來源：自象限，作者：羅輯，編輯：黑豆、丁珏汭
圖片來源：由無界AI工俱生成
就生成式AI來說，“創業熱，投資冷”幾乎已是既定的事實。
兩天前還信誓旦旦講著“我不看AI，今年主要精力放在新能源和硬科技上”的投資人，兩天后又回頭聊起了AI相關話題，表示“今年AI還是要看”。
即刻年年都舉辦的Hack Engine創業海選，今年因為以AI為主題徹底火爆，3天的行程，400多團隊報名，100多個團隊參加海選。
奇績創壇作為國內最早關注大模型的孵化器，雖然投資人不太願意與媒體交易所，但卻能看出他們對創業者和項目的急切。 “如果有創業者的平台，我們是願意和他們交易所的。”
但另一方面，市場上AI相關的項目成百上千，而IT桔子數據顯示，即便從2022年算起，有融資進度的也不過63個。
在「自象限」過去十天訪問的二十多位投資人中，雖然幾乎所有的投資人都表示自己在跟進AI，但絕大部分在過去的5個月裡沒有開出一槍，甚至沒有一個深度跟進的項目。
幾乎所有的投資人都反复提到，“我們還在觀望”“我們再看看”“現在還比較謹慎”……
投資人的緊急轉向、創業者的狂歡、孵化器的飢渴，凝聚成了一個現象：在生成式AI的浪潮中，創業者很激動，投資人卻啞火了。
在啞火背後，投資人陷入了前所未有迷茫期。他們有些不知所措，不知道投什麼項目，也不知道怎麼投這個項目，想上牌桌，卻找不到地方換籌碼。
多少人能看懂AI？
但在巨大的歷史機遇面前，投資人集體“啞火”，出人意料，卻也在情理之中。
第一個原因是，生成式AI發展迅速，許多投資人根本來不及反應。
ChatGPT發佈到今天，堪堪不過半年。而就這半年，國外微軟、谷歌、OpenAI等大廠幾乎每天都有新動作，國內百度、商湯、阿里等企業也在扎堆發布新品。
最近，很多中國著名科技創業者在談論ChatGPT時都提到，大模型的迭代速度遠超過人們的想像。
“現在變化太快，消息都是以天計算的，所以沒辦法過早下結論。”一位主投硬科技的人民幣基金投資人與「自象限」說道。
在技術爆炸的推動下，商業應用的速度也隨之加快，這是之前從互聯網到移動互聯網，從新消費到元宇宙，所有風口都不曾經歷的。
“這三個月，我們開始看大模型，發現大模型投不進去，又開始看應用層，發現應用層還不太成熟，現在已經在看“AI+產業”了，從技術到產業，這是移動互聯網發展六七年之後才重點開始做的事情。”一位美元基金的投資人說道。
國外大模型一覽圖：Life Architect.ai
其次，生成式AI的投資也面臨著兩大難題，一個是底層生態的穩定性問題；另一個則是上層應用的壁壘問題。
先說底層生態的穩定性。
無論是比爾·蓋茨將ChatGPT比作互聯網的發明，還是黃仁勳認為的“iPhone 時刻”，以ChatGPT為代表的大模型都將是未來整個AI生態的底座，未來所有的AI應用都會建立在大模型的基礎之上，正如PC應用之於Windows，抑或者APP之於Android或iOS。
在美國，隨著3月份新增插件功能，ChatGPT基本奠定了“類操作系統的”地位。而國內無論是“文心一言”、商湯的“商量SenseChat”，還沒有一個真正能打的“類ChatGPT”出現。
更重要的是，國內目前能做ChatGPT的玩家也還未完全下場，比如大廠像騰訊、字節，正在創業中的大佬如王慧文、李開復、王小川、周伯文等等。
戰爭還遠未開始，自然也談不上結束，所以未來國內各個定位底層大模型的玩家必然還會掀起一場大模型“類操作系統”的戰爭。
這個過程並非全無風險，畢竟在Android或iOS問鼎之前，微軟的Windows Phone、黑莓的BlackBerry OS，以及諾基亞的Symbian等等都曾被看做明日之子。
也是基於這種原因，一位主看應用層的投資人向「自象限」提到：“現在應用更多調用的還是國外的API，中國有大模型，但現在還沒辦法說誰一定會留下來，我們也想等市場再明朗一些再看。”
畢竟，在這場大模型之間的“類操作系統”之戰還沒有分出勝負之前，無論是創業者還是投資人，在任何時候下注都將面臨一榮俱榮，一損俱損的困境。
再說上層應用的壁壘問題。
“現在大家都是調用API，基於需求的理解，C端市場的應用競爭會越來越激烈，最終必然出現比較嚴重的馬太效應。”一位長期關注硬科技的投資人提到。
這樣的觀點也得到許多投資人的認同，幾乎所有的中小機構投資人都表示“我們主要看To B的應用層和工具層”，前述孵化機構的投資人也表示：“我們會看AI大模型配套的項目，比如數據標註領域和算力層的一些技術，畢竟數據質量才是核心。”
不約而同地選擇To B應用層以及工具層切入，除了規避激烈的競爭之外，另一個點在於：無論創業者還是投資人都要避讓大廠的賽道。
在這場關於生成式AI的熱潮中，大廠戰投是一個被長期忽略的參與者。前兩年受環境影響，大廠戰投基本收縮內斂，但從去年下半年開始，大廠戰投又開始活泛起來。
大廠戰投要么是補齊自己的生態短板，要么是想要快速給自己搭建一個有戰力的隊伍，而現在各界已基本明確，大模型就是大廠的遊戲。
所以大廠必然也會優先將自家大模型與原有業務相結合。比如微軟、阿里就已經宣布旗下產品將全部接入自家的“ChatGPT”。
然後將賺錢的、處於戰略關鍵位置的業務自己先乾了，或者通過戰投納入自己麾下（要不就不是大廠了），剩下的“苦活兒累活兒臟活兒”才會開放給其他玩家。
相比之下，To B的應用層和工具層業務，大廠相對沒那麼關心。而且，如果創業者能快速增持一定的數據和經驗，即使大廠下場肉搏，它們不一定輸，最多也不過被收購。
可以說，從對市場格局的判斷到對行業機會的拿捏，現在的投資人不投AI各有各的理由。但創業者也不必把一切想得過於嚴肅。
「自象限」在一些AI創業者的社群中發現，許多投資人在自我介紹的時候，AI總是以一種“尾巴”的方式出現，他們會介紹自己看生物醫藥、大消費、新能源等等，然後在末尾附上一句“我們也看AI”。
此之外，在「自象限」交易所過的二十多位投資人中也有數位投資人都表示，他們看AI的時間並不長，在看AI之前，他們主要關注的賽道有能源、元宇宙、Web3，甚至新消費……
可以說，以他們為代表，有一批看AI的投資人，其實也就“三個月大”。那在這樣的背景下，看不懂AI，找不到可以開槍的項目，不知道從何處下手也並不是一個非常難理解的問題。
所以說，雖然現在的投資圈，好像所有人都在看AI，但又好像所有人都不在意AI，它就像交際花，所有人都帶著他，但沒有人真正愛它。
看AI成了VC的無奈
在某種程度上，看AI也是很多VC的無奈。
一位之前看新消費的投資人最近壓力特別大，因為不看AI其他行業更沒什麼可投的。但作為半路出家的和尚，他要碰這麼硬的技術，還要跟上市場的節奏，就顯得特別吃力。
這也是現在VC圈已經醞釀了好幾年的壓抑氛圍：投資標的越來越專業，節奏也越來越快，很多投資機構正在逐漸掉隊——在硬科技成為重要投資領域，看不懂、看不透、無處下手的狀況已經開始出現。
現象背後，反映出的其實是中國VC走到轉折點必然暴露的問題。即過去三十年，VC賺的錢都太容易了。
從1992年IDG進入中國算起，VC在中國出現剛過三十年，還不是一個徹底成熟的行業。但這段時間，中國VC恰恰趕上了中國經濟起飛的三十年。
特殊的歷史階段讓中國VC養成了追熱點，趕風口的投資邏輯。
舉一個簡單的例子，2021年7月，扎克伯格的一句話讓“元宇宙”成為全球熱詞。從國內資本市場來看，2020年沒有元宇宙這個概念，全年相關投融資不過7.12億元；2021年該數據猛增至57.85億；2022年，元宇宙相關融資就已高達125起，融資總額127.82億元人民幣。
元宇宙只是一個截面，這前後如新消費、Web3、社區團購、芯片半導體……此起彼伏的風口一直都是中國VC尋找投資標的最重要指向標。
以AI Infra為例，國內大多機構的投資人是在大模型爆火之後才開始知道，大模型產業鏈上有這樣一個，國外已經相當完善，但中國還相對空白的市場。
但其實中國早在2006年就已經出現可以成長為AI Infra的公司，只不過那個時候還沒有大模型這個概念，投資機構也因為這些公司市場狹小、增長緩慢而將其歸為“苦活累活”，鮮少給他們拿錢的機會。
比如國內做數據管理的億信華辰，2006年成立，唯一一次融資是戰投，還在2013年。大多數據公司如龍石、華矩科技等等，甚至連一次融資都沒有。而這樣的案例也曾在氫能、半導體等如今已經非常成熟的行業反復出現。
相對而言，國外投資機構對風口之下的創業者和項目的真正價值挖礦更深。它們也必須去嘗試某些超出當時人們想像項目，比如馬斯克、微軟與OpenAI，YC與Airbnb、Cruise、Reddit等等都是廣為人知的故事。
在國內，當碳中和成為政策風向之後，曾經不被看好的氫能開始成為投資機構的座上賓，有氫能投資人曾向「自象限」提到：“看氫能其實很簡單，投那些還活著的公司就行了，畢竟這麼多年沒有融資還能活著，多少都是有兩把刷子的。”
長期的市場習慣，讓中國的投資機構更喜歡錦上添花。
中國投融資的另一個特點，則是頭部效應明顯，知名創始人對項目的影響甚至超過項目本身，這也讓很多中國投資機構並不像是做投資，更像是在搶份額。
比如王慧文發一個朋友圈，就有頂級VC認購2.3億美元，王小川、周伯文、賈揚清等等皆是如此，頂級VC排著隊給大佬送錢，“認人投資，不看項目”。
但這樣的項目也注定了是少數玩家的遊戲，上述孵化機構的投資人告訴「自象限」：“團隊比較強的基本已經內定投資了，主要應用是To B方向，To C比較困難，哪怕是大廠高層出來做，當然不是最高層，最高層出來做啥都有投的。”
這樣的邏輯其實一直根植在中國投資機構的基因裡，2022年芯片熱的時候，「自象限」曾一家跨界進入芯片領域機構的合夥人交易所，在聊到當時他們剛剛投進的某個明星項目的投資邏輯時，這位合夥人提到：“其實很簡單，如果做成這個芯片需要一百億，那我就投能融到這一百億的人。”
整體上，大家都更願意在勝利者身上押注，因為勝利者繼續勝利的概率會更大。
除此之外，當前投資機構在大模型、生成式AI方面的吃力，也體現在他們在專業人才的缺乏上。
“目前國內的投資人大多都是從畢業開始就做投資的。”一位美元基金的投資人告訴「自象限」。相對而言，海外優秀機構的投資人幾乎都有過創業經驗，他們大部分是創業實現財富自由之後轉行做VC，這段經歷讓他們更能明白創業者的需要，也讓他們除了資金之外，還能像創業導師，或者聯合創始人那樣為創業者把控企業的發展節奏、甚至提供包括市場戰略，人員組織配置、技術思路等各方面的支持。
要懂技術、懂創業，懂投資，懂企業管理，團隊建設等等邏輯，並給創業者以指導，這顯然不是一個人從國際一流名校金融或數學專業出來就能夠達到的。
當專業門檻越來越高，市場對投資人的要求也越來越高。
在上一個半導體時代的，最具代表性如華登國際、北極光創投，武岳峰創投等等，其相關負責人幾乎都是半導體相關專業出身，然後在一線摸爬滾打多年之後才轉戰投資的。
即使回過頭來再看AI，在這一輪大模型投資中拿下項目的如真格基金、源碼資本、高瓴創投、IDG資本等等，早的也都是十年前就開始佈局AI，晚的跟進AI也已經有三四年的時間了，其相關條線的負責人也都是技術大牛。比如源碼資本的投資合夥人張宏江就在AI領域深耕多年，其不僅是美國工程院的外籍院士，擔任院長的智源研究院更是做出了中國最早一批的AI大模型。
顯而易見的是，過去二十年，VC在中國曾經賺了太多容易的錢，以至於讓他們形成了一種慣性思維和路徑依賴，認為投資機構只要給錢，搶到好項目就能解決問題
但實際上，從芯片投資開始，時代就已經變了。懂項目，懂技術，懂行業，能夠陪跑，將VC自身必備的生存砝碼。
一個很有可能出現的結果是，大量VC在這波大風口裡優勝劣汰，整個行業被ChatGPT們倒逼進化。
突圍
就在前兩天，投資界報導，有投資機構正在密集招聘AI方向的投資人，並稱“沒有金融背景都可以，但技術背景一定要過關”，最高月薪可以給到20萬元。
有困局，就有突圍者。何況VC從來就不是一群坐以待斃的人。
事實上，正如我們前面提到，許多現在看AI的投資人都是被臨時拉來頂替的一樣，在AI領域，投資機構確實缺乏相應的專業人才。
當大模型讓VC必須正視技術的重要性之後，瘋狂招人補課或將成為一種常態。
這倒也算是一種可行的策略。被老虎追的人，好歹要跑過同伴。
▲ Boss上關於AI投資人的部分DJ
就發展成熟程度而言，中國VC還沒有機構形成像YC那樣成體系的打法。
但在過去幾年，創投界已經有很多人覺得YC模式可能不適合中國，也沒有人認為中國VC中有誰能成為中國的YC。
在這樣的形勢下，有真正的YC經歷、技術背景、又在大模型上動作最大的陸奇，或許是VC該走向何方這個問題上最值得研究的樣本。
從整個生成式AI和大模型的投資版圖來看，奇績創壇可以說是最活躍的投資機構之一：在奇績創談2022年11月舉辦的秋季路演日中，陸奇投了55個項目，其中就有16個與大模型相關，那個時候，ChatGPT還沒有發布。
回首YC中國創辦這5年，陸奇其實一直在變。
陸奇的第一重“變”體現在身份上，2018年，陸奇離開百度成為了YC中國的創始人。從一名職業經理人轉變為一位投資人，陸奇想將美國優秀的投資模式與中國本土相結合。
但當陸奇真的開始在中國踐行這套理念時，他的表現卻非常擰巴。
這種擰巴表現在，他一邊想要將YC“改變”“範式革命”“顛覆觀點”的特點帶回中國；另一邊又不得不迎合中國市場的熱點趨勢和投資風格。從奇績創壇剛創辦YC中國後佈局的賽道可見一斑：
2019年5月份，陸奇主導了YC中國第一次本土訓練營，1700個項目錄取了22個。但這22個項目，卻散佈12個賽道裡，即有機器人、航空航天、企業服務、醫療健康、農業這樣前沿，硬核的項目，也有內容、社交、電商、支付、教育這樣緊跟熱點的選擇。
而有意思的是，緊跟熱點的選擇，如社交、內容、電商、農業、旅遊、支付、教育到目前為止基本都已經歸零。
陸奇的第二重“變”體現在YC中國的“自我演變”上，2022年是他這一變化的重要時間點，這一年奇績創壇只舉辦過兩次Demo Day，也正是這兩次Demo Day剛好能夠看到陸奇在糾結中的改變：
2022年春季Demo Day，陸奇選擇的55個項目中，SaaS/PaaS賽道占到了13個，醫療健康有8個，Web3/元宇宙概念項目有6個，比芯片、量子計算、碳中和這些高時間成本，且從中國產業來看更有價值的賽道加起來還多。
這個時候，陸奇的風格還是純粹的中國式投資邏輯，選擇大多是短週期、低投入，技術相對較淺的項目，能夠明顯看到迎合中國市場的投資特點。
在奇績創壇2022年11月舉辦秋季路演日中，陸奇投了55個項目，“預訓練大模型”方向的項目一口氣就出現了16個，與之同步的還有19個項目和人工智能沾邊，與之前相比，這一次的賽道分佈明顯更聚焦AI。
從第二期的項目來看，陸奇明顯開始回歸到自己擅長的領域，展現出自己的風格和判斷。從項目上看，已經開始有些擺脫追風口的投資邏輯，而是能真正發現一些技術和行業機會。畢竟在這個時間點，ChatGPT還沒有發布，大模型也還沒有成為風口。
▲ 奇績創壇2022年秋季Demo Day部分項目圖：奇績創壇
但也有投資人直白地表示：“奇績做的仍然是銷售的工作，不否認陸奇很強，但他一個人的精力沒有辦法輔導這麼多的企業，奇績絕大多數投資人和中國的其他機構也沒有兩樣，科班出身，不懂創業，所做的事情更像是一個高級銷售，也只是為了保證自己那一份工作。”
這話雖然直白，但點出的其實不只是奇績的痛處，而是整個中國投資界的短板：缺乏好的投資人，缺少穩定的Partner和真正的創業導師正是當下中國VC的短板。
有趣的是，自ChatGPT以來，中國投資最熱鬧的，除了奇績創壇之外，李開復的創新工場，即刻在上海舉辦的Hack Engine，其實都是孵化的邏輯，創業營的風格。說不好是他們踩中了生成式AI的風口，還是創業者在這個節點選擇了他們。
但無論如何，總歸是讓中國投資看到了一種新的可能。而生成式AI和大模型還只是一個開始，未來，半導體、航空航天、生物醫藥、腦機接口、能源……無論哪個行業，技術必然是核心驅動力之一。
無論歷史還是現實的需要，砸錢、砸資源、混圈子的投資邏輯終將沒落。輕鬆收割的時代已經過去，AI 2.0，VC也要和創業者一起擼起袖子挽起褲腿下場，只有雙腳站在一線，才能有機會，從泥土里長出一個新的春天。
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