跌時管理燃燒速度可能會非常困難。”
“另一個問題是監管，這是很難控制的。如果您知道這是一個可能受到嚴格監管的領域，那麼關鍵是在情況不容樂觀時不要害怕轉向其他方向。”
“最後一個問題是時機：有時候對某些用例來說還為時過早。有時候對區塊鏈上的投票來說還為時過早。2017 年，當我們投資NFT 公司時，市場還為時過早- 加密貨幣的認識度還不夠，品牌尚未建立，影響力還不足，基礎設施還不完善。”
“一個很好的例子是Circle。他們在2014 年開始，與Coinbase 競爭，看起來還不錯，但由於他們開始較晚，所以有點勢均力敵。他們決定離開加密領域，幸運的是，他們在正確的時機用正確的想法重返加密領域。我認為他們為了解決USDC 所做的一切都是有幫助的，並為他們最終實現USDC 提供了發展空間。正是這種類型的創始人可以迅速弄清楚某件事是否可行，如果不可行，就轉向其他方向，並保持堅持不懈。”
Gil：“您對團隊可以解決的最大空白或關鍵挑戰有何看法？”
Paul：“我認為有兩方面。首先，我們絕對需要繼續構建並為開發者提供更多便利。由此衍生出的是更好的用戶體驗，無論是對於零售還是機構。”
“像零知識這樣的新技術將是有趣的。我認為另一部分是在教育方面。當某個事物開始受到關注時，真正關鍵的是能夠教育人們了解為什麼區塊鍊是必要的，並能夠詳細介紹不同的用例，以便人們更容易理解。”
“部分原因可能在於非投機性的用例，但一旦我們找到了這樣的用例，那麼真正關鍵的是市場教育，以便我們可以改善這個領域的品牌形象，因為現在這個領域的品牌形象存在問題。”
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