在上一篇文章《Whitehole & Pacman，Arbitrum即將IDO的兩個創新型DeFi是什麼樣的？ （Part1）| veDAO研究院》中，veDAO研究院為大家著重介紹了Arbitrum生態的多資產借貸協議的Whitehole Finance，該項目在4月26日的IDO中，450,000U的募資額度在IDO開啟後15分鐘內完成，讓我們看到了創新性DeFi的潛力不可小覷。
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緊接著，在本篇文章中，veDAO研究院繼續為大家帶來Arbitrum上創新型DeFi Pacman Finance的解讀。作為一個主打去中心化槓桿挖礦的協議。或許乍一看，我們會認為Pacman Finance與其他生態的挖礦項目別無二致，無非是換條生態的重複造輪子。但事實上，Pacman Finance還是有一定的創新性的，比如多種生態代幣的樂高組合，以及「veIDO」概念的提出。
值得注意的是，Pacmen Finance在5月中旬也有IDO的計劃，但目前尚無更多詳情披露。 veDAO研究院也會和讀者一起對該項目保持持續關注。
Pacman Finance：Arbitrum上的去中心化槓桿挖礦協議
官網：https://pacman.finance/
Twitter：https://twitter.com/_pacmanfinance
更多信息：https://app.vedao.com/projects
項目介紹：
Pacman是Arbitrum上第一個面向社區的去中心化槓桿收益率和流動性聚合協議。具體業務是使用槓桿挖礦的利息來支付借款利息，產生超額收益。與此同時，Pacman還是一個社區驅動的項目，代幣持有者可以對協議的擬議變更進行投票，確保透明度和公平性。所有績效費用將分配給擁有系統治理權的VePAC代幣質押者。 Pacman三大優勢：
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流動性集中：Pacman利用其流動性通過Farm ETH交易對來集中資金，這極大地提高了流動性提供者的資金效率並降低了清算風險。
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獨特的Vetokenomics：Pacman圍繞VePAC和oPAC構建了基於Curve和FOO（Fungible Ownership Optimization）的Vetokenomics系統，以減少Farm和Dump場景的頻率並增加經濟模型的生命週期。
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ETH流動性擴展聚合器：通過提高ETH資金在藉貸方的利用率，Pacman允許用戶以ETH作為抵押品並提供無息貸款。此外，Pacman還將在Arbitrum上為用戶提供LSD服務。
如何運作？
Pacman finance不依賴於一種原則的去中心化交易所，而是提供多流動性槓桿收益Farm，結合多個流動性池並利用它們來最大化回報。由於Arbitrum 上的大多數去中心化交易所(DEX) 使用不同的治理模型運行，因此Pacman Finance 將用作中間件層，為普通用戶提供去中心化的收益Farm服務。
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借貸：是Pacman Finance的核心要素，它們為平台提供更多的流動性，並使得平台用戶賺取更多的被動收入。此外，Pacman Finance允許投資者通過借入資金獲得更高的投資回報。憑藉借入資金賺取利息的能力，投資者無需投入更多資金即可提高收益。
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Farming：用戶還可以使用收益聚合器來复投leverage yield farming，從而產生更高的回報。
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投票：用戶需要持有vePAC才能參與投票，vePAC是專門的ERC-721代幣，實現既得票託管(ve) 模型，代表用戶的基礎地位。參與投票的用戶將能夠通過接受賄選來獲得獎勵。
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賄選：Pacman 借鑒並融合了ve(3,3) 治理模型。系統內有兩種類型的賄賂：
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投票賄賂——用戶/協議可以賄賂選民產生對特定代幣對的投票結果，作為回報，他們會按比例分配賄賂。
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Leverage Farm Lps賄賂- 代幣可以直接賄賂給Leverage Farm Lps利益相關者，以激勵目標貨幣對的流動性增長。這主要適用於想要在Pacman上有效引導流動性的協議。要列入賄賂名單，每個產品都必須開源其代碼並提交審計報告，並經過Pacman的測試和審核。
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veIDO
與市面上常見的IDO概念不同，Pacman Finance在基於IDO的基礎上，又添加了質押要素。據官方說明：PAC初始發布，將開通PAC-ETH的交易對，定價為0.0000133333ETH，約0.025美元，並通過三輪veDAO發售PAC總量的15%，4,500,000 PAC。根據veIDO的規則，PAC的上市價格區間為$0.39~$0.6 ，FDV區間為19.71M~30M 。
在Launch頁面，用戶可以選擇是否將PAC換成vePAC（注：在第一輪veIDO中，玩家兌換的vePAC為創世NFT，將享有更高的投票權重和oPAC行權折扣，以及兌換成xPAC後享有官方的優先回購特權，下文會具體闡釋）。
簡而言之，Pacman Finance售賣的是vePAC，你可以選擇鎖定時間，鎖定時間越久，買入PAC的折扣就越大。不鎖定則沒有折扣。
veIDO三輪募資詳情：
代幣經濟學
和傳統的單幣、雙幣模型不同，Pacmen Finance生態的構成，一共需要四種代幣&NFT共同發揮效用。
PAC：Pacmen Finance的原生代幣，總供應量30,000,000。 PAC的釋放量將分為三個階段，每個階段的排放量減少量不同。 18,000,000 PAC將分佈在超過120個epoch的過程中，以10%~1%的指數衰減。
vePAC：PAC的質押版本，是一種基於ERC-721標準的NFT性質代幣，不可轉讓。它代表一個用戶的投票權重和PAC鎖定數量/時間信息。
用戶通過鎖定PAC代幣獲得。用戶鎖定時間越長，所獲vePAC就會越多。
這一點上，Pacman Finance採用模式和Curve模式如出一轍，甚至就連上篇文章中提到的Whitehole Finance，也幾乎沿用了Curve模式。
vePAC用途：
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治理投票：對治理提案進行投票，列入列出新指標、更改協議參數和批准預算等。
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權重投票：投票決定獎勵如何在不同的gauge進行分配。
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接受投票賄選。
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賺取協議收入。
在vePAC中，除了常規的NFT以外，還有一類創世NFT，它們與常規vePAC功能相同，用戶只能通過參與Pacman Finance的veIDO獲取。在生態治理早期，創世vePAC有著明顯的投票權重優勢，同等條件下，創世vePAC在第一輪投票中，權重為150%；第二輪為130%；第三輪為110%。而在下述的oPAC行權過程中，創世vePAC持有者也將享有比其他用戶更高的基本折扣率。
除此之外，對於不同批次，不同時間點用戶做出的PAC質押行為，用戶其所獲得的兩種不同類型vePAC，也可以進行合併，並生成一個新的vePAC。新的vePAC將累加舊vePAC的價值總和，並繼承兩個舊vePAC中最長的質押時間。
目前，vePAC的鎖定時間為6個月、12個月、18個月和24個月。而當用戶選擇24個月的質押週期時，便能夠將vePAC兌換成一個新的代幣：xPAC。
xPAC：是用戶鎖定24個月vePAC的代幣化版本，採用ERC-20標準。用戶可以按照1:1的匯率在24個月鎖倉的vePAC和xPac之間自由兌換。值得注意的是，xPAC本身不享受vePAC的治理權限和獲得協議收入的權限。
本質上xPAC可以視為用戶對vePAC的看空表達。允許對vePAC未來持不確定態度，或想離開的用戶通過xPAC的方式出逃本金。
但值得注意的是，目前xPAC鑄幣地址尚未公佈，且官方表示，擁有創世vePAC的用戶，官方會優先回購他們的xPAC。而對於回購的詳細規則，目前Pacman Finance尚無更多披露。目前推測，xPAC的回購工作或將無法做到實時回購，而需要用戶排隊等候。儘管看起來xPAC給與了質押用戶一次”反悔“的機會，但似乎這個機會並不容易獲得。
oPAC：是PAC的看漲期權代幣，允許其持有人以低於市場價格的成本購買PAC。
oPAC的折扣力度以行權價（Strike Price）體現：據《一文讀懂Pacman：Arbitrum上的去中心化槓桿挖礦協議》說明：當前PAC價格*（1-貼現率）。貼現率影響因素：B(x)+L(x)，B(x)是由PAC 價格變化決定的，價格越高，B(x)越高；L(x)是由協議TVL 決定的，也就是說LP 越多，鎖定時間越高，L(x)就越高。
換言之，當協議的原生代幣PAC價格以及協議整體TVL越高，oPAC的折扣力度就越高。用戶通過oPAC+ETH的組合付款模式，就能通過折扣價獲得PAC。
官方舉例：假設PAC為0.78美元，當前ETH價格為1600美元，折扣為30%+20%，貼現率為50%，行權價為0.39美元。那麼用戶可以通過1 oPAC+0.00024375ETH換出1 PAC。當用戶將PAC售出後，便能獲得0.78美元的利潤；而協議的財庫則獲得1oPAC+0.00024375ETH=0.39美元。
此外，項目方還引入了ve模型，oPAC可以1：1兌換vePAC，vePAC的持有者可以從國庫獲得協議收入。
注意，oPAC只支持創建新的vePAC NFT，不能為現有的vePAC NFT添加更多的PAC代幣，但用戶可以選擇vePAC合併功能來整合自己的質押持倉。
Pacman Finance的核心業務是槓桿收益Farm。隨著產品越來越先進，用戶越來越多，Pacman finance farmers的收入將取決於協議手續費。在早期階段，Pacman將通過鼓勵用戶存款、槓桿Farm和治理等早期貢獻者來吸引更多的用戶和資金。此外，Pacman Finance的協議收入還將包括：借貸&質押獎勵、Farm獎勵、投票獎勵等多方面。
總結
和上篇中Whitehole Finance不同，Pacman Finance擁有更多的行業關注度。據veDAO平台數據，目前Pacman Finance Twitter粉絲關注度量為5646，其中頭部KOL跟隨數量為11，資產巨鯨跟隨人數為3個，NFT巨鯨跟隨人數為15人。
總體而言，Pacman Finance整個模型設置較為巧妙，多重代幣的相互關聯也讓參與的用戶有了更多的參與機會：無論是vePAC的質押獲利還是持有oPAC的看漲行權獲利，或者更加簡單的PAC代幣二級波段。多種渠道給與用戶更多的財富配置選擇。值得注意的是，由於Pacman Finance在IDO部分設置了鎖倉和非鎖倉的募資硬頂，因此當自己的一選意願募資額度達到上限之後，用戶是否願意接受另一種募資方式？這或許是參與用戶需要考慮清楚的問題。無法參加非鎖倉募資，且xPAC存在可能無法自由交易的情況，選擇鎖倉募資，就意味著自己要承擔因為鎖倉帶來的幣價下跌風險。
總的來說，作為Arbitrum上非常早期的創新性DeFi產品，Pacman Finance值得我們繼續關注。
