文章作者：0xShadow

文章編譯：Block unicorn

LSD 將是DeFi生態系統的催化劑，通過合理利用LSD資本效率，可以撬動ETH的資產槓桿，這些釋放出來的流動性槓桿將大幅增加鏈上的資產價值和TVL，帶來第二個DeFi Summer。

LSD是加密領域新的敘事，這是一個潛在的賺取巨額利潤的機會，還記得上一個DeFi Summer嗎，早期參與者輕鬆賺取超過數百萬美元的資產，現在在LSD，同樣的機會來了，但大多數人還並沒有意識到這一點。

LSD （Liquidity Staking Derivatives）流動性質押衍生品，是用戶通過聯合質押方式質押ETH 換取的憑證，LSD 代表了持有者的質押資產，LSD是DeFi衍生品賽道的一股強勁勢力，持有LSD 可以享受質押收益，同時可以釋放質押ETH的流動性。

序章

上海昇級拉開了ETH規模質押的序幕，LSD撬動質押資產流動性的槓桿

以太坊的質押的體量超過150億美元，數據來自defillama

截至目前，以太坊的抵押比例僅為14.87%，與Cardano 的64.98%、Solana 的72.5% 以上和Avalanche的61.04% 相比，這個比例非常低，因為在上海昇級之前，質押的ETH資產不能被取回，也就是說這部分資產會一直處於被鎖定狀態。上海昇級後，打通了ETH質押提取的最後一道關卡，掃清了ETH POS質押進入的障礙，將會使更多的ETH份額進入POS節點質押，為以太坊提供更加安全的節點驗證外，同時也釋放了更多的LSD份額進入加密市場。

自上海昇級後，徹底打通了以太坊質押的任督二脈，以太坊質押數量不斷上升，質押節點也在不斷增多。

以太坊質押數據變化曲線數據來自OKLink

以太坊驗證節點數據曲線，數據來自StakingReward

為什麼LSD是牛市催化劑

LSD潛在市場規模巨大

按照主流公鏈平均質押率45%來算，目前以太坊質押率是15%，至少還有三倍的增長空間，目前流動性質押衍生品的佔比約33%，按照未來三年以太坊質押率達到45%，那麼約15%的ETH最終轉為LSD，按照目前以太坊2300億美元的市值，大約345億美元的資產會通過LSD來表達，再加上各類LP憑證資產，LSD及相關資產規模將超過500億美元，如果這些資產可以通過合理的槓桿放大，將會產生超過千億美元的流動性。

加密市場需要LSD作為新的敘事

自上一波牛市崩盤以來，市場一直長期處在熊市和猴市，在美元加息的大背景下，加密市場一直處在一個低流動的市場狀態，整個DeFi市場都迫切需要一個新的敘事來重新點燃資本對DeFi的熱情，而LSD資產和LSDFi應用已經成為了以太坊生態的重要組成部分，在整個加密市場，LSD是唯一能夠具備穩定收益和ETH充沛流動性的資產，通過LSD，用戶可以將質押得鎖定得ETH轉化為流動性資產，參與流動性挖礦等操作，從而獲得更多收益，LSD將會成為新的敘事為加密市場帶來豐富的可組合性。

加密市場的繁榮由槓槓撬動

穩定幣和借貸造就了上一輪DeFi 繁榮，穩定幣在其鼎盛時期佔整個DeFi 市場的30% 以上，其核心是通過循環抵押為加密資產增加槓桿，通過槓桿撬動的流動性為加密市場創造了充沛的流動，這些流動性會通過流動性激勵引導進入到各個協議，變成各個協議的TVL，而LSD在享受ETH質押收益的同時可以釋放質押ETH的流動性，本身就是ETH的流動性槓桿。所以通過組合性可以釋放更大的資本效率。

LSD是加密市場利基資產

由於以太坊公鏈的生態活躍度和穩定激勵，以太坊質押收益可以視為加密原生無風險利率（Risk free rate），LSD 通過釋放ETH質押資產的流動性可以撬動ETH更高的資本利用率，甚至利率基準Staking 收益率遠高於之前的借貸利率。 ETH作為加密領域流動性最好的資產之一，本身俱備充沛的流動性，而其質押憑證LSD資產將會成為ETH的利基資產，上海昇級打通了LSD 產品最後的提現環節，LSD 的錨定性和流動性大幅提升。

LSD引領DeFi 3.0

持續性收益積木

上一輪DeFi協議最大的問題是大部分協議通過高額的資本租賃費引導流動性，但無法提供持續性收益，最終變為旁氏模型進入死亡螺旋，大量的協議死亡，使DeFi行業進入流動性寒冬，而LSD作為ETH標準的無風險利率，通過搭建基礎的收益積木，可以為上層的收益建立基礎的持續性低風險收益，以解決DeFi協議收益持續性問題。

循環套娃的基礎組件

LSD是標準的流動性憑證協議，可以被輕易的整合到鏈上各個協議上，通過協議的可組合性，疊加收益槓桿，可以將釋放出LSD最大化資本效率。這會帶來新一波基於LSD資產的DeFi創新潮，重新帶來DeFi的高光時刻。

承載資本收益的載體

市場在牛市中的收益率明顯高於熊市，但這種投資收益率的不穩定性，即便擁有長久期負債的投資者希望投資於較低風險的“類債券”機會，但也很難找到合適的低風險標的。

而ETH鏈上收益源加密原生無風險利率收益可以承載大量資金的收益需求，這可能會重新引起傳統機構的興趣，我們甚至可以將ETH質押憑證LSD視為加密市場的低風險國債，由於其最大的利息來源甚至已經超過貸款，加上其充沛的流動性和豐富的可組合型，可以有效將Staking收益通過DeFi傳導至整個鏈上世界，成為DeFi世界的利率標杆。有了Staking收益率以後，可以以這個為基礎做更多的金融創新，疊加槓桿，拉動ETH生態的M2，為資本獲得更高的投資回報率。

如何在這一波LSD Summer找到機會

協議層和創業者

1.對於協議來說，可以整合LSD資產到協議，通過激勵來引導LSD資產規模，佔據市場份額。

2.對於創業者來說，構建LSD資產的套娃協議，將LSD資產槓桿利用最大化，進一步提升LSD資本效率。

3.或者整合去構建更加高效，更加去中心化的質押基礎設施。

對於用戶

1.參與POS質押，賺取以太坊質押的穩定收益，通過LSD憑證釋放資產槓桿，獲得更多收益。

2.發現和參與新的基於LSD的DeFi協議，賺取早期的Alpha收益。

3.關注LSD生態的創新，會有更多創新項目以LSD作為底層資產。

一些關於LSD的創新項目(非投資建議)

• 釋放LSD資本效率：Dank Protocol；

• 推動LSD資產的採用：EigenLayer、Lybra；

• 指數產品：Index Coop；

• 推動LSD質押去中心化：unshETH；

總結

LSD作為DeFi 3.0的基礎積木組件，通過靈活的可組合性極大釋放質押以太坊的資產效率，通過幾乎無風險的收益標的，可以為加密領域帶來新的敘事，這會進一步撬動ETH的資產槓桿，重新帶來以太坊DeFi生態大爆發。